Analyse des facteurs explicatifs du taux de change d'équilibre au Bénin

Paragraphe 2 : Spécification du modèle

En s'appuyant sur ces modèles de départ, et au regard des enseignements issus de la revue, le modèle à spécifier se présente comme suit :

A- Variable expliquée (TCER)

La variable expliquée de notre étude est désignée par le taux de change effectif réel. La réalisation du taux de change d'équilibre est la résultante du TCER puis des variables économiques du pays. Ceci étant, le taux de change d'équilibre se définit comme le prix relatif des biens échangeables par rapport aux biens non échangeables qui assure la réalisation simultanée des équilibres interne et externe. L'équilibre interne est celui du marché des biens non échangeables associés à un taux de chômage établi à un niveau naturel, alors que l'équilibre externe découle de la satisfaction de la contrainte budgétaire intertemporelle qui stipule que la somme actualisée de la balance courante est nulle (approche microéconomique). En revanche, selon WILLIAMSON (1994) le taux de change réel d'équilibre se définit comme étant le taux de change réel effectif permettant d'atteindre simultanément les équilibres interne et externe à

moyen terme. Ce taux de change effectif réel serait notre variable endogène (approche macroéconomique).

B- Variables explicatives

Compte tenu de la littérature empirique en la matière et de la spécificité de l'économie du Bénin, les variables ci-après sont retenues pour expliquer les déterminants du taux de change réel d'équilibre au BENIN.

Ø les termes de l'échange (TE)

Les chocs des TE influencent le taux de change d'équilibre à travers les prix relatifs des biens non échangeables par rapport aux prix des biens échangeables il sont définis comme le prix relatif des exportations par rapport aux prix des importations. L'impact des variations des termes de l'échange sur le taux de change d'équilibre est théoriquement ambiguë selon les auteurs comme ELBADAWI et SOTO (1997) ARON et Al (1997) et EDWARDS (1989).

Ø Les dépenses du gouvernement (G)

La variable de comportement de gouvernement est une variable fondamentale qui a un impact également ambigu sur le taux de change d'équilibre. Cet impact dépend de l'importance relative des biens échangeables et celle en biens non échangeables dans l'économie à en croire les auteurs ci-dessus cités.

Une augmentation de la consommation des biens non échangeables par le gouvernement financée par emprunt entraîne une hausse des prix des biens non échangeables. Ce qui entraîne l'appréciation du TCER d'équilibre. Par la suite, le paiement des dettes de l'Etat par augmentation des impôts réduit le revenu disponible et la demande globale. Cette baisse de la demande globale se traduit par une réduction des prix des biens non échangeables et la dépréciation du TCER d'équilibre. L'analyse de la modification de la consommation des biens

échangeables par l'Etat conduit aux mêmes résultats. Le coefficient affecté à cette variable peut être soit positif, soit négatif.

Ø Les flux de capitaux (KE)

Les flux de capitaux affectent les prix relatifs des biens échangeables et non échangeables et par conséquent le taux de change d'équilibre.

EDWARDS (1989) montre dans son étude portant sur les pays en développement qu'une augmentation des flux de capitaux dans l'économie conduit à une appréciation du taux de change. Dès lors un relâchement du contrôle des flux de capitaux conduirait à une dépréciation du taux de change. Une entrée de capitaux dans l'économie entraîne l'appréciation du TCER ; tandis qu'une sortie de capitaux déprécie le TCER. En effet, une entrée de capital entraîne l'accroissement de la demande des biens non échangeables et donc la hausse de leurs prix. Nous attendons que le signe affecté à cette variable soit négatif.

Ø La masse monétaire (MM)

Une augmentation de la masse monétaire se manifeste par une appréciation du TCER. Une baisse de la masse monétaire se manifeste par la dépréciation du TCER. En effet, toute augmentation de la masse monétaire conduit à la hausse des prix des biens échangeables et à la diminution des réserves de change. Il s'ensuit une appréciation du TCER. On peut donc s'attendre à ce que le coefficient de la variable masse monétaire soit négatif.

Ø Déficit budgétaire (DB)

La dépendance d'un pays de l'extérieur pour financer son déficit a des influences sur le taux de change d'équilibre. En effet lorsqu'une nation fait recours à l'aide extérieure pour financer son déficit cela implique dans un premier temps des entrées de capitaux mais déprécie dans un second temps la monnaie nationale. Alors le volume des dettes vis à vis de l'extérieur à un impact sur le taux de change d'équilibre.

A l'instar de EDWARD (1989), le modèle à spécifier expliquant la relation entre le taux de change effectif réel et les variables macro-économiques conduisant à l'équilibre sont :

Ø Capitaux extérieurs (KE) supposés agir négativement

Ø Déficit budgétaire (DB) supposé agir négativement

Ø la masse monétaire (MM) supposée avoir les signes +/-

Ø les termes de l'échange (TE) supposés avoir les signes +/-

Ø les dépenses de l'Etat (G) supposées avoir les signes +/-

Ainsi donc, le modèle spécifié se présente comme suit :

LTCER_t = a_o + a₁LKE_t +a₂LMM_t +a₃LG_t +a₄LTE_t +a₅LDB_t +R_t

Avec R_t le résidu et les a_i (i ? o) les paramètres des variables exogènes.

Dans le modèle, les a_i sont supérieurs à zéro. Ce modèle s'identifie à une relation de long terme.

Avec :

· LTCER_{t ,} le logarithme du taux de change effectif réel de l'année t ;

· LKE_t, le logarithme des capitaux extérieurs de l'année t ;

· LMM_t, le logarithme de la masse monétaire de l'année t ;

· LDB_t, le logarithme du déficit budgétaire de l'année t;

· LG_t , le logarithme de la dépense gouvernementale de l'année t;

· LTE_t ; le logarithme des termes de l'échange de l'année t ;

· å_t, c'est la différence entre le modèle vrai et celui spécifié.