II.3.2 Propriété managériale, conseil
d'administration et performance
Selon la théorie de l'agence, en ayant une
participation élevée dans le capital d'une entreprise, les
dirigeants ont tendance à aligner leurs intérêts avec ceux
des actionnaires (Leland et Pyle, 1977). C'est l'hypothèse de la
« convergence des intérêts » soutenue par
Jensen et Meckling (1976). En fait, toute tentative par les dirigeants d'une
mauvaise gestion des ressources de l'entreprise risque de nuire à la
performance de l'entreprise et mettre en conséquence en péril la
portion de leur richesse fortement liée à la valeur de
l'entreprise. Ainsi, la concentration de la propriété entre les
mains des dirigeants, va rendre ces derniers plus soucieux des
conséquences de leurs actions sur leur richesse et va les conduire
à privilégier des stratégies qui permettent
d'accroître la performance de l'entreprise à long terme. Les
problèmes de conflits d'intérêts entre actionnaires et
dirigeants reliés à l'horizon temporel et à l'aversion au
risque s'en trouvent ainsi atténués.
Berle et Means (1932) affirment qu'une
propriété managériale faible et une dispersion
élevée des actionnaires conduisent les dirigeants à
employer les actifs de l'entreprise pour leur propre intérêt.
Jensen et Meckling (1976) affirment que les coûts d'écart, par
rapport à l'objectif de la valeur maximale de l'entreprise, baissent si
la propriété du dirigeant augmente. Suite au travail de Jensen et
Meckling (1976), la relation entre la performance et la structure de
propriété a suscité énormément
d'intérêt aussi bien dans les travaux théoriques
qu'empiriques. Dans ce cadre, Demsetz et Lehn (1985) ne trouvent aucune
relation entre la performance et la structure de propriété.
Morck, Shleifer et Vishny (1988) affirment que la relation entre la performance
et la propriété managériale est non linéaire.
Sur le plan empirique, les résultats des études
examinant la relation entre la propriété managériale et la
performance de l'entreprise sont très divergents. C'est ainsi que
Demsetz et Lehn (1985), Holderness et Sheehan (1988) rejettent l'existence de
toute relation entre la structure de propriété et la performance
de l'entreprise. Alors que
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Thèse rédigée et soutenue par :
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MECANISMES INTERNES DE GOUVERNANCE : EFFET ET
INTERACTIONS SUR LA
PERFORMANCE FINANCIERE DES ENTREPRISES AU
CAMEROUN.
Morck et al (1988), Hermalin et Weisbach (1991) trouvent une
relation non linéaire entre la performance de l'entreprise
mesurée par le Q de Tobin et la propriété des dirigeants.
Morck et al., (1988) montrent que la valeur du Q de Tobin augmente si les
dirigeants possèdent entre 0% et 5%, diminue si les dirigeants
possèdent entre 5% et 25%, puis augmente si les dirigeants
possèdent plus que 25%. De même, Hermalin et Weisbach (1991)
trouvent qu'il existe une relation positive entre la valeur de l'entreprise et
la propriété du dirigeant à un niveau compris entre 0% et
1%, puis négative entre 1% et 5%, positive entre 5% et 20% et finalement
négative pour plus de 20%. Ces résultats attestant l'existence
d'une relation non linéaire entre la propriété
managériale et la performance de l'entreprise prouvent bien la
coexistence des deux thèses contradictoires à savoir la
thèse de « la convergence des intérêts » et celle
de « l'enracinement managérial ».
Pour ce qui est de l'interaction, Daouda Ellili (2007) dans
ces travaux montre qu'il existe des interactions intéressantes entre la
propriété managériale et les caractéristiques du
conseil d'administration. En fait dans ses travaux, la propriété
managériale apparaît substituable à la séparation
des fonctions et à la proportion des administrateurs dans le conseil.
Par contre, la propriété managériale est
complémentaire à la taille du conseil d'administration puisque
une propriété managériale élevée est
associée à une petite taille du conseil d'administration. De
même, il montre que la proportion des administrateurs externes est
substituable à la propriété managériale et aux
autres caractéristiques du conseil. De ce fait, Jensen (1993) affirme
que le rôle disciplinaire du conseil d'administration devient beaucoup
important dans les sociétés dont le capital est dominé par
la famille. Face aux différents rôles du conseil d'administration
et au souci de détection d'une éventuelle synergie entre ces
mécanismes, les hypothèses suivantes peuvent être
formulées :
H2 : L'interaction entre les caractéristiques
du conseil d'administration et la propriété managériale a
une influence significative sur la performance des entreprises.
H2a : l'interaction entre la taille du conseil
d'administration et la propriété managériale a une
influence significative sur la performance financière des
entreprises.
H2b : l'interaction entre la dualité du
conseil d'administration et la propriété managériale
a une influence significative sur la performance financière des
entreprises.
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Thèse rédigée et soutenue par :
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MECANISMES INTERNES DE GOUVERNANCE : EFFET ET
INTERACTIONS SUR LA
PERFORMANCE FINANCIERE DES ENTREPRISES AU
CAMEROUN.
H2c: l'interaction entre la taille du conseil
d'administration et la propriété managériale a une
influence significative sur la performance financière des
entreprises.
Dans ce chapitre, il a était question de
présenter la littérature concernant la relation entre les
mécanismes de gouvernance et la performance financière. Avant,
nous avons présenté les différentes théories
fondatrices de la gouvernance considérées comme contractuelles.
Après nous les avons complétées en prenant en compte la
valeur partenariale et les théories cognitives. La revue de la
littérature nous a permis de s'apercevoir que, même si des
divergences existent en ce qui concerne la nature de leur impact, les
mécanismes de gouvernance ont une influence sur la performance de
l'entreprise et des interactions existent entre mécanismes internes
entre eux. Maintenant, il est crucial de voir la méthodologie du
travail. C'est ainsi que le chapitre suivant présentera la
méthodologie de la recherche.
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MECANISMES INTERNES DE GOUVERNANCE : EFFET ET
INTERACTIONS SUR LA
PERFORMANCE FINANCIERE DES ENTREPRISES AU
CAMEROUN.
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