PARTIE 1 : Les fondements de la politique
monétaire et la « grande dépression »
TITRE 1 : Les fondements théoriques de la
politique monétaire d'avant crise dans les économies
développées 5
I. Les fondements économiques à la base de
la politique monétaire 5
II. Les principes fondamentaux de la politique
monétaire actuelle 12
III. La stratégie des banques centrales
14
1. Objectifs finaux et objectifs intermédiaires: 14
2. Méthodologie de la prise de décisions : analyse
monétaire et analyse économique 15
IV. Les instruments de la politique monétaire
16
1. Les opérations d'open-market et de crédit
16
2. Les facilités permanentes et les réserves
obligatoires 17
3. Opérations exceptionnelles : 18
V. Les canaux de transmission de la politique
monétaire 19
1. Le canal du taux d'intérêt 19
2. Le canal du taux de change 20
3. Les canaux du prix des actifs autre que la monnaie 20
4. Le canal du bilan 21
5. Le canal du crédit 22
TITRE 2 : La politique monétaire depuis le
début de la « grande dépression » : Le bilan
24
I. Les principaux défis de la politique
monétaire et les limites des stratégies conventionnelles
24
II. Le recours aux politiques monétaires non
conventionnelles 25
1. Les politiques de « quantitative easing »
(assouplissement quantitatif) 25
2. Les politiques de « credit easing »
(assouplissement des conditions d'accès au crédit) 26
3. L'utilisation des politiques monétaires non
conventionnelles durant la crise 28
III. Bilan d'efficacité des politiques
monétaires dans la gestion de la crise 33
IV. Le défi de l'EXIT pour les politiques
monétaires : quelle stratégie adopter ? 36
PARTIE 2 : Résurgence des débats
académiques : Quelles évolutions théoriques pour la
politique monétaire ?
TITRE 1 : Politiques monétaires et
stabilité sur les marchés financiers 40
I. Le rejet de l'hypothèse de stabilité
financière : une relation à double sens entre dynamique
financière
et politique monétaire 41
1. Le nouveau visage de la finance 42
2. Le retour de l' « hypothèse d'instabilité
intrinsèque » de la finance 44
3. La responsabilité de politique monétaire dans
les crises financières : Le canal de la prise de risque,
un canal jusqu'alors sous-estimé 46
3.1. Fonctionnement du canal de la prise de risque 46
3.2. Preuve de l'existence du canal de la prise de risque :
approches empiriques 47
4. L'efficacité limitée des politiques
monétaires pour empêcher la propagation des crises
financières 47
4
II. La révision du mandat des banques centrales :
rejet partiel du principe de séparation entre politique
monétaire et financière. 50
1. L'objectif de stabilité financière et ses
instruments 50
1.1. Limites des politiques prudentielles 50
1.2. La politique monétaire et l'objectif de
stabilité macro-prudentielle 51
2. Les arguments du débat entre « leaning against
the wind » et « cleaning aftermath » 52
3. Quelle conjugaison entre politique monétaire et
politique prudentielle ? 54
3.1. Avantages et inconvénients d'une collaboration plus
avancée entre les deux politiques : 55
3.2. Quelle collaboration ? Quel partage des pouvoirs ? Quelle
règle de décision ? 55
TITRE 2 : Politique monétaire et dette publique
57
I. Conséquences d'une crise des dettes
souveraines : Pourquoi les autorités monétaires
doivent-elles
réagir ? 57
1. La dette publique et l'objectif de stabilité des prix
: quelle relation ? 58
1.1. Dominance budgétaire et risque pour la
stabilité des prix 58
1.2. L'état des finances publiques comme principale
source des anticipations et des ajustements des
prix 60
1.3. Implications 61
2. Dettes publiques, rationnement du crédit et taux
d'intérêt 61
2.1. Dette publique, canal du taux d'intérêt et
stabilité financière, un rappel. 61
2.2. Déficit publique et canal du crédit 62
3. Dette publique et risque de crise institutionnelle en Europe
63
II. Le rôle de la politique monétaire dans
le désendettement publique 63
1. Le rôle de la politique monétaire dans
l'assainissement budgétaire : de nouvelles perspectives 63
2. Démonstration de T. Hellebrandt, A. S. Posen et M.
Tolle (2012) 65
3. Présentation du modèle proposé par O.
Jeanne (2012) : Une approche intéressante des arbitrages
potentiels entre défaut et assistance 67
4. Mots de conclusion 69
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