II.2.2. Les opportunités de croissance :
Elles sont mesurées par :
- La croissance annuelle du CA.
- Le ratio Market to Book Ratio (noté MTB),
appelé aussi le Q de Tobin (MTB = valeur du marché des
actions/valeur comptable) : obtenu par le rapport de la somme de la
capitalisation boursière et de la dette totale sur le total de l'actif
comptable.
- Les dépenses en R&D.
Titman & Wessels (1988),Chaplinsky & Niehaus (1993) et
Berger, Ofek & Yermack (1997) trouvent une relation négative entre
le levier et les opportunités de croissance mesurée par les
dépenses en R&D.Rajan & Zingales (1995) montrent, eux aussi, que
le MTB (ou encore Tobin's Q) est négativement corrélé avec
le levier.
Plus cette croissance est forte, plus la firme est
confrontée au problème de financement. On doit alors s'attendre
à une relation négative entre le niveau d'endettement et les
opportunités de croissance. Cette relation a été
confirmée par plusieurs travaux empiriques (Heshmati 2001, Gul 1999,
Booth et al 2001 et Graham 2000).
Hovakimian, Hovakimian et Tehranian (2003) suggèrent
que l'effet négatif du ratio MTB sur l'endettement soit partiellement
dû à la relation négative entre les opportunités de
croissance et le ratio cible.
II.2.3. Rentabilité :
Suivant Myers, la rentabilité passée et
présente joue un rôle dans la détermination de la structure
du capital. L'impact de la rentabilité sur le niveau d'endettement fait
l'objet d'une controverse théorique.
Dans le cadre de la théorie de Trade-off, la relation
entre l'endettement et la rentabilité devrait être positive. Une
entreprise rentable aura une préférence pour la dette car les
intérêts sont déductibles de son résultat fiscal.
Par ailleurs, si la rentabilité passée est une bonne
approximation de la rentabilité future, une entreprise très
rentable aura une probabilité plus forte de rembourser ses dettes
(Brealey et Myers 1996 et Shyam-Sunder et Myers 1999). La théorie
statique prédite donc une relation positive entre l'endettement et la
rentabilité. Cette prédiction constitue la grande contradiction
du modèle de Trade-off.
Elle est mesurée par :
- Rentabilité économique (ROE) = .
- Rentabilité économique = 
- Rentabilité des capitaux propres =
- Rentabilité de l'investissement (ROI) =
En industrie, les firmes les plus rentables sont celles qui
empruntent moins, résultat démontré empiriquement sur les
firmes industrielles Américaines et japonaises par Kester (1986) et
Baskin (1989).
Mais plusieurs chercheurs trouvent une forte
corrélation négative entre le levier et la rentabilité
(Titman et Wessels (1988), Rajan et Zingales (1995), Berger, Ofek et Yermack
(1997)).
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