Memoire Online - Analyse de la structure financière d'une entreprise prestataire de services: cas de la COBENAM

Elle exprime la rentabilité de la valeur comptable des moyens propres dont dispose l'entreprise.

Années
	2003	2004	2005	2006	2007
Elements
Résultat Net	-8.200.000	21.062.766	45.377.920	-198.297.584	61.270.930
Capitaux
Propres	79.067.0204	811.732.970	857.110.890	658.813.306	720.407.413
ROE	-0,010	0,026	0,053	-0,301	0,085

Nous avons constaté que la rentabilité financière est restée croissante sur toute notre période de l'étude à l'exception des années 2003 et 2006 où elle est négative. En effet, cette négativité de la ROE est due au résultat net déficitaire sur les années 2003 et 2006. Notons que ce résultat sur toute la période de l'étude n'arrive pas à couvrir le total des capitaux propres.

En vue de voir l'impact que peut avoir une structure de capital sur la rentabilité des capitaux propres procédons à la détermination de l'effet de levier financier (leverage ratio).L'effet de levier financier est donc l'incidence de la structure financière de l'entreprise sur la rentabilité des capitaux propres.

En effet, l'appel à l'endettement permet, grâce à un effet dit de « levier» d'accroitre ou de diminuer la rentabilité des capitaux propres. Notons que l'analyse de l'effet de levier permet d'apprécier l'intérêt qu'à la Compagnie de s'autofinancer ou de recourir à des emprunts.

Pour déterminer cette incidence, nous mettrons en évidence la part de la rentabilité des capitaux propres qui proviennent de l'activité économique de l'entreprise (ROI) ou ro et celle qui est imputable au mode de financement (effet

Cette équation montre qu'en absence d'imposition, la rentabilité des capitaux dépend de deux facteurs:

- Un facteur financier représenté par l'expression (ro - i) D/K appelé « effet de levier financier ». Il résulte de la différence entre la rentabilité économique et le coût de la dette et dépend de la proportion de dette par rapport aux capitaux propres.

Tableau N°9: Evolution de l'effet de levier financier en présence d'imposition

Supposons que la COBENAM supporte un taux d'emprunt de 12% (taux de la BCEAO) en présence d'impôt avec un taux d'imposition de 35%

Année Eléments	2003	2004	2005	2006	2007
ROI	-0,001	-0,009	-0,079	-0,116	-0 ,082
(1-e)D/K (ro-i)	-0,474	-0,476	-0,523	-0,917	-0,759
Rf	-0,475	-0,486	-0,602	-1,033	-0,841

Nous constatons que sur toute la période d'étude, la rentabilité des capitaux investis est inférieure au taux de rendement d'emprunt. Ainsi, (ro - i) <0, l'effet de levier joue de façon défavorable. Dans ce cas il ya effet massue.

2-2 Etude de quelques ratios

Ces ratios permettent de dégager la structure du financement de l'entreprise en mettant un accent sur la stabilité et le degré d'autonomie financière de la Compagnie. Ils sont donc complémentaires à l'analyse de l'équilibre financier.

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Ratio de l'importance des actifs fixes (R1) : R1 =

Q oéur) f âçO

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Ratio des actifs circ Octfke gx

ulants (R 2) : R 2 = ® †éç Ééà

ROame56

Ratio des em plois stables (R 3) :R 3 = 500xaa#1302e

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L'étude de ces ratios nous permet de mettre en évidence certains facteurs clés susceptibles d'avoir des répercussions sur le Besoin en Fonds de Roulement BFR tels que les délais de paiement obtenus des fournisseurs et les délais de paiement accordés aux clients.

Ils permettent de mettre en évidence les engagements fixes d'endettement de la Compagnie et d'apprécier dans quelle mesure les engagements fixes résultant des emprunts sont couverts par les ressources financières de cette dernière.

Années Eléments	2003	2004	2005	2006	2007
R1	0,2156	0,1997	0,2271	0,2335	0,2266
R2	0,7350	0,7525	0,7177	0,7424	0,7451
R3	1,1258	1.5280	1.6399	1.4209	1.3729
R4	3ans 9mois 15jrs	3ans 5mois 4jrs	4ans 11mois 11jrs	6ans 4mois 23jrs	5ans 10mois 9jrs
R5	1an 10mois 4jrs	1an 4mois 10jrs	2ans 8mois 4jrs	2ans 6mois 7jrs	3ans 27jrs
R6	1,0157	1,0831	1,1438	1,1110	1,0818
R7	1,0839	1,1518	1,2317	1,1471	1,1227
R8	0,0682	0,0687	0,0879	0,0360	0,0410
R9	1,3819	1,4392	1,5937	1,4966	1,4518
R10	0,1258	0,1283	0,1656	0,1184	0,1208
R11	0,5835	0,6423	0,7292	0,5072	0,5552

Source : nous même à partir des états financiers de la COBENAM Commentaires

R1: le ratio de l'importance des actifs fixes nous renseigne sur la politique d'investissement de longue durée. Durant toute la période de notre étude, il varie de 19,97% à 23,35% ce qui veut dire que moins de 50% des emplois se trouvent dans les actifs fixes.

R2 : le ratio des actifs circulants permet de comparer les actifs circulants à l'actif total. Sur les cinq (5) années de notre étude, ce ratio varie entre 71,77% et

75,25% ce qui signifie que plus de 70% des emplois se trouvent dans les actifs circulants.

R3: le ratio des emplois stables ou le ratio de financement des immobilisations permet de mesurer la manière dont la Compagnie finance ses emplois stables grâce à ses ressources stables. On constate que sur toute la période de l'étude, ce ratio est supérieur à l'unité. Ce qui signifie que les ressources stables de la Compagnie ont pu couvrir les emplois stables.

Sur toute la période de notre étude, le délai de crédit clients R4 est supérieur au délai de crédit fournisseur R5 ce qui signifie que la Compagnie accorde plus de temps à ses clients qu'elle en reçoit de ses fournisseurs. Ceci entraine une réduction de la capacité de remboursement des créances mise en oeuvre par la Compagnie. Cet écart entre les deux délais est l'une des sources des difficultés de trésorerie que rencontre la Compagnie.

R6 : le ratio de liquidité générale permet d'apprécier la capacité de la Compagnie à honorer ses engagements à court terme. Ce ratio doit normalement être supérieur à un, ce qui équivaut à un Fonds de Roulement Net Global positif. Il permet d'apprécier le niveau relatif du Fond de Roulement. Sur toute la période de notre étude, ce ratio a été légèrement supérieur à 1. Ce qui s'explique par le fait que la Compagnie peut honorer ses engagements a court terme si elle recouvre ses créances. Notons qu'elle connait des difficultés pour honorer ces engagements car ce ratio fluctue sur toute la période d'étude.

R7 : ce ratio exclut des actifs à court terme, les stocks qui constituent, le plus souvent, un élément dont la valeur et la liquidité sont incertaines. Ce ratio met en correspondance les éléments les plus liquides et les dettes à court terme. Sur notre période d'étude, il est supérieur à 1 cela signifie que la Compagnie

pourrait faire face à ces engagements à court terme suite au paiement de ses débiteurs.

R8 : Le ratio de liquidité immédiat montre comment les disponibilités de la compagnie permettent de régler l'ensemble de ses dettes à court terme. Sur toute la période de notre étude, ce ratio est inferieur a 1 ce qui veut dire que la COBENAM n'est pas en mesure d'honorer ses engagements de dettes a court terme avec ses disponibilités.

R9 : le ratio de solvabilité générale mesure la capacité de la Compagnie à payer l'ensemble de ses dettes en utilisant l'ensemble de l'actif. Il mesure donc la sécurité dont juissent les créanciers et la marge de crédit de l'entreprise. Pour traduire une situation satisfaisante, il doit être proche de 2. Sur toute la période de notre étude, nous constatons que ce ratio est légèrement supérieur à 1 mais très éloigner de 2. La COBENAM n'est pas solvable vis-à-vis de ces créanciers.

R10 : Le ratio d'indépendance ou d'autonomie financière mesure la capacité de la compagnie à s'endetter. Ce ratio est inferieur à 1 sur toute la période de notre étude. La Compagnie n'est donc pas autonome financièrement et fait recours à des sources de financement extérieures.

R11 : le ratio de financement propre exprime la part des capitaux propres dans le financement des actifs immobilisés. Sur notre période d'étude, ce ratio varie entre 55,52% et 72,92% ce qui signifie que plus de 50% des immobilisations sont financées par les capitaux propres.

Analyse de la structure financière d'une entreprise prestataire de services: cas de la COBENAM

2-1-3 La rentabilité financière

2-2 Etude de quelques ratios