|
THEME DE MEMOIRE
LA GESTION DU RISQUE DE CHANGE.
L'APPROCHE PAR LES INSTRUMENTS DERIVES A SHELL
SENEGAL.
Année Académique :
2004-2005
DIRECTEUR DE MEMOIRE
Monsieur Jean-Marcel Dalbarade
Docteur en Economie ; Docteur en Finance
Enseignant à l'Université Paris Dauphine France
Mémoire en vue de l'obtention du MBA en
Banque & Finance
MAITRE DE STAGE
Monsieur Cheikh Tidiane Diallo, Directeur Administratif et
Financier de Shell Sénégal
STAGIAIRE
Etienne N'GUETTA YAO
MBA en Banque et Finance, option Marchés Financiers et
Finance d'Entreprise
4ème Promotion
DEDICACE
Si l'Eternel ne bâtit la maison, ceux qui la
bâtissent travaillent en vain ; Si l'éternel ne garde la
ville, celui qui la garde veille en vain. En vain vous levez-vous matin, et
couchez-vous tard,Et mangez-vous le pain de douleur ;Il en donne autant
à ses bien aimés pendant leur sommeil.
Psaumes
127/1-2
REMERCIEMENTS
Je remercie Yahwé qui m'a permis
dans sa grâce de sortir de mon terroir et venir faire un diplôme
hautement compétitif, et de côtoyer toute cette jeunesse
africaine qui a soif de connaissance.
M .Cheikh Diallo, Directeur Administratif et
Financier de Shell Sénégal qui a bien voulu m'accepter
dans son département pour une période de trois mois, pour
rédiger mon mémoire mais aussi pour apprendre, et me fondre dans
le moule de l'entreprise.
M. Hassane Kane, trésorier qui au
quotidien m'a donné les informations nécessaires, pour la
rédaction de mon mémoire et a placé une confiance en moi
en me confiant des taches hautement stratégiques pour le Service qu'il
dirige, c'est-à-dire la Trésorerie.
Madame M'baye Sophie par qui
tout est parti, elle qui a bien voulu me donner l'opportunité de ce
Stage à Shell sans même nous connaître.
M. Jean Marcel Dalbarade, qui suit mon stage
depuis la France, et qui me répond à chaque sollicitation, chaque
fois que le besoin se fait sentir sur n'importe quelles informations.
M. Lee Reemers, Eminent Professeur de
L'Insead Fontainebleau, France, qui n'est ni mon encadreur, ni professeur
permanent au CESAG, mais qui a toujours accepté et tendu une oreille
attentive à toutes nos sollicitations.
M. Gérard Mazziotta Directeur de
l'Agence de la Banque Centrale de France de la ville d'Avignon, j'ai toujours
pu bénéficier de ces trente ans d'expérience de banquier
central, surtout lors de travaux sur la notation bancaire dont j'ai
été le modeste participant, lors de sa mise en place au niveau de
la Trésorerie de Shell Sénégal.
M .Franck Bationo Bassambié Chef
du Département des Etudes à la Banque Centrale des Etats
de l'Afrique de l'Ouest (BCEAO) pour son humilité et pour la
haute estime qui porte à ma modeste personne, il a toujours su me guider
vers la bonne information chaque fois qu'il était sollicité dans
le cadre de mes activités au niveau de Shell.
Monsieur Gilles Morisson pour les conseils
qu'il m'a donnés en vue de mieux organiser mon mémoire.
M. Roger Atindehou Chef du projet
Mastère en Banque et Finance du CESAG, celui qui
pendant huit mois nous a pris pour ses amis et qui a subi tous nos
desiderata.
Madame Lo Bineta Niang, avec qui je travaille
tous les jours et auprès de qui j'ai tout appris.
Qu'elle trouve ici l'expression de mes sincères
remerciements.........................
Mlle Anna N'gom, qui nous a accueilli le
premier jour de ce stage, par son respect à notre égard nous a
vraiment mis en confiance dés le premier jour.
A tout le personnel de la Direction Financière de Shell
en particulier et en général tous ceux qui travaillent à
Shell Sénégal, je leur témoigne ma gratitude.
A
mon père qui a toujours cru en nos capacités
intellectuelles et cela aux pires moments de notre vie, aux moments souvent
difficiles que nous avons traversé depuis notre jeunesse !!
A ma mère, c'est auprès d'elle
que nous avons toujours eu les ressources et réconforts
nécessaires, et sa foi en Dieu qu'elle a su toujours nous communiquer,
nous a été d'un apport vital...
A mon petit frère Henri Michel, que
ce mémoire soit un chemin tracé, que chacun de vous puisse
suivre..
A mes deux petites soeurs Marie France et
Reine Nadia, que puis-je vous dire, si ce n'est que notre
Seigneur nous accorde les moyens afin de vous aider à réaliser
les meilleures études possibles.... sans oublier le
célèbre « CASAM »
Behi Ange Uriel Koudou.
A ma grand-mère, toi qui a
guidé nos premiers pas au cours élémentaires, notre
reconnaissance infinie, autant de chemin parcouru, cela témoigne que tu
n'as pas vécu inutilement..
A mes amis du Lycée Moderne de
Daoukro, certains d'entre vous ont découvert très
tôt en nous des talents insoupçonnés, aujourd'hui c'est mon
tour de dire merci à :
Hervé Kangah -Ibrahima
Koné - Félix Bouadou -Raymond
Comoé - Kouadio Kouamé-Jean
Michel Kouassi -Aman Messou-
Lacombe N'doua - Lucien Méa-
Dieudonné N'ZI - N'goran
Gwladys-
A mes amis avec qui nous avions partagé les souffrances
morales de la Faculté,ceux avec qui nous avions veillé des nuits
entières pour préparer des examens,merci à :
Germain Akpo -Vianney
N'DRI-Deruoth Touré- César
Assouman -Barthélemy YAO-Justin N'DRI-
Oka N'goran -Jacob Kamalan
-Muriel Mangoua -Catherine DIA
-Mama Koné -Adélaïde
Sélé -Amalaman Sidonie
-Agnès KOFFI -Bétami
Yoboué- Clarisse Alloco - Kady Fofana
-Elisabeth N'guessan- Nadia Evelyne N'goran
-ZOUZOUKO Kenette -COBB Douglas -
Claver Mambo -Joseph Kassi -
Colombe Tano -Evelyne GNAGBO-
Natacha Gnagbo...
Enfin je n'oublie pas l'ensemble des
Mastériens, chers collègues grand merci pour ces huit
mois qui ont été une éternité, c'était une
occasion à ne pas rater..
Ultime merci à mon cher voisin
Jean Baptiste KOLI, éminent
auditeur ...
Synthèse du mémoire
Considéré depuis longtemps comme l'un des
risques financiers redoutés par les entreprises, le risque de change est
devenu au fil des années, et surtout depuis la suppression des
parités fixes issues des accords de Bretton Woods du 15
Août 1971, le risque de change est devenu un problème
crucial, même pour les Etats.
C'est à la suite de pertes importantes subies par les
multinationales lors des événements de 1967-1969 qui ont
conduit à la dévaluation de la livre sterling et du franc
français, la réévaluation du Deutsche Mark, le flottements
du dollar canadien, qu'il est apparu nécessaire de remplacer les
méthodes empiriques de couverture, par des ensembles de techniques
appropriées, en un mot de mettre en oeuvre une gestion rigoureuse et
intégrée du risque de change.
Il n'est plus rare de nos jours de voir les grandes devises
avec des variations de 1% en une seule journée.
Depuis, les pertes causées par le risque de change
font régulièrement la « Une » des
médias, quand une grande firme subit des pertes importantes qui sont
dues au risque de change, mais l'histoire retient surtout la faillite
« apocalyptique » de la prestigieuse banque anglaise
BARINGS, une banque vieille de 233ans qu'un
trader a fait écrouler en quelques semaines à cause des pertes
immenses liées au risque de change.
Shell Sénégal dans une moindre
mesure n'échappe à cette règle, elle qui importe 25% de
ses produits pétroliers de STASCO, une filiale de
Shell International Company qui facture uniquement en
USD.
Le risque de change est lié aux variations du cours de
change, il constitue une menace majeure pour toute entreprise engagée
dans le commerce dans les opérations internationales On peut le
définir comme le montant des avoirs et engagements dont la valeur en
monnaie nationale sera affecté par un changement du cours de change.
Les institutions financières, les banques centrales et
même les Etats n'échappent pas à cette logique.
Le risque de change est constitué de facteurs divers,
qui peuvent être regroupés selon les critères plus ou moins
pertinents. Nous faisons la distinction entre le risque de transaction qui se
caractérise par le court terme et le risque du bilan qui est à
long terme.
Le risque de position est constitué par des
opérations réalisées directement par l'entreprise et
susceptible de générer une perte de change .Certains constitutifs
de risque de position sont évidents et l'entreprise peut les
connaître sans difficulté, d'autres sont plus difficiles à
identifier, à mesurer.
Le risque de change économique est quant à lui
constitué par des flux non contractuels de l'entreprise dont le montant
ou la pérennité serait affectée par la modification du
cours de change.
Cette propagation et diversification des sources du risque de
change ont amené les Etats à opter pour tel ou tel régime
de change en fonction de leur intérêt économique et
surtout le degré d'implication dans le commerce international et les
devises utilisées.
Ces variations du cours de change s'expliquent très
souvent par des évènements médiatiques qui se produisent
et qui affectent les marchés de change.
Mais aujourd'hui toutes les théories
économiques, parité de pouvoir d'achat, parité du taux
d'intérêt, l'approche monétaire du cours de change qui ont
été élaborées pour analyser et estimer
(évaluer) l'évolution du cours de change sont devenues plus des
instruments d'analyses et de concepts. Ce qui a conduit à un renouveau
de l'approche de la théorie du cours de change fondée sur les
mouvements erratiques et la volatilité des cours de change.
L'ingéniosité des acteurs du marché
devant les difficultés pour anticiper et prévoir
l'évolution du cours de change a été d'inventer des
instruments financiers à fort effet de levier appelés
« instruments financiers ».
D'abord nés aux Etats-Unis dans les années
1970, ces instruments dont la connaissance et l'usage
permettent de gérer au mieux le risque de change, se sont
propagés sur l'ensemble des marchés financiers au milieu des
années 1980. Les produits dérivés ont
connu un essor spectaculaire croissant. L'usage des instruments
dérivés est même devenu un gage de bonne gestion et source
de rentabilité des entreprises soumises aux risques de change.
Ici, il faut faire une distinction entre les instruments
capables de gérer le risque de taux et ceux qui sont aptes à
gérer le risque de change, ce sont ces derniers qui nous
intéressent.
Les instruments de gestion du risque de change sont
eux-mêmes scindés en deux catégories, ils y a ceux qui sont
négociés sur des marchés organisés : ce sont
les futures de devises, les forwards.
En dehors des instruments négociés sur le
marché organisé, il en existe sur le marché de gré
à gré, ce sont : les « floors » et les
caps ; ces instruments ont cette possibilité de figer ou fixer un
plafond pour des prix à payer et donc de garantir un prix maximum ou
minimum à l'entreprise.
Cependant, les entreprises dans leur relation commerciales
disposent d'un ensemble d'instruments internes dont elles peuvent faire usage,
ce sont : le termaillage, le netting,les clauses d'option ,la clause de
risque partagé,la clause d'adaptation des prix proportionnels au
fluctuation de change.
Si pendant longtemps Shell
Sénégal est restée en marge de l'usage des
produits dérivés, les pertes de change enregistrées ces
trois dernières années plaident en faveur d'une mise en place
d'une unité de change chargée de gérer ce
risque.
La définition par Shell
Sénégal d'une orientation stratégique claire
pour la gestion de risque de change ,devra nécessairement s'accompagner
d'une réorganisation interne afin de mieux prendre en charge les risques
liés aux fluctuations du cours de change,de taux d'intérêt
et peut-être un jour les prix.
Compte tenu de la politique générale de cette
entreprise,il ne s'agit pas de spéculer sur les marchés
financiers en général et particulièrement sur celui des
change,mais de trouver soit localement des contreparties fiables locales avec
lesquelles,certains produits dérivés pourraient être
aisément utilisés.
Dans un premier temps, nous invitons les premiers responsables
de Shell Sénégal c'est-à-dire la
direction générale à commencer par mettre dans les
différentes conditionnalités qui la lient à l'ensemble des
banques, l'usage des produits dérivés localement utilisables,
comme des produits négociés sur le marché organisés
et /ou le marché de gré à gré.
Ensuite il faudrait éditer des règles claires et
précises qui vont servir de cadre de référence à
l'unité chargée de gérer le risque de change.
Ces règles doivent préciser sans
équivoque le montant à ne pas dépasser, les limites
à respecter, les contreparties avec lesquelles il faut traiter, le
rôle de chaque membre de l'unité de change, leurs droits et
devoirs.
L'unité de gestion du risque de change doit avoir comme
une des ces tâches essentielles d'établir les positions de change
de façon continue. Cette position doit être suivie en permanence,
et en temps réel, ce qui implique la mise en oeuvre de procédures
rigoureuses de collectes d'informations. Il en résulte des
difficultés tant matérielles qu'organisationnelles.
La suivie de la position de change nécessite que
l'unité chargée de la gestion de change mette en place un circuit
de collecte d'information,fonctionnant en temps réel à partir de
tous les services concernés :commerciaux,facturations,acheteurs
.
Une telle organisation est la condition indispensable de
l'utilisation des positions de change parce que tout retard dans la
connaissance d'un élément crée un risque non couvert.
Le circuit d'information doit être double :
comptable pour enregistrer des opérations de facturations, de paiements,
d'emprunt, et extra comptable pour repérer les risques.
Ainsi cette unité pourrait établir en permanence
ses positions et les fermer.
Elle peut également les projeter dans le futur
c'est-à-dire calculer leur niveau à telle date future (à
la fin du mois par exemple) sous les hypothèses qu'elle se donne.
Enfin il faut fournir à ceux-ci les moyens financiers,
humains indispensables à une bonne gestion du risque de change et le
choix et la sélection des produits aptes à gérer le risque
de change.
Une revue périodique en terme de contrôle doit
être aussi inscrite dans les procédures, afin qu'une
évaluation périodique trimestrielle ou semestrielle des
performances de cette unité de change soit faite.
Mais les performances de cette unité de change ne
devront pas être seulement limitées à la gestion du risque
de change, mais aussi à sa capacité d'adaptation et / ou aux
anticipations de l'évolution des cours.
Dans cette optique, l'une de leur plus grande tâche sera
d'avoir une base de données sur une longue période, une base
consultable, des données en internes aussi le marché des prix du
pétrole pour voir dans quel sens évolueront les prix futurs des
matières premières et le cours des principales devises.
| 
