Conclusion
L'évaluation empirique de la relation entre le TCR et
ses fondamentaux a fait l'objet de nombreuses études comme on peut le
remarquer dans la revue de littérature. Somme toute, malgré les
tumultes que connaît la littérature sur le concept
d'équilibre et sa méthodologie d'estimation, la tendance
générale qui se dégage, est qu'il existe une relation de
long terme entre le TCR et ses fondamentaux. Les résultats que nous
avons obtenus à l'issue de nos estimations montrent que le TCR est
influencé à l'équilibre par les variables que sont : la
croissance de la productivité, la position extérieure nette, les
flux financiers extérieurs, le développement financier, les
termes de l'échange et la politique monétaire. En outre cette
étude a montré que la croissance de la productivité, la
politique monétaire et les flux financiers contribuent à
accentuer la distorsion du TCR en termes d'appréciation. Ce qui
constitue ainsi entre autres les variables d'alertes à une crise de
change. En revanche, nos résultats infirment l'idée
généralement admise selon laquelle les changes fixes seraient
propices à une surévaluation de leurs TCR. Au-delà de ce
résultat, remarquons tout de même que la différence entre
ces études et la nôtre réside sur l'ampleur voire la
persistance de la distorsion. Alors que les études antérieures
surestiment l'ampleur de la distorsion, la nôtre dénote une
distorsion nettement moins prononcée que chez ces auteurs. Ce
résultat suggère inopportun un besoin de réajustement de
la parité entre le Franc CFA et l'euro. La distorsion
modérée du TCR que révèle cette étude peut
être imputée au mécanisme de contrôle de change
instauré au sein de l'UEMOA au lendemain de la dévaluation du
Franc CFA. Ce qui a atténué le niveau de distorsion par rapport
aux études antérieures. Au regard, de ce qui
précède, nos suggestions touchent à une
réorientation de la politique fiscale puis à une
redéfinition de la politique de spécialisation. A cet effet, une
politique fiscale incitative, de diversification et de spécialisation
sont à souhaiter. Les mesures visant à « libérer
» les contraintes d'offre par des investissements publics en
infrastructures ou personnels qualifiés sont à encourager. En
outre, il s'agit de porter une attention particulière sur les mesures
visant à favoriser l'importation de biens riches en capitaux ce qui peut
augmenter à terme la productivité dans le secteur
protégé. Au-delà de ces propositions, il est
nécessaire d'assurer un renforcement de la transparence des
marchés de change dans le but d'unifier les TC officiels et
parallèles.
75
Mémoire de DEA-Master Recherche, réalisé et
soutenu par HOUNGBEDJI Sèwanoudé Honoré
CONCLUSION
GENERALE
76
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soutenu par HOUNGBEDJI Sèwanoudé Honoré
Le présent mémoire a été
consacré à l'évaluation empirique de la relation entre le
taux de change réel d'équilibre et l'évolution de ses
fondamentaux au sein de l'UEMOA. Pour l'objectif de cette étude, nous
avons cherché à estimer les déterminants fondamentaux du
TCR puis à évaluer le niveau d'équilibre du taux de change
réel auquel le mésalignement est déduit. Pour ce fait, la
revue de littérature nous a permis de circonscrire le thème pour
pouvoir adopter le modèle de NATREX comme modèle de
détermination du taux de change d'équilibre.
Globalement, les résultats de cette étude
confirment la prédilection de la théorie économique et la
plupart des études empiriques antérieures en ce qui concerne
l'effet des fondamentaux du TCR sur sa distorsion. En effet, les
résultats obtenus à l'issue de nos estimations montrent que le
TCR est influencé à l'équilibre par les variables que sont
: l'effet Balassa-Samuelson, la position extérieure nette, les flux
financiers extérieurs, le développement financier, les termes de
l'échange et la politique monétaire. Cette étude a
montré que la croissance de la productivité, la politique
monétaire et les flux financiers contribuent à accentuer la
distorsion du TCR en termes d'appréciation. Ce qui constitue ainsi entre
autres, les variables d'alertes à une crise de change. Par ailleurs, nos
résultats infirment l'idée de J-F Hoarau (2006) selon laquelle
les changes fixes seraient propices à la surévaluation de leur
TCR. Au-delà de ce résultat, nous remarquons tout de même
que la différence entre ces études et la nôtre
réside sur l'ampleur voire, la persistance du mésalignement.
Alors que les études antérieures surestiment l'ampleur de la
distorsion, la nôtre a révélé un
mésalignement nettement moins prononcé que chez ces auteurs. Ce
résultat suggère inopportun un besoin de réajustement de
la parité entre le Franc CFA et l'euro [Djoufelkit , (2007)] .
Toutefois, ce résultat doit être pris avec
précaution dans la mesure où le modèle de
régression de la distorsion ne permet pas de prendre en compte les
écarts possibles de ces derniers par rapport à leur sentier de
croissance potentielle. La distorsion modérée du TCR que
révèle cette étude peut être imputée au
mécanisme de contrôle de change instauré au sein de l'UEMOA
au lendemain de la dévaluation du Franc CFA. Ce qui a
atténué le niveau de distorsion par rapport aux études
antérieures.
A ce stade de la restitution des résultats
d'étude, les suggestions de politiques économiques que nous
proposons dans le but d'inhiber les effets des mésalignements du TCR,
tournent autour des axes cibles suivants :
77
Mémoire de DEA-Master Recherche, réalisé et
soutenu par HOUNGBEDJI Sèwanoudé Honoré
· mener une politique de promotion à la production
et à la consommation des biens non échangeables ;
· redéfinir la politique de spécialisation
sous-régionale et surtout de diversification ;
· encourager le développement du secteur
financier à travers un assainissement du secteur financier et aussi la
mise en place des réformes visant à prémunir la zone des
crises financières ;
· mener une politique fiscale incitative à l'endroit
des investissements en
infrastructures et en éducation ;
· favoriser l'importation de biens riches en capitaux ce
qui peut augmenter à terme la productivité des biens du secteur
protégé;
· assurer un renforcement de la transparence des
marchés de change dans le but d'unifier les TC officiel et
parallèle.
Par ailleurs, admettant que l'évolution du TCR est
dictée par l'évolution de ses fondamentaux, nos suggestions de
politique économique se sont inscrites dans cet ordre d'idée.
Pour plus de stabilité des TCR, les autorités en charge de la
gestion de la politique économique de l'UEMOA, sont appelées
à intensifier les politiques allant dans le sens d'un renforcement des
fondamentaux de l'économie et surtout ceux du TCR.
A titre d'extension, au - delà des effets
différenciés des fondamentaux du TCR sur ses distorsions au sein
d'une zone monétaire (ZM), la question fondamentale qui se pose aux pays
membres d'une ZM est celle de la gestion des chocs asymétriques ou
symétriques et de la convergence des économies. En outre, il est
possible de voir en une hausse du TCR, non pas le signe d'un
mésalignement ni d'une perte de compétitivité mais d'une
appréciation du TCR d'équilibre. Dans ce schéma comme le
soulignent les fondamentalistes [Berthomien et Al, (2001)], une
détérioration du solde du compte courant n'est pas due à
une appréciation du TCR mais elle est imputable à des changements
structurels de ses fondamentaux (productivité technologie) ; notamment
à des changements du taux d'épargne et d'investissement. Ce
faisant l'appréhension, des déterminants du changement structurel
des fondamentaux du TCR, les problèmes de chocs asymétriques ou
symétriques et de la convergence réelle des économies,
aura à coup sûr un regain d'intérêt dans
l'édification de la « 9éme économie »
au sein de l'UEMOA. Tous ces points mériteraient une plus grande
attention dans une étude complémentaire.
78
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soutenu par HOUNGBEDJI Sèwanoudé Honoré
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82
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soutenu par HOUNGBEDJI Sèwanoudé Honoré
ANNEXE : RESULTATS DES ESTIMATIONS SUR
STATA
1er Modèle: Taux de Change Réel
|
Tableau 1: Modèle
|
à effet
|
fixe
|
of obs = 160
of groups = 8
group: min = 19
avg = 20.0
max = 21
= 6.76
> F = 0.0000
[95% Conf. Interval]
|
|
Fixed-effects (within) regression
Group variable (i): pays
R-sq: within = 0.2731 between = 0.1025 overall = 0.2347
corr(u_i, Xb) = 0.0137
tcr | Coef. Std. Err.
|
Number Number Obs per
F(8,144) Prob
t P>|t|
|
|
cp |
|
.007763
|
.0025574
|
3.04 0.003
|
|
.0027081
|
.0128179
|
|
bcc |
|
.0334816
|
.0129636
|
2.58 0.011
|
|
.0078581
|
.0591051
|
|
df |
|
-0.41768
|
1.108187
|
-3.08 0.002
|
|
-5.608095
|
-1.227264
|
|
te |
|
-.0731732
|
.0391739
|
-1.87 0.064
|
|
-.1506033
|
.0042569
|
|
pp |
|
-.2257441
|
.2244082
|
-1.01 0.316
|
|
-.6693038
|
.2178156
|
|
ff |
|
.0474526
|
.0262618
|
1.81 0.073
|
|
-.0044558
|
.099361
|
|
dfpp |
|
.7670134
|
.2429245
|
3.16 0.002
|
|
.2868549
|
1.247172
|
|
pm |
|
.0005196
|
.0005036
|
1.03 0.304
|
|
-.0004759
|
.001515
|
|
_ cons | 3.716045
|
1.148126
|
3.24 0.002
|
|
1.446688
|
5.985402
|
|
sigma_u | .07707448
|
|
|
|
|
|
|
sigma_e | .12734936
|
|
|
|
|
|
|
rho | .26809213
|
(fraction
|
of variance due
|
to
|
u_i)
|
|
|
F test that all u_i=0: F(7, 144) =
|
|
4.34 Prob > F
|
= 0.14502
|
|
Tableau 2: Modèle à effet aléatoires
|
|
|
|
|
Random-effects GLS regression
|
|
Number of obs =
|
160
|
|
Group variable (i): pays
|
|
Number of groups =
|
8
|
|
R-sq: within = 0.2421
|
|
Obs per group: min =
|
19
|
|
between = 0.6028
|
|
avg =
|
20.0
|
|
overall = 0.3228
|
|
max =
|
21
|
|
Random effects u_i ~ Gaussian
|
|
Wald chi2(8) =
|
71.98
|
|
corr(u_i, X) = 0 (assumed)
|
|
Prob > chi2 =
|
0.0000
|
|
tcr | Coef. Std. Err.
|
|
z P>|z| [95% Conf.
|
Interval]
|
|
cp |
|
.0061258 .0026251
|
|
2.33 0.020 .0009807
|
.0112709
|
|
bcc |
|
-.038334 .0104945
|
|
3.65 0.000 .017765
|
.0589027
|
|
df |
|
-0.330611 1.176258
|
|
-2.83 0.005 -5.636034
|
-1.025187
|
|
te |
|
-.0662272 .0331974
|
|
-1.99 0.046 -.131293
|
-.0011615
|
|
pp |
|
.1860466 .1606776
|
|
1.16 0.247 -.1288757
|
.5009689
|
|
ff |
|
.0709775 .0228656
|
|
3.10 0.002 .0261618
|
.1157932
|
|
dfpp |
|
.7506299 .258053
|
|
2.91 0.004 .2448553
|
1.256404
|
|
pm |
|
.0010009 .0005276
|
|
1.90 0.050 -.0000332
|
.002035
|
|
_ cons | 1.725396 .8104078
|
|
2.13 0.033 .1370256
|
3.313766
|
|
sigma_u | 0
|
|
|
|
|
sigma_e | .12734936
|
|
|
|
|
rho | 0 (fraction
|
of
|
variance due to u_i)
|
|
Test de Breusch and Pagan : LM
| Var sd = sqrt(Var)
+
tcr | .0262657 .1620668
e | .0162179 .1273494
u | 0 0
Test: Var(u) = 0
chi2(1) = 13.02
Prob > chi2 = 0.0003
2ème Modèle: Taux de change
d'équilibre Tableau 3: Modèle à effet
fixe
Fixed-effects (within) regression Number of obs =
160
Group variable (i): pays Number of groups = 8
R-sq: within = 0.7055 Obs per group: min = 19
between = 0.0319 avg = 20.0
overall = 0.2498 max = 21
viii
F(6,146) = 58.29
Mémoire de DEA-Master Recherche, réalisé et
soutenu par HOUNGBEDJI Sèwanoudé Honoré
corr(u_i, Xb) = -0.5873 Prob > F = 0.0000
|
tcr | Coef.
|
|
bcc |
|
-.038557
|
|
cp |
|
.029119
|
|
df |
|
.2660719
|
|
ff |
|
-.1004473
|
|
pm |
|
.0079183
|
|
te |
|
-.0768489
|
|
_cons | 2.90986
|
|
sigma_u | .10485367
|
|
sigma_e | .04751306
|
|
rho | .82964629
|
Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval]
.0078248 4.93 0.000 .0230927 .0540219
.0049678 5.86 0.000 .0193009 .0389371
.0265289 10.03 0.000 .2136416 .3185021
.0184856 -5.43 0.000 -.1369814 -.0639133
.0012828 6.17 0.000 .0053831 .0104535
.0243013 -3.16 0.002 -.1248767 -.0288211
.1453781 20.02 0.000 2.622542 3.197177
(fraction of variance due to u_i)
F test that all u_i=0: F(7, 146) =
Tableau 4: Modèle à effet
Random-effects GLS regression Group variable (i):
pays
R-sq: within = 0.6983
between = 0.1095
overall = 0.3399
Random effects u_i ~ Gaussian corr(u_i, X) = 0
(assumed)
tcr | Coef. Std. Err.
|
31.24 Prob
aléatoires
|
> F = 0.0000
|
|
Number of obs
|
=
|
160
|
|
Number of groups =
|
8
|
|
Obs per group:
|
min =
|
19
|
|
|
avg =
|
20.0
|
|
|
max =
|
21
|
|
Wald chi2(6)
|
=
|
294.08
|
|
Prob > chi2
|
=
|
0.0000
|
|
z
|
P>|z| [95%
|
Conf.
|
Interval]
|
+
bcc | -.040521
cp | .024723
df | .2453323
ff | -.0715959
pm | .0089907
te |
-.0564399
cons | 2.735713
_
|
.0079352
|
5.11
|
0.000
|
.0249684
|
.0560737
|
|
.0049327
|
5.01
|
0.000
|
.0150551
|
.0343909
|
|
.0275073
|
8.92
|
0.000
|
.191419
|
.2992457
|
|
.0183644
|
-3.90
|
0.000
|
-.1075895
|
-.0356023
|
|
.0012851
|
7.00
|
0.000
|
.006472
|
.0115094
|
|
.0242684
|
-2.33
|
0.020
|
-.1040051
|
-.0088747
|
|
.1416027
|
19.32
|
0.000
|
2.458176
|
3.013249
|
+
sigma_u | .04621771
sigma_e | .04751306
rho | .48618283 (fraction of variance due to
u_i)
Test de Breusch and Pagan: LM
Estimated results:
| Var sd = sqrt(Var)
|
.0113344
|
.1064631
|
|
.0022575
|
.0475131
|
|
.0021361
|
.0462177
|
+
tcr | e | u |
Test: Var(u) = 0
chi2(1) = 131.37
Prob > chi2 = 0.0000
TEST HAUSMAN
---- Coefficients ----
| (b) (B) (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B))
| eq1 . Difference S.E.
bcc | .0385573 .0405211 -.0019638 .
cp | .029119 .024723 .004396 .0005894
df | .2660719 .2453323 .0207395 .
ff | -.1004473 -.0715959 -.0288514 .0021135
pm | .0079183 .0089907 -.0010724 .
te | -.0768489 -.0564399 -.020409 .0012644
b = consistent under Ho and Ha; obtained from
xtreg
B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained
from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic
chi2(6) =
(b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B)
= 37.52
Prob>chi2 = 0.0453
(V_b-V_B is not positive definite)
3ème Modèle: Equation du mesalignement
Tableau 5: Modèle à effet fixe
Fixed-effects (within) regression Number of obs = 160
ix
Group variable (i): pays Number of groups = 8
Mémoire de DEA-Master Recherche, réalisé et
soutenu par HOUNGBEDJI Sèwanoudé Honoré
|
R-sq: within
|
= 0.1690
|
|
Obs per
|
group: min =
|
19
|
|
between
|
= 0.5906
|
|
|
avg =
|
20.0
|
|
overall
|
= 0.1223
|
|
|
max =
|
21
|
|
|
|
F(6,146)
|
=
|
4.95
|
|
corr(u_i, Xb)
|
= -0.6777
|
|
Prob > F
|
=
|
0.0001
|
|
m |
|
Coef.
|
Std. Err.
|
t P>|t|
|
[95% Conf.
|
Interval]
|
|
cp |
|
.0020596
|
.001252
|
1.65 0.102
|
-.0004147
|
.0045339
|
|
df |
|
.0020409
|
.0124102
|
0.16 0.870
|
-.0224859
|
.0265678
|
|
pm |
|
.0007275
|
.0002467
|
2.95 0.004
|
.00024
|
.0012149
|
|
ff |
|
.0428591
|
.0126326
|
3.39 0.001
|
.0178928
|
.0678254
|
|
bcc |
|
.0008401
|
.0058988
|
0.14 0.887
|
-.0108179
|
.0124981
|
|
te |
|
-.0112618
|
.0170736
|
-0.66 0.511
|
-.0450051
|
.0224815
|
|
_cons |
|
-.0673623
|
.1057793
|
-0.64 0.525
|
-.2764188
|
.1416942
|
|
sigma_u |
|
.02247601
|
|
|
|
|
|
sigma_e |
|
.06273081
|
|
|
|
|
|
rho |
|
.11376889
|
(fraction
|
of variance due to
|
u_i)
|
|
|
F test that all
|
u_i=0: F(7, 146) = 1.09
|
|
Prob > F = 0.3758
|
|
|
Tableau 6:
|
Modèle à effet aléatoires
|
|
|
|
Random-effects
|
GLS regression
|
|
Number of obs =
|
160
|
|
Group variable
|
(i): pays
|
|
Number of groups =
|
8
|
|
R-sq: within
|
= 0.1526
|
|
Obs per group: min =
|
19
|
|
between
|
= 0.5934
|
|
avg =
|
20.0
|
|
overall
|
= 0.1351
|
|
max =
|
21
|
|
Random effects
|
u_i ~ Gaussian
|
|
Wald chi2(6) =
|
23.90
|
|
corr(u_i, X)
|
= 0 (assumed)
|
|
Prob > chi2 =
|
0.0005
|
|
m |
|
Coef. Std. Err.
|
z
|
P>|z| [95% Conf.
|
Interval]
|
|
+
cp |
|
.0022561 .0011896
|
1.90
|
0.051 -.0000755
|
.0045878
|
|
df |
|
.0031368 .0117032
|
0.27
|
0.789 -.0198011
|
.0260747
|
|
pm |
|
.0006596 .0002422
|
2.72
|
0.006 .0001849
|
.0011343
|
|
ff |
|
.0199774 .0089735
|
2.23
|
0.026 .0023897
|
.0375651
|
|
bcc |
|
-.0008212 .0047335
|
0.17
|
0.862 -.0084562
|
.0100987
|
|
te |
|
-.0066525 .0130786
|
-0.51
|
0.611 -.0322861
|
.0189811
|
|
_ cons |
|
-.0326718 .0739187
|
-0.44
|
0.658 -.1775498
|
.1122061
|
|
+
sigma_u |
sigma_e |
|
0
.06273081
|
|
|
|
|
rho |
|
0 (fraction of variance due to u_i)
|
|
Test de Breusch and Pagan
Estimated results:
| Var sd = sqrt(Var)
+
m | .0043952 .0662963
e | .0039352 .0627308
u | 0 0
Test: Var(u) = 0
chi2(1) = 1.19
Prob > chi2 = 0.0052
x
Mémoire de DEA-Master Recherche, réalisé et
soutenu par HOUNGBEDJI Sèwanoudé Honoré
TABLE DES MATIERES
Pages AVERTISSEMENT . I
DEDICACE Ii
REMERCIEMENTS Iii
LISTE DES SIGLES ET ABREVIATIONS Iv
LISTE DES GRAPHIQUES ET TABLEAUX V
SOMMAIRE ...... Vi
INTRODUCTION GENERALE . 1
Chapitre 1 : La théorie du taux de change réel
d'équilibre .. 7
Introduction .. 7
Section 1 : Les modèles de détermination du taux de
change réel de la première
génération 8
Paragraphe 1 : Les modèles monétaires et financiers
du taux de change réel . 8
A - Le modèle monétaire de Mundell - Frenkel (1970)
8 B- Le modèle financier : l'équilibre du portefeuille 9
Paragraphe 2 : Les facteurs psychologiques et la théorie
du TCR .. 10
A - Théorie de sur-réaction du TCR ... 10
B- Théorie des bulles spéculatives 12
C- Portée et limite des modèles de la
1ère Génération .. 13
Section 2 : les modèles du TCRE axés sur la
sphère réelle de l'économie 14
Paragraphe 1 : les modèles théoriques de la
sphère réelle ... 14
A- Le modèle- FEER de Wlliamson et d'Edward (1994) 14
B- Le modèle - BEER de MacDonald (1998) .. 17
C- Le TCR naturel (NATREX) de Stein (1997) . 17
D - Justification du choix du modèle théorique ..
18
Paragraphe 2 : Les études empiriques de
déterminations du TCRE 19
A - Cadre empirique d'analyse : le modèle du TCRE
d'Edwards(1994) .. 20
B - Cadre empirique d'analyse du TCR naturel (NATREX) . 23
Conclusion . 26
Chapitre 2 : Examen de la politique de fixité du taux de
change dans l'UEMOA .. 28
Introduction 28
xxv
Mémoire de DEA-Master Recherche, réalisé et
soutenu par HOUNGBEDJI Sèwanoudé Honoré
Section 1 : La politique de fixité du TC et son
mécanisme de fonctionnement au sein
de l'UEMOA 28
Paragraphe 1 : La caractéristique de la zone Franc CFA et
les objectifs de la politique
de change . 28
A-Caractéristiques et mécanismes de fonctionnement
de la politique de change de
l'UMOA 30
I -Caractéristiques de l'UEMOA 30
II-Mécanismes de fonctionnement de la politique de change
.. 30
a-Centralisation des réserves de change et le compte
d'opération . 31
33
34
b- Parité fixe franc CFA et Euro
B-Canaux de transmission de la politique monétaire de la
BCEAO sur le TCR
Paragraphe 2 : Les études empiriques de
détermination du taux de change d'équilibre
dans l'UEMOA 36
A - Les études sur les pays de la zone
Franc CFA 36
B- Les études sur les pays de l'UEMOA 38
C- Effet du mésalignement sur les fondamentaux du TCR
39
Paragraphe 2 : Les facteurs psychologiques et la théorie
du TCR . 34
Section 2 : Analyse évolutive des fondamentaux du taux de
change d'équilibre 41
Paragraphe 1: les variables affectant le taux de change
réel d'équilibre 42
Paragraphe 2 : Analyse de la performance macroéconomique
de l'UEMOA 45
A -Taux de change réel et dynamique des fondamentaux
externes 46
B-Taux de change réel et évolution des fondamentaux
internes 48
Conclusion 51
Chapitre 3 : Evaluation empirique du taux de change réel
d'équilibre et de son mésalignement 52
Introduction 52
Section 1 : La Méthodologie d'estimation du taux de change
d'équilibre et de sa
distorsion . 52
Paragraphe1 : Le modèle d'estimation du TCRE 53
A- Choix et traitement des variables explicatives du TCR 53
I-Choix et mesure des variables du modèle 53
II- Traitement des variables du modèle et source des
données 55
a- Traitement des variables .. 55
b- Sources des données 55
B- Spécification du taux de change d'équilibre et
de sa distorsion 57
I-Spécification du taux de change d'équilibre
57
II- Spécification de l'incidence des fondamentaux du TCR
sur sa distorsion 58
Paragraphe 2 : Les techniques d'estimations 59
A- Les tests de spécification . 59
B - Test de stationnarité 60
Section 2 : Analyse des résultats d'estimation et
suggestions . 61
Paragraphe 1 : Présentation et analyse des
résultats 61
A- Présentations des résultats 61
I-Résultats des tests préliminaires 61
B-Présentations et analyse des différentes
estimations 62
I -Estimation de la relation de long terme du TCR . 62
II-Estimation du taux de change réel d'équilibre
67
III-Estimation des effets du mésalignement sur les
fondamentaux 68
Paragraphe 2 : Evidence empirique des résultats et
suggestion de politique économique . 71
A- Pertinence des résultats et évidence empirique
antérieure 71
B- Suggestion de politique économique et extension 71
I- Implication de politique économique 71
II- Extension de la problématique 74
Conclusion 74
CONCLUSION GENERALE 76
Bibliographie 78
Annexe . viii
Table des matières xxv
xxvi
Mémoire de DEA-Master Recherche, réalisé et
soutenu par HOUNGBEDJI Sèwanoudé Honoré
| 
