4.2. FACE A UN PAYS EN TAUX DE CHANGE FIXE AVEC MOBILITE
PARFAITE DES CAPITAUX
L'augmentation du déficit budgétaire entraine
une augmentation du revenu et du taux d'intérêts. Il s'ensuivra
une augmentation des importations et une entrée des capitaux. L'afflux
des capitaux engendre une demande excédentaire de la monnaie nationale.
Par conséquent, la monnaie nationale tend à s'apprécier.
Or, étant en change fixe, les autorités monétaires se
doivent d'acheter l'excédent des devises avec la monnaie nationale
(cette analyse se vérifie dans une petite économie ouverte).
D'où une augmentation de l'offre de monnaie et donc un
déplacement de l'équilibre monétaire. Ceci ramène
le taux d'intérêts à sa valeur initiale ; alors que le
revenu continuera d'augmenter. A ce niveau, l'augmentation du revenu aura pour
conséquence d'augmenter à la fois les importations et
l'épargne privée.
Quoique l'augmentation des importations entraine une
détérioration du compte courant (est plus grande à long
terme qu'à court terme), le lien entre le déficit
budgétaire et le déficit du compte courant n'est ici que partiel
puisque l'augmentation du revenu aura entrainé également, une
augmentation de l'épargne privée. De manière
schématique cette analyse peut se résumer de la sorte :
Figure n°7 : Politique budgétaire avec forte
mobilité des capitaux
t des
importations
CC < 0
BG >0
t du PIB
t dépenses de l'Etat
MM
constante
Forte t de BK
Pertes de compétivité
Appréciation Du CDF
i des
exportations
jusqu'àce que la baisse de CC = la
hausse de BK
i du PIB
t de r
i du PIB
Effetmultiplicateur
Effet
d'éviction par le taux
d'intérêt
Source : Economie internationale et Financière (Lemiale,
2009, cité par Mwania, 2013)
56
4.2.1. En change flexible avec mobilité
imparfaite des capitaux.
Une hausse du déficit budgétaire entraine une
augmentation du revenu et du taux d'intérêts. Cette augmentation
du revenu engendre une détérioration du compte courant via
l'augmentation systématique des importations. Cependant, le compte
courant connaitra un excédent plus important en valeur absolue que le
déficit du compte courant.
Ainsi, la balance des paiements deviendra excédentaire
et la monnaie nationale tendra à s'apprécier (Thibault, 2008).
Cette appréciation du change détériore davantage le compte
courant. L'équilibre global s'établit à des niveaux de
revenu et de taux d'intérêts plus élevé. Le lien
entre les déficits est néanmoins partiel puisqu'il existe un
léger effet d'éviction sur l'investissement.
Schématiquement, l'analyse se synthétise de la manière
suivante :
Figure n°8 : Politique budgétaire avec faible
mobilité des capitaux
Effetmultiplicateur
BG < 0
Dépréciation Du CDF
t des
exportations
t de CC, jusqu'à ce que la faible baisse de CC =
faiblehausse de
BK
t du PIB
? du PIB
t du PIB
CC < 0
t dépenses de l'Etat
MM
constante
t des
importations
faiblemobilté des capitaux
Effet
d'éviction par
le
taux
d'intérêt
Amelioration de la
competitive
t de r
faible t de BK
Source : Economie internationale et Financière (Lemiale,
2009, cité par Mwania, 2013) 4.2.2. Pour une mobilité
élevée, mais imparfaite des capitaux à change
fixe.
Toute hausse du déficit budgétaire entraine une
augmentation du revenu et du taux d'intérêts. Cette augmentation
du revenu engendre une détérioration du compte courant via
l'augmentation des importations. Cependant, le compte capital connaitra un
excèdent par rapport au compte courant en raison de la relative
mobilité des capitaux et de la hausse du taux d'intérêts
(Krugman, 2009). Ainsi, la balance des paiements excédentaire et la
monnaie nationale tendra à s'apprécier, à court terme.
57
Puisque le taux de change est fixe, les autorités
augmenteront l'offre monétaire en achetant le supplément de
devises, source de l'appréciation de la monnaie. Cette augmentation de
l'offre de monnaie déplace l'équilibre sur le marché
monétaire. L'équilibre global s'établira à un
niveau du revenu ou le taux d'intérêts sera plus
élevé par rapport au niveau initial (Mehoumoud, 2007). Le
mécanisme de la politique budgétaire suite à une
augmentation de la masse monétaire se résume comme suit :
Figure n°9 : L'inefficacité de la Politique
monétaire quel que soit le type de mobilité des capitaux
Effetmultiplicateur
l du PIB
CC < 0
T des
importations
l de MM
BC achète des$ et
vend des CDF
T de MM l de r T du PIB
BG < 0
T de r
Jusqu'à retour à l'équibre initial
Tendance à la
dépréciation du CDF
Source : Economie internationale et Financière (Lemiale,
2009)
Le déficit budgétaire et celui du compte courant
se trouvent ainsi liés, tout au moins partiellement. Car il y a un effet
d'éviction sur l'investissement au travers de la hausse du taux
d'intérêts, ainsi qu'une augmentation de l'épargne du fait
de l'augmentation du revenu.
| 
