L'énigme de volatilité excessive des cours boursiers: explication par la finance comportementale à travers l'excès de confiance et le comportement grégaire. "Validation empirique sur la BVMT (Bourse des Valeurs Mobilières de Tunis )"

3.3. Le comportement grégaire asymétrique :

Chang, Cheng et Khorana (2000) constatent que le comportement grégaire peut être plus accentué durant les périodes de stress sur les marchés financiers.

Partant de cette constatation et conformément à la démarche proposée par l'étude de Tan et al. (2008), nous allons examiner si le comportement grégaire varie selon les conditions du marché, particulièrement, s'il varie avec les rendements du marché, le volume de transactions et la volatilité.

3.3.1. Effets asymétriques du rendement du marché :

Etant donné que le rendement du marché peut affecter le comportement des investisseurs, nous examinerons la possibilité d'effets asymétriques du comportement grégaire aussi bien en marché haussier que baissier.

Les effets asymétriques seront examinés à travers les deux spécifications ci-dessous :

CSAD^It^laut = á + ã~ ~~~~~R~,~

~~~~~ + ã~ ~~~~~R~,~

~~~~~~ + åt si R_m,t > 0 (3.13)

CSAD¹?" = á + ã~ ~~~~R~,~

~~~~ + ã~ ~~~~R~,~

~~~~~ + åt si R_m,t < 0 (3.14)

Avec :

· R^il_m^ar^t, R^b_m^at^s : Sont respectivement les moyenne pondérées des rendements

mensuels lorsque le marché boursier tunisien est haussier ou baissier,

· (R^h_m^ar^t)², (R^b_m^aZ)² : Sont respectivement les valeurs carrées de (R,

~~~~) et

(R,

~~~),

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· CSADt^haut : Sont respectivement les CSAD mensuels correspondant au

(R^h_m^ar^t) et (R^h_m^aZ).

Tableau 3.9: Estimation du comportement grégaire dans les marchés boursiers tunisien
haussier et baissier

		CSAD^it^iaut = á + ãi^b' I R^igr I + ã^b2' (R^igr)^2 + åt si R,,t > 0				Variables
		Coefficient	t-Statistic	Prob.	á
		0,028329***	4,289302	0,0002	ãi~aut
		1,082235*	2,056231	0,0503	ãhaut
		-8,003066	-1,258647	0,2198	R^~~= 0,328593
CSADt'^as = á + ãi^bas I R^igf I + ã^b2^as (RIM)^z + åt si R,t < 0		Variables
		Coefficients	t-Statistic	Prob.	á
		0,016722**	2,299479	0,0344	ã~^bas
		1,165808**	2,292300	0,0349	b ã^as2
		1,915700	0,348527	0,7317	R~~ =0,788261

***,

** * : niveaux de significativité respectivement de 1%, 5% et 10%

,

Le tableau ci-dessus fournit une preuve à l'encontre de l'existence du comportement grégaire, pour la fréquence mensuelle, sur la marché boursier tunisien. En effet, le coefficient ã2 est négatif et non significatif pour le marché haussier et il est positif et non significatif pour le marché baissier. En plus la positivité et la significativité du coefficient ãi dans les deux marchés haussier et baissier confirme le résultat obtenu. : Le rendement du marché ne véhicule aucune information favorable à l'émergence du comportement grégaire sur le marché boursier tunisien.

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