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Analyse des opportunités d?investissement sur les marchés financiers des pays africains( Télécharger le fichier original )par Eric Diby & Romain Faveau Ecole de commerce - Pôle Paris Alternance (PPA) - Master Finance de Marché 2015 |
Partie I : Diagnostic et perspectives des places financièresAvant de commencer à investir sur ce continent, il est nécessaire de savoir vers quels pays se diriger. En effet, la plupart des pays, et leurs places financières respectives, manquent encore d'informations. Notre sélection s'est portée sur les pays et communautés économiques dont les informations sont facilement accessibles, et les marchés financiers dynamiques en développement. Ces marchés affichent le plus souvent des perspectives favorables et des risques limités. C'est pourquoi notre étude se focalisera sur six places financières jugées actives et en pleine évolution : La Bourse de Casablanca au Maroc, l'Egyptian Stock Exchange en Egypte, le Ghana Stock Exchange au Ghana, la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières correspondant à la zone d'Union Economique et Monétaire Ouest Africaine (UEMOA), le Nairobi Securities Exchange au Kenya et le Nigérian Stock Exchange au Nigéria. La bourse sud-africaine est mature, par rapport aux six bourses étudiée. Elle ne sera donc pas prise en compte dans cette partie car elle ne correspond pas aux profils des places financières étudiées. A- Présentation et analyse par paysDans cette partie, nous commencerons à établir un état des lieux des pays à forts potentiels composants les différentes places financières vues précédemment. Nous présenterons ensuite les caractéristiques et l'évolution des bourses des 5 pays et de l'Union Economique et Monétaire Ouest Africaine. I- Le Maroc1) Présentation générale Le Maroc se situe dans le nord de l'Afrique sur le littoral ouest. Le pays s'étend sur 710 850 km2 dont 9,5 millions d'hectares de surface agricole (soit 13% de la superficie totale). Le pays est frontalier de l'Algérie par l'est et de la Mauritanie par le sud. L'océan Atlantique et la mer Méditerranée délimitent le Maroc respectivement à l'ouest et au nord. Rabat est la capitale du pays. Cependant, certaines grandes villes gardent leur importance comme Casablanca, Fès, Marrakech et Tanger. Voici la carte géographique5 du Royaume.
Le Maroc devient indépendant en 1956, année où la dynastie des Alawis sous le roi Mohammed V a été restaurée. Auparavant, le pays était divisé en deux protectorats : le nord du pays comme un protectorat espagnol et le sud comme un protectorat français. Certaines villes du littoral comme Ceuta sont restées espagnoles. La politique du Maroc s'inscrit dans une monarchie constitutionnelle dotée d'un parlement élu. Mohammed VI est le vingt-troisième monarque de la dynastie alaouite, qui règne sur le Maroc depuis la seconde moitié du XVIIe siècle, et le troisième à porter le titre de roi. Ce pays compte 33 millions d'habitants avec 26,3% concernant les personnes de moins de 15 ans. Sa densité est de 75,80 hab. /km2. Les Berbères, originaires du Rif et de l'Atlas, composent un tiers de la population. Ces dernières décennies, le Maroc connaît un important exode rural. Quelques 1,7 million de Marocains, généralement d'origine berbère, vivent et travaillent à l'étranger, surtout en France. Le taux d'urbanisation est de 60,36%. Cette population augmente de 1,25% chaque année, avec une espérance de vie de 70 ans et un indice de fécondité de 2,7 enfants par femme. Son taux d'alphabétisation est de 56,1%, et l'indice de développement humain (IDH) est de 0.617 soit, sur le classement mondiale, le Maroc occupe la 129eplace sur 187 pays. Les langues les plus parlées sont l'arabe et l'amazighe, dialecte berbère. Cependant, la langue française est aussi très présente au Maroc comme pour l'anglais et l'espagnol (moins présente que le français). La monnaie nationale est le dirham marocain. En Avril 2015, 1 euro valait 10.7189 dirhams marocains et 1 dollar (USD) valait 9.7926 dirhams marocains. 16 5 Image issue du site http://www.lemoci.com/pays/maroc 17 2) Environnement économique D'un point de vue économique, le Maroc figure à la 80e place (sur 175 pays classés) selon l'indice de perception de la corruption calculé en 2014 par Transparency International et, en ce qui concerne le climat des investissements, à la 71e place dans le classement 2015 du Doing Business de la Banque mondiale. Le produit intérieur brut marocain s'élève à 109 milliards de dollars (USD) en fin 2014, soit 5 670 dollars (USD) par habitant. Sa croissance aura été de 3,15% en 2014 et les prévisions 2015 anticipent une croissance de 4,65%. Cette tendance haussière se confirme depuis plusieurs années, malgré le ralentissement économique de 2012, par la baisse de la demande européenne, principale partenaire commercial du pays, impactée par la crise de la zone euro, ainsi que par la sécheresse ayant affecté la production agricole du pays. Son PIB se décompose comme suivant : - Le secteur agricole : prédominant par la richesse des terres au Maroc, cette activité emploie 40% de la population active et représente 15% du PIB. L'évolution de ce secteur influe étroitement sur la croissance économique du pays. - Le secteur industriel : principalement composé des activités de textile, pétrolière, de montage électronique et de transformation des aliments, ce secteur représente 30% du PIB. D'autres secteurs se développent afin d'atténuer la représentativité du secteur agricole dans l'économie du pays comme la chimie, l'informatique, l'électronique... - Le secteur tertiaire : la production de ce regroupement d'activité correspond à environ 55% du PIB. L'activité de tourisme reste prédominante dans le secteur mais sa croissance reste dépendante des attentats et autres conflits qui ont lieu dans le pays. 18 L'inflation du pays est modérée et contrôlée. Depuis 2009, ce taux reste compris entre 0,9% et 2,9% avec une évolution erratique. Ce n'est qu'à partir de 2011 que ce taux d'inflation s'apprécie, contrairement aux autres pays du monde qui se retrouvent dans une période de désinflation.
Le Maroc voit aussi ses investissements augmenter depuis 2013, conformément à sa politique économique. Ils s'élèvent à 33 965 millions de dollars (USD) en 2014. L'épargne représente 28% du produit intérieur brut mais elle tend à évoluer positivement. Quant à la dette publique, cette dernière se monte à environ 69 214 millions de dollars (USD), soit 63% du PIB marocain.
La consommation des ménages tient son rôle aussi dans l'économie du pays. Elle augmente depuis 2008 d'une croissance de 4,4% en moyenne. Le taux de chômage est relativement constant, tournant autour de 9% et se déprécie depuis 2013. Malgré une balance commerciale encore déficitaire en 2014, les exportations du pays augmentent plus rapidement que les importations depuis 2012. Elles représentent environ 54% des importations en 2014 alors qu'elles n'en représentaient seulement 35% anciennement : le déficit est de 6 384 millions de dollars (USD). L'équilibre commercial n'est donc pas encore si proche pour le Maroc mais la tendance s'améliore. L'annexe 1 (voir table des annexes, page 87) présente les différents partenaires économiques du pays en 2013, ainsi que le commerce total, correspondant à la somme des importations et des exportations, avec chacun d'entre eux. Passons maintenant à la monnaie du pays. Le dirham marocain a connu une évolution assez spéciale, suivant la baisse de l'euro contre le dollar comme on le voit symétriquement. Les annexes 2 et 3 présentent les fluctuations de cette monnaie par rapport au dollar USD et par rapport à l'euro. Enfin, dans le but d'avoir une idée de l'avenir économique du pays, voici un tableau6 recensant les principaux indicateurs économiques du Maroc, ainsi que les prévisions estimées.
La politique d'ouverture de l'économie marocaine sur son environnement régional et mondial n'est plus une perspective ou un horizon lointain, mais une dynamique quotidienne et une réalité vécue. Elle a connu un nouvel élan en vue de conforter la position du pays à l'international et de consolider ses relations avec les principaux moteurs de la croissance économique mondiale, l'UE et les États-Unis. La bourse de Casablanca reflète bien la situation économique du pays. 19 6 Données issues du site du Fonds Monétaire International http://www.imf.org 20 3) La Bourse de Casablanca a) Présentation et historique La Bouse de Casablanca a été créée en 1929 et, à cette époque, elle portait le nom d'Office de Compensation des Valeurs Mobilières. L'expansion grandissante du marché des valeurs mobilières et la mise en place du contrôle de change, incitèrent le pays à encadrer et règlementer son organisation et son fonctionnement. Une réforme majeure du marché boursier a été engagée en 1993, afin de compléter et renforcer le développement de la bourse, mettant en place différents intervenants indispensables au bon fonctionnement de cette dernière. Une loi mise en vigueur la même année oblige les entreprises cotées à publier leurs états comptables et financiers, afin d'améliorer l'efficience et la transparence du marché. Certaines sociétés, ayant refusé cette nouvelle règlementation, se sont vu radiées de la cotation. C'est à partir des années 2000, que la bourse marocaine mute en changeant de dénomination, pour devenir la Bourse de Casablanca, une société anonyme à directoire et conseil de surveillance, et commence à se développer plus significativement. Par son adhésion à la World Federation of Exchanges (WFE), elle devient ainsi son 52ème membre, et donc la 4ème bourse arabe et la 4ème bourse africaine à en faire partie et acquière la certification ISO 9001, représentant la mise en place d'un système de management de la qualité dans un organisme, ce qui montre bien son intérêt à se développer encore dans l'avenir et « s'aligner » aux autres places financières internationales. En effet, la Bouse de Casablanca a bien évolué ces dernières années, et elle présente une croissance de sa capitalisation boursière dynamique. En fin 2014, elle s'élevait à près de 53 milliards de dollars (USD). Actuellement, la tendance est baissière, les valeurs étant impactées par les problèmes liés au secteur de la grande construction et l'attentisme des investisseurs en approche de l'été et du Ramadan. De plus, suite à la crise euro et les conséquences sur l'économie du Maroc avec ses partenaires européens, les transactions restent encore fragilisées mais la croissance revient. L'histoire nous montre que sa capitalisation a déjà atteint plus des 65 milliards et les investisseurs sont confiants pour l'avenir du pays. L'annexe 4 représente l'évolution de la capitalisation boursière de la Bourse de Casablanca sur 10 ans, exprimée en millions de dollars (USD). 21 b) Caractéristiques du marché La répartition du volume des transactions par produit est de 12,2% d'obligations et 87,8% d'actions, la bourse ne comprenant que ces types de produits. Sur le marché obligatoire, on retrouve des obligations émises par les entreprises en majorité, versant un coupon entre 4 et 8%. Ces obligations peuvent varier dans leur type de rémunération (taux fixe, révisable...) ou de leur type de remboursement (en numéraire ou en actions). Sur le marché des actions, on retrouve 74 sociétés cotées, mais ce nombre pourrait encore fluctuer, certaines introductions en bourse n'étant pas un succès. Voici la répartition par secteur des sociétés cotées sur la place.
Cette place financière possède plusieurs indices, mis à part ceux sectoriels : le MASI, indice global composé de toutes les valeurs de type action, le MADEX, l'indice compact composé seulement des valeurs cotées au continu, le FTSE CSE Morocco 15 Index, constitué de sociétés et le FTSE CSE Morocco All-Liquid, retraçant la performance de toutes les valeurs liquides de la place. Comme dans les autres pays, les principaux indices sont le MASI et le FTSE CSE Morocco 15 Index. Ce tableau7 recense leurs performances depuis différentes périodes.
Les secteurs composant ces indices sont nombreux et variées mais trois d'entre eux occupent une part significative. Seulement depuis quelques années, ce sont les activités 7 Source issue de Bloomberg 22 de banque et finance qui sont les plus représentatives, suivies des activités de télécommunications et enfin de la construction. Au regard des performances de la bourse de Casablanca et des bons indicateurs économiques, le Maroc est bien un pays à potentiel énorme dont l'investissement devra y être dirigé. Seulement, le Royaume n'est pas seul au Maghreb, et un de ses voisins affiche de belles perspectives, malgré un contexte politique moins stable. |
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