à‰tude comparative entre la crise économique de 1929 et la crise de 2008.

Paragraphe 2 : la situation financière

Comme la situation économique, la situation financière mondiale, et surtout celle des États-Unis souffre d'un caractère de fragilité, une fragilité due aux processus d'innovations financières qui a commence dés la conférence de Bretton Woods.

La première caractéristique du système financière contemporain est l'apparition de nouvelle institution financière « périphériques », pour remplir certains fonctions, du système financière « traditionnel » et un relative désintérêt de la réglementation bancaire et financière à l'égard des nouvelles institutions financière (Shadow financiel Systeme, Structured Investissmen Véhicules et les fonds de gestion alternative tel que les Hudge Funds et les fonds de Private Equity, etc.).

La seconde caractéristique du système financier contemporain et l'interpénétration étroite entre les banques et les marchés.

Ces deux caractéristiques expliquent la spécificité, l'ampleur et la complexité de la crise financière de 2007-2009.

Au niveau de cette paragraphe je vais essayer de présenter, d'une part les principales mutations derrière le déclanchement de la crise des prêt hypothécaires Américaine, d'autre part je vais discutée la politique monétaire expansionniste mise par la Reserve Fédérale (Fed) durant la décennie 2000.

1.1. Les principales mutations derrière le déclanchement de la crise des subprimes

Au cours de la dernière décennie, le système financier mondial est en particulier celui des États-Unis a été caractérisé par les processus de la désintermédiation, la déréglementation et la libéralisation financière ainsi que la titrisation, ces ensembles caractéristiques ont profondément modifié la situation financière.

Désormais, le système bancaire n'est plus le seul à offrir du crédit et de la liquidité , à cote de la liquidité traditionnelle, que l'on mesure par les agrégats monétaires ou de crédit, se développe un nouveau mode de financement de la titrisation, ou la majeur partie de l'intermédiation financière est effectuée sur les marches, par le biais de transaction sur titres, les positions et les titres étant valorises en valeur de marche sur les livres des intermédiaires financiers^37(*).

En effet, ce développement des marchés des capitaux internationales a été accompagne par une politique monétaire très expansive^38(*) de la Reserve fédérale qui a encourage l'endettement des ménages, par l'application d'une politique de crédit facile avec des taux bas.

En réalité, l'éclatement des prêts hypothécaires est très fortement lié au développement de leur titrisation par les institutions financière, essentiellement, privées. La part des crédits hypothécaires vendus pour être titrée les banques d'investissements passée de 30% en 2002 à 55% en 2005. Alors que les deux agences (Fannie Mae et Freddie Mac) titraient et assurent des crédits hypothécaires a des emprunteurs de premier ordre, les banques d'investissement ont titre des crédits plus risque (subprimes), en dehors de la garantie des agences. Il y a donc eu un changement radical de modèle du crédit, que l'on peut constater avec le modèle standard du crédit bancaire^39(*).

* ³⁷ Banque de France, `' la crise financière'', documents et débats, février (2009), p : 15.

* ³⁸ Cette point serait discute dans la deuxième partie de cette paragraphe.

* ³⁹ M. Aglietta, `'Comprendre la crise du crédit structure'', la lettre du CEPII N°275, février (2008), p : 1.