Etude de faisabilité et de viabilité d'un projet d'investissement. Cas de l'implantation d'une ferme agricole au plateau de Bateke

IV.1.3. Détermination de la rentabilité financière du projet

A) Valeur Actuelle Nette (VAN)

Hypothèse₁ : le projet sera financé par des investisseurs internationaux, et que l'entreprise serait cotée en bourse internationale (par exemple, la bourse de New-York). Le coût du capital de ce projet est estimé à 42,88%^2(*), calculé sur base des paramètres des pays ayant un marché financier international organisé. Ainsi, pour des raisons liées à la fixation du coût d'opportunité du capital (coût du capital) du projet, nos analyses seront faites en premier lieu, à partir des cash-flows en dollars américain (USD).

Formule : VAN = - I +

VAN = - I + = - I + + + + +

Où,

· I = Capital investi ou Investissement ;

· Cf = Cash-flow ou flux net de liquidité ;

· n = Temps ou durée du projet ;

· r = Taux d'actualisation (coût du capital).

VAN = - 66.410 + + + + +

= - 66.410 + 12.451,01 + 14.348,98 + 11.091,41 + 7.865,92 + 6.542,6

= - 66.410 + 52.299,92 = - 14.110,08 $

Interprétation : La réalisation de cet investissement revient à décaisser 66.410 $ et recevoir immédiatement 52.299,92 $, soit une VAN de - 14.110,08 $. L'opération s'avère ne pas être avantageuse, car, la Valeur Actuelle Nette est inférieure à 0.

Hypothèses₂ : le projet sera financé au niveau national, par les investisseurs congolais ou encore par une institution congolaise (par exemple, le Fonds National de la Microfinance, une banque de crédit, ...).

Le coût du capital est alors estimé à 25%. Dans ce cas, nos analyses seront faites en Franc Congolais (FC).

VAN = - 61.097.295 + + + + +

= - 61.097.295 + 13.093.410,4 + 17.247.697,92 + 15.238.966,78 + 12.353.576,14 + 11.678.793,07

= - 61.097.295 + 69.612.444,31 = 8.515.149,313

Interprétation : La réalisation de cet investissement revient à décaisser 61.097.295 FC et recevoir immédiatement 69.612.444,31 FC, soit une VAN de 8.515.149,313 FC. L'opération s'avère être avantageuse, car, la Valeur Actuelle Nette est supérieure à 0.

B) Taux de Rentabilité Interne (TRI)

Le Taux de Rentabilité Interne x est le taux pour lequel il y a équivalence entre le capital investi et l'ensemble des cash-flows. C'est le taux qui annule la VAN.

Donc, I = (équivalence à la date 0)

Soit x, le taux de rentabilité cherché, x est donné par l'équation d'équivalence :

66.410 = + + + +

La résolution de l'équation à l'aide d'Excel donne : x = 30,9 %.

Interprétation : Cela veut dire que la réalisation de cet investissement équivaut à placer le capital de 66.410 $, à 30,9%, pendant 5 ans, sous réserve que les cash-flows soient eux-mêmes réinvestis à ce taux. Ce projet n'est pas intéressant, du fait que son Taux de Rentabilité Interne (TRI) est inférieur au coût du capital de 42,88%.

C) Indice de Profitabilité (IP)

Hypothèse₁ : Le coût du capital est de 42,88%.

Formule : IP = + 1

IP = + 1 = 0,79 $

Interprétation: Cela veut dire que la réalisation de l'investissement considéré consiste à recevoir 0,79 $ par un Dollar Américain décaissé ; l'investissement n'est pas donc rentable. La perte par Dollar Américain investi, est donc de 0,21 $. L'opération n'est pas donc avantageuse, du fait que l'Indice de Profitabilité est inférieur à 1.

Hypothèse₂ : le coût du capital est de 25%.

IP = + 1 = 1,14 FC

Interprétation: Cela veut dire que la réalisation de l'investissement considéré consiste à recevoir 1,14 FC par un Franc Congolais décaissé ; l'investissement n'est pas donc rentable. L'avantage par Franc Congolais investi, est donc de 0,14 FC. L'opération est donc avantageuse, du fait que l'Indice de Profitabilité est supérieur à 1.

D) Délai de Récupération du Capital Investi (DRCI) ou Pay-back

Le Délai de Récupération du Capital Investi est le temps au bout duquel le montant cumulé des cash-flows actualisés est égal au capital investi.

Tableau n°4.16 : Délai de récupération ou Pay-back

Années	1	2	3	4	5
Cash-flows	17.790	29.293	32.352	32.782	38.959
Cumul cash-flows	17.790	47.083	79.435	-	-

Source : par nous, à partir du tableau n°4.15.

A la fin de la 3^ème année, on aura récupéré 79.435, c'est-à-dire une somme supérieure au capital investi 66.410. Le délai de récupération est compris entre 2 et 3 ans. Une interpolation permet de trouver le délai exact d.

d = 2 + × 12 = 2 ans, 7 mois et 6 jours

Interprétation : Ce qui signifie que si cet investissement est réalisé, le capital investi sera récupéré au bout de 2 ans, 7 mois et 6 jours.

E) Rentabilité financière ou Return On Equity (ROE)

Formule : Rf ou ROE = × 100

TRE ou ROCE (après impôt) = × 100 = 29,67%

La rentabilité financière ou la rentabilité que dégage les capitaux propres est de 29,67%, inférieure au coût du capital de 42,88%.

* ⁵ Voir annexe 2, détermination du coût d'opportunité du capital du projet (coût du capital).