Les déterminants de la structure financière des entreprises marocaines cotées: cas des secteurs agroalimentaire et chimie et parachimie

2.2.2 Financement par endettement

L'endettement constitue la troisième modalité de financement que l'entreprise peut utiliser pour couvrir ses besoins de financement. Le recours à cette source de financement peut être motivé par la volonté de bénéficier des économies d'impôts engendrées par la déductibilité des charges financières³⁵. Le choix de s'endetter peut aussi être expliqué par l'insuffisance des fonds propres de l'entreprise³⁶. Qu'il s'agisse du premier ou du deuxième motif, l'endettement de l'entreprise peut être soit intermédié (auprès des établissements de crédit) soit désintermédié (sur le marché des capitaux).

2.2.2.1 Financement auprès des établissements de crédit

L'emprunt auprès des établissements de crédit peut prendre la forme de crédits ordinaires ou de crédit bail.

2.2.2.1.1 Les crédits ordinaires

Les crédits ordinaires peuvent être à long, à moyen ou à court terme. Ils entraInent des charges financières directes, le paiement des intérêts et l'obligation de remboursement.

A - Crédit à moyen et long terme

Les crédits à moyen et long terme sont dits emprunts indivis, c'est-à-dire contractés auprès d'un préteur unique, par opposition aux emprunts obligataires divisés en obligations souscrites par un grand nombre de préteurs. Les emprunts sont généralement remboursables par annuités constantes³⁷ et plus rarement par amortissement constant³⁸. Les crédits à long et moyen terme sont, le plus souvent, destinés à financer le programme d'investissement des entreprises. Ces crédits sont généralement octroyés par les banques et institutions financières spécialisées (sociétés de financement) qui exigent, avant de procéder à l'évaluation de la faisabilité financière du programme d'investissement, des garanties et des süretés réelles pour se prémunir contre tout risque de défaillance.

³⁵ Théorie de compromis.

³⁶ Théorie des préférences hiérarchisées de financement.

³⁷ Il s'agit du remboursement de la même somme à chaque échéance, tout au long de la durée de vie de l'emprunt

³⁸ Les amortissements du capital sont constants sur chaque période mais la somme totale remboursée (amortissement+intérêt) n'est pas constante.

B - Les crédits a court terme

Les crédits a court terme, destinés a financer le cycle d'exploitation, revêtent plusieurs formes dont :

- Le crédit d'escompte, étant la forme la plus classique de financement a court terme des créances de l'entreprise, est une source de financement avantageuse pour l'entreprise puisqu'elle permet a l'entreprise d'utiliser immédiatement les fonds dont elle ne peut disposer qu'ultérieurement.

- Le crédit de trésorerie qui est a caractère général, peut aussi servir a financer des besoins spécifiques. On distingue généralement entre les crédits de campagne permettant d'alimenter les trésoreries des entreprises saisonnières pendant les périodes oü leurs décaissements excèdent les encaissements, le découvert bancaire, qui est une possibilité offerte aux entreprises par les banques de laisser leurs comptes présenter temporairement un solde débiteur et le crédit revolving, qui permet a l'entreprise de disposer d'un plafond global de crédit négocié pour plusieurs années. Il est dit revolving dans la mesure oü la capacité d'emprunt se reconstitue au fur et a mesure des remboursements antérieurs.

2.2.2.1.2 Le credit bail

Le crédit bail est la source de financement qui se substitue a l'emprunt (difficilement accessible aux petites et moyennes entreprises dont la structure financière est réduite). << Il consiste a louer aux entreprises des biens mobiliers et immobiliers a usage professionnel spécialement achetés en vue de la location par les sociétés de crédit bail qui en demeurent propriétaire. Le contrat prévoit généralement :

- une période de location égale a la durée d'amortissement fiscal du bien, au cours de laquelle le contrat ne peut pas être résilié ;

- une clause de fin de contrat qui comporte plusieurs options au choix du locataire. L'entreprise peur restituer le bien, ou l'acquérir moyennant un prix fixé dans le contrat, ou encore renouveler le contrat >> (JOSETTE Pilverdier (1993) p.395).

Les redevances de crédit bail, qui comprennent la charge d'amortissement, le cout des capitaux engagés et le prix des services fournis par la société de crédit bail, sont déductibles du résultat imposable, et permettent de ce fait a l'entreprise de bénéficier d'économies d'impôt plus important qu'en cas d'achat (déduction de l'amortissement uniquement).

2.2.2.1.3 Evolution des crédits accordés aux entreprises marocaines

Tableau 2.6 : Les crédits accordés aux entreprises marocaines (2003-2007)
(en millions de dirhams)

		2003	2004	2005	2006	2007
Sociétés		140991	147262	172050	206224	251464
Entreprises individuelles		25830	23050	18096	17649	25083
Total		166821	170312	190146	223873	276574
Variations	en	-	+2,1	+11,6	+17,8	+23,52

%

Source: Tableau élaboré par l'auteur a partir des rapports de Bank Al Maghrib

Nous remarquons que les crédits octroyés aux entreprises se sont accrus durant les cinq dernières années et ce, malgré les baisses enregistrées des crédits octroyés aux entreprises individuelles entre 2004 et 2006. Représentant plus que 88% des crédits octroyés aux entreprises sur toute la période 2003-2007, les crédits alloués aux sociétés se sont élevés à 251,5 milliards de dirhams à fin 2007, accusant de ce fait la plus forte hausse de la période (+22%) par rapport à 2006 qui peut s'expliquer en partie par la surliquidité du système bancaire qui a favorisé l'octroi des crédits aux meilleures conditions, notamment la faiblesse des taux d'intérêt débiteurs pratiqués par les banques.