C - Effet du mésalignement sur les fondamentaux du
TCR
Il est distingué dans la littérature
économique deux types19 de distorsions du TCR :
19 Cité par YAMB. Elie Blaise Benjamin,
(2007)
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Mémoire de DEA-Master Recherche, réalisé et
soutenu par HOUNGBEDJI Sèwanoudé Honoré
· le premier qui est une distorsion d'origine
macroéconomique se réalise lorsque le TCR observé
s'écarte de sa valeur d'équilibre ; ceci est dû aux
incohérences entre les politiques macroéconomiques et le
système officiel du TCN en vigueur ;
· le second, appelé mésalignement
structurel, se réalise lorsque les variations des valeurs soutenables de
long terme des fondamentaux du TCR d'équilibre ne sont pas
transformées en variation du TCR observé dans le court terme.
Une préoccupation récurrente assez importante
par rapport au mésalignement structurel est de savoir si les variations
des fondamentaux du TCR d'équilibre sont perçues comme
étant temporaires. La distorsion persiste aussi longtemps que les prix
et salaires domestiques s'ajusteront pour rétablir l'équilibre de
l'économie [Chang & Velasco, (2000)]. Ces différents
processus d'ajustement du TC dans les systèmes de change fixes et
flexibles sont confirmés dans une étude menée au sein de
l'Union Européenne [Sarno & Valente, (2003)]. Pour
accélérer le retour à l'équilibre du TCR, les
autorités peuvent dévaluer la parité de la monnaie dans un
système de change fixe et ajustable. Ainsi, pour des
déséquilibres d'ampleur modérée, la correction se
fait majoritairement par les prix dans les systèmes de change fixes car
le consensus nécessaire à la dévaluation est plus
difficile à obtenir où le coût politique de la
dévaluation est jugé élevé [Collins, (1996)].
Au regard de ce qui précède, il est fort
évident que la nature de la distorsion dans laquelle sont plongés
les PAZF, pourrait aussi bien avoir ses fondements dans l'incohérence
entre les politiques macroéconomiques et le système officiel du
TCN en vigueur. Ce qui se justifie par la distorsion structurelle, si l'on s'en
tient compte aux performances macroéconomiques mitigées ainsi
observées. L'évidence est que la dévaluation du Franc CFA
a donné une lueur d'espoir sans pour autant permettre une restauration
significative de la compétitivité à cette zone
UEMOA20.
Par ailleurs, selon Berthomien et Al, (2001) les causes de
l'appréciation du TCR sont à expliciter à la
lumière de deux approches théoriques.
Pour les tenants de l'approche du mesalignement,
l'appréciation du TCR est due à une politique de change d'ancrage
nominal (PM vise à rompre avec une forte inflation) .Or l'ancrage du TCN
ne peut ramener instantanément le taux d'inflation intérieur au
niveau mondial21. Cette approche nous renseigne que, lorsque la
20 Rapport Thématique JUMBO - septembre 2006
N° 15 - Agence Française de développement
21 Les raisons sont les suivantes : 1- les biens du secteur
protégés et exposés ne sont pas
parfaitement
substituables ; 2- l'on note une absence de motivation pour les FMN du BNE %
à celle
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Mémoire de DEA-Master Recherche, réalisé et
soutenu par HOUNGBEDJI Sèwanoudé Honoré
politique de change, d'ancrage nominal est adoptée pour
combattre l'inflation par les autorités monétaires, on aboutit
inévitablement à une appréciation du TCR engendrant ainsi,
une perte de compétitivité qui se traduit à son tour par
une détérioration du solde de la balance des transactions
courantes (BTC).
Par contre pour les fondamentalistes, une hausse du TCR n'est
pas le signe d'une distorsion du TCR et n'est pas non plus une perte de
compétitivité mais d'une appréciation du TC
d'équilibre22(c'est le signe d'une tendance vers le TCR
d'équilibre de long terme). Une détérioration du solde de
la BTC n'est pas due à une appréciation du TCR mais elle est due
à des changements structurels et fondamentaux de l'économie
(notamment à des changements du taux d'épargne et
d'investissement). Il y aura appréciation du TCR pour corriger une
dépréciation du TCR antérieur. De même,
l'appréciation apparait, dès lors qu'il y a un changement des
fondamentaux de l'économie (productivité technologie). Si les
flux financiers s'investissent dans les biens non échangeables, (terre,
immobilier, services) l'on constate une hausse de ses prix par rapport à
ceux des biens échangeables.
Notons qu'une certaine liberté a donc été
prise par rapport à l'idée émise plus haut selon laquelle
le TCR d'équilibre serait en relation avec les performances
économiques. Il y a donc intérêt à s'interroger
davantage sur les performances économiques de la zone franc [Djoufelkit,
(2007)].
Dans la suite de ce paragraphe, après avoir mis en
évidence les mécanismes par lesquels les fondamentaux du TCR
affectent sa distorsion, une exploration des données descriptives est
faite en sachant que le diagnostic pourrait être approfondi par
l'estimation économétrique.
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