Memoire Online - Les déterminants de la structure financière des entreprises marocaines cotées: cas des secteurs agroalimentaire et chimie et parachimie

L'appréhension des déterminants de la structure financière passe par la description de celle-ci. Il s'agit, en effet, d'examiner l'évolution de certains ratios financiers qui renseignent sur le degré d'endettement, la part des emplois financés par fonds propres et la structure des dettes financières. A ce titre, nous présenterons l'évolution des ratios financiers (les plus importants) relatifs aux secteurs agroalimentaire et chimie parachimie de méme que les ratios relatifs a l'ensemble des entreprises retenues (de l'agroalimentaire et du chimie parachimie).

⁵¹ La variation de l'endettement en 2003 est déterminée a partir de l'endettement de 2002.

Tableau 3.2 : Ratios de structure financière des entreprises de l'a2roalimentaire
(valeur moyenne en%)

Années	Ratio d'endettement financier (Dettes/Fonds propres)	Dettes/Actif	Fonds propres/Actif
2003	18,3%	7,4%	66,6%
2004	18,4	7,3	65,6
2005	28,6	9,9	63,8
2006	44,3	13,6	54,7

Nous remarquons que le degré d'endettement financier a considérablement augmenté entre 2003 et 2006. Il est passé de 18,3% en 2003 a 44,3% en 2006, soit une augmentation moyenne annuelle de 98%. Ce fort accroissement du ratio d'endettement coincide avec l'augmentation considérable des crédits octroyés aux entreprises marocaines durant cette même période. Ceci est du a l'amélioration des conditions d'octroi du crédit qui s'explique, en partie, par la surliquidité du système bancaire.

Parallèlement a cela, nous observons une diminution de la part des fonds propres dans le total du bilan. En effet, en 2006, les fonds propres n'ont représenté que 54,7% de l'actif total alors qu'ils représentaient plus de 66% en 2003. La part des dettes financière dans le total bilantiel, quant a elle, s'est accrue durant toute la période. Elle est passée de 7,4% en 2003 a 9,9% en 2005 puis a 13,6% en 2006.

Tableau 3.3 : structure des dettes financières des entreprises de l'a2roalimentaire
(valeur moyenne en%)

Années	Dettes financières a court terme/Actif	Dettes financières a long terme/Actif
2003	3,3%	4,1%
2004	3,2	4,1
2005	3,7	6,2
2006	6,8	6,7

Nous constatons une augmentation de 63,4% des dettes financières a long terme rapportées au total bilantiel. Le ratio d'endettement financier a long terme est passé de 4,1% en 2003 a 6,7% en 2006. Cette hausse a concerné aussi le ratio d'endettement financier a court terme qui est passé de 3,3% en 2003 a 6,8% en 2006, soit un accroissement de plus de 106%. L'évolution de ces ratios s'explique, en partie, par la baisse des taux d'intérêt débiteurs.

Tableau 3.4 : Ratios de structure financière des entreprises du chimie parachimie
(valeur moyenne en%)

Années	Ratio d'endettement financier (Dettes/Fonds propres)	Dettes/Actif	Fonds propres/Actif
2003	22,3%	11,8%	70%
2004	20,1	9,4	69
2005	23,6	12,4	68,7
2006	21,4	10,9	68,3

Nous constatons que les fluctuations du ratio d'endettement financier durant la période 2003- 2006 étaient marginales. En effet, le taux est passé de 22,3% en 2003 a 21,4% en 2006. Ainsi, la part des fonds propres dans le total bilantiel n'a baissé que de 2,4% entre 2003 et 2006. De méme, la part des dettes dans l'actif total est passée de 11,8% en 2003 a 10,9% en 2006, soit une baisse de 7,6%. Les fluctuations de ces ratios s'expliquent, essentiellement, par le fort potentiel d'autofinancement qui caractérise les entreprises cotées du secteur de la chimie parachimie.

Tableau 3.5 : structure des dettes financières des entreprises du chimie parachimie
(valeur moyenne en%)

Années	Dettes financières a court terme /Actif	Dettes financières a long terme /Actif
2003	7,1%	4,6%
2004	5,3	4,2
2005	7,7	4,6
2006	4,6	6,3

Le ratio d'endettement financier a court terme a connu une baisse importante entre 2003 et 2006, passant de 7,1% en 2003 a 4,6% en 2006, soit une baisse de 35,2%. Inversement, l'endettement financier a long terme a enregistré une augmentation considérable d'environ 40% entre 2003 et 2006. Ceci s'explique, en partie, par le fait que l'endettement a long terme est devenu plus avantageux que celui a court terme.

Tableau 3.6 Ratios de structure financière de l'ensemble des entreprises retenues
(valeur moyenne en%)

Années	Ratio d'endettement financier (Dettes/Fonds propres)	Dettes/Actif	Fonds propres/Actif
2003	20,3%	9,6%	68,3%
2004	19,2	8,3	67,3
2005	26,1	11,1	66,25
2006	32,8	12,2	61,5

Nous observons, a partir du tableau ci-dessus, que le ratio d'endettement financier (moyenne des ratios d'endettement des entreprises choisies) s'est accru d'une année a l'autre. Il est passé de 20,3% en 2003 a 32,8% en 2006. Néanmoins, cet accroissement n'a pas été totalement régulier puisqu'en 2004 le ratio d'endettement financier a connu une légère baisse de 5,5% par rapport a sa valeur en 2003 pour enregistrer ensuite un pic en 2006 (32,8%), de méme que pour la part des dettes dans le total bilantiel (12,2%) mais avec une baisse de la part des emplois financés par fonds propres (61,5%), qui nous amène a conclure que :

- Les entreprises retenues ont un comportement similaire a l'ensemble des entreprises marocaines. En effet, les augmentations nettes de capital (tableau 2.5) de l'ensemble des entreprises ont connu, en 2006, une baisse considérable (-62,2%) et que les crédits octroyés a ces entreprises ont augmenté de manière significative (+17,8%), Ce qui a pour effet la diminution de la part des fonds propres dans le total bilantiel des entreprises marocaines.

- Les entreprises marocaines recourent de plus en plus a l'endettement financier. Ce recours peut s'expliquer, en partie, par l'amélioration des conditions d'octroi des crédits aux entreprises.

Les déterminants de la structure financière des entreprises marocaines cotées: cas des secteurs agroalimentaire et chimie et parachimie

3.2 Structure financière et présentation des données

3.2.1 Structure financière