Marché des capitaux et le financement des économies: le cas de l'UEMOA

5.4. ANALYSE DU MARCHE DES CAPITAUX

5.4.1. Analyse de l'offre

L'offre annuelle des nouveaux titres sur le marché primaire étant constituée par les besoins de financements intérieurs nets, c'est-à-dire le Et dans la formule (2), elle est passée de 277.170 millions en 2005 à 566.998 millions en 2008. En termes du PIB, les financements intérieurs ont évolué de 1,1% du PIB en 2005 à 1,8% en 2008. Le tableau ci-après retrace ces évolutions.

Tableau 10. Evolution des principaux indicateurs budgétaires (en millions de F CFA)

		2005		2006		2007		2008
Besoins en financements intérieurs nets	277	170	282	995	349	567	566	988
Stock de dette intérieure sous forme de titres	335	853	378	422	836	487	860	991
Financements intérieurs nets en% du PIB		1,1%		1,1%		1,3%		1,8%
Stock de dette intérieure en % du PIB		1,6%		1,4%		3,0%		2,8%

Toutefois, le cadre de l'analyse utilisé prend en compte l'offre global des titres (le stock de la dette intérieure), constitué par les nouvelles et les anciennes émissions. Cette situation pourrait s'expliquer par le fait qu'il est possible la transaction des titres sur le marché secondaire. Ainsi, l'offre serait constitué par les titres nouvellement émis et ceux qui sont déjà dans les portefeuilles des différents agents économiques pouvant être objet de transaction dans le cadre de la reconstitution de leurs portefeuilles. Sur cette base, l'offre de titre de dette effectuée par l'ensemble des Etats de l'UMOA est passée de 335 853 millions en 2005 à 861 991 millions en 2008, soit de 1,6% du PIB en 2005 à 2,8% en 2008.

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5.4.1. Analyse de la demande

La demande de dette intérieure est manifestée par les acheteurs potentiels de titres publics sur le marché, qui sont essentiellement les institutions du secteur financier. Il s'agit des banques primaires, des établissements financiers, des fonds de pension et des compagnies d'assurance.

Sur la base des données disponibles relatives à la distribution des actifs du secteur financier dans l'UEMOA, il est ressorti une prédominance des banques primaires. En moyen sur la période de 2003 à 2008, ces banques détiennent 87,2% du total des actifs, suivi des établissements financiers (3,7%), de la Banque Central³⁷ (3,1%), et des assurances (6,0%).

Tableau 11. Evolution de la distribution des actifs du secteur financier

	2005	2006	2007	2008	Moyenne
Banque Centrale	4,6%	3,6%	2,8%	2,3%	3,3%
Banques primaires	91,5%	90,5%	93,4%	94,1%	92,4%
Etablissements financiers	3,6%	5,5%	3,3%	3,1%	3,9%
Sécurité sociale et caisses de retraite	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%
Assurances (vie et générales)	0,3%	0,4%	0,4%	0,4%	0,4%
Total	100,0%	100,0%	100,0%	100,0%	100,0%

L'analyse de la préférence des banques, fait ressortir qu'en moyen celles-ci conservent 52,6% de leurs actifs sous forme de crédit à l'économie, 37,4% sous autres actifs et à peine 10,0% sous forme de titres publics, dont 6,0% à long terme. De même, les établissements financiers ne détiennent que 5% de leurs actifs sous forme de titres publics. Sur la base de ces préférences, la demande totale manifestée par l'ensemble du secteur financier de l'Union a passé de 1 002 667 millions de F CFA en 2005 à 1 560 062 millions de F CFA en 2008, soit un taux de croissance moyen annuel de 13,9%.

Tableau 12. Evolution de la demande de titres publics

			2005			2006			2007			2008
Demande de dette à long terme		725	460		827	754		961	883	1	095	210
Demande de dette à court terme		277	207		224	527		507	405		464	851
Total	1	002	667	1	052	281	1	469	288	1	560	062

Analysant la décomposition de la demande du secteur financier pour les titres publics au cours de la période allant de 2003 à 2008, nous pouvons conclure qu'en moyen, elle est constituée de 81,2% des titres à long terme contre 18,8% des titres à court terme. Cependant, excluant la Banque Centrale, 76,6% des titres sont à long terme contre 24,4% des titres à court terme.

³⁷ La créance de la BCEAO sur les Etats est issue de la consolidation des découverts statutaires que l'Institut d'émission consentait aux Trésors nationaux au titre de l'article 16 de ses statuts jusqu'à 2002.

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