CHAPITRE I : LA BOURSE DES VALEURS DE
CASABLANCA
1) Aperçue théorique sur le rôle du
marché boursier
Le marché boursier joue un essentiel dans toute
économie, ainsi une littérature montante considère le
marché boursier comme moteur de la croissance économique.
Greenwood et Smith (1997) montrent que si un marché boursier se
développe cela entrainera une réduction du coût de la
mobilisation de l'épargne et facilitera ainsi l'investissement
productif. Levine (1991), Bencivenga, Smith et Starr (1996) trouvent que la
liquidité du marché boursier est essentielle dans la mesure
où cette dernière quand elle est renforcée, facilite
l'investissement dans les projets de long terme dont la rentabilité est
plus élevée et stimule la croissance économique. Cette
liquidité s'explique par le fait que les agents économiques
pourraient être amenés à garder moins d'épargne sous
forme de biens métalliques, fonciers ou de consommation durable et
d'argent au profit d'autres biens tels que les actions et autres titres.
Rousseau et Wachtel (2000) vont dans ce sens et expliquent que le
développement des structures financières comme la
liquidité des marchés boursiers est liée à une
croissance économique élevée.
D'autres auteurs plus récents se sont
intéressés à l'influence que peut induire le
développement du marché boursier sur le contrôle des
entreprises. En effet, Diamond et Verracchia (1982) et Jensen et Murphy (1990)
montrent que les marchés boursiers efficients aident à
atténuer le problème principal-agent. Ils aident ainsi à
concilier les intérêts des gestionnaires et ceux des
actionnaires.
D'autre auteur ont une autre vision du marché boursier,
Mayer (1988) par exemple affirme qu'un marché boursier
développé n'est pas important pour le financement de
l'entreprise. Stiglitz (1985,1993) va dans le même sens et affirment que
la liquidité des marchés financiers n'impact pas le comportement
des gestionnaires des compagnies et donc n'exerce aucun contrôle
corporatif
2) Les principaux indicateurs de suivi
i. Les indices boursiers:
Le suivi de la situation de la bourse suppose la
définition d'une batterie d'indicateurs pertinents capables de
refléter en permanence les caractéristiques et l'évolution
des valeurs mobilières.
Les indices boursiers qui sont présentés
à travers le mass média, ont pour but d'informer les
épargnants sur l'évolution quotidienne de la Bourse de
Casablanca.
Les indices boursiers sont calculés de manière
scientifique sur la base d'un échantillon représentatif d'actions
cotées en bourse.
La performance d'une bourse est généralement
mesurée par plusieurs indices :
· un indice principal qui mesure la
performance globale de la bourse ; cet indice est calculé à
partir de la totalité ou de la majorité des
sociétés inscrites à la Bourse
· des indices sectoriels qui mesurent la
performance d'un sous-ensemble de sociétés ayant des
caractéristiques communes, ces indices sont calculés à
partir de sociétés incluses dans le sous-ensemble visé
(par exemple, les sociétés d'un secteur d'activité comme
les banques, les compagnies d'assurances, etc.) .
Au Maroc, et jusqu'en 2001 la performance de la bourse de
Casablanca était mesurée par un Indice global de la bourse (IGB)
dont le soubassement s'est largement démarqué par rapport aux
nouvelles évolutions de la bourse. Aussi dès janvier 2002, il a
été établi deux indices nouveaux, plus adaptés
à la nouvelle configuration boursière modernisée.
Ainsi deux nouveaux indices ont été
créés :
· Le premier indice global, MASI (Morrocan All Shares
Index), regroupant l'ensemble des valeurs cotées à la Bourse de
Casablanca. Il est ainsi un indice large, permettant de suivre de façon
optimale le développement de l'ensemble des valeurs.
· Le second indice spécifique, MADEX (Morrocan
Most Active Shares Index), intégrant les valeurs les plus actives
seulement en terme de liquidité mesurée sur le semestre
précédent, intégrant donc les valeurs cotées en
continu sur la place casablancaise. Ce dernier se révèle ainsi un
instrument particulièrement adapté à la gestion de
portefeuille.
ii. La capitalisation
boursière :
a) Définition de la capitalisation
boursière
Définition :
La capitalisation boursière d'une société
est la valeur de marché de l'ensemble des actions en circulation d'une
société par actions. C'est donc le prix qu'il faudrait payer s'il
était possible de racheter toutes les actions d'une
société à leur cours de marché actuel. La
capitalisation boursière d'une société est obtenue ainsi
en multipliant le nombre de titres total composant le capital par le cours de
ces titres.
La capitalisation boursière de la bourse est
égale à la somme des capitalisations boursières
individuelles des sociétés cotées.
Cette définition simple de la capitalisation nous
mènent à nous interroger sur la significativité de cette
variable.
Signification :
J-P. Betbeze, s'est interrogé sur la question de la
signification de la capitalisation boursière : « La capitalisation
boursière présente un caractère un peu fictif, en ce sens
qu'elle n'est pas une estimation acceptable d'une fortune concrète
». Il considère ainsi que le calcul de la capitalisation
boursière prend l'optique du détenteur d'un petit portefeuille,
d'un individu dont les préférences sont indépendantes des
choix des autres actionnaires. Ainsi on peut dire que la liquidité dans
ce cas garantie la conservation du patrimoine. Cependant, un actionnaire qui
détient une part importante du capital d'une société ne
peut aboutir à une liquidité importante de ses titres sans faire
baisser les cours ce qui touchera sa propre fortune.
La capitalisation boursière est donc
généralement très fluctuante. Le cours de bourse varie
tous les jours, du fait des échanges entre acheteurs et vendeurs
réalisés. Ces cours de bourse évoluent en fonction des
informations que la société émet aux différents
investisseurs mais aussi selon les rumeurs circulant sur la
société. Une rumeur d'offre de rachat faisant par exemple bondir
les cours de bourse. La capitalisation boursière peut aussi
évoluer grâce aux nombres d'actions sur le marché. La
société peut décider d'émettre de nouvelles actions
sur le marché, ce qui aura pour effet d'augmenter la capitalisation
boursière. Au contraire, la société peut aussi
décider de racheter ses propres actions et fera ainsi
décroître sa capitalisation boursière. Le rachat d'actions
par la société est un signe fort pour les investisseurs, cela
signifie que la société est sous valorisée et cela fera
normalement monter le cours de bourse.
b) La capitalisation boursière comme
indicateurs du développement boursier et financier :
De nombreuses études ont cherché à mettre
en évidence le rôle joué par les marchés financiers
dans le développement économique. Ainsi on peut distinguer deux
principaux courants qui abordent ce sujet : le premier concerne les travaux de
King et Levine (1993) qui cherche à démonter l'importance du
développement financier dans lecroissance économique. Le
deuxième, est celui qui nous intéresse dans cette étude,
il concerne les travaux de Rajan et Zingales (1998),ces derniers cherche
à apprécier le développement financier à travers
plusieurs ratios notamment celui de capitalisation boursière au PIB. Ce
ratio constitue une mesure utilisé pour apprécier la part
marché financier dans la croissance.
Ainsi, en ce qui concerne le Maroc si on prend l'année
2002, le volume de la capitalisation boursière par secteur se
présente comme suit :
CASABLANCA STOCK EXCHANGE résumé
annuelle 2002
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