I/ 2- Exercice de contrôle sur les entreprises
& la mutation des structures de production
Nous soulignerons dans un premier temps comment le système
financier améliore la surveillance et le contrôle des entreprises,
puis dans un second temps la mutation des structures de production. Nous
analyserons en suite comment les dispositions financières suite au
monitoring influent sur l'accumulation du capital, l'allocation des ressources
et la croissance à long terme.
2.1. Exercice de contrôle sur les
entreprises.
Le développement du marché boursier peut avoir une
influence sur le contrôle des entreprises ; En effet, pour
Diamond et Verrachia (1982), ainsi
que Jensen et Murphy en (1990) montrent que
les marchés boursiers efficients aident à concilier les
intérêts des gestionnaires et ceux des actionnaires.
2.2. La mutation des structures de production
Un marché financier concourt à la mutation des
structures de production. Celles-ci se modifient entre autres par l'acquisition
d'actifs ou par la prise de contrôle d'autres sociétés. De
telles opérations peuvent être financées par
l'émission de titres financiers, sans qu'il ne soit nécessaire de
faire appel à la trésorerie de l'entreprise.
NB : Les opérations de restructuration par le
marché boursier peuvent s'effectuer sous forme d'OPA, d'OPE ou de
négociation de bloc de titres.
Emboitant le pas aux grands marchés
Anglo-Saxon, la place de paris est le théâtre de bataille
boursière très médiatique dont la finalité est la
prise de contrôle des sociétés, assumant ainsi pleinement
sa fonction de restructuration du tissu économique.
La réduction de l'asymétrie de l'information
facilite à son tour le financement externe et une meilleure allocation
des ressources selon Sharpe. En terme de croissance à long terme, le
système financier qui améliore le contrôle des entreprises
tend à améliorer une accumulation plus rapide du capital et la
croissance par une meilleure allocation du capital.
I/ 3- La liquidité du marché
La liquidité est la facilité et la rapidité
avec laquelle les agents peuvent convertir les actifs en pouvoir d'achat
à un prix convenable. Le lien entre la liquidité et la croissance
économique fait surface essentiellement parce que les projets à
rendement élevé requièrent des engagements financiers
à long terme, mais les épargnants n'aiment pas perdre le
contrôle de leurs épargnes pour de longues durées. Dans ces
conditions, les investisseurs sont prêts à prendre d'avantage de
risque et exigent une rentabilité plus faible de leurs investissements,
ce qui a pour conséquence que les entreprises peuvent se financer
à moindre cout. Ainsi, lorsqu'un système financier n'accroit pas
la liquidité, les projets à rendement élevé auront
du mal à être financés. Les marchés liquides
permettent aux actionnaires de vendre facilement leurs actions, pendant que les
firmes ont un accès permanent aux capitaux.
En facilitant les transactions, les marchés financiers
réduisent le risque de crédit.
I/ 4- Gestion & diversification du
risque.
Hormis la réduction du risque de crédit, le
système financier peut atténuer le risque dit :
Idiosyncratique ; c'est-à-dire les risques liés
aux projets individuels, aux entreprises, aux industries, aux régions,
aux pays. Cette atténuation du risque Idiosyncratique
se fait à travers la diversification.
Ainsi, les marchés financiers qui facilitent la
diversification du risque tendent à induire des portefeuilles qui
intègrent d'avantages les projets avec les plus grandes
espérances de rendement.
La diversification du risque pourrait donc favoriser
l'accumulation du risque capital(Smith) ; Par contre pour Levine, les
systèmes financiers qui facilitent la diversification peuvent
accélérer les changements technologiques et la croissance
économique. Ainsi, la diversification du risque à travers les
marchés boursiers internationalement intégrés est
également une voie par laquelle le développement du marché
boursier peut influer sur la croissance.
Cependant, pour Obstfeld, le risque à travers les
marchés boursiers internationalement intégrés peut exercer
une pression à la baisse sur les taux d'épargne, ralentir la
croissance et réduire le bien-être économique.
Les analyses traditionnelles du système financier
insistent sur son rôle dans l'allocation efficace du capital au sein de
l'économie, mais, la fonction d'allocation efficace du risque au sein de
l'économie est toute aussi importante pour le système
financier.
Illustration : Prenons l'exemple suivant ;
Celui de l'effet de l'introduction en bourse des actions d'une entreprise
financée uniquement par des capitaux propres, cette opération de
mise sur le marché permet à certain d'acquérir le risque
des actions de l'entreprise et au contraire à d'autres de s'en
défausser, ce risque n'est pas un risque supplémentaire dans
l'économie, mais simplement la titrisation du risque de
l'activité de l'entreprise.
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