à‰volution de la structure financière des entreprises marocaines

2-4- L'effet de levier de l'endettement :

2-4-1- Définition de l'effet de levier :

- C'est la différence entre la rentabilité des capitaux propres et la rentabilité économique.

- L'effet de levier peut jouer les deux sens s'il peut accroître la rentabilité des capitaux propres à la rentabilité économique. Il peut aussi dans certains cas, la minorer, le rêve devient alors cauchemar.

2-4-2- Le principe de l'effet de levier :

Lorsqu'une entreprise s'endette et investit, les fonds empruntes dans son outil industriel et commercial ; elle obtient sur le montant un certain résultat d'exploitation normalement supérieur au frais financière de l'endettement ; dans le cas inverse ce n'est pas le peine d'investir l'entreprise réalise donc un surplus ; différence entre la rentabilité économique et le coût de l'emprunt sur le somme empruntée.

Ce surplus revient aux actionnaires et majore la rentabilité des capitaux propres ; l'effet de levier de l'endettement augment donc la rentabilité des capitaux propres, d'où son nom.

L'endettement peut donc permettre d'augment la rentabilité des capitaux propres de l'entreprise sans modifier, par définition la rentabilité économique.

Lorsque la rentabilité économique devient inférieure au coût de l'endettement, l'effet de levier de l'endettement s'inverse et abaisse la rentabilité des capitaux propres qui devient alors inférieur à la rentabilité économique.

2-4-3 L'intérêt de l'effet de levier :

- Le mérite de l'effet de levier est de montrer à l'analyste l'origine de rentabilité des capitaux propre :

Est-ce la performance opérationnelle (bonne rentabilité économique) ; ou une structure de financement favorable qui permet de bénéficier d'un effet de levier ?

Notre expérience est que sue la durée ; seule une rentabilité économique croissante est le gage d'une progression régulière de la rentabilité des capitaux propres.

- L'intérêt de l'effet de levier est donc essentiellement pédagogique : comprendre comment se partage la rentabilité des capitaux propres entre la rentabilité de l'outil industriel et commercial et une pure construction financière^42(*).

2-4-4- Le calcul de l'effet de levier de la dette :

Il résulte de la fixité de la rémunération de la dette dès lors que la rentabilité des actifs de la firme dépasse le coût de la dette ; cet excédent de rentabilité bénéfice aux actionnaires.

Au contraire ; lorsque la rentabilité des actifs est suffisante à couvrir les charges d'intérêt ; les actionnaires sont amenés à accepter une diminution de la rentabilité de leur investissement afin de faire face au paiement des intérêts :

Soient :

Ka : la rentabilité financière de la firme ; rémunération des actionnaires.

C : le montant des capitaux propres.

D : l'actif total : A= C+D.

R : la rentabilité économique de la frime.

r : le taux d'intérêt à payer prêteurs.

+ Les Aspects fiscaux sont négligés.

Le bénéfice de la firme avant intérêt est RA ; il est après intérêts de

(RA - rD ).

+ La rentabilité financière de la firme ; égal au rapport entre le résultat net et les capitaux engagés par les actionnaires.

( Ra - rD )

C

Est :

Ka =

D

C

+c'est-à-dire encore : Ka= R + ( R -r) - -) -

Qui est la relation mettant en évidence l'effet de levier de la dette

Trois situations peuvent en effet se présenter :

* R>r : la rentabilité économique de la dépasse le taux d'intérêt à payer aux préteurs. Dans ce cas ; l'effet de levier joue de façon positive. Les actionnaires voient la rentabilité financière croître avec le niveau d'endettement de la firme.

* R=r : dans ce cas ; Ra = R ; le niveau d'endettement n'influe pas sur la rentabilité financière de la firme.

* R<r : lorsque le taux de la rentabilité des Actifs est inférieur au coût de la dette, les actionnaires sont amenés à accepter une diminution de la rentabilité de leur investissement afin de pouvoir au paiement des charges d'intérêt.

L'effet de levier est inversé et la rentabilité financière est d'autant plus faible que l'entreprise est plus endettée^43(*).

* ⁴² - Finance ;Pierre Vernimen ; « Finance d'entreprise » ; 5^ème édition :P :321

* ⁴³ - Michel Dubois, «  les déterminants du niveau d'endettement des entreprise : les Théorie à l'épreuve des faits » AGRIFI - Université Grenoble II. P :25