PARAGRAPHE 2. LES HYPOTHESES DE GESTION DES RISQUES ET DE
RENDEMENT DES ACTIFS FINANCIERS FONDE SUR LE MODELE
DE MARCHE
Nous allons aborder dans ce paragraphe, le modèle de
marché qui permet d'établir des relations entre la
rentabilité d'une valeur et la rentabilité de l'indice
général des valeurs mobilières.
Le cours d'une valeur mobilière peut varier parce que
les perspectives générales changent et affectent tout le
marché boursier dans une certaine mesure, c'est le risque de
marché. Un titre, parce qu'il est particulièrement volatile,
amplifiera les variations du marché dans son ensemble : c'est le
risque de marché de la valeur ; mais le titre peut varier à
cause d'évènements particuliers propres à la
société : c'est le risque spécifique.
2.1. LE CONCEPT DE RENDEMENT OU DE RENTABILITE DES
ACTIFS FINANCIERS
Le concept de rendement ou de rentabilité se
réfère à un gain ou une perte sur le capital, mais aussi
aux revenus nets gagnés durant la détention du bien. Cette
définition peut se résumer par la formule suivante :
(1) Rit = (?Pn + RNn) /
Pit-1
Où ?Pit est la variation du prix (ou de la
valeur) de l'actif au temps t, Pit -1 est le prix
à l'instant t-1 et RNit, le revenu net qui pourra être
un dividende ou un coupon, tiré de l'actif durant la période de
détention, c'est à dire entre t-1 et t.
Le concept de rendement est d'autant plus facile que la notion
de risque est très complexe. En effet, même si les causes et les
facteurs de risque jouissent d'un relatif consensus, l'intégration de
ceux-ci dans la mesure du risque suscite une moins grande adhésion. La
diversité et l'ampleur des études qui abordent ce sujet, tant
théoriquement qu'empiriquement, font du risque l'un des
éléments les plus complexes et les plus regardant en finance. Le
risque induit implicitement ou explicitement une notion de temps. Comme nous
l'avons dit précédemment, l'investissement dans un actif non
risqué peut être considéré comme un
désagrément lié à la substitution d'une
consommation actuelle par une consommation future certaine. Ainsi
« le risque d'un actif peut être défini comme
l'incertitude qui existe quant à la valeur de cet actif à une
date future »11
2. 2 : LES DETERMINANTS DE LA VALEUR DES ACTIFS
FINANCIERS : LA RENTABILITE
Le concept de rentabilité a des acceptions
différentes selon les investisseurs. En parlant de
rentabilité, obtenue par un investisseur sur une
action, on se réfère non seulement au dividende net que lui
rapporte ce titre mais aussi à la plus ou moins value éventuelle
qu'il
en retire. Ainsi le taux de rentabilité comprend
à la fois le rendement ou taux de rendement c'est à dire le
dividende net rapporté au cours et la plus-value ou moins-value en
capital rapportée au cours d'achat de l'action. Ce que nous formulons de
la manière suivante :
Rt = Dt + Pt - Pt -1
(1)
Pt - 1
Où Rt constitue le taux de
rentabilité de l'action i pendant la période
t ; Dt le dividende encaissé pendant la
période t ; Pt le cours de l'action à la
fin de la période t ; Pt -1 le cours
de l'action à la fin de la période t - 1. L'expression
de ce taux de rentabilité est formulée hors taxe. C'est la
rentabilité brute de l'investisseur qui aura à tenir compte de
l'imposition
____________________________________________________________
11 - Fruhan E. F., Jr o
sur le revenu des personnes physiques. Cette expression du
taux de rentabilité sera utilisée tout au long de l'exposé
de notre travail de recherche.
L'application de la formule (1) suppose que
les distributions de dividendes ont lieu en fin de période. Le choix de
cette période peut être variable. Il peut s'agir d'une semaine,
d'un mois, d'un an ou bien de plusieurs années. Ainsi, étant
donné le cours d'une action au début et à la fin de la
période de mesure, et le montant du dividende distribué
éventuellement, on peut connaître la rentabilité de cette
action durant la période. Si par exemple :
Pt-1 = 10 000 FCFA
Pt = 10 500 FCFA
Dt = 1 250 FCFA
Il convient de dire que :
Rt =
1 250 + 10 500 - 10 000 = 17,50 %
10 000
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