L'introduction en bourse et ses effets sur la valeur de l'entreprise: Investigation empirique dans le contexte tunisien

I-1-2 Rôle du marché boursier

La bourse est avant tout un marché, sa fonction principale est d'organiser la rencontre entre l'offre et la demande des titres, ce qui permet à l'épargne investie en valeurs mobilières de retrouver à tout moment sa liquidité ou de permettre aux investisseurs d'arbitrer des titres contre d'autres dans le cadre de la gestion de leur portefeuille. Ensuite, la bourse concourt largement à la diffusion des actions dans le public ou autrement «la diffusion de capital de l'entreprise ». Cette fonction s'exerce principalement par le biais des introductions des sociétés en bourse qui est simple et qui permet à l'entreprise d'élargir le cercle de ses actionnaires. La bouse est ainsi un indicateur de la situation financière des entreprises et de l'économie d'un pays.

Pour ce qui est de la situation financière de l'entreprise, le marché boursier détermine le cours des actions et des obligations qui permet de mesurer la valeur du marché de ces actifs négociés entraînant ainsi leur valorisation et traduisant le degré de confiance des investisseurs dans la santé économique des entreprises et plus particulièrement dans la capacité de ces entreprises à présenter des résultats financiers susceptibles d'assurer à leurs actionnaires un niveau de revenu satisfaisant. En ce qui concerne, la situation économique d'un pays, la bourse permet à tous les agents économiques, publics et privés de prendre individuellement ou collectivement les meilleures décisions d'investissement.

I-2 Organisation du marché boursier Tunisien:

Dans le cadre du plan d'ajustement structurel dont il faut rappeler un des buts fondamentaux à savoir la modernisation du financement de l'économie par le renforcement du rôle du marché financier. Une réforme du marché financier comme on l'a signalé au début a démarré dans l'objectif de favoriser la contribution du marché financier au financement de l'économie.

Dans le cadre de cette réforme, la Bourse de Valeurs Mobilières Tunis (B.V.M.T) a cherché à adopter un certain nombre de mécanismes et de procédures adaptées aux nécessités des différentes valeurs négociées sur le marché boursier et cela conformément aux textes législatifs et réglementaires qui ont scindé le marché en deux côtes à savoir: La cote de la bourse. Le marché financier est le plus adapté pour répondre aux besoins de l'entreprise en ressources longues et stables, aujourd'hui il doit être comme le mieux placé pour répondre aux besoins de l'entreprise tunisienne, sous forme de renforcement de ses fonds propres ou de bien d'endettement à long terme. Il représente le passage obligé pour préparer l'entreprise tunisienne à affronter l'étape de la mondialisation et de la concurrence internationale. Il est d'une évidence incontestable que les entreprises cotées seront celles qui auront le plus de chance de pouvoir faire face à des entreprises étrangères beaucoup plus importantes, le plus souvent cotées elles-mêmes à l'étranger.

La Bourse est donc un lieu d'échange des valeurs mobilières émises par les sociétés anonymes qui sont réparties en deux catégories :

· Les sociétés faisant appel public à l'épargne ci après APE, ^2(*)

· Les sociétés ne faisant pas appel public à l'épargne non APE.

Les sociétés qui font appel public à l'épargne (APE) telles que définies par l'article 1er de la loi 94-117 sont :

· les sociétés déclarées comme telles par leurs statuts,

· les sociétés dont les titres sont admises à la Cote de la Bourse,

· les banques et les sociétés d'assurances,

· les sociétés dont le nombre d'actionnaires sont supérieures ou égales à cent,

· les organismes de placement collectif en valeurs mobilières,

· Les sociétés et les organismes autres que les organismes de placement collectif en valeurs mobilières qui, pour le placement de leurs titres, recourent soit à des intermédiaires, soit à des procédés de publicité quelconques, soit au démarchage.

Toutes les autres sociétés anonymes qui ne sont pas concernées par ce qui précède sont considérées comme ne faisant pas appel public à l'épargne.

L'échange de titres en Bourse se fait selon deux principes :

· La négociation pour les titres des sociétés APE ;

· L'enregistrement pour les titres des sociétés Non APE.

Les sociétés faisant appel à l'épargne publique qui ne sont pas admises à la côte de la bourse négocient sur le marché hors cote qui est en quelque sorte un marché libre.

* ² Les valeurs admises à la cote de la bourse ne le sont que pour les marchés de titres de capital ou dans le marché obligataire. cf règlement général de la bourse septembre 2007 Article 22, 23, 25, 26 page11.