II.2.3. Limite de la méthode
Cette méthode n'est applicable que lorsque les
modifications des probabilités du cash flow suivent la loi normale.
II.2.4. Autres technique décisionnelle : arbre de
décision
La décision d'investir peut apparaître comme une
série de décision séquentielle, liées entre elles
et échelonnées dans le temps. Une décision dépend
des décisions antérieures et conditionne les décisions
futures. Par ailleurs, la décision est fonction d'une série
d'événements.
Un arbre de décision permet une représentation
visuelle de cette série de choix successifs. En revanche, elle offre
l'inconvénient de la lourdeur dès que de multiples choix sont
proposés.
II.2.5. Le marque du risque
pour un portefeuille de titre
1. Le risque pour une
action
Mesure du risque
Le souscripteur d'une action court un risque lié
à l'incertitude qui pèse sur l'évolution du cours de
l'action et sur les dividendes distribués. Le risque peut valablement
être mesuré par la dispersion des rentabilités,
c'est-à-dire par l'écart type ou la variance.
Le risque d'une action peut être analysé
en :
o en risque systématique ou risque de
marché : ce risque est lié à la conjoncture
d'ensemble. Plus ou moins systématiquement, le cours d'une action suit
l'évolution du marché. Ce risque n'est pas éliminable, car
il est fonction des paramètres non maîtrisables par l'investisseur
(conjoncture d'ensemble) ;
o en risque spécifique : ce
risque est lié à l'entreprise elle-même. Il est fonction de
la qualité des produits, des marchés, des hommes, de la gestion
ou encore de l'image de l'entreprise. Ce risque peut être partiellement
maîtrisé, grâce à une diversification des actions
composant le portefeuille de l'investisseur.
2. Le modèle de
marché
La composition du risque peut être mise en
évidence par la régression linéaire des taux de
rentabilité d'une action sur le taux de rentabilité du
marché (indice boursier, par exemple).
Rentabilité du titre RT var
Rentabilité du marché RM
â
L'équation de la droite d'ajustement peut alors
s'écrire RT=â+RM+.
Avec â représentant la pente de la
droite ;
á représentent l'ordonné
à l'origine
Pour trouver les valeurs observées de RT on
démontre que le RT= â+RM+á+£ avec
£= variable aléatoire spécifique au titre
T.
Spécifiquement du coefficient â
â =
Ce coefficient permet de mesurer la sensibilité du
titre T par rapport au marché. Si â est supérieur à
1, le titre est volatile. Il est plus risqué que le marché.
L'investisseur exigera de T une rentabilité supérieure à
celle du marché.
Si â est inférieur à 1 : le titre est
moins ou peu volatile : il est moins risqué que le risque du
marché : l'investisseur pourra accepter de T une rentabilité
inférieure à celle du marché.
Ce risque peut être partiellement maîtrisé
grâce à une diversification des actions composant le portefeuille
de l'investisseur.
Principe moderne en Finance : le risque d'un portefeuille
bien diversifié dépend du risque systématique de chacun de
titre contenu dans ce portefeuille.
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