2.2.3 Produits
2.2.3.1 Cap
Ce produit peut être utilisé pour se couvrir
contre le risque climatique dans la mesure ou l'acheteur, moyennant le paiement
d'une prime, pourra limiter ses pertes potentielles liées aux
aléas climatiques. En fait, il s'agit d'un call avec plafonnement des
gains pour l'acheteur.
Prenons l'exemple vu précédemment d'une
société distributrice de boissons fraiches qui souhaite se
couvrir contre un hiver trop rude qui aurait pour conséquence une baisse
des ventes. Plus la température va être faible, plus l'indice HDD
va augmenter. Ainsi, pour se couvrir cette société va acheter un
cap sur HDD de strike 1000 HDD, et paiera $5000 par HDD, avec un plafond de 5
M$.
Ainsi, s'il fait plus froid que prévu (HDD>1000), le
gain sur le cap viendra compenser les pertes (manque à gagner par
rapport aux prévisions) réalisées sur les ventes de
boissons fraiches.
S'il fait plus chaud que prévu (HDD<1000), l'entreprise
devra payer la prime qui sera financée par une hausse des ventes.
2.2.3.2 Floor
Il s'agit du produit symétrique au cap.
Concrètement, on peut le comparer à un put dont les pertes sont
limitées pour l'acheteur.
2.2.3.3 Swap
Le Swap est un contrat conclu entre deux parties qui
souhaitent se couvrir contre des risques opposés. Contrairement aux
swaps de taux, un swap climatique ne donne pas lieu à un échange
de flux mais à un versement unique, généralement
plafonné de l'une des parties à l'autre en fonction du niveau
atteint par l'indice retenu par rapport à un strike convenu.
14 Catastrophe bonds
Le swap est un instrument ferme qui permet de qui permet de
contrôler clairement son exposition face au risque climatique. Etant
donné l'asymétrie des positions des deux parties, les gains de
l'autre seront les pertes de l'autre.
2.2.3.4 Collar
On appelle collar ou tunnel la combinaison de l'achat d'un cap
et de la vente d'un floor. Cela permet à un opérateur de fixer
une zone de fluctuation de l'indice climatique en deçà de
laquelle il doit payer le différentiel (entre le cour marché de
l'indice et le cour plancher) et au delà de laquelle sa contrepartie lui
réglera ce différentiel. Cette combinaison se traduit par une
réduction du coût de la couverture puisque la prime du cap est
payée partiellement ou totalement par la vente du floor.
2.2.3.5 Produits structurés - L'exemple des Cat
Bonds14
Les CAT Bonds sont des produits dérivés ayant
pour but la couverture contre les risques de catastrophe naturelle. Ce moyen de
couverture permet de transférer le risque à des investisseurs.
Ces émissions prennent souvent la forme d'obligations à taux
flottants. Ce type de produit est majoritairement utilisé par les
assureurs comme une alternative aux traditionnels produits de
réassurance de catastrophe. En effet, un assureur a la
possibilité d'acheter un contrat de réassurance le
protégeant contre les risques de catastrophes naturelles ou pourra
mettre en place des cat bonds lui permett ant de transférer le risque
à des investisseurs. Les investisseurs achèterons des obligations
en échange de quoi ils se verront verser des coupons correspondants par
exemple au LIBOR plus une prime de risque comprise entre 3% et 20% (plus le
risque est important pour l'investisseur, plus ce dernier
bénéficiera d'un taux important). Il s'agit là du
même principe que celui utilisé dans les opérations de
titrisation ou la dette émise pourra être compartimentée en
différents types de dettes plus ou moins exposées au risque
(dettes séniors, dettes mezzanines...). Ainsi, concrètement, si
la catastrophe à couvrir a lieu, l'investisseur perdra son nominal, ce
dernier sera alors utilisé par l'émetteur de la dette pour
couvrir ses pertes.
Ainsi, les structures des produits de dérivés
climatiques sont similaires aux structures classiques à l'exception des
sous jacents qui sont en relation directe avec des événements
climatiques.
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