RESUME
Cette étude traite de deux questions distinctes
mais proches dans la littérature sur la croissance et la finance : le
lien entre financement de l'investissement, en particulier la relation niveau
de développement financier et causalité entre épargne,
crédit et investissement. Nous nous demandons si les relations de
causalité entre épargne, crédit et investissement sont
influencées par le niveau de développement financier. D'abord,
pour évaluer les différents niveaux de développement
financier des pays de l'UEMOA, nous avons construit un indicateur composite de
développement financier à travers une Analyse en Composante
Principales (ACP). Cet indice synthétise des indicateurs de mesure de la
taille relative et absolue du système financier et de l'activité
des intermédiaires financiers. Cet indice a permis de classer les pays
par niveau de développement financier et de montrer que la zone UEMOA
est caractérisée par une dispersion des niveaux de
développement financier. Ensuite, nous avons examiné les liens de
causalité entre épargne, crédit et investissement sur la
période 1977-2008. La démarche économétrique
adoptée utilise à la fois l'estimation de cointégration de
Johansen (1988) et le test de causalité de Granger basé sur des
modèles VAR non structurels. Les estimations ont montré une
absence de cointégration et de causalité dans la plupart des pays
(sauf le Bénin et le Sénégal où la causalité
est dirigée de l'épargne vers l'investissement). Enfin, les
résultats ont montré une absence de relation entre niveau de
développement financier causalité épargne-investissement
en zone UEMOA. Nous avons attribué cette situation à une
éventuelle existence d'effets seuil ; donc une absence de relation
linéaire entre les variables.
Mots clés : Développement
financier, épargne intérieure, crédit intérieur,
investissement intérieur, ACP, cointégration, causalité,
UEMOA.
ABSTRACT
This study addresses two separate but deeply linked in
literature on growth and finance: the link between financing of investment, in
particular the impact of financial development on the causality between saving,
credit and investment. We wonder if the causal relationships between saving,
credit and investment are they influenced by the level of financial
development. To assess different levels of financial development in West Africa
Economic and Monetary Union (WAEMU) countries, we constructed a heterogeneous
indicator of financial development indicators through a Principal Components
Analysis (PCA). This index is based on indicators which measure relative and
absolute size of the financial system and activity of financial intermediate.
That allowed us to grade countries by level of financial development and to
show that the WAEMU zone is characterized by a dispersion of levels of
financial development level next, we examined the causal links between saving,
credit and investment over the period 1977-2008. The methodology uses both the
estimation of cointégration Johansen (1988) and Granger causality test
based on no structural VAR models. The estimates showed an absence of
cointegration and causality in most countries (except Benin and Senegal for
causality in the direction saving-investment). At last, the results also showed
that the level of financial development has no impact on the linking
saving-investment WAEMU zone. We attributed this situation to a possible
existence of threshold effect thus an absence of linear relationship between
variables.
Key Words: Financial development, domestic
saving, domestic credit, domestic investment, PCA, cointegration, causality,
WAEMU.
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