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Analyse des opportunités d?investissement sur les marchés financiers des pays africains( Télécharger le fichier original )par Eric Diby & Romain Faveau Ecole de commerce - Pôle Paris Alternance (PPA) - Master Finance de Marché 2015 |
II- L'Égypte1) Présentation générale L'Égypte est située au nord-est de l'Afrique, délimité à l'ouest par la Libye, au sud par le Soudan, à l'est par l'Israël et au nord par la mer Méditerranée. Avec une superficie de 1 001 450 km2, le pays est à 94% désertique et le climat est en majorité sec et salubre, excepté autour du Nil. Tout de même, sa densité est de 86 hab. /km2. La capitale d'Egypte est Le Caire, mais d'autres villes ont leur importance comme Alexandrie, Assouan ou encore Suez. Cette carte8 présente la situation géographique du pays.
Le royaume d'Égypte accède à l'indépendance en 1922. Longtemps sous tutelle de l'empire Ottoman, puis sous l'emprise britannique, l'Egypte devient indépendante en 1992. Elle évolue ensuite dans un cadre politique moyen-oriental. Ce n'est qu'à partir de janvier et février 2011, où a eu lieu une série de manifestation dénommé « printemps arabe », que le président Hosni Moubarak démissionne sous pression, le peuple n'étant plus d'accord avec sa politique. Des élections se poursuivent par la suite, donnant le pouvoir au Parti de la liberté et de la justice, appartenant au groupe des Frères 8 Image issue du site http://www.lemoci.com/pays/egypte 23 Musulmans. Le pouvoir, attribué au président Mohammed Morsi, ne lui reste que très peu. De nouvelles manifestations éclatent, l'armée retourne le gouvernement et prend le pouvoir. Depuis, l'Egypte évolue dans un système politique instable causé notamment par ceux qui soutiennent le président sortant, et ses dérives, jugeant ce coup d'Etat comme illégal. Mis à part ce contexte politique fragile, le pays reste le plus connu pour son patrimoine archéologique riche dans le monde. Malgré une population concentrée autour du Nil, l'Egypte est le pays possédant la 3e plus grande population d'Afrique, comptant plus de 86 millions d'habitants. Cette dernière a connu une très forte croissance depuis 1950, la multipliant par quatre. De plus, cette population reste très jeune avec un âge médian de 24 ans. L'indice de fécondité est de 3,5 enfants pour une femme et l'espérance de vie de 72,4 ans. La population est majoritairement de confession Islamique, à 95% et 5% de confession chrétienne. Avec un taux d'alphabétisation tournant autour de 75%, l'indice de développement humain est de 0,682, soit sur le classement mondial, le pays se trouve à la 110e place. Si la langue officielle est l'arabe, c'est l'égyptien, un dialecte arabe, qui est la langue la plus parlée. La livre égyptienne est la monnaie du pays. En Avril 2015, un dollar (USD) valait 7,60569 livres égyptiennes et un euro valait 8,19285 livres égyptiennes. 2) Environnement économique Passons maintenant à la partie économique. Au niveau des risques, le classement, établi par Transparency International en 2014, classant les pays par indice de perception de la corruption, désigne le pays à la 94e place. Le classement Doing Business, lui, classe le pays à la 112e en 2015, soit une place supplémentaire par rapport à 2014. Le PIB égyptien s'établit à plus de 286 milliards de dollars (USD) en fin 2014, soit une hausse de près de 5% par rapport à 2013. Les perspectives pour l'avenir sont favorables avec une croissance du PIB estimée à 3,5%. L'économie égyptienne avait résisté à la crise financière internationale avant de subir la crise politique et le soulèvement révolutionnaire de 2011. Après la démission du président de Hosni Moubarak en 2011 et le retrait au pouvoir par pression de Mohamed Morsi en 2013, l'orientation économique du pays n'est pas claire, l'économie étant en partie préservée grâce à l'aide financière de 20 milliards de dollars USD des monarchies du Golfe. Le secteur agricole 24 contribue à environ 14% du PIB mais emploie 1/3 de la population active. Les céréales, le coton, la canne à sucre et la betterave sont les principaux produits cultivés en Egypte. Le pays reste faiblement industrialisé. C'est seulement par ses richesses naturelles que les activités gazières et pétrolières représentent 35% du PIB. Enfin, le secteur tertiaire correspond à 50% du PIB mais emploie presque la moitié de la population active. Ce secteur reste tiré par les secteurs du tourisme et de télécommunications. L'inflation du pays n'est pas maitrisée et s'envole à environ 10% en 2014. Cet indicateur a gagné 4 points entre 2013 et 2014 expliqué par les troubles politiques du pays. Les prévisions semblent constantes pour l'avenir et donc à un niveau élevé.
La croissance de la consommation des ménages a drôlement diminué depuis 2011 mais la tendance s'inverse depuis 2014. Néanmoins, ses investissements augmentent depuis 2013, et la hausse devrait se confirmer encore dans les années selon les prévisions, mais ils restent encore trop faibles. Le taux d'épargne atteint 13% en 2014 mais cet indicateur devrait se déprécier dans les années à venir. La dette publique du pays s'élève à 81% du PIB, soit 234 milliards de dollars (USD). D'après les estimations, cette dette devrait rester relativement constante et n'augmentera pas.
La balance commerciale du pays reste déficitaire, mais se conforte. En effet, depuis 2013, la croissance des exportations s'apprécient davantage à celle des importations. La balance s'équilibre progressivement et le pays deviendra excédentaire par rapport à son commerce international. Comme pour le Maroc, l'annexe 5 nous dresse les différents partenaires économiques du pays. La Chine est le partenaire principal du pays, suivi de l'Allemagne et des USA. Désormais, intéressons-nous à la devise du pays. La livre égyptienne a suivi la baisse de l'euro contre le dollar comme le dirham marocain. Les graphiques des annexes 6 et 7 présentent les fluctuations de cette monnaie par rapport au dollar USD et par rapport à l'euro. De manière synthétique, voici un tableau9 recensant les principaux indicateurs économiques de l'Egypte, ainsi que les prévisions estimées.
Malgré un contexte économique fragile lié aux tensions politiques actuelles, l'Egyptian Stock Exchange affiche de bonnes performances et attire quand même les investisseurs. Mais pourquoi ? Qu'en est-il de cette place financière ? 3) Egyptian Stock Exchange a) Présentation et historique La Bourse d'Égypte se situe au Caire et à Alexandrie. A l'époque, les deux bourses étaient distinctes, la bourse d'Alexandrie créée en 1888 et celle du Caire en 1903. Elles fusionnent seulement en 1961. Avant leur fusion, leurs capitalisations cumulées en faisaient une des plus grandes places financières au monde avant les années 1940. Cependant, la politique socialiste du gouvernement à l'époque, lui fit perdre sa place et son attractivité. Ce n'est qu'en 1992, à la suite de réformes, qu'elle redevint attractive. Elle est le produit de la fusion entre la Bourse d'Alexandrie (créée en 1888) et celle du Caire (créée en 1903). Dans les années 1940, avant leur fusion, leur capitalisation cumulée en faisait l'une des 5 bourses les plus importantes au monde. Mais à cause de la 25 9 Données issues du site du Fonds Monétaire International http://www.imf.org 26 politique socialiste du gouvernement égyptien des années 1950, elle perdit sa place et ne redevint attractive qu'après des réformes en 1992. Le printemps arabe de 2011 a bousculé l'Egypte mais sa place boursière demeure un lieu d'investissement attrayant pour les occidentaux qui souhaitent prospecter le marché nord-africain. Par le dynamisme et la liquidité que caractérisent cette bourse, l'Egypte est un marché de millions de clients potentiels pour les sociétés européennes ou américaines par exemple. En fin 2014, la capitalisation boursière du pays s'établit à quasi 75 milliards de dollars (USD). La tendance demeure assez erratique, les troubles dans le pays ne permettant pas d'investir en sécurité dans cette place, mais elle semble s'améliorer depuis 2013. Le graphique de l'annexe 8 exprime l'évolution de la capitalisation boursière égyptienne sur 5 ans, exprimée en millions de dollars (USD). b) Caractéristiques du marché Les produits proposés comprennent les actions et obligations, ainsi que des produits structurés ou des ETF. Le marché obligataire est composé d'obligations d'État et d'entreprises versant un coupon entre 10 et 15%. Le marché des actions compte 234 sociétés cotées. La répartition des valeurs par secteur d'activité se présente comme le graphique suivant :
L'Egyptian Stock Exchange compte 2 indices principaux : l'EGX 30, indice composé des 30 valeurs les plus capitalisées, et l'EGX 70, indice plus large reflétant davantage l'économie du pays. Depuis 2012, ces derniers affichent de bonnes progressions, plus marquées pour l'EGX 30. Ce tableau10 résume les performances de l'indice sur la place : 10 Source issue de Bloomberg
Les secteurs les plus prépondérants dans ces indices sont les activités de banque, d'immobilier et de construction. En 2014, les activités de banque enregistrent une performance de 48%, la construction de 25% et l'immobilier de 61%. Malgré des troubles politiques existant depuis 2011, la place financière égyptienne reste attrayante et ces évènements n'impactent pas à la baisse ses résultats. Cependant, les perspectives futures restent encore incertaines en Egypte et cette incertitude peut impacter le marché à l'avenir. Après avoir étudié les deux plus grandes places financières d'Afrique du Nord, passons maintenant à une autre sous-région d'Afrique, celle jugée la plus stable et la plus prometteuse dans un horizon à long-terme. III- Le Ghana 1) Présentation générale Le Ghana se trouve sur la côte ouest africaine. Il est délimité au nord par le Burkina Faso, à l'ouest par la Côte d'Ivoire, à l'est par le Togo et au sud par le golfe de Guinée (océan Atlantique). Sa superficie est de 238 553 km2 pour une densité de 113,65 hab. /km2. Accra est la capitale du pays mais d'autres grandes villes se démarquent comme Kumasi et Tamale. L'image11 ci-dessous présente la géographie du Ghana.
27 11 Image issue du site http://fr.wikipedia.org 28 Le Ghana, anciennement appelé la Côte de l'Or, était une colonie britannique à l'époque. C'est le second pays africain à obtenir l'indépendance en 1957, après le Soudan en 1956, grâce à un homme politique, Kwame Nkrumah. C'est pendant ce jour même que la Côte de l'Or prend le nom de Ghana. Le 1er Juillet 1960, la république est proclamée et sera présidé par Nkrumah jusqu'en 1966. Bien après ça, en 2008, lors d'une élection présidentielle très disputée, John Atta-Mills devient le nouveau président du pays, honoré pour son caractère démocratique rarissime sur le continent. Suite à son décès, encore en exercice le 24 juillet 2012, le vice-président John Dramani Mahamalui succède à la tête de l'État. Évoluant dans un climat partagé entre tropicale et subtropicale, la population du pays compte plus de 24 millions d'habitants, dont 38% concernent les moins de 15 ans. Sa croissance devrait augmenter de 2,8% en 2015 et les projections pour 2050 montre que la population devrait s'élever à presque 40 millions d'habitants. Le Ghana possède donc une population jeune avec une espérance de vie de 64,5 ans. Son taux d'urbanisation est de 53% et l'alphabétisation des résidents est à 66,6%. Au niveau religieux, les confessions les plus présentes sont l'islam, les animistes et la chrétienté. L'indice de développement humain est de 0,573 et le pays est classé 138e dans le monde. La langue officielle est l'anglais. La monnaie du Ghana est le Cedi. En Avril 2015, un dollar (USD) valait 37.619,2 cedis et un euro valait 40.523,4 cedis. 2) Environnement économique Comme nombre de pays africains, le Ghana est riche en matières premières, comme en minerais et en pétrole. Son économie dépend en partie sur l'agriculture. Pendant des années, le Ghana a été le premier producteur mondial de cacao, avec plus de 1,6 million d'hectares de plantations villageoises, avant d'être largement rattrapé par la Côte d'Ivoire. Le secteur industriel y est le plus développé dans cette sous-région de l'Afrique de l'Ouest. Par ailleurs, le Ghana est devenu un pays producteur de pétrole suite à la découverte en 2007 de ressources pétrolières offshore non négligeables. Le classement du Transparency International de 2014 place le pays à la 61e place. En termes de business, la banque mondiale et son classement Doing Business publié en 2015, diminue le Ghana à la 70e place, soit une place de moins qu'en 2014. 29 Le PIB du Ghana s'élevait en fin 2014, à plus de 38 milliards de dollars (USD). La croissance du PIB ghanéen a connu un ralentissement net en 2014. Et l'année 2015 ne devrait pas changer la donne. L'économie du pays reste dépendante des hydrocarbures dont la conjoncture économique n'est pas en faveur des pays exportateurs. Producteur de cacao et autres matières premières agricoles, le secteur agricole emploie environ 60% de la population active et représente 20% du PIB. Le pays étant plus industrialisé que certains de ses voisins, le secteur industriel contribue environ 28% de la richesse produite du pays. Le secteur tertiaire, tiré par les activités de tourisme et de réexportation, contribue à 52% du produit intérieur brut ghanéen. L'inflation a gagné presque 4 points entre 2013 et 2014 s'établissant à 15,5% pour l'année 2014. La dépréciation du Cédi, ainsi que la baisse de la demande de biens importés, ont engendré une forte pression inflationniste qui devrait se confirmer aussi en 2015. Même si la consommation des ménages, ainsi que les prix des matières premières, n'évoluent pas et donc limitent la hausse des prix, l'inflation restera nourrie par la hausse des prix administrés et le renchérissement des biens importés et liés à la dépréciation de la monnaie ghanéenne. La croissance de la consommation des ménages se tasse légèrement mais reste autour de 9%.
Les investissements devraient stagner jusqu'en 2016, où ensuite, leur croissance devrait être plus prononcée. Par ailleurs, le taux d'épargne connait une croissance plus importante, représentant actuellement 15,42% du PIB. La dette publique a augmenté mais reste raisonnable, à 64,6% du PIB soit 24 milliards de dollars (USD), et devrait rester relativement constante, tournant autour de 65% du PIB.
Le solde commercial du pays avec l'international reste déficitaire à -3,562 milliards de dollars (USD). Les importations, dont la croissance était importante depuis 2013, devraient se replier à 9% et diminuant donc le déficit commercial du Ghana. L'annexe 9 affiche les différents partenaires économiques du pays en 2013, ainsi que le commerce total. La monnaie nationale, le Cedi, a connu une forte dépréciation de sa valeur à la fin de l'année 2014, comme nous l'avons énoncé précédemment. Les graphiques des annexes 10 et 11 présentent les fluctuations de cette monnaie par rapport au dollar USD et par rapport à l'euro. Pour conclure, ce tableau12 dresse les principaux indicateurs économiques ainsi que les prévisions économiques du Ghana.
Le Ghana possède d'importantes ressources, mais la conjoncture actuelle ne lui permet pas d'en profiter. Cependant, les perspectives futures semblent positives. La place financière de ce pays, le Ghana Stock Exchange, reflète la situation économique du pays. 3) Ghana Stock Exchange 30 12 Données issues du site du Fonds Monétaire International http://www.imf.org
Le Ghana Stock Exchange ne comprend que des actions et des obligations. Le marché obligataire prend compte des obligations d'états, et quelques corporate (émises par les entreprises), dont le coupon varie entre 15 et 25%. Les obligations d'Etats sont à échéances 2, 3, 5 et 7 ans tandis que les obligations d'entreprise sont de 1 à 2 ans. Le marché des actions compte 34 sociétés cotées. Ces valeurs sont principalement issues des secteurs bancaires et services annexes, d'exploitation de mines, de télécoms, de construction, des hydrocarbures (pétrole et gaz) et de la grande distribution. Les deux indices principaux sont le GSE Composite Index, comprenant l'ensemble des sociétés cotées, et le GSE Financial Stocks Index, indice prenant compte seulement des valeurs du secteur. L'indice le plus proche de l'économie de pays, le GSE Composite Index, enregistre en 2014 une performance assez faible de 6%, avec une évolution assez erratique. Ce tableau13 résume les performances de l'indice sur la place : 13 Source issue de Bloomberg 32
Les services financiers et de télécommunications sont les secteurs incontournables du Ghana Stock Exchange et de ses indices. Cependant, le lancement d'une usine de production de gaz à Atuabo en fin 2014 devrait améliorer l'approvisionnement en électricité et permettre la production des secteurs nécessitant cette énergie. Le secteur manufacturier devrait donc connaître une bonne évolution en 2015, malgré la prépondérance des services énoncés précédemment. Le Ghana est un pays à fort potentiel économique, malgré ces derniers évènements, et sa place financière est attrayante avec une capitalisation boursière importante. De plus, le pays évolue dans un cadre politique stable qui donne confiance à l'avenir. Cependant, d'autres places financières de la sous-région suscitent plus d'engouement pour l'avenir. |
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