SECTION II: INFLUENCE DE LA SOUTENABILITÉ DE LA
DETTE EXTÉRIEURE SUR LA CROISSANCE ÉCONOMIQUE
La soutenabilité est une notion dérivée
de la contrainte budgétaire intertemporelle. À cet égard,
la soutenabilité budgétaire englobe plusieurs
éléments distincts (Drazen et Masson 1994). C'est donc une notion
assez large et peut être traité à l'aide de plusieurs
mécanismes. Les points de vue ont toujours divergé autour de
cette notion. Il y a de ce fait ceux qui traitent la soutenabilité
à partir d'une logique purement budgétaire. Il y a aussi ceux qui
analysent le problème du côté des marchés financiers
et investisseurs. Enfin, certains privilégient d'aborder la
soutenabilité en mettant en valeur les richesses de l'Etat. Dans cette
optique, nous analyserons d'une part les effets d'une dette soutenable sur la
croissance économique sous l'approche de l'évaluation des risques
(II.1) et d'autre part, nous examinerons les effets de la viabilité de
la dette extérieure sur la croissance économique (II.2).
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DETTE EXTÉRIEURE ET PERFORMANCE ÉCONOMIQUE EN
AFRIQUE SUBSAHARIENNE
II.1/ Effets d'une dette soutenable sur la croissance
économique : approche par l'évaluation des risques
Le niveau d'investissement qui prévaut dans une
économie dépend fortement de son environnement économique,
plus il est sain les investisseurs étrangers seront incités
à y réaliser les activités, et à l'opposé,
plus cet environnement est malsain, moins ces investisseurs y effectueront des
investissements (Globerman et Shapiro, 2002). Dans la présente
sous-section, nous discuterons de l'influence des investissements directs
étrangers ainsi que de la pertinence de la lutte contre la corruption
sur la croissance économique.
II.1.1. Risque de défaut souverain et croissance
économique
Un défaut partiel ou total de remboursement de la dette
publique externe, qu'il soit explicite5 ou implicite6 est
un événement extrême influencé également par
la situation financière et politique générale ainsi que
par les comportements et attentes des agents. La défaillance peut
être inattendue, anticipée ou même
autogénérée par les créanciers ; chaque cas a son
propre impact spécifique sur l'économie.
Le défaut de paiement est un choix politique du
gouvernement qui concilie les coûts du défaut avec ceux de la
solvabilité (Gros, 2012 ; Buiter et Rahbari, 2013). Les
conséquences économiques d'un défaut de paiement peuvent
être graves, mais concentrées dans le temps, alors que les
avantages de libérer l'économie du fardeau de la dette peuvent se
faire sentir avec le temps. Les aspects comportementaux peuvent jouer un
rôle en termes de croyance des agents à l'égard de
l'efficience passée de la dette, de leurs attentes quant à la
viabilité actuelle et de leur niveau de confiance quant aux
remboursements futurs de la dette, bien qu'ils ne soient pas toujours
considérés comme fondés. En particulier, ils peuvent
s'autoréaliser, ce qui conduit à la défaillance
réelle qui aurait pu être évitée autrement.
Ainsi, la relation entre le niveau (ou le taux de croissance)
de la dette publique externe, l'augmentation des primes de risque et les
attaques spéculatives est de nature douteuse. Certains chercheurs ont
souligné que la véritable variable explicative est le montant de
la dette extérieure générée par les déficits
importants et persistants de la balance courante (Gros, 2012). La dette
extérieure est souvent considérée comme
l'élément le plus pertinent, car elle implique un transfert
réel du débiteur vers le pays créancier. Selon Karagol
(2002), la dette extérieure agit
5 Refus de rembourser les obligations et
réduction subséquente de l'encours de la dette.
6 Par le biais de taux d'inflation
élevés, voire d'une hyperinflation qui diminue sensiblement la
valeur de la dette publique réelle.
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DETTE EXTÉRIEURE ET PERFORMANCE ÉCONOMIQUE EN
AFRIQUE SUBSAHARIENNE
comme une taxe lorsque la situation de la dette est telle
qu'une amélioration de la performance économique du pays
endetté a pour effet secondaire un remboursement plus
élevé de la dette, ainsi le service de la dette extérieure
a un impact négatif à court terme sur la croissance
économique.
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