Annexes
Annexe 1 : calcul de l'indice de la
capacité de négociation
Indicateur 1: intervalle 33 - 66, intervalle milieu = (33+66)/2 =
49,5 Indicateur 2 : intervalle 66 - 100, intervalle milieu = (66+100)/2 = 83
Indicateur 3 : intervalle 0 - 33, intervalle milieu = (0+33)/2 = 16,5
Indicateur 4: intervalle 0 - 33, intervalle milieu = (0+33)/2 = 16,5 Indicateur
5 : intervalle 66 - 100, intervalle milieu = (66+100)/2 = 83 Indicateur 6:
intervalle 0 - 33, intervalle milieu = (0+33)/2 = 16,5
Somme intervalle milieu: 49,5+83+16,5+16,5+83+16,5 = 265
Résultat: indice de capacité de négociation :
265/6 = 44,16
- Indications sur les grandes minorités ethniques,
religieuses et linguistiques.
- Population pouvant accéder à l'éducation
secondaire et universitaire, résultats du système
éducatif.
- Niveau de vie (PIB par tête), dépenses de
consommation par habitant. - Distribution des revenus, des richesses et de la
propriété foncière.
- Niveau des infrastructures de transport et des
télécommunications et principaux projets.
- Taux de mortalité infantile, espérance de vie et
de développement des services de santé.
- Ampleur des ressources naturelles, notamment des
réserves minérales et d'hydrocarbures prouvées.
4. Analyse du marché de l 'emploi.
- Taille, développement historique et projections de la
population active totale. - Répartition de l'emploi (par genre, par
durée, par secteur).
- Répartition du chômage (par genre, par âge,
par région).
- Croissance des salaires, écarts du niveau des salaires
(entre secteurs public et privé, entre employeurs et
employés).
- Description des principaux critères de
détermination des salaires.
- Historique des accords salariaux, politiques des revenus
influant sur la croissance des salaires.
- Influence des syndicats dans les entreprises et nombre de
journées de travail perdues pour cause de grève.
5. Structure de la production et du commerce
- PIB nominal et réel, PNB.
- Composition du PIB par secteur.
- Taux de variation de la productivité.
- Consommation d'hydrocarbures (% PIB).
- Part des importations et des exportations (% PIB).
- Répartition des exportations et importations (par type,
par région géographique)
6. Dynamisme du secteur privé.
- Taux de création et de
démantèlement d'entreprises.
- Pourcentage des secteurs soumis à l'économie de
marché et le secteur privé, taux de professions
libérales.
- Formation brute de capital fixe dans le secteur des entreprises
(% PIB).
- Taux de rendement des capitaux, stock de capital dans le
secteur des entreprises. - Encadrement juridique et réglementaire de la
libre concurrence.
- Dépenses en R&D des entreprises, innovation et
dépôts de brevets.
- Taille du secteur public soumis à l'économie de
marché, projets de privatisation.
7. Equilibre de l'offre et de la demande.
- Offre et demande globales (% PIB).
- Répartition des exportations et importations de biens
et de services. - Solde extérieur de biens et services (% PIB).
- Epargne intérieure brute (% PIB)
- Dépenses de consommation, dépenses publiques,
formation brute de capital fixe. - Répartition de l'épargne
intérieure brute entre les secteurs des ménages et entreprises (%
PIB).
- Répartition de l'investissement intérieur brut
entre les secteurs public et privé (% PIB).
8. Balance des paiements.
- Niveau de croissance des exportations et importations
de biens et de services, répartition entre monnaies convertibles et non
convertibles.
- Balance commerciale.
- Balance des services.
- Transferts publics et privés.
- Termes de l'échange
- Balance des opérations courantes.
- Flux de capitaux à long terme et à court
terme.
- Atouts comparatifs dans le domaine commercial.
- Elasticité des revenus et des prix.
- Opérations de prêt et autres investissements
à l'étranger.
- Indications de sous-facturation des exportations ou de
sur-facturation des importations.
- Variation des réserves.
9. Analyse des freins à la croissance à moyen
terme.
- Taux de chômage non accélérateur de
l'inflation (NAIRU), taux maximum de croissance non inflationniste de
l'emploi.
- évolution de la croissance du PIB (de pic cyclique en
pic cyclique et de creux cyclique en creux cyclique).
- Indicateur du potentiel de production ou des capacités
disponibles provenant d'enquêtes indépendantes.
- Ampleurs de l'écart de production (output gap),
différence entre PIB et PIB potentiel.
- Croissance du PIB justifiée par l 'évolution de
la productivité.
10. Politique macroéconomique.
- Politique monétaire, stabilité des prix,
degré d'indépendance de la banque centrale. - Evolution des
indicateurs d'inflation.
- Politique de taux de change et arbitrage des conflits entre
objectif de taux de change et maintien de la stabilité des prix.
- Taux d'intérêt dans les parties courtes et longues
de la courbe des taux.
- Croissance de la masse monétaire (expansion domestique
du crédit, vitesse de circulation intérieure).
- Politique budgétaire.
- Niveau de stabilité relative des revenus,
répartition par type de fiscalité. - Impôts sociaux,
charges sociales, incidence sur les couches sociales.
- Evolution de la dépense publique, remboursement
d'intérêts, caractère cyclique des dépenses.
- Sources de financement et répartition des besoins des
administrations publiques, monétaires et non monétaires,
intérieures et étrangères.
11. Commerce et politique en matière d'investissement
étranger.
- Principales mesures de contrôle des
importations (quotas, droits de douanes, barrières non tarifaires).
- Droits de douane moyens appliqués aux biens
manufacturés pondérés par catégorie, degré
global de protection effective.
- Régime d'importations agricoles.
- Subventions à l'exportation.
- Politique de libéralisation des échanges.
- Politique en matière d'investissement étranger,
contrôles sur le rapatriement des
intérêts, bénéfices, dividendes et
produits de désinvestissement.
- Ecart dans le régime fiscal ou juridique
appliqué aux investisseurs étrangers. - Stock d'investissement
étranger (par type, par pays d'origine, par secteur).
12. Banque et Finance.
- Prêts bancaires (par type d'institution, par
destination sectorielle).
- Besoins de financement récents et prévisionnels
des sociétés privées et publiques. - Politiques de
crédit, opérations d'open-market, réserves minimum,
contrôles de crédit, réglementation sur les taux
d'intérêt, facilités de réescompte.
- Principales caractéristiques du système bancaire
et de sa réglementation prudentielle.
- Evaluation des marchés de capitaux domestiques
(liquidités, capitalisation du marché boursier et encours
obligataires).
13. Actifs en devises.
- Réserves de change de la banque centrale. - Ratio
réserves / importations.
- Avoirs de change du système bancaire. - Actifs en
devises du secteur public. - Avoirs du secteur privé non bancaire.
14. Dettes extérieures.
- Stratégie d'endettement des autorités,
restrictions légales applicables aux emprunts publics, aux swaps de taux
et autres obligations hors-bilan.
- Politique de gestion de l'endettement du secteur public hors
emprunts souverains par l'Etat.
- Répartition de la dett e extérieure (par
emprunteur, par créancier).
- Passif extérieur net.
- Calendrier d'amortissement et composition de la dette brute par
monnaie. - Composition de la dette.
- Intérêts nets et paiements d'investissements
nets.
II. Les critères de Moody's.
1. Dynamisme Politique et Interaction Sociale.
- Flexibilité du pouvoir.
- Structure légale.
- Structure politique.
- Répartition du revenu.
- Diversité des religions, ethnies, idéologies et
langues. - Influence des courants politiques.
- Politique de protection sociale.
- Mouvements de protestation et de résistance
armée. - Violation des principes de maintien de l'ordre. - Bureaucratie
administrative.
- Influence de la politique sur la gestion économique.
- Relations politiques et diplomatiques internationales. -
Réactions antérieures aux tensions politiques. -
Adéquation du régime politique.
2. Structure et performance Economiques.
- Produit intérieur brut nominal.
- Population, son taux de croissance et sa composition suivant
les âges.
- Taux de change
- PIB par tête (base parité de pouvoir d'achat).
- PIB nominal (monnaie locale). - Taux de variation du PIB
réel.
- Taux d'inflation (indice des prix à la consommation).
- Taux de chômage.
- Niveau d'investissement (% PIB).
- Epargne domestique brute (% PIB).
- Exportations nominales de biens et services.
- Importations nominales de biens et de services.
- Exportations réelles de biens et services.
- Importations réelles de biens et de service.
- Exportations nettes de biens et services (% PIB). - Taux
d'ouverture de l'économie.
3. Indicateurs Fiscaux.
- Revenu du gouvernement (% PIB).
- Dépenses publiques (% PIB).
- Balance des finances publiques (% PIB).
- Balance primaire (% PIB).
- Dette du gouvernement / Revenu du gouvernement.
4. Paiements externes et dettes.
- Taux de change réel.
- Coût du facteur travail.
- Solde courant en devises étrangères.
- Solde courant (% PIB).
- Dette en devises étrangères.
- Position internationale nette d'investissement (% PIB).
- Réserves officielles de change.
5. Indicateurs monétaires, de
vulnérabilité et de liquidité.
- Taux d'intérêt à court terme.
- Croissance du crédit domestique. - Crédit
domestique (% PIB).
- M2 / Réserves officielles de change.
- Service de la dett e (intérêts et proportion de
remboursement du principal).
- Dette externe à court terme et à long terme /
Réserves officielles de change
(indicateur externe de vulnérabilité). - Ration de
liquidité.
III. Les critères de S&P. 1. Risque
politique.
- Degré de stabilité des institutions
politiques.
- Degré de flexibilité du pouvoir.
- Processus de succession.
- Participation démocratique
- Forme de gouvernement et adaptabilité des
institutions.
- Caractéristiques majeures des partis politiques
économiques.
- Risque géopolitique.
2. Relations internationales.
- Intégration dans les échanges économiques
et financiers internationaux. - Intensité des relations avec les pays
voisins.
- Sécurité intérieure et
extérieure.
- Degré de consensus sur les objectifs de la politique
économique.
3. Environnement social.
- Niveau de vie.
- Répartition du revenu.
- Situation du marché du travail.
- Caractéristiques culturelles et démographiques.
- Niveau d'alphabétisation.
- Niveau d'urbanisation.
- Discrimination régionale, raciale, religieuse...
4. Structure économique et perspectives de croissance.
- Niveau du PIB.
- Niveau des exportations.
- Type de politique économique (économie de
marché ou non). - Accès aux ressources et diversification.
- Niveau et composition de l'épargne et de
l'investissement. - Taux de croissance économique.
5. Flexibilité du système Fiscal.
- Solde budgétaire.
- Revenu et dépenses de l'Etat.
- Marge de manoeuvre de la politique fiscale.
- Pression des dépenses publiques.
- Transparence et élaboration dans les temps des
budgets.
6. Flexibilité de la balance des paiements.
- Impact des politiques monétaire et fiscal sur le compte
extérieur. - Structure de la balance courante.
- Composition des flux de capitaux.
7. Dette externe et liquidité.
- Niveau et composition de la dette externe.
- Impacts des politiques fiscales et monétaires sur la
dette externe. - Poids du secteur bancaire dans les engagements publics. -
Echéances et charges du service de la dette.
- Historique du service de la dette et autres actifs publics.
8. Charges de l'endettement.
- Actifs financiers publics.
- Niveau de la dette publique et des charges de remboursement. -
Structure et composition des charges en devises.
- Engagement en termes de retraites.
9. Stabilité des prix
- Taux d'inflation.
- Taux d'intérêt et croissance des
crédits.
- Politique de change.
- Compatibilité du régime de change et des
objectifs de la politique monétaire. - Degré d'autonomie de la
banque centrale.
Annexe 3:
I- LES PAYS EMPRUNTEURS SUR LE MARCHE DES
OBLIGATIONS
INTERNATIONALES
|
1983
|
1984
|
1985
|
1986
|
1987
|
1988
|
1989
|
1990
|
1991
|
1992
|
1993
|
1994
|
1995
|
T1 1996
|
|
EMPRUNTEURS
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
OCDE
|
67,0
|
97,0
|
147,1
|
212,3
|
166,5
|
213,2
|
239,6
|
208,4
|
282,9
|
299,8
|
417,4
|
372,6
|
407,0
|
200,6
|
|
Institutions Internationales de développement
|
6,6
|
7,7
|
10,9
|
9,1
|
10,3
|
7,9
|
10,7
|
15,0
|
14,4
|
19,9
|
20,4
|
12,1
|
17,7
|
19,3
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
AUTRES PAYS
|
2,6
|
3,6
|
7,2
|
4,3
|
3,1
|
4,3
|
2,5
|
6,1
|
10,9
|
12,4
|
42,0
|
40,5
|
42,6
|
6,8
|
|
dont
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Pays de l'OPEP
|
0,4
|
0,5
|
0,8
|
0,5
|
0,2
|
1,6
|
0,5
|
0,6
|
0,9
|
2,5
|
7
|
15,7
|
/
|
/
|
|
Autres PVD
|
2,2
|
3,0
|
6,4
|
3,8
|
2,9
|
2,7
|
2,0
|
5,5
|
10,0
|
9,9
|
35,0
|
24,8
|
/
|
/
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
AUTRES
|
0,9
|
1,2
|
2,6
|
1,4
|
0,9
|
1,7
|
2,9
|
0,4
|
0,5
|
1,6
|
1,2
|
3,4
|
/
|
/
|
|
TOTAL
|
77,1
|
109,5
|
167,8
|
227,1
|
180,8
|
227,1
|
255,7
|
229,9
|
308,7
|
333,7
|
481,0
|
428,6
|
467,3
|
226,7
|
Source: OCDE, Juin 1996
II- EURO-EMISSIONS PAR MONNAIE
|
1983
|
1984
|
1985
|
1986
|
1987
|
1988
|
1989
|
1990
|
1991
|
1992
|
1993
|
1994
|
1995
|
T1 1996
|
|
Dollars US
|
39,2
|
65,3
|
96,8
|
118,1
|
58,1
|
74,5
|
117,5
|
70,0
|
81,6
|
103,2
|
147,7
|
149,4
|
144,4
|
75,4
|
|
Deutsche Mark
|
4,0
|
4,3
|
9,6
|
17,1
|
15,0
|
23,7
|
16,4
|
18,3
|
20,5
|
33,8
|
54,7
|
31,6
|
72,7
|
44,4
|
|
ECU
|
2,2
|
2,9
|
6,9
|
7,1
|
7,4
|
11,2
|
12,6
|
17,9
|
32,7
|
21,3
|
7,1
|
7,6
|
7,1
|
1,6
|
|
Yen
|
0,2
|
1,2
|
6,6
|
18,5
|
22,6
|
15,9
|
15,6
|
22,8
|
36,0
|
33,7
|
44,4
|
67,3
|
64,5
|
13,4
|
|
Livre sterling
|
2,1
|
4,0
|
6,1
|
10,6
|
15,0
|
23,6
|
18,5
|
20,9
|
25,8
|
23,3
|
42,7
|
30,4
|
21,6
|
14,7
|
|
Dollar Australien
|
0,2
|
0,3
|
3,1
|
3,4
|
8,8
|
8,4
|
6,7
|
5,2
|
4,4
|
4,9
|
3,5
|
7,6
|
10,0
|
3,2
|
|
Dollar Canadien
|
1,1
|
2,1
|
2,9
|
5,1
|
6,0
|
13,1
|
12,5
|
6,4
|
23,7
|
15,6
|
29,3
|
13,3
|
2,7
|
3,9
|
|
Franc Français
|
/
|
/
|
1,1
|
3,5
|
1,8
|
2,3
|
4,5
|
9,4
|
17,0
|
24,3
|
39,9
|
27,4
|
12,7
|
14,2
|
|
Couronne danoise
|
/
|
/
|
0,5
|
1,2
|
1,4
|
1,0
|
0,4
|
0,2
|
0,3
|
0,4
|
1,1
|
0,7
|
2,8
|
0,7
|
|
Florin
|
0,8
|
0,7
|
0,6
|
1,0
|
1,1
|
2,1
|
2,3
|
0,8
|
3,3
|
6,5
|
11,1
|
11,9
|
14,7
|
8,1
|
|
Dollar
néozélandais
|
/
|
/
|
1,1
|
0,4
|
1,5
|
0,8
|
0,7
|
0,5
|
0,3
|
0,1
|
0,1
|
/
|
/
|
/
|
|
Lire italienne
|
/
|
/
|
0,1
|
0,3
|
0,7
|
1,5
|
3,5
|
5,4
|
9,0
|
7,7
|
11,5
|
17,0
|
11,7
|
6,6
|
|
Couronne suédoise
|
/
|
/
|
/
|
/
|
/
|
/
|
1,4
|
0,3
|
1,3
|
0,9
|
0,5
|
1,7
|
0,3
|
0,3
|
|
Mark finnois
|
/
|
/
|
/
|
/
|
/
|
/
|
/
|
1,2
|
0,8
|
0,1
|
0,1
|
0,4
|
0
|
0,2
|
|
Autres monnaies
|
0,3
|
0,6
|
1,2
|
1,4
|
1,1
|
0,7
|
0,4
|
0,8
|
1,4
|
0,3
|
0,9
|
2,1
|
6,1
|
2,7
|
|
TOTAL
|
50,1
|
81,4
|
136,6
|
187,7
|
140,5
|
178,8
|
212,8
|
180,1
|
258,1
|
276,1
|
394,6
|
368,4
|
371,3
|
189,4
|
Annexe 4 : les données des différents
marchés
- Marché monétaire
- Marché obligataire
- L'écart de rémunération du
marché émergents
- Courbe des taux
Source OCDE, n° 90, Avril 2006
- Ecarts de rémunération des
marchés émergents
Note: Données quotidiennes jusqu'au 17
mars 2006. Ecarts de rendement interne des titres garantis (rendements
panachés) composant l'indice EMBI Global de JP Morgan par rapport aux
rendements des obligations de référence des Etats-Unis. L'indice
EMBI Global couvre les obligations Brady, les euro-obligations, les obligations
négociées et les titres d'emprunt des marchés locaux
libellés en dollars émis par des entités souveraines et
quasi souveraines.
On notera que d'après les informations de JP Morgan, la
forte chute du 10 au 13 juin 2005 de l'indice pour l'Amérique latine et
donc, de l'indice total des marchés émergents est dû
à un rééquilibrage au cours du mois de juin
provoqué par la conversion de la dette argentine. Par suite de
rééquilibrage, la dette argentine en situation de défaut
de paiement (avec des écarts de rémunération de 5000
points de base et plus) a été en partie remplacée par des
emprunts productifs assortis d'écarts de rémunération bien
inférieurs.
Source: Thomson Financial Datastream
|
|
