LISTE DES TABLEAUX ET FIGURES
a. Liste des tableaux
TABLEAU 1. SYNTHESE DES MESURES NON CONVENTIONNELLES 15
TABLEAU 2 VARIABLES UTILISEES 28
TABLEAU 3. TEST DE RACINE UNITAIRE 29
TABLEAU 4. TEST DE STATIONNARITE SUR LES SERIES DIFFERENCIEES
D`ORDRE 1 29
TABLEAU 5. STRUCTURE DES IMPORTATIONS 32
TABLEAU 6. GUICHETS DE REFINANCEMENT 38
b. Liste des figures
Figure 1. Canal de transmission normal et canal de transmission
non conventionnel de la politique
monétaire (dans le sens de l'expansion monétaire)
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FIGURE 1. SCHEMA SIMPLIFIE DU MECANISME DE TRANSMISSION DE LA
POLITIQUE MONETAIRE 24
FIGURE 2. ANALYSE DU VAR 27
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Politique monétaire non conventionnelle : un
remède au mécanisme de transmission monétaire?
Mémoire de Licence présenté par KAMBALA
BETU Obed
INTRODUCTION
1. MISE EN CONTEXTE
A l`heure actuelle, la nécessité de
définir et de mettre en oeuvre une politique monétaire au sein
d`un espace économique est une évidence pour tous en raison
notamment du rôle qu`elle joue dans une économie. En effet, la
politique monétaire est considérée comme l`instrument le
plus flexible dans le but d`obtenir la stabilisation de l`économie
(AUBERT L., 2001, p. 4), mais aussi l`arme privilégiée de lutte
contre l`inflation.
Elle consiste à réguler la masse
monétaire afin de stabiliser le niveau général des prix.
Ce qui permet
notamment d`asseoir les bases de la croissance
économique et du développement. Pour réaliser cette noble
mission, elle recourt à une panoplie d`instruments tels que le taux
directeur, l`open-market, les réserves obligatoires, etc.
Les impulsions de la politique monétaire à
travers ses instruments se répercutent sur l`économie par
différentes voies, connues sous le nom de canaux de
transmission. L`action conjuguée desdits canaux constitue ce qu`on
appelle le mécanisme de transmission de la politique
monétaire.
La crise qui a secoué l`économie mondiale
à partir de 2007 perturbe, à des degrés variables selon
les
pays, le fonctionnement standard des canaux de transmission,
obligeant les banques centrales à adapter leur façon de conduire
la politique monétaire.
Premièrement, cette crise a fortement
détérioré le bilan des banques commerciales. Ceci a
entraîné un processus de désendettement massif (ou
de-leveraging?), qui a pu conduire les banques à rationner leur offre de
crédit alors même que les banques centrales cherchaient à
assouplir leur politique monétaire. Deuxièmement, les taux en
vigueur sur les marchés interbancaires -- comme sur les marchés
de titres privés -- incorporent des primes de risque
élevées qui contrarient les effets des baisses de taux
directeurs. Enfin, la dégradation rapide de la conjoncture
économique a requis des baisses de taux directeurs d`une telle ampleur
que, dans de nombreux pays, le taux directeur de la banque centrale a
déjà atteint, ou est proche du niveau plancher de 0 %, en-dessous
duquel il ne peut être abaissé (Loisel O. et Mésonnier J.,
2009, p. 1).
Dans ce contexte, les voies traditionnelles par lesquelles les
banques centrales peuvent induire une baisse du taux d`intérêt
réel de moyen ou long terme paraissent assez largement
inopérantes. Les taux
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remède au mécanisme de transmission
monétaire?
Mémoire de Licence présenté par
KAMBALA BETU Obed
d`intérêt devenus impuissants pour orienter les
comportements des agents économiques, quelques banques centrales ont
recouru aux mesures non conventionneles de politique
monétaire.
Selon Drumetz et Pfister (2010), les politiques
monétaires non conventionnelles peuvent être adoptées au
moment où les canaux habituels de transmission de la politique
monétaire deviennent défectueux à
l`issue du mauvais fonctionnement des marchés
financiers et/ou au moment où la conduite d`une politique
monétaire expansionniste devient incapable de stimuler l`activité
à cause du niveau plancher du taux d`intérêt nominal.
Pfister C. et Valla N. (2015, p. 1) ont établi que
l`adoption des politiques monétaires dites non conventionnelles a
répondu à deux sortes de préoccupations: d`abord parer
à un dysfonctionnement dans le mécanisme de transmission de la
politique monétaire, particulièrement dans un contexte de
dégradation avérée ou potentielle d`une partie
significative du système bancaire, afin d`éviter un blocage du
marché interbancaire; ensuite surmonter la limite à zéro
des taux d`intérêt (zero lower bound) dans un
environnement de faible croissance et d`inflation très basse où,
si un choc de demande négatif devait intervenir, la politique
monétaire conventionnelle n`aurait plus, compte tenu de taux
d`intérêt déjà très faibles, de marges de
manoeuvre pour s`opposer à l`enclenchement d`une spirale
déflationniste.
L`application de la politique dites de « Revised version
of the Zero Interest Rate Policy » (RZIRP) par la BoJ mêlant QE et
engagements de la BC sur ses taux directeurs a permis de sortir le Japon d`une
situation d`inefficacité de la politique monétaire
jusque-là sans précédent (Gaillard A., 2014, p. 12). Le
travail économétrique réalisé par Oda et Ueda
(2005)1 sur l`effet des différents canaux de transmission de
politiques monétaires démontrent que l`engagement explicite de la
BoJ à maintenir un taux directeur faible a bien eu des
conséquences favorables, mais celles-ci seraient en partie dues à
l`anticipation de baisse de taux directeurs futurs.
Ces auteurs, comme plusieurs autres, ont montré que les
mesures non conventionnelles ont eu une incidence positive sur le
mécanisme de transmission de la politique monétaire dans les
économies où elles ont été mises en oeuvre.
Cependant, ces analyses ne concernent que quelques pays avancés
puisqu`étant les seuls à avoir adoptés des telles
stratégies. Des études sur la possibilité de conduire une
politique monétaire non conventionnelle dans un pays en
développement comme la RDC ont
également été menées, mais elles
n`analysent pas en profondeur le mécanisme de transmission y
afférent. C`est pourquoi nous nous proposons d`entreprendre nos
investigations dans ce sens.
1 Cité par Gaillard A. (2014, p. 15).
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remède au mécanisme de transmission monétaire?
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Nous tentons ainsi, dans le cadre de ce travail, de
déterminer si une politique non conventionnelle pourrait être un
moyen de renforcer la transmission de la politique monétaire de la
BCC.
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