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Universitéde Toulouse 1
Performance de portefeuille et diversification
sectorielle :
Cas de la BRVM
par
Agossou Jacques GANSINHOUNDE
Formation Ouverte A Distance - UT1 Capitole
Mémoire présentéen vue de l'obtention
du
Master Professionnel en Statistique et 'Economtrie
décembre, 2011
Universit'e de Toulouse 1
Formation Ouverte a` Distance
Ce m'emoire intitul'e :
Performance de portefeuille et diversification sectorielle :
Cas de la
BRVM
pr'esent'e par
Agossou Jacques GANSINHOUNDE
a 'et'e r'ealis'e sous la supervision de :
Thibault Laurent
Liliane Bonnal
A` l''Eternel, et a` ma famille.
RÉSUMÉ
Ce mémoire est consacréa` l'étude de la
performance des portefeuilles financiers. Il est question d'analyser
précisément l'effet de la diversification sectorielle sur la
performance des portefeuilles a` la Bourse Régionale des Valeurs
Mobilière (BRVM) de l'UEMOA.
Les données utilisées sont les historiques
journaliers et mensuels des cours des actions de la BRVM. Deux
catégories de portefeuilles financiers ont étéconstruites
: la première catégorie respecte strictement le critère de
diversification sectorielle et la deuxième ne le respecte pas. Les
performances de ces deux types de portefeuilles ont
étémesurées et comparées.
Les résultats des comparaisons montrent une performance
relativement meilleure des portefeuilles sectoriellement diversifiés
qui, n'atteint toutefois pas celle du benchmark (BRVM10).
Par ailleurs, indépendamment du contenu et du mode de
construction des portefeuilles, leur performance s'explique mieux par le
benchmark que par les indices sectoriels.
TABLE DES MATI`ERES
Liste des Figures v
Liste des Tables vii
Chapitre 1 : Introduction 1
I 'Etude Théorique 3
Chapitre 2 : Problématique, Objectif et
Méthodologie 4
2.1 Problématique 4
2.2 Objectif et Méthodologie 6
2.2.1 Objectif 6
2.2.2 Méthodologie 6
Chapitre 3 : Théorie de mesure de performance de
portefeuille 8
3.1 La variance comme mesure du risque 9
3.1.1 Rendement ou espérance du portefeuille 9
3.1.2 Risque ou variance de portefeuille 9
3.1.3 Le coefficient bàeta du portefeuille 10
3.1.4 La frontière efficiente 11
3.1.5 Le modèle d'évaluation des actifs financiers
11
3.1.6 Les mesures de performance de portefeuille 11
3.2 La semi-variance comme mesure du risque 12
3.2.1 Risque dans un marchébaissier : Downside risk
13
3.2.2 Risque dans un marchéhaussier : Upside risk 13
II 'Etude Empirique 14
Chapitre 4 : Exploration et Analyse des données 15
4.1 La collecte des données 15
4.2 La construction des portefeuilles 17
4.2.1 Portefeuilles sectoriellement diversifiés 17
4.2.2 Portefeuilles non sectoriellement diversifiés
17
4.3 Les statistiques descriptives 18
4.3.1 Le benchmark et les indices sectoriels 18
4.3.2 Le secteur de l'agriculture 20
4.3.3 Le secteur de la distribution 22
4.3.4 Le secteur de la finance 23
4.3.5 Le secteur de l'industrie 24
4.3.6 Le secteur des services publics 26
4.3.7 Les portefeuilles 27
4.4 Mesures de performances 29
4.4.1 Pouvoir explicatif de l'indice de marché: R2
30
4.4.2 Analyse de la volatilité: coefficients 9 31
4.4.3 Analyse de la performance : ratio d'information 31
4.4.4 Analyse de la rentabilitépar rapport au risque
:ratio de Treynor 32
4.4.5 L'excédent de rentabilité: alpha de Jensen
33
4.4.6 Le risque de perte et le gain d'opportunité: 9-,
9+ 33
Chapitre 5 : Visualisation et analyse approfondie des
performances des portefeuilles 35
5.1 Rentabilités cumulées des portefeuilles 36
5.2 Mouvements a` la baisse (drawdown) des rentabilités
37
5.3 Couple risque-rendement des portefeuilles 38
5.4 'Evolution des performances des portefeuilles par rapport a`
l'indice de
marché 39
5.5 Régression de la performance des
portefeuilles sur celle de l'indice de
marché 41
Chapitre 6 : Analyse de la dynamique sectorielle dans la
rentabilit'e des portefeuilles 43
6.1 La méthode 44
6.2 Résultats et analyse 45
Chapitre 7 : Conclusion 50
R'ef'erences 52
Annexe A : Les diff'erents indices de la BRVM 53
A.1 BRVM10 53
A.2 BRVMC 54
A.3 Les indices sectoriels 54
Annexe B : Guide de lecture des graphiques 55
B.1 'Evolution du rendement (chart.TimeSeries) 55
B.2 Boàýtes a` moustaches (chart.Boxplot) 55
B.3 Le downside risk (chart.CaptureRatios) 55
B.4 Rentabilités cumulées (chart.CumReturns)
56
B.5 Mouvements a` la baisse (chart.Drawdown) 56
B.6 Couple risque-rendement (chart.RiskReturnScatter) 56
B.7 'Evolution des performances des portefeuilles par rapport a`
l'indice de marché(chart.RelativePerformance) 56
B.8 Régression de la performance des portefeuilles sur
celle de l'indice de marché(chart.Regression) 57
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