I/-Les modèles de la formation des prix et des
relations entre rentabilités anticipées :
Il s'agit principalement du modèle de marché et
celui de l'équilibre des marchés financier MEDAF de Sharp W
(1963 et 1964).
I-1/- le modèle de marché
La théorie financière moderne des marchés
financiers à des implications autres que celles qui se
réfèrent au comportement des cours, elles ont trait aux relations
qui existent entre la rentabilité et le risque d'un placement en valeurs
mobilières. Le risque de tout titre se décompose entre le risque
de marché et le risque diversifiable. Mais la question qui se pose est :
quelle est la part de la variabilité totale du cours du titre
expliqué par l'évolution de la rentabilité du
marché ?
La réponse à cette question est donnée
par un modèle dit de marché explicatif du taux de
rentabilité d'un titre risqué en fonction d'une variable
explicative commune à tous les titres qui est l'évolution du taux
de rentabilité du marché. L'orientation du marché dans le
sens où chaque titre suit plus ou moins les tendances du marché
permet d'illustrer deux faits fondamentaux : Les variations de chaque
valeur sont plus ou moins liées à celles du marché et
certaines valeurs sont plus volatiles, plus sensibles que d'autres aux
mouvements du marché.
Le modèle de marché est le modèle le plus
utilisé pour décrire la rentabilité et le risque d'un
investissement en valeurs mobilières dans le cadre de la gestion du
portefeuille... Ce modèle se base sur le principe de la diversification
c'est une régression linéaire simple dans laquelle on cherche
à expliquer la rentabilité de l'action par celle du
marché. Développé par SHARP W l'idée que soutient
ce modèle est que les fluctuations des cours des valeurs
mobilières sont dues à l'influence du marché en
générale ceci d'une part et à des causes propres à
chacones des valeurs mobilières d'autre part. Il permet de
caractériser le risque d'une entreprise par un coefficient nommé
ß. Il se présente comme suit :
 
  : Taux de rentabilité de l'actif i sur la période
t.
  : Taux de rentabilité du marché sur la
période.
  : Paramètre spécifique à l'action i (   ;  = constante)
  : Valeur de la rentabilité espérée lorsque
taux de rentabilité du marché est nul.
  : Paramètre propre à chaque actif i, mesurant l'influence
du marché sur l'actif i.
Le coefficient beta exprime la sensibilité des
fluctuations de la valeur à celle du marché et il a l'expression
suivant :
Dans le cadre de cette recherche des réponses au
mouvement du marché, les actions peuvent se classer en plusieurs
catégories :
-Les actions pour lesquelles une variation donnée de
l'indice entraîne la même variation de rentabilité
(â=1) ;
-Les actions pour lesquelles une variation donnée de
l'indice entraîne une variation supérieure de leur
rentabilité (â>1) ;
-Les actions pour lesquelles une variation donnée de
l'indice entraîne une variation inférieure leur rentabilité
(â<1) ;
Le modèle de marché établi donc une
relation linéaire entre le retour d'une action et le retour du
marché. Ce modèle ne repose sur aucune construction
théorique. Il s'agit d'une formulation strictement empirique,
proposée pour la première fois par Sharpe (1963). Sa
pertinence réside dans le fait qu'il permet d'estimer les bêtas
des actifs financiers.
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