Microstructure et Performance des Marchés Financiers

Modélisation VAR :

	BVMTRT	TMMRT
BVMTRT(-1)	0.180116	0.015300
	(0.07616)	(0.02976)
	[ 2.36496]	[ 0.51413]
BVMTRT(-2)	0.103279	0.009994
	(0.07548)	(0.02949)
	[ 1.36830]	[ 0.33887]
TMMRT(-1)	0.325815	0.356414
	(0.19734)	(0.07711)
	[ 1.65101]	[ 4.62208]
TMMRT(-2)	-0.237020	0.005567
	(0.19847)	(0.07755)
	[-1.19423]	[ 0.07178]
C	0.902402	-0.313876
	(0.39461)	(0.15419)
	[ 2.28685]	[-2.03564]

Le modèle VAR comporte deux équations. Dans la première l'endogène est BVMTRT, et dans la deuxième, l'endogène est TMMRT.

BVMTRT = A₁*BVMTRT(-1) + A₂*BVMTRT(-2) + B₁*TMMRT(-1) + B₂*TMMRT(-2) +C

TMMRT = A₁*BVMTRT(-1) + A₂*BVMTRT(-2) + B₁*TMMRT(-1) + B₂*TMMRT(-2) + C

Avec :

A : coefficient de la variable BVMTRT.

B : coefficient de la variable TMMRT.

C : constante.

BVMTRT = 0.1801162949*BVMTRT(-1) + 0.1032787161*BVMTRT(-2) + 0.3258151965*TMMRT(-1) - 0.2370204162*TMMRT(-2) + 0.9024016607

TMMRT = 0.01530033807*BVMTRT(-1) + 0.009994379617*BVMTRT(-2) + 0.3564139266*TMMRT(-1) + 0.005566924961*TMMRT(-2) - 0.3138760127

On remarque que TMMRT dépend de ses valeurs passées dans un premier retard et ne dépend pas des valeurs retardées de BVMTRT. Et BVMTRT dépend de ses valeurs passées et ne dépend pas des valeurs retardées de TMMRT.

La bourse des valeurs mobilières de Tunis ne dépend que de son passé. Et ne dépend pas du passé de TMM.

Ceci confirme le test d'absence de causalité de granger. C'est-à-dire l'absence de relation de causalité entre le TMM et l'indice BVMT.

Analyse et discussion des résultats :

La tendance haussière de l'indice BVMT doit normalement avoir d'une part un certain degré de dépendance avec la tendance haussière du taux de change et d'autre part avoir une dépendance avec la tendance baissière du TMM.

L'absence d'une telle relation de causalité nous amène à supposer que le marché financier tunisien n'est pas affecté par le développement du marché de change tunisien européen et par le développent du TMM et donc à penser que le marché financier tunisien possède des problèmes au niveau de son fonctionnement et de son organisation et ceci peut être dû à des problèmes concernant :

- La transparence et la fiabilité des informations fournies par les investisseurs sur ce marché.

- Une faible culture boursière.

- Une organisation qui ne peut pas satisfaire la demande des investisseurs et par là améliorer la liquidité des produits financiers.

- Le degré d'automatisation du marché financier tunisien.

Le marché financier tunisien parait encore incapable de financer l'économie et de passer à une économie de marché, c'est pour cela il se peut qu'il a encore besoin d'améliorer sa structure et d'enrichir les dimensions de performance tel que l'automatisation et l'information et on peut par la proposer des suggestions qui peuvent améliorer la structure de ce marché et augmenter son degré d'intégration dans l'économie :

- Le passage d'un marché dirigé par les ordres à un marché dirigé par les prix.

- La présence des teneurs de marché.

- Assurer des informations fiables sur la liquidité des investisseurs.

- Améliorer le système de courtage électronique.

Ces propositions peuvent être des mesures incitatives pour augmenter le volume de transactions, améliorer la transparence du marché, assurer plus de rapidité à l'échange et accroître la liquidité du marché afin de mieux répondre aux besoins des investisseurs. Ce qui peut se répercuter par conséquence sur la performance du marché et lui donner une attraction significative à l'échelle nationale comme à l'échelle internationale.