Gestion des risques d'investissement dans la prise de décisions d'une entreprise en management appliqué des entreprises

d. Le critère de la VAN ajusté

L'étude de la rentabilité des projets d'investissement se fait généralement abstraction faite de l'incidence du mode de financement sur cette rentabilité. Plus précisément, elle faite dans l'hypothèse d'un financement à 100% par fonds propres.

Le critère de la VAN ajusté consiste à tenir compte de l'effet qu'aurait le mode de financement sur les flux de liquidité (VAN) générés par le projet. Ce critère est utilisé pour choisir entre diverses combinaisons dettes/fonds propres. Pour chaque type de financement, il est possible d'établir un tableau des encaissements et des décaissements échelonnés dans le temps et de calculer pour chacun la VAN. L'entreprise choisira le financement pour lequel la VAN est la plus élevé

2.4. La décision d'investissement

Toute décision de dépense qui conduit à l'acquisition d'un actif en vue de l'obtention d'un flux de liquidité ultérieur et ayant pour but d'accroître la richesse des propriétaires de l'entreprise, constitue un investissement.

Cette définition apparaît très large, parce qu'elle permet de considérer comme investissements, tous les actifs matériels et immatériels, industriels, commerciaux ou financiers. Et selon cette optique, certaines dépenses analysées comme des consommations du point de vue comptable, doivent être considérées comme investissement. Ainsi, une campagne de publicité ou des frais de formation du personnel constituent de l'investissement. La conception financière de l'investissement diverge sensiblement sur ce point de l'optique comptable, plus restrictive ou limitative, et pour laquelle la notion d'investissement se confond avec celle d'immobilisation inscrite au bilan.

1.2. Le choix du mode de financement

Le financement des entreprises est le secteur de la finance qui s'intéresse aux décisions et opérations, outils et équilibres financiers des entreprises.

Les entreprises doivent s'assurer de la disponibilité des moyens financiers nécessaires à leur fonctionnement et à leur développement, rentabiliser au mieux ces moyens pour espérer un enrichissement futur de l'entreprise.

On peut diviser ce domaine en deux grandes activités, à savoir :

a. le long et le moyen terme : qui est essentiellement le financement des investissements à partir des capitaux propres et des emprunts.

b. le court terme : où les entreprises doivent veiller de près à leur gestion de trésorerie, notamment pour prévoir leurs échéances de paiement à court terme.

1.3. Le choix du moyen de financement

1.3.1. La décision de Financement

Après le choix du mode de financement, vient la décision de financement où on suppose que la théorie financière des entreprises identifie plusieurs objectifs à savoir : la pérennité ou l'éternité de l'entreprise, l'accroissement du chiffre d'affaires ou de la part de marché, la minimisation des coûts... Mais actuellement, l'attention a été portée sur l'objectif le plus fondamental, à savoir : la maximisation de la richesse des actionnaires, et par conséquent, la création de la valeur. Pour réaliser cet objectif, il est question d'assurer une bonne prise des différentes décisions financières au sein de l'entreprise telles que : la décision d'investissement, la décision financement et la décision de distribution.

Dans le cadre de la décision de financement, l'entreprise est amenée généralement à utiliser une combinaison de ressources financières, à savoir : des fonds propres et de l'emprunt lors d'une insuffisance de couverture des dépenses d'investissement. L'entreprise est amenée ainsi à déterminer la structure financière optimale qui minimise le coût du capital et maximise la valeur de l'entreprise.^44(*)

La décision de financement est l'une des principales décisions financières de l'entreprise parce qu'elle nous permet d'avoir une structure du capital adéquate pour enfin améliorer la performance de l'entreprise et à crée de la valeur c'est-à-dire la richesse.

Certes, il est de notre devoir de pouvoir montrer ici que, les décisions de financement que doivent prendre les entreprises consistent à choisir, généralement entre deux catégories de financement, il s'agit d'une part, du financement par fonds propres qui englobe à son tour, l'autofinancement et l'augmentation du capital et d'autre part, le financement par endettement.

La décision de financement, telle que nous l'avons représentée, comprend différentes décisions, à savoir:

1. Le choix de la répartition entre les capitaux apportés par les actionnaires et les créanciers. Ici, on se pose la question de savoir ; est-ce que l'entreprise doit-elle recourir plus aux fonds propres ou à l'endettement ?.

2. Le choix entre réinvestissement du surplus de liquidités et distribution de dividendes.

3. Le choix entre le financement interne (autofinancement : réserve, report à nouveau, résultat, plus value, amortissement et provisions...), et le financement externe(Emprunt à long, moyen et court terme, et, assimilé à cela aux subventions d'équipement).

Ces différentes décisions, présentées de façon séparée, sont en fait très liées. C'est ainsi que, une politique qui privilégie le financement interne conduit à ne pas distribuer aux dividendes et à renforcer les fonds propres.

D'autres auteurs pensent que, la décision de financement est le choix entre :^45(*)

· les fonds propres : l'on trouve ici, l'autofinancement et l'augmentation du capital par apports en numéraire ;

· le financement externe : l'emprunt auprès d'établissements financiers  et bancaires ;

· les subventions versées par des collectivités territoriales ou l'Etat (subventions d'équipements, subvention d'exploitation...) ;

· le crédit-bail avec option d'achat en fin de contrat;

· où les recours à un financement mixte (fonds propres et l'emprunt).

Il sied de noter que, les avantages et les inconvénients de chaque moyen de financement doivent être examinés avec précision sur différents aspects ; entre autre l'aspect juridique, fiscal et financier en particulier.

Le choix du financement doit être précédé d'une étude préalable sur les plans économique et financier quels que soient soit les moyens choisis. C'est pourquoi, l'investissement et le financement auront une incidence sur les résultats ultérieurs et sur la rentabilité économique et financière de l'entreprise.

Alors, la nécessité de pouvoir démontrer par schéma s'avère nécessaire pour la compréhension de différentes décisions de financements qu'une entreprise peut prendre.

Centre de décision financière Dirigeants

MARCHES FINANCIERS

- Actionnaire

- Créanciers financiers

ETAT

ACTIF IMMOBILISE

Actif industriels, commerciaux etfinanciers)

ACTIF NET D'EXPLOITATION

(Actif circulant moins dettes d'exploitation)

Liquidité d'exploitation

1. Financement

Réinvestisementt

2. Investisement

Cession

Rémunération et remboursement des créances

Dividendes

Opération financières (Cycle financier)

Opérations d'investissements (Cycle d'investissement)

Opérations d'exploitation (Cycle d'exploitation)

Schéma de décisions financières :

* ⁴⁴ DUFIGOUR, P., et GAZENGEL A, op cit p.43

* ⁴⁵MOLLET .A,E., op cit, p.140.