INTRODUCTION
GENERALE 4
Section 1 : L'OBO, une cession en
deux
temps 8
Section 2 : L'OBO, une modalité
particulière de transmission de
l'entreprise ..10
Section 3 : L'OBO, une opération à double
détente ...13
PREMIERE PARTIE : LA MISE EN PLACE DE L'OBO, ENTRE
CESSION DE LA SOCIETE D'EXPLOITATION ET DESENGAGEMENT PROGRESSIF DE
L'ENTREPRENEUR
..14
Chapitre 1 : La cristallisation du montage autour d'une holding
patrimoniale de
reprise 16
Section 1 : La création de la holding
patrimoniale 17
§1 : L'enjeu du choix de la holding de
reprise 17
A) Le choix de la forme sociale de la
holdingÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉ.ÉÉÉÉÉ.É18
B) Le choix du régime fiscal de la
holdingÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉ.ÉÉÉÉ.ÉÉÉ.19
§2 : Les apports dans le capital de la holding
de
reprise .20
A) L'apport d'une partie des titres de la cible à la
holding.................................... ÉÉÉ21
1. Impôt sur les
plus-valuesÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉ.ÉÉÉÉ22
2. Droits
d'enregistrementsÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉ.ÉÉÉÉÉÉ23
3. Impôt de solidarité sur la
fortune.........................................................
ÉÉÉ. 23
B) L'apport de fonds propres par les capital-investisseurs et
le repreneur le cas échéant 25
Section 2 : L'enjeu de l'architecture statutaire et
capitalistique de la holding de reprise à l'aune du
mode de financement retenu pour l'acquisition de la
société
d'exploitation 26
104
§1 : La préservation des intérêts du
chef d'entreprise au sein de la
holding 27
§2 : La préservation des intérêts des
fonds d'investissement au sein de la
holding ...30
A) L'exclusion des fonds de la gestion opérationnelle
moyennant le maintien des prérogatives
financièresÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉ.ÉÉÉÉÉÉ.30
B) L'utilisation de procédés de contrôle
alternatifs et indirects...............
É.ÉÉÉ31
C) La préparation de la sortie du fonds
minoritaire..............................
ÉÉÉÉÉÉÉÉ32
Chapitre 2 : La cession de la société
d'exploitation à la
holding 33
Section 1 : Le financement de l'acquisition de
la
cible 33
§1 : La mise en oeuvre des
financements 34
A) Les typologies de
financement.........................................................................
ÉÉ34
1. Le financement par
endettement...............................................................
É.É.34
2. Le financement par fonds
propresÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉ.ÉÉÉÉÉÉÉÉÉ.É.É.É.35
B) Les modalités juridiques du
financementÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉ.ÉÉÉÉÉ35
1. Les clauses protectrices des établissements de
crédit ou « covenants bancaires » 35
2. Les modalités de remboursement du
prêtÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉ
38
3. La hiérarchisation des différentes strates
de
financementÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉ38
§2 : La garantie directe des
financements .39
A) Les sûretés consenties par la cible à
l'épreuve de l'article 225-216
C.ComÉÉÉÉ.ÉÉ 40
B) Les sûretés consenties par la holding
témoins d'alternatives limitées...........................
42
1. Les sûretés
classiques....................................................................................
42
2. Les sûretés
nouvellesÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉ43
Section 2 : L'acquisition des titres de la société
d'exploitation par la
holding .45
§1 : Aspects du régime juridique de la vente à
soi-
même 45
A) Régime du contrat de
cessionÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉ.46
B) Régime fiscal de la
cessionÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉ.47
1. Droits
d'enregistrement..................................................................
ÉÉÉÉÉ47
2. Impôt sur les
plus-valuesÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉ.47
§2 : Les risques consubstantiels à la vente à
soi-
même 50
A) Le grief de «vampirisme financier » à
l'encontre du dirigeant.....................
ÉÉÉÉÉ.50
B) L'abus de droit
socialÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉ.ÉÉÉÉ.51
C) L'abus de droit
fiscalÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉ..ÉÉÉÉ.53
1. La notion d'abus de droit
fiscalÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉ.ÉÉÉÉÉÉ53
2. La sanction de l'abus de droit
fiscalÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉ.54
3. L'abus de droit fiscal et
l'OBOÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉ
55
105
DEUXIEME PARTIE : LE DENOUEMENT DE L'OWNER BUY-OUT, DU
DESENGAGEMENT TOTAL DE L'ENTREPRENEUR A L'ABOUTISSEMENT DE LA
STRATEGIE
PATRIMONIALE 58
Chapitre 1 : L'effet de
levier et le remboursement de la
dette ..58
Section 1 : Le remboursement
assuré ..59
§1 : La manifestation des effets de
levier .59
A) L'effet de levier
financier.....................................................................................
59
B) L'effet de levier
fiscal..........................................................................................
61
1. Le régime des sociétés mères
et
filialesÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉ61
2. Le régime d'intégration
fiscale........................................................................
63
§2 : L'Amendement Charasse, vecteur d'affaiblissement du
levier
fiscal 64
A) La réintégration des charges
financières au résultat
imposableÉÉ.ÉÉÉÉÉÉÉ.ÉÉÉ..65
B) La recherche de contournements à l'obstacle de
l'Amendement
CharasseÉÉÉÉ.ÉÉÉÉ.68
1. La fusion rapide de la holding et de la
cibleÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉ.ÉÉÉÉ..68
2. La création d'une activité
bénéficiaire au sein de la
holdingÉÉÉÉÉ.ÉÉÉÉÉÉÉ.70
Section 2 : Le remboursement
défaillant .72
§1 : Du bris de covenant aux difficultés de
remboursement .73
§2 : De la crise de liquidités à la cessation
de
paiement 76
A) La sauvegarde judiciaire, a priori de la cessation de
paiementÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉ.77
B) Le redressement et la liquidation judiciaire, a
posteriori de la cessation de paiementÉ.ÉÉ78
Chapitre 2 : L'aboutissement de la stratégie patrimoniale
de
l'entrepreneur 79
Section 1 : La sortie du montage d'Owner-Buy-out ou
débouclage 80
§1 : La cession de la société holding de
reprise à un tiers
repreneur 80
A) Les finalités de la cession de la
holdingÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉ.ÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉ.É80
B) Les modalités de la cession de la
holding................................................................
81
§2 : La donation du contrôle de la holding à
l'ayant-droit
repreneur ..83
A) L'utilisation du procédé de la
donation-partageÉÉÉÉÉ.ÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉ.ÉÉ.83
B) Le bénéfice de dispositions fiscales
favorablesÉÉÉÉÉÉ.ÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉ.ÉÉÉ84
Section 2 : Le rééquilibrage des patrimoines
privé et
professionnel 88
§1 : La fructification du patrimoine
privé 88
106
§2 : La transmission du patrimoine
privé 89
A) Le cadre de la transmission du patrimoine dans une
visée
successoraleÉÉÉÉ..ÉÉÉÉÉ90
B) Le désintéressement des héritiers
réservataireÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉÉ.ÉÉÉÉÉÉÉ.91
| 
