Conclusion
Les mesures de sentiment utilisées sont des mesures
indirectes qui sont simples à calculer. Ce travail est basé sur
deux mesures contradictoires dans l'explication afin de voir leur impact sur la
volatilité du rendement. On a examiné la relation entre la
volatilité du marché, l'excès du rendement, et le
sentiment de l'investisseur pour l'indice composé des 20 entreprises
américaines qui sont présentes dans l'indice de dow Jones allant
de la période de 2002 à 2011.
Le résultat important dans ce travail est que le
changement de sentiment est un facteur explicatif et significatif dans
l'explication de l'excès du rendement et de la volatilité
conditionnelle. L'excès du rendement est positivement
corrélé avec les changements dans le sentiment. On a
trouvé aussi que l'ampleur dans les changements de sentiment a un impact
significatif dans la formation de la volatilité conditionnelle du
rendement. Les changements de sentiment à la hausse ou à la
baisse sont utilisés comme des variables explicatives dans
l'équation de la volatilité du modèle GARCH. Le changement
à la hausse du sentiment de l'investisseur conduit à la baisse de
la volatilité des rendements alors que le changement à la baisse
conduit à l'augmentation de la volatilité des rendements. Ce
résultat est conforme à ceux obtenus par Lee et al (2002) en
utilisant les mesures de sentiment directes associées par
« Investors'intelligence ».
Conclusion Générale
L'efficience des marchés financiers est un sujet
controversé. Fama (1970) a défendu cette théorie dans ses
ouvrages. Quant à lui le marché est toujours efficient alors le
prix de l'actif est égal à sa valeur fondamentale. Les travaux
qui le succèdent ont montré la présence des anomalies sur
le marché donc le marché est inefficient. De plus les
études de Kahenman et Tvereky (1979) sont le point de départ vers
une nouvelle recherche qui est la finance comportementale.
Ce travail révise le modèle de noise traders de
delong et al (1990) pour 20 actions de l'indice américain dow Jones. On
a analysé le mécanisme d'impact de noise traders sur les prix des
actifs dans un marché où il existe des investisseurs rationnels
et d'autres non rationnels. Ce modèle prédit que la direction et
l'importance du changement de sentiment de noise traders sont pertinentes dans
les prix des actifs. On a utilisé GARCH-M pour estimer l'effet du
changement de sentiment dans l'équation de moyenne. Ainsi l'impact d'un
changement positif et négatif du sentiment sur la volatilité des
rendements. Les mesures de sentiment utilisées dans ce mémoire
sont deux mesures indirectes dont l'explication est contradictoire. La mesure
sent et la mesure ARMS qui sont utilisées par Brown el Cliff (2004). La
relation entre le sentiment de l'investisseur et le rendement boursier est
testée. En conclusion, le sentiment de l'investisseur est un facteur
explicatif dans l'explication de l'excès du rendement et de la
volatilité. L'impact net de deux effets hold more et price pressure a
été trouvé empiriquement en introduisant la variable
dsent. Les changements de sentiment à la hausse ou à la baisse
sont utilisés comme des variables explicatives dans l'équation de
la volatilité du modèle GARCH.
Le changement à la hausse du sentiment de
l'investisseur conduit à la baisse de la volatilité des
rendements alors que le changement à la baisse conduit à
l'augmentation de la volatilité des rendements. Ce résultat est
conforme à ceux obtenus par d'autres théoriciens en utilisant les
mesures de sentiment directes associés par
« Investors'intelligence ».Nous avons essayé
d'expliquer la relation négative par les biais affectifs de la finance
comportementale. L'impact positif d'un changement baissier du sentiment a
été expliqué par le phénomène de
sous-réaction alors que l'impact négatif est expliqué par
la sur-réaction. Le sentiment de l'investisseur n'est pas un
phénomène individuel de l'investisseur qui affecte les actions
des petites capitalisations boursières. Au contraire il affecte toutes
les actions existantes sur le marché boursier. Il est aussi un facteur
explicatif de la volatilité des rendements.
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