Les anomalies sur le marché financier

Section 2 : RESULTATS ET INTERPRETATIONS

Tableau 2.1 : rendements momentum

Période de détention	Période de classement	Rendements winners (W)	Rendements losers (L)	Rendements Momentum
Janv-juin 04 Juil-dec 04	Juil-dec 04 Janv-juin 05	0,001171678 0,001221229	-0,083018228 -0,099273609	0,084189905 0,100494838
Janv-juin 05 Juil-dec 05	Juil-dec 05 Janv-juin 06	-0,009139756 0,0003031	0,0150217 -0,08600716	-0,024161455 0,08631026
Janv-juin 06 Juil-dec 06	Janv-juin 06 Janv-juin 07	-0,001566277 -0,000381784	-0,096308925 -0,024888373	0,094742648 0,024506589
Janv-juin 07 Juil-dec 07	Juil-dec 07 Janv-juin 08	-0,001532989 0,491905595	-0,066904235 0,874249378	0,065371245 -0,382343783
Janv-juin 08 Juil-dec 08	Juil-dec 08 Janv-juin 09	0,000997673 -	-0,002735913 -	0,003733587 -
Rendements moyens		0,053664274 (3,439)	0,047792737 (5,827)	0,005871537 (2,06)

2.2 - Interprétations

Le tableau (2.1) présente les rendements mensuels des trois portefeuilles : W, L, et le portefeuille (W-L). Contrairement aux résultats empirique sur les stratégies Momentum, notre étude montre que les rendements moyens des portefeuilles winners (W) sont fortement positifs de l'ordre de 0,53664274 avec un t-statistic de (3,439) et les rendements moyen des portefeuilles losers (L) sont faiblement positifs de 0,047792737 avec comme t-statistic de (5,827). Ce qui montre que le rendement Momentum moyen est aussi positif de 0,005871537 avec un t-statistic de (2,067). Donc nous avons pu démontrer que la stratégie Momentum est bel et bien profitable, l'origine de cette profitabilité est principalement l'achat des gagnants et vente des perdants.

Notre résultat vient de renforcer les différents travaux sur la profitabilité des stratégies Momentum.

Dans leurs travaux, Mouna Boujelbène Abbes, Younès Boujelbène et Abdellfateh Bouri (2004) ont évalué les performances financières d'une variété de stratégies Momentum et expliquer leur excès de rendements sur le marché boursier français en sélectionnant 73 titres côtés sur ce marché. Ils formèrent cinq portefeuilles Momentum, et trouvèrent que la stratégie qui consiste à acheter les titres  «  gagnants » et à vendre les titres « perdants » enregistrera des rendements positifs sur la période de détention de 6 mois.

Sur le marché américain, l'étude de Jegadeesh et Titman (1993) montre que la stratégie la plus profitable est celle qui consiste à acheter les titres ayant enregistré une bonne performance et à vendre les titres ayant enregistré une mauvaise performance, permettent de générer un rendement supérieur à 1%.

En 2001, Jegadeesh et Titman ont évalué la rentabilité des stratégies Momentum pour différentes périodes d'échantillon (1965-1989, 1965-1997, 1990-1997), il en ressort que les stratégies Momentum continuent à être profitables avec la même amplitude.

Ce résultat est validé sur d'autres marchés financiers tels que les marchés européens (Rouwenhorst, 1998), les marchés en émergence (Rouwenhorst, 1999) et les marchés asiatiques (Chui et al. 2000).

Rouwenhorst (1998) dans son travail ont reproduisant les travaux de JT (1993) sur le marché européen, trouve que la stratégie Momentum est toujours profitable.