Memoire Online - Politique de change et équilibre extérieur en rd congo, une analyse empirique par la modélisation var de 1988 à 2020

POLITIQUE DE CHANGE ET ÉQUILIBRE EXTÉRIEUR EN REPUBLIQUE DEMOCRATIQUE DU CONGO :

Mémoire présenté et défendu en vue de l'obtention du titre de Licencié en Sciences Economiques

EPIGRAPHE

« Tant que la structure économique de la RD Congo demeurera extravertie, il est carrément impossible pour que l'émergence puis le développement économique soient le bien accueilli dans ce pays ».

IN MEMORIAM

A notre frère Roy MOPEPE, disparu depuis 2015 de ce monde. Nous pensons qu'il apprécie de loin cet humble geste comme preuve d'amour de la part de son petit frère qui a toujours gardé ses traces dans son coeur. Puisse Dieu, le Tout Puissant, lui accorder miséricorde. Nous t'aimons beaucoup et toujours.

DEDICACE

A mes très chers parents, Jean Christoph LOPANGO MOPEPE et Marie MBAYA.

J'ai envers eux une dette morale infinie d'amour et de gratitude. Je n'oublierai jamais leurs sacrifices consentis pour ma réussite de mon cursus universitaire, surtout à mon Père.

A mes très chers frères et soeurs MOPEPE : Jonas, Mireille, RuthJoyce, PaulFils, Cristophine, Séphora, Moise, Olive, Christian, Lucien, Céleste, Apollinaire, Aimé, Fiston, Mike, Martin, Becky, Meda...qui sont précieux pour moi.

REMERCIEMENTS

Au terme de notre cursus universitaire au sein de l'Université de Kinshasa, qu'il nous soit permis de remercier de tout coeur ceux qui ont contribué de loin ou de près pour que cette merveilleuse oeuvre puisse voir le jour.

A tout Seigneur soient toute la gloire et tout honneur, nous tenons à remercier le bon Dieu qui ne cesse de nous accorder de l'intelligence, la sagesse, la parfaite santé et la force dans tous les domaines.

Nous remercions très particulièrement l'éminent professeur Jacques LOMEMBE qui a accepté d'assurer la direction de ce mémoire avec amour, patience et rigueur malgré ses multiples occupations.

Nos remerciements s'adressent également à Monsieur le Doctorant KOTO PUKUMUNA Bien-aimé pour ses corrections et orientations minutieuses dans la réalisation de ce travail.

Au Comité Directeur, à tous les professeurs et au Corps scientifique de l'Université de Kinshasa, veuillez trouver ici l'expression de notre gratitude pour avoir contribué efficacement à notre formation.

Que tout le monde dont les noms ne sont pas cités ici, puisse trouver l'expression de nos sincères remerciements.

SIGLES, ABREVIATIONS ET ACRONYMES

LISTE DES TABLEAUX

LISTE DES FIGURES, GRAPHIQUES ET SCHEMAS

Graphique 3.1 L'analyse de l'évolution de la variation du taux de change de 1988 à 2020 (TCH).........................................................Page 51

0. INTRODUCTION GÉNÉRALE

0.1. PROBLÉMATIQUE

Notre ère moderne appelle tous les pays du monde à vivre en relation bilatérale ou multilatérale avec le reste du monde pour bénéficier des biens des services des capitaux ainsi que des connaissances qu'offre l'économie ouverte. Cependant l'ouverture vers l'extérieur nécessite efficacement la contribution de chaque pays en termes de spécialisation innovation compétition et promotion pour faciliter les échanges des biens et services, et pour attirer les capitaux. Dès nos jours la mondialisation soulève des préoccupations majeures à chaque économie de la planète face aux différentes exigences qu'impose la globalisation.

La politique de change est un aspect des politiques conjoncturelles consistant à utiliser l'instrument du taux de change pour atteindre des objectifs d'équilibre externe (résorber le déficit de la balance commerciale) et interne (favoriser la croissance). Sur ce, la politique de change a toujours été au centre des débats de politique économiquedans de nombreux pays.

En effet, l'adoption d'un régime de change, lequel oriente fondamentalement la nature de la politique de change à mettre en oeuvre, demeure l'une des pièces maîtresses des stratégies de stabilisation macroéconomique des pays avancéscomme ceux en développement. C'est dans ce cadre que plusieurs pays en transition ont misé sur diverses stratégies de change pour garantir la stabilité monétaire au cours de leurs premières années de transition vers l'économie de marché. En effet, le taux de change joue un rôle essentiel dans la stratégie monétaire et financière d'un gouvernement étant donné que la valeur externe de la monnaie affecte la compétitivité prix extérieur et les performances économiques d'un pays à l'échelle mondiale.^1(*)

Le rôle du taux de change est devenu d'autant plus pertinent en raison de l'intensification de la concurrence internationale. Il va de soi que le choix en matière de procédure de détermination de cette variable revête une importance primordiale dans la politique économique de tous les pays. Un mauvais choix en la matière peut entraîner de lourdes conséquences sur le solde de la balance commerciale. Cependant, en général, la politique de change vise la stabilité du taux de change dans le but de faciliter les échanges commerciaux et financiers de manière à stimuler la croissance économique. La politique économique a généralement ses principaux objectifs, à savoir : maintenir le taux d'inflation à un niveau acceptable, c'est-à-dire la maîtrise du coût de la vie, un taux de croissance ou l'augmentation des richesses suffisamment élevé, le plein emploi ou l'utilisation optimale des facteurs de production et l'équilibre extérieur.

Et, généralement ce sont les banques centrales qui sont chargées d'accomplir cette mission d'intérêt public qui consiste à maintenir la stabilité du niveau général des prix au niveau interne et externe par le biais de la politique monétaire (instrument de la stabilité du niveau général des prix au plan interne) et de la politique de change (instrument de la stabilité du niveau général des prix au niveau externe) dont elles ont la responsabilité.^2(*)

Il ressort que la politique de change de la Banque Centrale du Congo a été mise en oeuvre dans un contexte international globalement défavorable depuis toujours, caractérisé par la chute des cours des principales matières premières intéressant l'économie congolaise qui impacte son équilibre extérieur. Dans ce contexte, le taux de change doit jouer un rôle essentiel dans la stratégie monétaire et ?nancière du gouvernement congolais étant donné que la valeur externe de la monnaie affecte la compétitivité-prix extérieur et les performances économiquesd'un pays. Or il n'y a pas suffisamment d'études qui ont montré la relation entre la politique de change mise par la Banque centrale du Congo et l'équilibre extérieur en RDC.

Dans cette même perspective, pour mieux réaliser la présente étude, il nous est essentiel de poser la question ci-après : la politique de change menée par la Banque Centrale du Congo est-elle efficace dans le contexte de l'économie extravertie ?

0.2. OBJECTIFS DU TRAVAIL

0.2.1. Objectif général

L'objectif principal de cette étude est d'évaluer empiriquement les effets de la variation du taux de change sur l'équilibre extérieur.

0.2.2. Objectif spécifiques

Ø d'apprécier la contribution de la politique de change dans l'atteinte des objectifs de la politique économique ;

0.3. HYPOTHÈSE DE L'ÉTUDE

L'hypothèse est un énoncé conjoncturel. Elle est formulée à titre d'explication à vérifier par confrontation avec les faits du rapport censé exister entre des phénomènes donnés (De Bruyne et Alii, 1974). Un tel énoncé est destiné à être confirmé ou infirmé par le chercheur à la lumière croisée des faits d'observation et/ou à la faveur d'une expérimentation systématique.^3(*)

En rapport avec notre question de recherche,l'hypothèse suivante a été émise : la politique de change menée par la Banque Centrale ne serait pas efficace pour équilibrer la balance commerciale de la RDC.

0.4. MÉTHODOLOGIE DE RECHERCHE

Tout travail scientifique nécessite d'être élaboré suivant une certaine approche méthodologique basée sur les méthodes et techniques. La méthode désigne un ensemble de voies et moyens utilisés pour atteindre un résultat scientifique. Alors que la technique désigne un ensemble d'instruments ou des procédés employés pour atteindre un but poursuivi.

0.4.1. Méthodes

0.4.1.1. Méthode descriptive

Elle a consisté à observer et présenter des informations chiffrées dont nous avons besoin et d'en fournir les explications. Cette méthode nous a aidé dans la description du champ de travail pour mieux appréhender les différentes réalités qui s'y trouvent. En plus, elle nous a permis de faire unexamen systématique des données récoltées sur l'évolution des deux variables clés à savoir le taux change et le solde de la balance commerciale à travers les tableaux et les graphiques.

0.4.1.2. Méthode analytique

Cette méthode nous a permis d'évaluer les effets de la politique de change sur l'équilibre extérieur en RDC à l'aide d'une modélisation vectorielle autorégressive (VAR). Cette dernière est un système d'équations linéaires dynamiques dans lequel chaque variable est écrite comme fonction linéaire de ses propres valeurs retardées et de celles des autres variables. L'analyse a été faîte d'une part à partir de signification des paramètres et de causalité au sens de Granger, et d'autre part à partir des fonctions de réponses impusionnelles et de la décomposition des variances.

0.4.2. Techniques

Par ailleurs, ces méthodes étaient soutenues par des techniques pour la collecte des informations ci-après :

0.4.2.1. Technique documentaire

L'étude s'est orientée vers une fouille systématique de tout ce qui est en rapport avec le domaine de notre recherche, d'où il nous a été primordial pendant notre recherche, de consulter les divers ouvrages, documents officiels, articles, mémoires, travaux de fin de cycle, cours, sites internet et autres documents qui ont trait à notre sujet.

0.4.2.2. Technique d'interview directe

Cette technique a permis de disposer de quelques informations nécessaires auprès des responsables de la Banque Centrale du Congo et des autres institutions que nous avons jugées utiles. Ces responsables ont pu répondre au questionnaire élaboré et leurs réponses nous ont permis de recueillir des informations riches et spontanées nécessaires à notre travail.

0.5. INTÉRÊT ET CHOIX DU SUJET

Toutes les politiques économiques adoptées par différents pays visent toujours à corriger les instabilités de leurs économies tant dans le contexte macroéconomique (au niveau interne et externe) que microéconomique. Et la politique de change est un élément que les autorités doivent nécessairement les considérer avec beaucoup d'attention pour atteindre leurs objectifs.

Ainsi,le souci de comprendre le comportement du solde de la balance commerciale au regard des fluctuations du taux change et inversement dans l'économie congolaise entre 1988 et 2020, nous a conduit à cerner l'intérêt de cette étude à un triple volet, tant sur le plan personnel, scientifique que pratique.

Personnellement, cette étude nous aide à améliorer et à approfondir notre connaissance en matière de la dynamique du solde de la balance commerciale et de la volatilité du taux de change.

Scientifiquement, en général, et plus particulièrement aux chercheurs en sciences économiques et de gestion, cette étude s'inscrit dans le cadre de mouvement évolutif de la science en RDC, et voudrait se constituer en une base de connaissances pour des recherches futures.

Sur le plan pratique, c'est pour interpeller les autorités de la nécessité de la bonne mise en place d'une politique de change adaptée, permettant l'atteinte de l'objectif notamment de stabilité du niveau général des prix de sa monnaie à l'externe pour éviter les chocs dans l'économie nationale.

0.6. DÉLIMITATION SPATIO-TEMPORELLE

Notre étude est délimitée aussi bien dans le temps que dans l'espace. Dans l'espace, l'analyse de notre travail est la République Démocratique du Congo et dans le temps, nous nous limiterons sur un intervalle compris entre 1988 et 2020.

L'accent sur le choix de la période sera beaucoup plus mis à l'intervalle allant de 2001 à 2020 et se justifie par le fait qu'il est marqué par la dernière réforme du régime de change de la Banque Centrale du Congo dans l'exécution de sa politique de change. Les autres années de l'adoption de ce régime (régime de change flottant administré) sont marquées par l'instabilité de l'économie congolaise avec des indicateurs au rouge mais le retour des sentiers de croissance positifs et une longue période de stabilité du taux de change entre 2009 et 2015. Les autres années antérieures avant 2001(1988-2000) nous permettront juste de faire l'analyse comparative entre la période allant de 1988 à 2000 marquée par la dernière réforme monétaire et celle de 2001 à 2020.

0.7. CANEVAS

Outre l'introduction générale, la conclusion générale ainsi que la bibliographie pour atteindre nos objectifs de recherche, l'étude est organisée de la manière suivante :

Ø Le premier chapitre aborde le cadre conceptuel et la revue de littérature. Il est reparti en trois(3) sections dont la première expose les notions théoriques sur la politique de change, la seconde surl'analyse des opérations avec le reste du monde, et la dernière aborde la revue empirique ;

Ø Le deuxième chapitre présent l'état des lieux de la politique de change menée par la Banque Centrale du Congo et l'évolution de la balance commerciale en RD Congo.

Ø Le troisième chapitre se focalise surl'étude empirique de la politique de chance et de l'équilibre extérieur par la balance commerciale en RD Congo.

CHAPITRE I

CADRE CONCEPTUEL ET REVUE DE LITTERATURE

Le présent chapitre examine succinctement la théorie économique relative à la politique de change et l'équilibre extérieur. Il est subdivisé en trois grandes sections dont la première aborde le développement théorique sur la politique de change. Et la seconde sur l'analyse des opérations avec le reste du monde. Enfin, la dernière présente une brève revue empirique.

1.1 LA POLITIQUE DE CHANGE4(*)

Le taux de change définit le prix d'une monnaie donnée en termes d'unités d'une autre monnaie. Certes, le taux de change est une notion à bien distinguer à celle de la parité : la parité d'une monnaie par rapport à une autre est le rapport des pairs des deux monnaies, lepair d'une monnaie étant la définition de la valeur externe de cette monnaie par un certain poids d'or ou par une certaine quantité d'une devise- clé.

Le marché des changes est bien entendu le lieu de la confrontation les offres et les demandes de devises, mais il est aussi le lien entre les marchés monétaires nationaux. La politique de change est de ce fait intimement liée à la politique monétaire. Toute intervention des autorités monétaires en vue de faire varier les taux d'intérêt intérieurs va provoquer des mouvements de capitaux. Si les taux ne varient pas dans les autres pays, une hausse des taux va provoquer un afflux de capitaux qui se traduit par une augmentation de la liquidité intérieure, avec toutes les conséquences que cela peut avoir sur l'activité interne. Aussi, les autorités monétaires sont-elles tenues de prendre en compte ces mouvements qu'elles peuvent plus ou moins réguler ou contrôler par diverses interventions sur le marché des changes.

1.1.1 Les systèmes et régimes de change5(*)

Deux systèmes sont généralement utilisés : celui de la cotation « àl'incertain » et celui de la cotation « au certain ».D'une manière générale, le taux de change est le prix relatif d'une monnaie par rapport à une autre monnaie.

Le cours coté à l'incertain indique la quantité variable de monnaie nationale qu'il faut donner pour obtenir une unité ou n unités, le plus souvent 100 de monnaie étrangère. Le cours qui donne le certain indique la quantité variable d'unités monétaires étrangères qui est échangée contre une unité de monnaie nationale. En somme, dans le premier cas, on se définit par rapport à autrui ; dans le second cas, et c'est peut-être un aveu de volonté de puissance, on définit autrui par rapport à soi. Le premier système est le plus couramment utilisé au monde ; tandis que la deuxième pratique est demeurée en vigueur aux Etats-Unis, au Royaume-Uni et dans la zone Euro : elle résulte du rôle central que le dollar, la Livre-sterling ont eu à jouer dans le fonctionnement du système monétaire international.

Si l'on cote sur une place à l'incertain, la hausse du cours de change est le signe de faiblesse de la monnaie nationale : il faut par exemple plus de francs pour un dollar aujourd'hui qu'avant la dépréciation monétaire. Si l'on cote au certain à l'inverse, la hausse des cours est l'expression d'une fermeté accrue de la monnaie nationale.

On distingue par ailleurs deux régimes de change : celui des taux de change fixes et celui des taux de change flexibles ou flottants. Dans le régime des taux de change fixes, le pays concerné définit la parité officielle de sa monnaie en termes d'une devise forte, ou de « droits de tirage spéciaux » (DTS), ou encore d'un panier d'autres monnaies. Ce régime était d'application générale jusqu'en 1971, date de l'effondrement du système monétaire international instauré à Bretton Woods. Le régime des taux de change fixes comporte toutefois l'obligation de contenir les fluctuations éventuelles du taux de change officiel dans un intervalle défini. La Banque centrale se doit donc d'intervenir sur les marchés des changes pour influer sur le cours de la monnaie nationale par des opérations d'achat ou de vente de celle-ci contre les devises étrangères. Dans le régime des taux de change flexibles, la valeur externe de la monnaie nationale est déterminée librement par les forces du marché. Il arrive cependant que les autorités monétaires interviennent sur les marchés des changes pour orienter les cours. On parle alors d'un « flottement administré » ou « impur ». Ainsi, les deux régimes de change (fixes et flottants) sont des régimes extrêmes, en pratique les Etats utilisent plusieurs régimes intermédiaires.

Le taux de change peut subir des modifications à la hausse comme à la baisse. Considérons la cotation à l'incertain. Dans ce cas, en régime des taux de change fixes, l'on parlera d'une dévaluation lorsque le taux de change augmente, ou d'une réévaluation lorsqu'il baisse. En régime des taux de change flottants, l'augmentation du taux de change s'interprétera comme une dépréciation, et sa diminution comme une appréciation.

1.1.2. Les sortes de taux de change

1.1.2.1 Le taux de change nominal

Le taux de change nominal est le prix d'une monnaie en termes d'une unité d'une ou de 100 unités d'une autre monnaie.

1.1.2.2. Le taux de change réel

Afin d'apprécier la compétitivité extérieure d'un pays, on se sert du concept de taux de change réel qui est le rapport entre un indice des prix étrangers, celui-ci est exprimé en devise étrangère

et converti en monnaie nationale par le biais du taux de change nominal ( E) et de l'indice des prix intérieurs (P).

A titre d'illustration : supposons que les Etats Unis et la RDC produisent et consomment plusieurs biens. Considérons le niveau général des prix est de 100$ aux Etats-Unis, et qu'il vaut 240 000 CDF en RDC. La comparaison des prix des biens de deux pays exige qu'ils soient exprimés dans une même monnaie. Admettons, suivant la cotation au certain, que le taux de change est de 1 USD = 2000 CDF. Ce qui implique que 1 CDF = 0,0005 USD. Dans ce cas, le niveau général des prix au Japon vaut 120 CDF. Autrement dit, 1,2 biens américains s'échangent contre 1 seul bien congolais. Le taux de change réel est :

Lorsque le taux de change réel augmente on parle de dépréciation réelle de la monnaie nationale (i.e. le prix des biens étrangers augmente relativement aux biens nationaux) autrement dit, la compétitivité de l'économie nationale s'améliore. .

Lorsque ce rapport diminue, il y a une appréciation réelle de la monnaie nationale. Il en est ainsi soit parce que les prix nationaux augmentent, soit parce que les prix étrangers.

1.1.2.3 Le taux de change effectif nominal

Le taux de change effectif nominal de la monnaie d'un pays est une moyenne pondérée des indices des taux de change bilatéraux vis-à-vis des principaux partenaires commerciaux de ce pays. Il est calculé comme suit :

Exemple : La Banque centrale du Congo nous donne les informations suivantes des cours de change des partenaires commerciaux de la RDC et la pondération de chaque partenaire dans le commerce international :

1.1.2.4 Le taux de change effectif réel

Le taux de change effectif réel est une moyenne pondérée des taux de change réel bilatéraux vis-à-vis des principaux partenaires commerciaux de ce pays. Il est calculé comme suit :

1.1.2.5 Le taux de change d'équilibre

Le taux de change d'équilibre est le taux de change qui équilibre la balance des paiements. Selon l'approche de Williamson, ce taux doit assurer à la fois l'équilibre externe et interne. Il est estimé à partir d'un vecteur de cointégration en utilisant la méthode de Engle et Granger ou de Johansen.

Les variables déterminantes du taux de change sont le degré d'ouverture (DO), les termes de l'échange (TE), les flux des capitaux, les dépenses publiques (G), le progrès technique (PT), l'inflation (

, etc.

1.1.3. Les instruments de la politique de change6(*)

Si nous nous plaçons au point de vue des échanges extérieurs, nous pouvons dire que les banques centrales ou les autorités disposent de trois grands instruments ou techniques leur permettant d'influencer le marché des changes, donc le cours de monnaie nationale pour atteindre les objectifs externe et interne. Bien entendu selon le régime de change en vigueur elles vont privilégier l'une ou l'autre de ces techniques. Nous pouvons distinguer trois instruments essentiels : les interventions directes sur le marché des changes, la politique des taux d'intérêt et le contrôle des changes.

Dans la pratique, on observe une diversité de régimes de change auxquels on pourrait associer autant de politiques de change. Au-delà de cette diversité, un regroupement peut être effectué autour de trois formes d'instruments de la politique de change :

1.1.3.1Contrôle des changes et limitation de la convertibilité

La convertibilité d'une monnaie exprime son aptitude à être échangée contre toute autre monnaie sans restriction et la possibilité de l'utiliser pour toutes les catégories de transactions avec l'étranger.

A l'opposé, l'inconvertibilité d'une monnaie est l'impossibilité de l'échanger contre toute autre monnaie et de l'utiliser dans toute transaction avec l'étranger.

Entre ces deux extrêmes, la convertibilité des monnaies présente des degrés divers qui influencent la nature et l'ampleur des opérations de change.

Le degré de convertibilité d'une monnaie peut-être générale ou limitée par rapport à l'aire géographique, aux opérations et aux ayants-droit.

· Par rapport à l'aire géographique, la convertibilité est générale si elle s'étend à l'ensemble du monde. Elle est au contraire limitée si elle s'étend à certains pays uniquement.Illustration : Convertibilité limitée du FCFA aux pays de la Zone Franc.

· Par rapport aux opérations, la convertibilité est générale si la monnaie nationale peut être convertie en devises étrangères pour financer toute opération avec l'étranger. Elle peut être au contraire limitée à certaines catégories d'opérations, généralement les opérations courantes. Dans ce cas, l'objectif est d'empêcher les mouvements spéculatifs de capitaux.

· Par rapport aux ayants-droits, la convertibilité peut être générale si tout agent économique (résident ou non) peut obtenir des devises étrangères en contrepartie de la monnaie nationale. Elle peut être au contraire limitée aux non-résidents seulement.

Le contrôle des changes est une technique de gestion centralisée des devises qui consiste en un contrôle direct par l'Etat de l'offre et de la demande de devises et en la fixation autoritaire du taux de change.

· éviter la dépréciation de la monnaie nationale qui pourrait résulter d'un fonctionnement libéral du marché des changes ;

· accroître les recettes de l'Etat qui peut acheter les devises à un taux de change fixé par lui-même et les revendre à un taux de change plus élevé ;

· isoler l'économie nationale des influences extérieures et garantir l'autonomie de la politique économique interne.

A l'origine, les contrôles des changes ont été mis en oeuvre dans des situations exceptionnelles (guerre, crise économique). Après la deuxième guerre mondiale et les accords de Bretton- Woods, ils ont été progressivement supprimés dans les pays industrialisés capitalistes. Ils ont été plus longuement utilisés dans les pays anciennement socialistes et dans de nombreux pays en développement. Ces contrôles sont en net recul aujourd'hui, ces pays étant engagés dans des réformes fondées sur la libéralisation et la transition vers l'économie de marché.

1.1.3.2 Les modifications de parité en changes fixes

Face aux déséquilibres de la balance des paiements, les modifications de parités étaient considérées dans le cadre des accords de Bretton-Woods comme une mesure normale mais exceptionnelle (accord préalable de FMI) face à un déséquilibre fondamental de la balance des paiements. Les modifications de parité sont de deux types : dévaluation et réévaluation. La première étant la plus courante, c'est à travers elle que sont étudiés les effets des modifications des parités. Ainsi la théorie économique établit les fondements du rééquilibrage extérieur par la dévaluation.

L'objectif premier de toute dévaluation est d'obtenir le rééquilibrage de la balance des paiements. Les canaux par lesquels la dévaluation influence l'état de la balance des paiements peuvent être décrits selon trois optiques :

L'optique des effets-prix qui décrivent les effets escomptés de la dévaluation de la monnaie nationale sur le solde commercial

Dans une logique qui remonte aux économistes classiques la dévaluation améliore la compétitivité - prix de l'économie nationale selon les modalités suivantes :

· Hausse des prix des importations en monnaie nationale ce qui entraîne une diminution des importations ;

· baisse des prix des exportations en devises étrangères ce qui entraîne une augmentation des exportations.

Pour que l'état de la balance commerciale s'améliore, il importe que l'effet d'accroissement des exportations et de diminution des importations soit suffisamment fort pour que le solde obtenu compense l'effet de détérioration des termes de l'échange, c'est à dire finalement, ÄXP_x> Ä M P_M.

La compétitivité-prix est généralement appréciée à partir d'indicateurs construits tels que le taux de change réel ou le taux de change effectif réel.

Les incertitudes et limites des effets escomptés de la dévaluation de la monnaie nationale peuvent être énumérées à quatre niveaux au moins:

En premier lieu, il existe des effets pervers à court terme. C'est le cas lorsque les quantités importées et exportées ne se modifient pas suffisamment pour induire le rééquilibrage ou que des pressions inflationnistes s'exercent sur l'ensemble de l'économie suite à la hausse des prix des importations. Il peut en résulter un ralentissement de l'activité économique par la combinaison de ces pressions inflationnistes et de l'aggravation du déficit extérieur.

En second lieu, les effets ne sont pas automatiques, c'est le problème des élasticités critiques. En effet, la condition Marshall-Lerner-Robinson ou théorème des élasticités critiques peut être énoncée de la manière suivante : si les élasticités -prix d'offre d'importation et d'exportation sont infinies,(et si la balance commerciale est initialement équilibrée), la condition nécessaire et suffisante pour qu'une (faible) dévaluation de la monnaie nationale améliore la balance des paiements est que la somme des élasticités-prix (en valeur absolue)de demande d'exportation et d'importation soit supérieure à l'unité /e_x/ + /e_m/ > 1

En troisième lieu, les effets ne sont pas immédiats. On admet que l'amélioration attendue de la balance commerciale suite à une dévaluation est précédée d'une phase d'accentuation du déficit qui diminue lentement avant de faire apparaître un excédent. C'est le problème de la courbe en J.

En quatrième lieu, les effets ne sont que partiellement réalisés, c'est le problème de l'effet d'hystérésis

La notion d'hystérésis est empruntée aux Sciences Physiques où elle caractérise le retard de l'effet sur la cause lorsqu'on soumet un corps à une impulsion d'abord croissante puis décroissante. En relation avec les modifications de taux de change, des travaux ont permis de montrer que du fait des comportements des entreprises, les modifications de taux de change ne sont que partiellement répercutées et avec retard sur les prix, ce qui limite les effets attendus sur les quantités.

En cas de dévaluation (ou de dépréciation) de la monnaie nationale, les entreprises étrangères peuvent effectuer une prise en charge négative en ne répercutant que partiellement ou pas l'appréciation des monnaies étrangères sur les prix des produits destinés au marché national du pays qui a dévalué.

Pour conserver sa clientèle après dévaluation, l'entreprise française peut effectuer une prise en charge négative en vendant le produit toujours à 50F CFA soit 0,5FF ou à 75FCFA soit 0,75FF après dévaluation.

A l'opposé les entreprises nationales peuvent effectuer une prise charge positive en ne répercutant pas entièrement la prime de change dans le sens d'une modification à la baisse des prix.

L'entreprise congolaise peut choisir de ne répercuter que partiellement la baisse de prix résultant de la dévaluation en vendant désormais à 150FCFA soit 1,5 FF en France.

L'approche de l'absorption a été développée par Sidney Alexander (1952), pour montrer la nécessité d'une maîtrise de la dépense intérieure comme condition de réalisation des effets de la dévaluation. On sait en effet que dans cette optique, le solde de la balance commerciale (ou plus généralement celui de la balance courante) est égal à la différence entre le revenu national et la dépense (la demande) intérieure.

La dévaluation agit donc sur la balance commerciale à travers le revenu national et la dépense nationale.

· directement par la variation de l'absorption (ou de la dépense intérieure, dA)

De plus, l'effet sur l'absorption a deux composantes : un effet induit et un effet direct ;

La composante « dA induit » dépend de la variation du revenu et représente l'effet sur le revenu national de la baisse des importations et de la hausse des exportations. Cette composante peut se noter : dA induit = adY

Au total, ce résultat permet de constater que les effets de la dévaluation dans l'optique de l'absorption sont de deux types :

On perçoit alors les conditions de réussite de la dévaluation dans cette optique. Pour qu'une dévaluation conduise à une amélioration de la balance commerciale, dB > 0,

Il faut donc que les effets de la variation du revenu l'emportent sur les effets directs de diminution de l'absorption. Si l'on considère séparément ces effets il faut que

En conséquence la dévaluation est d'autant plus favorable que la propension marginale à absorber (propension à dépenser) est inférieure à l'unité.

Il faut en plus que dA direct soit inférieur à zéro (dA direct < 0) c'est à dire que la dévaluation conduise à la réduction de la dépense nationale.

L'optique monétaire considère que tout déséquilibre extérieur est le reflet d'un déséquilibre sur le marché monétaire.

Les équations de demande et d'offre de monnaie se présentent ainsi qu'il suit :

(1) M_d = kP

ou kP(Y) fonction de demande de monnaie désirée conformément à la théorie quantitative de la monnaie (Où k=1/V)

(2) M_O = CR + R, équation d'offre de monnaie où, CR = crédit intérieur, R = Réserves extérieures.

Le solde de la balance des paiements est la différence entre la variation de la demande de monnaie désirée et la variation du crédit intérieur :

Un déficit de balance des paiements B < 0, dR < 0, est le reflet d'une offre excessive de monnaie dM_d - dCR < 0, dM_d< CR

Tout écart non désiré entre demande de monnaie et offre de crédit se répercute sur la balance des paiements :

· les nationaux cherchent à se débarrasser à l'extérieur d'un excès d'offre de monnaie. Ce qui provoque sortie de capitaux, déficit de la balance des paiements et réduction des réserves.

· les nationaux s'adressent à l'extérieur pour combler l'insuffisance du crédit intérieur, ce qui provoque entrée des capitaux, excédent de la balance des paiements et accroissement des réserves extérieures.

Ainsi présentée, l'approche monétaire de la balance des paiements a d'importantes implications de politique économique : en changes fixes, tout déséquilibre de la balance des paiements peut être résorbé uniquement par la politique monétaire (exemple : contraction du crédit intérieur en cas de déficit des paiements extérieurs).

Dans cette optique, la dévaluation produit un effet d'encaisses réelles. La hausse des prix provoquée par la dévaluation diminue le niveau réel des encaisses des agents et le conduit à restaurer ce niveau en diminuant leurs dépenses. Cette diminution des dépenses permet le rétablissement du déséquilibre extérieur.

1.1.3.3 Les interventions sur le marché en changes flexibles

Pour influencer l'évolution du cours du change, les autorités monétaires interviennent sur le marché selon différentes modalités, mais la question de l'efficacité des interventions publiques reste controversée.

Les autorités monétaires interviennent sur les marchés monétaires et sur les marchés dechange selon des modalités qui sont complémentaires.

· Sur le marché des changes, lorsque la monnaie nationale est attaquée (fuite de capitaux), les autorités interviennent pour vendre des devises pour la soutenir. Mais cette stratégie ne peut être que temporaire puisqu'elle implique une baisse des réserves extérieures des autorités monétaires. C'est pourquoi elle est généralement complétée par des accords de swaps entre banques centrales comme ce fut le cas dans le SME (accords entre la France et l'Allemagne).

· Sur le marché monétaire, la politique des taux d'intérêt constitue un moyen d'action indirecte sur les mouvements de capitaux. Lorsqu'une monnaie se déprécie, les autorités monétaires peuvent relever les taux d'intérêt nationaux pour attirer les capitaux étrangers et donc soutenir la monnaie nationale.

1.1.4 Efficacité et autonomie de la politique de change7(*)

Le premier problème est celui de l'efficacité des interventions. Pour être efficaces, les interventions doivent être crédibles puisqu'elles influencent les anticipations sur l'évolution des taux de change.

Le second problème est celui de l'autonomie de la politique monétaire nationale. Ainsi on a pu observer dans le cas du Système Monétaire Européen (SME) que l'objectif de stabilité des changes et l'exigence d'intervention qui en résulte ont conduit les pays du SME à s'aligner sur la politique monétaire allemande dont la monnaie était la plus forte.

Pour des raisons liées cette efficacité mitigée des interventions publiques et à cette indépendance compromise des politiques monétaires, la coordination internationale des politiques économiques est apparue depuis le début des années 1980 comme un impératif croissant.

1.2. ANALYSE DES OPERATIONS AVEC LE RESTE DU MONDE8(*)

Les opérations économiques entre la nation et le reste du monde sont enregistrées dans les comptes appelés balances. En macroéconomie, trois balances sont les plus analysées, notamment la balance commerciale, la balance courante et la balance des paiements.

1.2.1. La balance commerciale

En économie ouverte, lorsque la Nation utilise plus de biens et services qu'elle n'en produit (A>Q), c'est qu'elle importe la différence du Reste du monde. Par ailleurs, lorsque la Nation produit plus de biens et services qu'elle n'en utilise à l'intérieur (Q >A), c'est qu'elle exporte une partie de sa production au Reste du monde. Nous pouvons saisir autrement cette réalité à l'aide de ces deux expressions :

Où Ad désigne cette partie de la demande totale ou absorption A satisfaite par la production intérieure Q, M désigne les importations et X les exportations de la Nation.

Par définition, la balance commerciale BC mesure la différence entre les exportations et les importations :

En vertu des relations (6.1) et (6.2), il apparaît intéressant d'exprimer aussi la balance commerciale comme suit :

Ce qui montre qu'il existe une relation entre le solde positif (ou négatif) de la balance commerciale de la Nation et le surplus (ou le déficit) de la production par rapport à la demande intérieure.

1.2.2. La balance courante

1.2.2.1. La nature de la balance courante

Désignons ici par

les titres émis par le Reste du monde. Ainsi, lorsque la Nation prête plus qu'elle n'emprunte au Reste du monde, accumulant ainsi des créances nettes sur l'Extérieur (

, nous dirons que sa balance courante est excédentaire. Lorsque la Nation contracte des dettes vis-à-vis de l'extérieur

, elle accuse alors une balance courante déficitaire. L'état de la balance courante se définit donc comme suit :

En vertu de la relationci -dessus, on note que le montant de titres

, détenus par la Nation à un moment donné, est le reflet des soldes accumulés au niveau de sa balance courante :

1.2.2.2. La relation entre la balance courante et la balance commerciale

La balance courante et la balance commerciale de la Nation sont intimement liées. Pour le démontrer, il convient d'abord d'expliciter la relation qui existe entre la balance courante, l'épargne et l'investissement.

Rappelons-nous que deux dimensions importantes se dégagent de l'épargne. Premièrement, l'épargne représente la portion du revenu non consommée. Deuxièmement, l'épargne ainsi dégagée peut être convertie en titres et/ou en biens d'investissement par l'agent concerné. Cette double réalité est énoncée comme suit pour un ménage i donné :

De manière à montrer qu'un ménage qui dégage une capacité de financement

utilise celle-ci à acquérir des titres (il prête) ; et lorsqu'il accuse un besoin de financement

, il comble ce dernier par l'émission des titres (il emprunte).

Il est établi au plan comptable que la capacité de financement des uns correspond au besoin de financement des autres. En économie fermée, l'addition de l'équation (6.8) pour l'ensemble des individus implique qu'il y a égalité entre l'épargne nationale et l'investissement total (S= I). En économie ouverte, cette égalité ne se vérifie pas. Car, lorsque S < I, cela veut dire que la Nation accuse un besoin de financement qui sera comble grâce à la capacité de financement du Reste du monde. Par ailleurs, lorsque S > I, la Nation dégage une capacité de financement qu'elle va mettre au profit du Reste du monde, ce dernier émettant alors des titres. D'où l'équation suivante :

En vertu de la définition de la balance commerciale (3.39), de la balance courante (3.40) et de l'épargne (3.42) , nous pouvons donc réécrire comme suit :

De la relation ci -dessus, la balance courante (CA) et la balance commerciale (BC) sont identiques lorsque le terme

est relativement négligeable.

1.2.2.3. Les déterminants de la balance courante

L'épargne et l'investissement sont généralement fonction du taux d'intérêt. Une hausse du taux d'intérêt encourage l'épargne et décourage l'investissement, tandis qu'une baisse du taux d'intérêt produit les effets contraires.

En économie ouverte, lorsque l'on retient l'hypothèse d'un petit pays, le taux d'intérêt est généralement considéré comme une donnée fixée par les marchés financiers internationaux. Dans ce cas, l'épargne nationale et l'investissement ne sont pas nécessairement égaux. La différence entre les deux reflète alors le solde la balance courante CA.

Même si le taux d'intérêt restait inchangé, le solde la balance courante peut se détériorer à la suite des chocs qui s'exerçaient soit sur la courbe d'investissement, soit sur celle d'épargne. L'investissement peut augmenter à la suite de meilleures perspectives d'investissement. Par contre, la contraction de la production nationale, menant à la diminution de l'épargne.

Le solde de la balance courante peut aussi être affecté par des changements dans les termes de l'échange du pays. Définissons pour ce faire, les termes de l'échange (TE) comme suit :

Où

désignent respectivement l'indice des prix des exportations et celui des prix des importations. Les effets des termes de l'échange sur la balance courante sont compatibles ceux des changements dans la production nationale. Une détérioration temporaire des termes de l'échange implique une baisse temporaire du revenu courant par rapport au revenu permanent. Par conséquent, le niveau de consommation étant maintenu, l'épargne nationale tend à baisser et la balance courante à se détériorer. Par contre, une détérioration permanente des termes de l'échange s'accompagnerait de la baisse du niveau de consommation affectant très peu l'épargne nationale et l'état de la balance courante.

De ce qui, il se dégage une importante prescription en matière de gestion de la balance courante. Notamment, le Fonds monétaire international (FMI) recommande aux pays membres de « financer un choc temporaire mais de s'ajuster à un choc permanent ». Autrement dit, face à une détérioration temporaire des termes de l'échange, le pays peut se permettre un déficit temporaire de la balance courante, et bénéficier d'un mécanisme de financement compensatoire de la baisse de ses recettes d'exportation. Ce faisant, le pays peut maintenir son niveau de consommation. Par contre, si la baisse des termes de l'échange est permanente, le pays doit absolument mettre en place un strict programme d'ajustement en vue de diminuer son train de vie, de maintenir le taux d'épargne et d'investissement et de préserver l'équilibre de la balance courante.

En définitive, pour un niveau donné de taux d'intérêt, un changement dans les autres déterminants, soit de l'épargne, soit de l'investissement, provoque un déplacement des courbes S ou I et affecte le solde de la balance courante :

Souvent, le FMI considère que la résorption du déficit extérieur passe par la réduction du déficit public. Il existe en effet une relation entre le solde de la balance courante et les opérations budgétaires de l'Etat, comme on peut le constater dans les identités comptables suivantes :

Où l'épargne nationale S est décomposée en épargne privée

et épargne publique

. Il en est de même de l'investissement total :

. En regroupant les termes, il apparait que le solde de la balance courante CA résulte de la différence entre la capacité de financement du secteur privé

et le besoin de financement de l'Etat

ou son déficit budgétaire (DEF).

1.2.3. La balance des paiements

La balance des paiements est un document comptable qui enregistre les opérations économiques réalisées au cours d'une année entre les agents résidents d'un territoire donné et les agents non-résidents. Elle retrace l'ensemble des opérations effectuées avec l'étranger, pendant une période donnée, et qui ont une incidence financière.Afin de faciliter l'interprétation du document statistique que constitue la balance des paiements, les opérations de même nature sont généralement regroupées dans des balances spécifiques suivantes : la balance des transactions courantes (la balance commerciale et la balance des invisibles) et la balance des capitaux. Ce qui permet de dégager les différents soldes : solde de la balance commerciale, solde de la balance des invisibles, solde des transactions courantes, solde des mouvements des capitaux.

La balance des transactions courantes ou balance courante recense les échanges internationaux de biens et services, ainsi que les revenus du travail et du capital et transferts courants.

La balance des capitaux recense les flux financiers entre un pays et l'étranger, sous forme d' investissement direct à l'étranger (IDE), investissement de portefeuille, produits financiers dérivés, autres investissements et autres.

De l'ensemble de ces transactions se dégage un solde dont l'importance est donnée par un poste intitulé « variation de la position monétaire extérieure » qui constitue en fait le solde (déficit ou excédent) de la balance des paiements.

Si le solde de la balance des paiements est excédentaire, cela signifie que le résultat des échanges, qu'ils portent sur des biens ou des capitaux, se traduit par une entrée nette de devises, que l'on retrouve dans les variations des réserves de change détenues par les banques et la banque centrale.

Formellement, nous pouvons définir le solde de balance des paiements comme suit :

La balance des transactions courantes est la somme de la solde de la balance commerciale (BC) et celui de la balance des invisibles (BI):

Nous savons que le solde de la balance commerciale est différence entre les exportations (X) et les importations (M). Les exportations sont fonction du taux de change réel

, et du revenu étranger

et les importations sont fonction du taux de change réel et du revenu national

)

Nous supposons que le solde de la balance des invisibles est égal au solde de transferts publics et des revenus de facteurs de production.

Nous supposons que le solde de la balance des capitaux est fonction du différentiel du taux d'intérêt (la différence entre le taux d'intérêt nominal national et le taux d'intérêt nominal étranger,

) corrigé par le dépréciation du taux de change nominal (

En combinant les deux relations ci -dessus, nous trouvons l'expression ci-après :

1.3REVUE EMPIRIQUE SUR LA RELATION ENTRE LA POLITIQUE DE CHANGE ET L'EQUILIBRE EXTERIEUR

La politique de change exerce-t-elle une influence sur l'ouverture commerciale et inversement ? Plusieurs économistes partagent la conviction que, si la politique de change est efficace, cela affecte positivement le comportement de la politique commerciale du pays en question, or cette efficacité en dépende notamment da la capacité du ledit pays en terme de sa balance des transactions courantes qui soit toujours positive. En revanche, une question demeure controversée. Depuis un certain temps, certains économistes tentent de déterminer si les chocs de la politique change ont des effets sur la balance commerciale et inversement. C'est dans cette même logique que nous rappellerons les principaux travaux empiriques publiés dans la littérature sur ces questions :

Bwama Meyi Marcel, Anyesi Saile Agnès, et Ikonyo Diselele Bob (2013), analysent « Implication de la balance commerciale sur le taux de change en économie congolaise de 2001 à 2010 » et il est parti de la question : quel a été l'impact de la balance commerciale (ou balance des transactions courantes) sur le taux de change durant la période de notre investigation ? Après analyse, ils ont abouti au résultat selon lequel : le commerce international congolais n'a expliqué ni l'appréciation ni la dépréciation du Franccongolais durant la période allant de 2001 à 2010 en dépit de la libération de l'économie congolaise qui a décidé de laisser flotter le taux de change eu égard aux méfaits de sa fixité. Ce qui nous pousse à infirmer la seconde hypothèse de notre recherche. Donc, la théorie de Frederick MISHKIN et chercheurs de l'INSEE sur la relation entre le taux de change et la balance commerciale n'est pas vérifiable sur l'économie congolaise pour notre période d'étude.^9(*)

Christian P. Pinshi et Emmanuel Sungani (2020) analysent la relation entre le taux de change et les prix domestiques en RD. Congo, plus particulièrement de mesurer le degré du pass-through (le niveau avec lequel les changements dans le taux de change sont transmis aux prix des biens commerciaux exprimés en monnaie domestique) du taux de change nominal à l'inflation sur la période allant de Janvier 2002 à Mars 2017. En se basant sur l'approche par cointégration avec le modèle à correction d'erreur, la principale conclusion est qu'un changement dans le taux de change affectera l'inflation plus que proportionnellement, le degré du pass-through étant relativement élevé. Une dépréciation de 1% cause une hausse du niveau général des prix de 0,38% à court terme. Cet effet est encore plus large à long terme où la hausse du niveau général des prix est de 1,66%. En outre, l'ajustement vers l'équilibre prendra du temps (12 mois et 2 semaines). La principale implication de politique économique découlant de ces résultats est que l'autorité monétaire Congolaise doit, d'une part, être vigilante et suivre de près les mouvements du taux de change afin de poser des actions rapides et de contenir les pressions inflationnistes du secteur extérieur par des interventions ciblées sur le marché des changes et d'autre part, repenser les objectifs intermédiaires en adoptant un ciblage hybride (éléments composés de différente nature) : (i) objectifs monétaire quantitatif et (ii) ciblage implicite et souple du taux de change.^10(*)

Fanget al.(2006) analysent l'effet de la dépréciation du taux de change sur les exportations pour huit économies asiatiques (Malaisie, Philippines, Indonésie, Japon, Singapour, Taipei chinois, République de Corée et Thaïlande). Ils constatent que, pour la plupart des pays, une dépréciation favorise les exportations, mais que sa contribution à la croissance des exportations est faible et varie selon les pays. Ils invoquent comme raison le fait qu'une dépréciation augmente les exportations, mais que le risque de change associé (variabilité) a un effet compensateur.

Bernard et Jensen (2004) s'intéressent aux États-Unis durant la période 1987-1992. En analysant les sources de l'essor des exportations de produits manufacturés, ils constatent que les variations de taux de change ont été un important déterminant des accroissements des exportations. L'essentiel de ces accroissements a eu lieu à la marge intensive plutôt qu'extensive (c'est-à-dire que l'intensité d'exportation a augmenté parmi les exportateurs existants au lieu d'être due à de nouveaux exportateurs).

Enfin, Arslan et van Wijnbergen (1993) étudient l'essor des exportations turques durant les années 1980 et évaluent la contribution relative de différents facteurs tels que les subventions à l'exportation, la croissance des importations au Moyen-Orient et la dépréciation des taux de change. Ils constatent que la dépréciation réelle régulière de la livre turque a joué un rôle important dans la poussée des exportations.

OCDE (2011a), l'OCDE a étudié en particulier l'impact des variations du taux de change sur le commerce dans les trois plus grandes économies du monde, c'est-à-dire les États-Unis, la zone euro et la Chine Elle a constaté que, globalement, les mouvements de taux de change à court terme ont un impact sur le commerce, mais que "leur effet est difficile à interpréter; dans certains cas, l'impact est positif, dans d'autres il est négatif. Ce constat est conforme aux autres études qui concluent que les effets à court terme ne semblent pas suivre une tendance spécifique." L'OCDE constate également un impact des taux de change sur les exportations plus prononcé pour les produits agricoles que pour les produits manufacturés. Selon les auteurs, l'une des raisons à cela pourrait être "la facilité plus grande à changer de fournisseur pour les produits agricoles que pour les produits manufacturés, en raison du fait que les premiers sont plus homogènes que les seconds". En outre, "il se peut que les mécanismes de transmission des prix soient différents dans l'agriculture par rapport aux produits manufacturés et miniers".

Dans un document complémentaire, l'OCDE (2011b) examine l'impact des variations de taux de change sur le commerce dans deux petites économies ouvertes - Chili et Nouvelle-Zélande - et constate que l'impact des taux de change tend à être plus fort sur le commerce des petites économies que sur celui des grandes économies comme les États-Unis, la zone euro et la Chine. Ce constat est conforme à la littérature théorique et empirique antérieure. L'OCDE a simulé des dépréciations ou des appréciations hypothétiques de 10% du taux de change de ces pays pour voir leur impact sur le commerce bilatéral avec les États-Unis, la zone euro et la Chine. Elle a constaté que les petites économies ouvertes comme le Chili et la Nouvelle-Zélande devaient supporter l'ajustement entier des variations de taux de change, contrairement aux grandes économies moins tributaires du commerce. L'une des raisons en est que les petites économies ont une base de production et d'exportation moins diversifiée et qu'elles sont donc moins en mesure de passer à des exportations ayant une plus grande élasticité-prix lorsque l'appréciation du taux de change relève potentiellement le prix des exportations. L'argument est symétrique pour les dépréciations, c'est-à-dire que le nombre de producteurs nationaux est plus faible et donc insuffisant pour remplacer les importations lorsque le prix augmente. À long terme, cependant, la relation semble moins certaine.

Chitetet al. (2010) ont examiné les exportations réelles de cinq économies émergentes d'Asie de l'Est entre elles, ainsi que vers 13 pays industrialisés. Les auteurs fournissent des données montrant nettement que la volatilité des taux de change a eu un impact négatif statistiquement significatif sur les exportations de ces économies émergentes. Ils ont également vérifié l'impact de la volatilité des taux de change des pays tiers, afin de déterminer si un accroissement de cette volatilité entre le pays importateur et les autres pays exportateurs favorisait les exportations bilatérales entre deux partenaires commerciaux. Leurs constatations tendent à confirmer que la volatilité non seulement absolue mais aussi relative est importante pour les exportations bilatérales des économies émergentes d'Asie de l'Est. Ils en concluent que la volatilité des taux de change dans les économies d'Asie de l'Est a un impact négatif significatif sur les exportations à destination du marché mondial.

Arizeet al. (2000) ont analysé l'impact de la volatilité des taux de change sur la demande d'exportations pour 13 PMA et ont constaté une relation négative entre la volatilité et les exportations à court et à long terme. Il semble que les PMA ressentent d'autant plus la volatilité que bon nombre d'entre eux n'ont pas accès aux marchés à terme, ce qui limite leur capacité de se couvrir contre les principaux mouvements de devises et accroît leur aversion au risque.

Tenreyro (2007) utilise une approche estimative pour étudier simultanément tous les biais relevés dans la littérature antérieure, notamment le problème de la causalité inverse et ne constate aucun impact significatif de la volatilité des taux de change nominaux sur les flux commerciaux. Certaines études récentes qui incorporent la volatilité des taux de change dans un cadre d'équation de gravité ne constatent pas d'impact robuste de cette volatilité (Eicher et Henn, 2009). Baum et Caglayan (2010) concluent également que la volatilité des taux de change n'a pas d'impact sur le niveau des échanges, mais ils constatent un lien positif robuste avec la volatilité des flux commerciaux bilatéraux.

De ce qui précède, cette étude s'inscrit dans la logique des travaux antérieurs. Et sa particularité se situe à deux niveaux : D'une part, elle se propose d'analyser l'efficacité de la politique de change dans un contexte particulier, celui d'une économie extravertie comme c'est le cas de la République Démocratique du Congo ; et l'efficacité de cette dernière va dans le sens de sa capacité à atteindre son objectif ultime de la stabilité externe de la monnaie nationale, tout ceci durant une période précise, de 1988 à 2020. Et de l'autre part, elle recherche les contraintes du solde de la balance commerciale sur l'efficacité de cette politique de change.

CONCLUSION PARTIELLE DU PREMIER CHAPITRE

Dans ce premier chapitre, nous avons mis en exergue le développement théorique et une revue empirique sur la politique de change et l'équilibre extérieur. La démarche conceptuelle a conduit à l'élaboration d'un cadre de référence théorique. Celui-ci inspiré des recherches antérieures sur la politique de change et l'équilibre extérieur montre que le premier obstacle qui confronte les opérations de commerce international est la détermination du prix auquel le pays vendeur est prêt à céder le bien, et le pays acheteur à l'acquérir, étant donné que chaque pays dispose d'une monnaie nationale. C'est ce qui rend nécessaire la détermination du prix d'une monnaie par rapport aux autres monnaies (taux de change) pour faciliter les opérations commerciales avec l'étranger.

Nous avons également abordé les notions de taux de change et de marché des changes tout en définissant la politique de change qui est comprise comme étant un ensemble d'interventions des autorités monétaires nationales en matière de change, en vue de l'adoption d'un régime de change afin d'atteindre certains objectifs.

Dans la seconde partie, nous avons présenté les notons sur l'analyse des opérations avec le reste du monde par la balance commerciale, la balance courante et la balance des paiements.

En dernier lieu, nous avons présenté une revue empirique comportant les analyses faites par nos prédécesseurs en matière de politique de change et d'équilibre extérieur pour nous permettre d'avoir une vue sur ce qui a été déjà dit afin de nous permettre d'éviter la redondance et ainsi, apporter notre pierre à l'édifice.

CHAPITRE II

ETAT DES LIEUX DE LA POLITIQUE DE CHANGE ET DE LA BALANCE COMMERCIALE EN RDC

Le présent chapitre comportera deux sections avec des sous points dans chaque section et dont la première décrit l'état de lieu de la politique de change de la BCC et la seconde aborde la balance commerciale en RDC.

2.1. POLITIQUE DE CHANGE DE LA BCC

2.1.1. Contexte

La politique de change a toujours été au centre des débats de politique économique dans de nombreux pays. En effet, l'adoption d'un régime de change, lequel oriente fondamentalement la nature de la politique de change à mettre en oeuvre, demeure l'une des pièces maîtresses des stratégies de stabilisation macroéconomique des pays avancés comme ceux en développement. C'est dans ce cadre que plusieurs pays en transition ont misé sur diverses stratégies de change pour garantir la stabilité monétaire au cours de leurs premières années de transition vers l'économie de marché.

Le taux de change joue un rôle essentiel dans la stratégie monétaire et ?nancière d'un gouvernement étant donné que la valeur externe de la monnaie affecte la compétitivité-prix extérieur et les performances économiques d'un pays. Le rôle du taux de change est devenu d'autant plus pertinent en raison de l'intensi?cation de la concurrence internationale.

Il va de soi que le choix en matière de procédure de détermination de cette variable revête un rôle important dans la politique économique de tous les pays. Un mauvais choix en la matière peut entraîner de lourdes conséquences. En général, la politique de change vise la stabilité du taux de change dans le but de faciliter les échanges commerciaux et ?nanciers de manière à stimuler la croissance économique.^11(*)

La Banque Centrale du Congo est un institut d'émission de droit public dotée d'une personnalité juridique et d'une autonomie de gestion chargée d'élaborer et d'exécuter la politique monétaire et de change de son pays ainsi que de contrôler les institutions financières bancaires et non bancaire congolaises.

2.1.2. Missions de la BCC

La stabilité monétaire et financière, mission principale de la Banque Centrale, est une condition préalable à l'atteinte d'une croissance économique forte et inclusive, gage de la prospérité de la population. Ainsi, en assurant le maintien de la stabilité des prix, la Banque Centrale contribue à atteindre des objectifs économiques et sociaux plus nobles.

Les missions de la Banque Centrale du Congo sont stipulées dans la Constitution de la République Démocratique du Congo en son article 176 comme suit : La Banque Centrale est l'Institut d'Emission de la République Démocratique du Congo. A ce titre, elle a pour mission :

· De conseiller économiquement, monétairement et financièrement le gouvernement.

Pour réaliser ses missions constitutionnelles, le législateur a conféré à la Banque Centrale du Congo l'indépendance et la jouissance de l'autorité de la gestion et dans l'article 3, la Loi N° 005/2002 dispose que la Banque Centrale du Congo est chargée de définir et de mettre en oeuvre la politique monétaire du pays dont l'objectif principale est d'assurer et de préserver la stabilité du niveau général des prix.

En dépit de l'indépendance lui reconnue dans la réalisation de son objectif principal, la Banque Centrale du Congo doit soutenir la politique économique du gouvernement.

Toutes ces missions et compétences de la Banque Centrale du Congo peuvent être résumées en cinq points ci-après :

2.1.3. Définition des Objectifs de la Politique de Change de la BCC

La politique de change mise en oeuvre par la Banque Centrale du Congo vise principalement la stabilité de la valeur externe de la monnaie nationale. La réalisation de cet objectif consiste notamment au lissage des ?uctuations du cours de change. Cependant, pour atteindre cet objectif, il est indispensable que la BCC dispose d'un matelas confortabledes réserves de change pour réagir aux chocs. C'est dans cecadre que l'augmentation du niveau des réserves internationales a été choisie comme un objectif secondaire.^12(*)

Autrement dit, la politique de change menée par la BCC poursuit principalement deux objectifs, à savoir :

2.1.4. Instruments de la Politique de Change de la BCC

Pour atteindre ses objectifs, l'institut d'émission édicte la règlementation de change et recourt aux interventions sur le marché des changes.

2.1.4.1. Règlementations de change13(*)

La règlementation de change est un ensemble de dispositions édictées par la Banque Centrale qui régissent les transactions en monnaies étrangères à l'intérieur du pays et celles entre la République Démocratique du Congo et le reste du monde.

Certaines règlementations de change en RD Congo ont été dirigistes, couplées aux régimes de change fixe, à l'instar de celle de 1970-1983 et de 1997-2002. D'autres, en revanche, étaient ou sont libérales, aussi couplées aux régimes de change flottant. Tels sont les cas des réglementations d'après la réforme de change de septembre 1983, du 13 février 2003 et du 28 mars 2014.^14(*)

Cet instrument offre des dispositions communes et spécifiques applicables aux exportations et importations des biens et autres composantes de la balance de paiement (services, transferts courants, revenus, mouvement des capitaux...).

2.1.4.2. Interventions sur le marché de change

L'instabilité du taux de change est perçue comme une évolution du taux de change marquée par des ?uctuations importantes et persistantes. Une variation du taux de change de 1,5 % en valeur absolue a été choisie comme seuil d'alerte pouvant déclencher une action de la BCC.

Pour préserver la stabilité du taux de change, la Banque Centrale recourt principalement aux interventions sur le marché de change. En effet, la Banque Centrale intervient en vendant ou en achetant des devises sur le marché interbancaire. En cas d'une dépréciation persistante de la monnaie nationale, la Banque Centrale peut vendre des devises aux banques agréées. Dans le cas d'une appréciation, elle peut acheter des devises. Lorsque le marché des changes est stable, la BCC procède également à des achats des devises afin de conforter son matelas des réserves de change. Cette action permet d'élargir sa capacité de réaction en cas de choc durable sur le taux de change. En outre, il convient de préciser que depuis 2005, l'Institut d'Emission a mis en place le mécanisme des enchères des devises pour réaliser ses interventions sur le marché des changes. Ce mécanisme utilise le système d'appel d'offres à taux variables. Ce dernier recourt à la méthode d'adjudication compétitive à taux unique, dit ``système hollandais''. Seules les banques commerciales sont éligibles aux achats et ventes de devises par voie d'adjudication. Les règlements ad hoc ont été publiés le 14 février et le 22 juin 2005.

2.1.5. Marché des changes en RDC

Lieu non localisé où se négocient les monnaies étrangères confrontées aux offres et aux demandes des devises contre la monnaie nationale.^15(*)

Il existe un marché des changes dénommé « Marché des changes en République Démocratique du Congo » (Article 92 du Journal officiel BCC). Le cadre juridique régissant ce marché en RDC est la convention portant organisation et fonctionnement du marché des changes, lequel a créé un marché au comptant et un marché à terme.

Le marché des changes en RDC fonctionne en principe de 09h00' à 16h00'. Depuis 2001, les marchés des changes ont été libéralisés librement et les cours des monnaies sont librement déterminés par les mécanismes de marché. Les négociations peuvent s'effectuer par téléphone, télex ou tout autre moyen de communication choisi par les acteurs. Quotidiennement, les données relatives au volume des transactions et aux cours de change pratiqués sont communiquées par les participants à la Banque Centrale du Congo. Les cours de change publiés par la Banque Centrale du Congo n'est qu'un cours indicatif qui reflète la tendance moyenne des cours du marché.

Depuis tous les temps, cemarché fonctionne avec deux compartiments, l'un officiel, interbancaire ou formel puis l'autre parallèle, informel ou noir.

2.1.5.1 Le marché formel des changes

Il comporte deux segments, à savoir le marché interbancaire et le marché libre. Sur le segment interbancaire n'interviennent que les banques agréées et la BCC.

Dans le cadre de la convention régissant le marché des changes, chaque participant est obligé de porter, par écrit, à la connaissance des autres partenaires, le nom de son chef cambiste et la liste de ses autres agents cambistes autorisés à l'engager irrévocablement sur le marché.

Deux types d'opération sont distingués sur le marché interbancaire, à savoir :

ü Les opérations de change au comptant ou spot : c'est une transaction par laquelle les deux parties conviennent d'échanger une monnaie contre une autre à un prix appelé cours au comptant. Le règlement intervient généralement le deuxième jour ouvrable suivant la date de conclusion ;

ü Les opérations de change à terme ou forward : c'est une transaction par laquelle les deux parties conviennent d'échanger une monnaie contre une autre à un prix appelé cours à terme. Le règlement intervient à une date d'échéance future pouvant aller de trois jours à une année.

Sur le segment libre du marché des changes, toute personne morale, désireuse de faire de l'activité des changes à titre professionnel, peut devenir intervenant du marché, sous réserve de l'agrément de la Banque Centrale du Congo.

2.1.5.2. Le marché informel des changes

Comme son nom l'indique, ce marché canalise l'ensemble des transactions qui échappent au circuit formel, c'est-à-dire, il est informel ou non règlementé. C'est un marché non structuré. Il s'y réalise également d'importantes transactions. En général, les participants sont des agents qui n'arrivent pas à s'insérer dans le secteur formel ou qui désirent rapidement acquérir ou vendre des devises sans passer par des circuits officiels. Le marché informel ou parallèle n'est pas un phénomène nouveau parce qu'il date des années 1960. Mais c'est l'ampleur qu'il a prise au cours de la décennie 90, comme relevée auparavant, qui lui a conféré un caractère exceptionnel. En effet, ce marché a connu une expansion démesurée tenant au dysfonctionnement des marchés formels, à l'instabilité fréquente de la sphère politique, à la crise du système monétaire dans un contexte de restrictions multiples en matière de réglementation de change.

2.1.6. Les réformes de régimes de change en RDC

En matière de change, le principal objectif des autorités monétaires est de maintenir la stabilité de la valeur externe de la monnaie nationale. Pour maintenir cette stabilité ou au moins contrôler l'évolution de sa valeur, les autorités monétaires disposent de divers instruments dont l'efficacité varie selon le régime de change en vigueur. Le régime de change se réfère aux modalités de détermination du taux de change, d'intervention de la Banque Centrale sur le marché de change et de constitution des réserves de change.

Le régime de change en RDC a connu plusieurs mutations durant notre période d'étude. Ces changements se présentent de la manière suivante :

v Réforme de 1983 à 1999 : le passage aux taux flottants et à la libéralisation des paiements extérieurs

En 1983, compte tenu de la persistance et de l'aggravation des déséquilibres internes et externes, lesquels se sont traduits d'une part, par des dévaluations en cascades de la monnaie nationale et d'autre part, par un écart croissant entre le taux de change officiel et le taux de change parallèle. Les autorités monétaires optèrent pour les changes flottants. Cette réforme visait aussi bien à corriger les distorsions créées par le maintien des taux de change fixes dans un contexte de déséquilibres, à réduire la pression sur les réserves de change ainsi qu'à assouplir le cadre réglementaire et administratif relatif aux paiements extérieurs. En dépit de cette réforme, il s'est avéré que des écarts importants persistaient entre le cours officiel et les cours interbancaires. Par ailleurs, quelques restrictions de change demeuraient.

C'est alors qu'en 1996 fut institué un régime de change complètement libéral sur demande du Gouvernement. Cette réforme s'est traduite par l'abolition de toutes les restrictions de change. Les résultats obtenus par la réforme de 1996 furent mitigés en raison du contexte politique et économique difficile de l'époque.

Une réforme réinstaurant l'administration du taux de change, accompagnée de nouvelles restrictions en matière de change, fut mise en oeuvre. En date du 22 septembre 1999, la Banque Centrale publia une nouvelle réglementation remettant en cause la liberté sur les paiements extérieurs et interdisant la détention des monnaies étrangères sur toute l'étendue du territoire national ainsi que l'activité des bureaux de change. Ce régime a provoqué de nombreuses distorsions dans le fonctionnement de l'économie et a alimenté l'expansion des marchés parallèles, la dépréciation monétaire et l'inflation.

2.1.7. Evolution du taux de change

Source : graphique élaboré par l'auteur à l'aide des informations des Rapports annuels Banque centrale du Congo

Comme l'indique le graphique ci-dessus de l'évolution du taux de change, le niveau du taux change est demeuré très élevé tout au long de la période analysée, soit 1USD=320,0796 à 2001 avec une variation de taux change d'environ 540% entre 2000 et 2001, et 1USD=1635,62 à 2018 avec une variation de taux change d'environ 2,73% entre 2017 et 2018.La variation globale du taux de change sous la période d'étude (2001 à 2020) est soit de 530%.

Avant 2001(de 1988 à 2000), la tendance du taux de chance est jugée stable par rapport à celle de 2001 à 2020 qui était globalement instable (avec une variation globale du taux de change 530%.). En effet, la tendance du taux de change et celle du niveau de réserve des changes semblent évoluer au même sens pendant la période sous examen (1988-2020).

Si les autorités monétaires ont pu maîtriser l'inflation à des niveaux relativement bas, il n'en est pas le cas pour le taux de change qui malgré les réformes engagées se singularise par une volatilité dans son évolution.

En effet, le système de change fixe qui caractérisait le marché de change congolais avant les réformes s'est manifesté fragile, laissant lire des forts creux dans les différentiels des taux de change. A titre illustratif, au moment des réformes, le taux de change officiel était de 50 Fc pour 1$US contre 350 Fc pour 1$US sur le marché parallèle ; ainsi, le différentiel à combler était de 300Fc/soit 700% d'augmentation (Katshingu R., 2001). A la suite de ces réformes, la situation sur le marché de change devrait s'améliorer conformément aux attentes des autorités politiques mais la réalité traduit le contraire. Car, de 200 $ à la mi-juillet 2001, le taux de change est passé à 441 Fc ; 503 Fc ; 640 Fc ; 903 Fc et 915Fc, respectivement au cours des années 2004 ; 2006 ; 2008 ; 2009 et 2010. Voyons à l'aide de graphique ci-haut à quoi ressemble l'évolution mensuelle du taux de change au cours des quatre dernières années (2007, 2008, 2009 et 2010).

2.2. BALANCE COMMERCIALE DE LA RDC

L'économie congolaise est fortement dépendante de l'extérieur et sujette aux aléas liés à l'évolution économique et financière internationale. Les différentes frictions sur les marchés internationaux des produits de base, notamment les produits pétroliers et alimentaires, se répercutent directement sur la formation des prix intérieurs entrainant ainsi des pressions inflationnistes d'ampleurs non négligeables.^16(*) Six décennies déjà aujourd'hui après l'indépendance (de 1960 à 2021) que le commerce extérieur de la RDC demeure toujours dépendante du secteur primaire qui est source même d'instabilité dans les secteurs des finances publiques et de la monnaie nationale.

En tant que pays disposant d'importantes réserves en ressources naturelles (du sol et du sous-sol), la RDC voit son commerce extérieur jouer un rôle de plus en plus important dans la dynamique générale de l'activité économique. Elle est exportatrice nette de marchandises. Sa position commerciale peut être appréciée à travers ces deux notions, à savoir :

Une analyse de l'évolution de ces deux coefficients fait apparaître une tendance à la hausse. Cette situation ne tient au fait que de la dynamique de croissance des exportations(Principalement composées de produits de base) et des importations (gamme diversifiée de produits dominée par les articles manufacturés) a été supérieure à la croissance de l'activité économique.

En effet, au même moment que le pays continu à s'ouvrir à l'extérieur, avec un coefficient d'effort qui a atteint 45,2 % en 2012 contre seulement 22,8 % en 2002, la RDC se voit également de plus en plus dépendante de l'extérieur. Cette situation est attestée par un coefficient de dépendance situé à 44,7 % en 2012 contre 8,3 % en 2002.

2.2.1. Structure des échanges extérieurs

L'économie Congolaise demeure confrontée à des contraintes structurelles. Ces contraintes sont des obstacles majeurs à la capacité d'exportation du pays puisque les secteurs secondaires (fabrication) et tertiaires (service) ne sont pas tellement développés pour son tissu productif et l'économie reste toujours extravertie jusqu'à ce jour (2021).

En effet, le volume des échanges commerciaux annuel entre la RDC et le Reste du monde s'est inscrit en hausse de 35,2 % en 2018. Il s'est chiffré à 30,9 milliards d'USD, soit 65,6 % du PIB, venant de 60,3 % du PIB en 2017. Cette évolution est essentiellement consécutive au bon comportement des cours des principaux produits exportés par la RDC, notamment le cuivre et le cobalt. En outre, les exportations des biens ont couvert les importations à hauteur de 106,6 % contre une couverture de 101,8 %, une année plus tôt.

2.2.1.1. Structure des exportations et des importations

Par ailleurs, les exportations des biens restent dominées par les produits miniers et les hydrocarbures. A eux seuls, ces produits représentent entre 90,0 et 95,0 % des exportations et rapportent près de 9/10 des recettes en devises de l'Etat. Cependant, en ce qui concerne les importations, elles connaissent actuellement une certaine prédominance des approvisionnements en biens d'équipement.

La structure des exportations est peu diversifiée. La RDC exporte essentiellement les produits miniers (essentiellement le cuivre ; le cobalt et le diamant) et hydrocarbures qui représentent 98,7 % du total des exportations. Par contre, les importations sont variées et concernent les biens d'équipements (33,3 %), les biens de consommation (22,4 %), les produits énergétiques (35,1 %) et les matières premières (9,3 %).

Le tableau ci-dessus renseigne que la RDC est dépendante de l'extérieur tant en biens de consommation que ceux d'équipement. Les dépenses en devises ont fluctué d'année en année. En effet, l'analyse comparative des importations par rapport aux exportations montre que la RDC dépend essentiellement du reste du monde, comme le démontre les chiffres croissants des importations sur le tableau en question.

La part des produits miniers et hydrocarbure domine de tout son poids dans les exportations congolaises. La contribution des produits agricoles et ceux d'industries dans celles-ci (X) représente une part minime.

2.2.2.Principaux partenaires commerciaux de la RDC

Aussi, convient-il de relever que la Chine est devenue le premier partenaire commercial de la RDC. Son poids dans le volume global des échanges représente près des 19,0 %. L'Union Economique Belgo-luxembourgeoise, l'Amérique du Nord et la France viennent en deuxième, troisième et quatrième positions, avec respectivement 8,4 %, 4,2 % et 3,1 % du total des échanges extérieurs.

2.2.2.1Evolution et tendance des exportations et importations

Les exportations de la RDC sont volatiles et l'évolution du PIB est étroitement liée à celle des exportations. En effet, au cours des 20 dernières années, la RDC a connu trois années de croissancenégative de ses exportations: 1997 (crise financière de l'Asie de l'Est), 2001 (11 septembre) et 2009(crise financière internationale). Avec la récession globale de 2009 et le déclin qui s'en est suivi auniveau des volumes et des prix des exportations, la part de ces dernières dans le PIB a chuté, passant de40 à 27%. La corrélation entre la croissance du PIB et le dynamisme des exportations est forte,atteignant 0,89 sur la période 1990 - 2013. En effet, le PIB de la RDC s'est contracté en moyenne de 5,6%entre 1990 et 2000, tandis qu'il a enregistré une croissance moyenne de 5,3% entre 2001 et 2013. Dansle même temps, les exportations ont à peine augmenté de 0,8% durant toute les années 1990, avant derebondir et d'enregistrer une croissance annuelle moyenne de 8,3% entre 2001 et 2013. Malgré ceschiffres encourageants, la balance commerciale excédentaire s`est fortement réduite, passant d'unemoyenne de 478,3 millions de dollars américains entre 1990 et 2000 à moins de 150 millions entre 2001et 2013, en raison d'une augmentation des importations plus rapide que celle des exportations.^17(*)

Période	1988	1989	1990	1991	1992	1993	1994	1995
X	2456,4	2197,4	2360,8	1663,3	1253,4	1093,5	1270,5	1603,7
M	1607,5	1749,7	1764,4	1315,4	940,5	587,3	674,8	992,2
Période	1996	1997	1998	1999	2000	2001	2002	2003
X	1724,6	1379,8	1425,8	805,9	1055,2	1120,7	1505,7	1377,7
M	921,7	1027,4	1105,7	566,3	893,2	1005	1437,1	1494,6
Période	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011
X	1917,2	2402,8	2704,7	6147,9	6869,8	4371	8477,9	9471,9
M	2051,4	2690,4	2891,6	5257,2	6725,8	4949	8042,5	8915,6
Période	2012	2013	2014	2015
X	8743,4	11613	12321,2	10284,8
M	8677,2	10808,4	12706,3	10574,6

Source : graphique élaboré par l'auteur à l'aide des informations des Rapports annuels Banque centrale du Congo

2.2.2.2. Solde de la balance commerciale

La dépendance du pays vis-à-vis du commerce extérieur demeure relativement élevée. L'excédent commercial était de 0,5% du PIB sur la période 2001-2013, en reculpar rapport aux 6,5% observé dans la décennie précédente, mais la dépendance vis-à-vis du commerceextérieur est beaucoup plus élevée aujourd'hui. En effet, cette dépendance (commerce extérieur/PIB) aaugmenté, passant de 43% entre 1990 et 2000 à 62% entre 2001 et 2013. En termes d'exportation, ladépendance de la RDC a augmenté, passant de 11% en 2000 à 36% en 2013. Même au cours des annéesde récession mondiale, la dépendance commerciale est restée élevée. En 2009, par exemple, lesexportations de la RDC ont reculé de 28%, mais leur part dans le PIB est demeurée élevée à 24%.

CONCLUSION PARTIELLE DU DEUXIEME CHAPITRE

Ce chapitre, qui n'est que la description de l'état de lieu de la politique monétaire de la BCC pour agir sur le taux de change et de l'évolution de la balance commerciale en RDC. Pour y arriver, nous avons subdivisé ce chapitre en deux sections :

La première section a épinglé la politique de change de la BCC. Dans cette politique, la BCC a disposé deux types d'instruments (règlementations de change et intervention sur le marché de change) afin d'atteindre ces deux objectifs (lisser les fluctuations du taux de change et améliorer le matelas des réserves de change). 20ans déjà après, depuis que la BCC a opté pour la dernière fois dans sa réforme du régime de change flottant administré en 2001, la politique de change menée par la BCC est jugé inefficace suite au déséquilibre du cadre macroéconomique du pays causé par une structure économique instable et le marché de change congolais est d'autant plus informel que formel.

Enfin, au niveau de la seconde section, l'accent est plus mis sur la balance commerciale en RDC. La structure commerciale interne et externe du Pays est fortement dépendante de l'extérieur et sujette aux aléas liés à l'évolution économique et financière internationale, et cette dépendance du pays vis-à-vis du commerce extérieur demeure relativement élevée en raison de la sensibilité de la RDC aux chocs externes et aux fluctuations de l'activité internationale. Cette sensibilité est due à la concentration desexportations sur les produits primaires des industries extractives et à la part importante desimportations de produits alimentaires.

CHAPITRE III

ANALYSE EMPRIQUE DES EFFETS DE LA POLITIQUE DE CHANGE SUR L'EQUILIBRE EXTERIEUR EN RDC

L'objectif de ce chapitre est d'appréhender de façon empirique la validité de l'hypothèse selon laquelle la transmission des effets de la politique de change sur le solde de la balance commerciale. Etant donné que l'ensemble des décideurs et les dirigeants de la Banque Centrale du Congo travaillent dans un climat de grande incertitude quant à l'évolution immédiate et future des différentes variables macro-économiques. En effet, depuis l'accession de la RD Congo à la souveraineté internationale, son économie a connu une période des mutations structurelles. Appréhender les chocs qui touchent en permanence le secteur extérieur de l'économie congolaise, et d'évaluer leur ampleur est une tâche exigeante. Afin de répondre à notre question, nous proposons d'étudier empiriquement la dynamique de la transmission de la politique de change sur le solde de la balance commerciale. L'approche la plus courante qui permet d'identifier ces chocs, est la technique du vecteur auto- régressif.

Ce chapitre sera organisé de façon suivante : d'abord, nous passerons en revue la spécification de ce modèle (VAR), entre autresla nécessité du modèle VARet la représentation du modèle VAR ; et enfin, nous traiterons sur l'évaluation empirique des effetsde la politique de change (taux change) sur le solde de la balance commerciale en RD Congo.

3.1.SPECIFICATION DU MODELE VECTORIEL AUTOREGRESSIF (VAR)

La modélisation VAR repose toutefois sur l'hypothèse que l'évolution de l'économie peut être bien approchée par la description du comportement dynamique d'un vecteur de k variables dépendant linéairement du passé. Elle a été introduite en économétrie en 1980 par Sims comme une alternative aux modèles à équations simultanées.

Au regard de la période, ces modèles ont donné des résultats très médiocres, notamment en termes de prévisions et ont suscité un grand nombre de critiques au sujet de la simultanéité des relations et de l'exogénéité des variables. La modélisation VAR permet, sans recourir à une théorie économique en amont, d'avoir un cadre relativement bien adapté pour notre étude, et permet d'analyser l'efficacité des politiques macroéconomiques.

3.1.1.Nécessité du modèle VAR18(*) ?

La modélisation VAR dont l'introduction en économétrie remonte en 1980 (Sims), se voulait une alternative aux modèles à équations simultanées.. La modélisation VAR permet, sans recourir à une théorie économique en amont, d'avoir un cadre relativement bien adapté pour notre étude. Elle repose toutefois sur l'hypothèse que l'évolution de l'économie peut être bien approchée par la description du comportement dynamique d'un vecteur de k variables dépendant linéairement du Au regard de la période, ces modèles ont donné des résultats très médiocres, notamment en termes de prévisions et ont suscité un grand nombre de critiques au sujet de la simultanéité des relations et de l'exogénéité des variables passé.

3.1.2. Représentation du modèle VAR

Un vecteur autorégressif (VAR) est un système d'équations linéaires dynamiques dans lequel chaque variable est écrite comme fonction linéaire de ses propres valeurs retardées et de celles des autres variables .Considérons k variables ou processus stationnaires

. Chacun de ces processus est fonction de ses propres valeurs passées, mais aussi des valeurs passées et présentes de l'autre processus. Si nous notons p le nombre de retards, le modèle VAR(p) décrivant la dynamique des k variables sous forme réduite s'écrit de la manière suivante :

L'expression générale sous forme matricielle s'écrit de la manière suivante :

Où I la matrice identité, L l'opérateur retard et

satisfait les conditions de bruit blanc.

3.1.3. Etapes de l'élaboration du modèle VAR

3.1.3.1 Vérification de la stationnarité des variables

Les séries économiques sont très souvent des séries non stationnaires. Pour appréhender la stationnarité d'une série, on applique des tests de racine unitaire. Il existe de nombreux tests de racine unitaire, nous présentons ici uniquement le test de Dickey et Fuller visant à tester l'hypothèse nulle de non stationnarité contre l'hypothèse alternative de stationnarité. Depuis Nelson et Plosser (1982), les cas de non stationnarité sont analysés à partir de deux types de processus :

· Processus TS (Trend Stationary) qui représente le processus caractérisé par une non stationnarité de nature déterministe.

· Processus DS (Difference Stationary), qui représente le processus dont la non stationnarité est de nature stochastique.

3.1.3.2. Détermination du nombre de décalage ou retard optimal

Pour déterminer le nombre de retards optimal pour un V AR(p) ; on peut utiliser plusieurs méthodes. Une procédure type consiste à estimer tous les modèles VAR pour des ordres p allant de 0 à un certain ordre h fixé de façon arbitraire (nombre de retards maximum pour la taille d'échantillon considéré, ou nombre de retards maximum compatible avec une théorie ou une intuition économique). Pour chacun de ces modèles, on calcule les fonctions AIC (p) et SC (p) de la façon suivante :

où k est le nombre des variables du système, n est le nombre d'observations, p est le nombre de retards et Ù est la matrice des variances-covariances des résidus estimés du modèle, det désignant son déterminant. On retient le retard p du modèle qui minimise ces critères.

3.1.3.3 Estimation d'un processus VAR

Tous comme pour les processus AR univariés plusieurs méthodes d'estimation sont envisageables pour les processus VAR: La première consiste tout simplement à appliquer les MCO. La seconde principale méthode consiste en le maximum de vraisemblance.

Pour un modèle VAR stationnaire, la stationnarité de la série va entraîner la convergence et la normalité asymptotique des estimateurs obtenus par MCO, ce qui permet de mener des tests sur les paramètres du modèle, ou de donner des intervalles de confiance pour les prévisions.

Cependant, la méthode des MCO n'est plus valide dès lors qu'il existe des contraintes sur les paramètres (Lardic et Mignon, 2002). De plus, la méthode du maximum de vraisemblance est la principale méthode utilisée.

3.1.3.4 Tests de causalité des variables

Une des questions posées par Sims avec les processus VAR est de savoir s'il existe une relation de causalité entre les différentes variables du système. En fait, théoriquement, la mise en évidence de relations causales entre les variables économiques fournit des éléments de réflexion favorables à une meilleure compréhension et interprétation des phénomènes économiques.

Il existe deux tests de causalité les plus utilisés : la causalité au sens de Granger (1969) et la causalité au sens de Sims (1980).

Granger (1969) a proposé les concepts de causalité et d'exogénéité. Afin de présenter cette notion, considérons deux variables

On dit que

cause

au sens de Granger si la prévision de

fondée sur la connaissance des passés conjoints de

est la meilleure que la prévision fondée sur la seule connaissance du passé de

. Autrement, la variable

est la cause de la variable

, si la prédictibilité de

est améliorée lorsque l'information relative à est

incorporée dans l'analyse.

Tester l'absence de causalité de

revient à effectuer un test de restriction sur les coefficients des variables

de la représentation VAR^19(*) . Voici les critères de décision de test de causalité :

Il convient de noter que si les deux hypothèses nulles ne sont pas acceptées, c'est-à-dire

cause

, et

cause

, on parle de boucle rétroactive.

La spécification retenue par Sims repose sur l'idée que si les valeurs futures de

, permettent d'expliquer les valeurs présentes de

, on peut en déduire que

, est la cause de

Pour examiner cette hypothèse, il faut utiliser un test de Fischer « classique » de nullité des coefficients.

La notion de causalité a également permis d'énoncer la condition d'exogénéité et ses différentes formes : faible, forte ou stricte.

3.1.3.5. Analyse dynamique

La méthode de décomposition des chocs initialement préconisée par Sims repose sur la décomposition de Cholesky qui suit un schéma récursif. Le caractère a-théorique de la méthodologie VAR souhaitée par Sims n'est finalement que partielle, puisque le modélisateur doit ordonner les équations de son système de la variable la plus exogène à la variable la plus endogène. Ainsi, les résultats dépendent ici de l'ordre des variables qui est retenu.

En effet, les processus VAR permettent d'analyser les effets de la politique économique grâce à la simulation de chocs aléatoires (sur les valeurs présentes et passées des variables endogènes. Dès lors, un choc sur la ième variable peut affecter directement cette ième variable, mais également les autres variables du processus au travers de la dynamique de la représentation VAR. Il faut néanmoins préciser qu'une telle analyse s'effectue toujours ceteris paribus (toutes choses égales par ailleurs).

Pour analyser des chocs d'un processus VAR, il convient au préalable de réécrire ce processus sous la forme moyenne mobile : la représentation VMA (Vector Moving Average). Etant donné que tout processus stationnaire admet une représentation sous forme moyenne mobile infinie (Lardic et Mignon, 2002), il est possible de réécrire le processus VAR sous cette forme.

L'étude des fonctions de réponse aux chocs est bien souvent complétée par une analyse de la décomposition de la variance de l'erreur de prévision. Le modélisateur peut alors déterminer la contribution de chaque innovation (choc) à la variance totale de l'erreur de prévision du processus.

Afin d'appréhender les relations dynamiques existantes entre les variables considérées, à l'aide de trois instruments d'analyse généralement utilisés par les économistes, à savoir les tests de causalité, la décomposition de la variance de l'erreur de prévision et les fonctions de réponse au choc, il est nécessaire d'étudier la stabilité du modèle VAR spécifié. Ainsi, le modèle VAR est stable si toutes les racines du polynôme sont à l'intérieur du cercle unité.

3.2.EVALUATION EMPIRIQUE DES EFFETS DE LA POLITIQUE DE CHANGE SUR L'EQUILIBRE DE LA BALANCE COMMERCIALE

Pour évaluer l'efficacité de la politique de change, nous allons construire un modèle intégrant la variable de la politique de change et la variable objectif. En d'autres termes, il s'agira à l'aide de la modélisation VAR de vérifier dans quelle mesure un choc dela politique de change de la BCC se répercute sur le solde de la balance commerciale dans un contexte d'une économie extravertie. Les estimations seront faites sur les données annuelles allant de 1988 à 2020, période pendant laquelle la RDC a connu de mutations structurelles observées par de fortes fluctuations de cours de ses matières premières.

3.2.1 Choix des variables du modèle

L'évaluation des effets de la politique de change de la BCC sur le solde de la balance commerciale nécessite un bon choix des variables. De ce fait, nous avons retenu cinq variables : le taux de change nominal (TCH), le niveau de réserve des changes (RC), le taux d'inflation (TINF), le solde de la balance commerciale (SBC) et le taux de croissance (TCR).

Le choix de ces variables se fonde sur certaines considérations théoriques que pratiques ci-après :

· Le Taux de Change nominal (TCH) : le taux de change est un instrument de régulation des échanges extérieurs. Pour une petite économie ouverte comme la RD Congo, avec l'intensification de la libéralisation financière, le taux de change est une variable cruciale qui doit être prise en compte par les autorités dans leur conduite;

· Le niveau de réserve des changes (RC) : le matelas de réserve des changes est un objectif utile de la politique de change pour agir sur le marché de change ;

· Le taux d'inflation (TINF) : car la variation du taux de changepourrait compromettre la stabilité du niveau général des prix ;

· Le solde de la balance commerciale (SBC) : le solde de la balance commerciale ou les exportations nettes est la différence entre les exportations et les importions d'une économie. Dans notre travail, il est considéré comme une variable - objectif.

· Le taux de croissance (TCR) : toutes les politiques économiques visent la croissance des activités économiques pour garantir le bien être de la population.

3.2.2. Analyse graphique des variables

Une question très importante dans l'étude de séries temporelles est de savoir si celles-ci suivent un processus stationnaire. On entend par là, le fait que la structure du processus sous-jacent supposé évoluer ou non avec le temps. Lorsque la structure reste la même, le processus est dit alors stationnaire. En d'autres termes, avant le traitement d'une série chronologique, il convient d'en étudier les caractéristiques stochastiques. Si ces caractéristiques, c'est-à-dire son espérance et sa variance, se trouvent modifier dans le temps, la série chronologique est considérée comme non stationnaire ; dans le cas d'un processus stochastique invariant, la série temporelle est alors stationnaire.

En d'autres termes, une série est stationnaire si sa moyenne et sa variance sont constantes à travers le temps. D'abord, nous procédons à l'analyse graphique pour voir l'évolution des variables (test informel). Ensuite, nous mettons en place des tests de racine unitaire sur les variables, afin de vérifier leur stationnarité (test formel). Si les variables ne sont pas stationnaires, c'est-à-dire qu'elles possèdent une racine unitaire, il sera nécessaire de les intégrer.

L'analyse graphique permet de détecter la non stationnarité de la variable si on observe des tendances ou des chocs aléatoires. La non stationnarité peut conduire à estimer des régressions qui ont l'air statistiquement très correctes entre les variables qui n'ont en réalité aucun lien entre elles ; il s'agit du célèbre problème des corrélations fictives. La non stationnarité invalide également les tests usuels.

La visualisation graphique de la volatilitédu taux de change montre que cette variable a connu une forte fluctuation durant les dix premières années d'etude. Après 2002, elle a commencé à enregistrer une stabilité relative. Ce qui nous permet de soupçonner la stationnarité de la série.

La variation de réserve des changes révèle deux périodes : avant 2010, on observe une tendance à la hausse et à la baisse mais après 2010 est resté relativement stable jusqu'à 2020. Cette évolution interdit la stationnarité par présomption.

Ce graphique montre que le taux d'inflation a connu des fluctuations durant toute la période sous revue. Malgré ces fluctuations, nous observons deux périodes d'accalmie : avant 1990 et après 2002. Nous présumons que cette variable est stationnaire.

L'évolution de la variation du solde de la balance commerciale a subi des fluctuations durant la période sous revue. Nous soupçonnons que cette variable est non stationnaire

Graphique 3.5 L'analyse de l'évolution du taux de croissance de 1988 à 2020 (TCR)

En visualisant ce graphique, il ressort que la série du taux de croissance révèle une évolution non stationnaire à travers le temps caractérisée par une tendance aléatoire.

Par ailleurs, l'analyse graphique peut être trompeuse. Nous recourons aux tests formels pour vérifier si ces cinq variables sont stationnaires ou pas. Le test le plus utilisé parmi tous les tests de racine unitaire est le test de Dickey - Fuller.

3.2.3. Test de Racine unitaire

Nous recourons au test de Dickey-Fuller Augmenté (ADF) en vue de tester la présence de racine unitaire. Les résultats sont consignés dans le tableau ci-dessous nous permet de confirmer la stationnarité de la série ou de la série différenciée si la statistique ADF (négative) en valeur absolue est supérieure aux valeurs critiques de MacKinnon (VCM) en valeur absolue, ou la non stationnarité dans le cas contraire.

En d'autres termes, si la statistique ADF est positive, la série est stationnaire. Mais si elle est négative, elle est stationnaire si elle est inférieure à la valeur critique de Mackinnon.

Note : DS = Difference stationary ADF = Dickey Fuller Augmenté I(1)= Intégré d'ordre 1 I(1)= Intégré d'ordre 2 I(0)= Intégré d'ordre 0 VCM = Valeur critique de Mackinnon S= Stationnaire.

Il ressort de ce tableau que les variables : la variation du taux de change (VTCH), la variation du solde de la balance commerciale (VSBC), le taux d'inflation (TINF), la variation de réserve des changes (VRC) et le taux de croissance (TCR) sont intégrés d'ordre 0 c'est-à-dire stationnaires en niveau.

3.2.4. Détermination du nombre de retards optimal

La procédure pour l'estimation d'un modèle VAR exige la connaissance de la longueur ou le nombre de retards dans les équations du modèle.

Les critères d'Akaike et de Schwarz sont utilisés pour déterminer le nombre de retards p du modèle VAR des décalages h allant de 1 à 4. On retient le retard p qui minimise ces deux critères.

Les résultats du tableau ci-dessus nous montrent que pour le critère d'information d'Akaike, la valeur minimale est 13,22973 au quatrième décalage et pour le critère d'information de Schwarz, la valeur minimale est 18,18029à ce même décalage. Ainsi, nous retenons un processus VAR (4).

3.2.5.Résultats des estimations du modèle VAR (4)

Les résultats issus de l'estimation du processus VAR(1) obtenus avec Eviews 7 figurent ci-dessous, les valeurs entre crochets présentant les t de student des paramètres estimés.

	VRC	VSBC	VTCH	TCR	TINF
VRC(-1)	-0,500067	-0,112394	0,063062	0,005050	-0,090911
	[-1,35423]	[-0,26219]	[ 0,05884]	[ 1,70283]	[-0,71433]

VRC(-2)	-0,585197	0,113249	0,332159	0,000691	0,055773
	[-1,54379]	[ 0,25736]	[ 0,30190]	[ 0,22701]	[ 0,42690]

VRC(-3)	-0,42409	0,141495	-0,589074	0,003828	-0,222399
	[-1,19926]	[ 0,34468]	[-0,57393]	[ 1,34788]	[-1,82476]

VRC(-4)	-0,35574	0,816851	0,064238	0,002192	-0,041867
	[-1,04179]	[ 2,06065]	[ 0,06481]	[ 0,79942]	[-0,35574]

VSBC(-1)	-0,256546	-0,022893	-0,222596	0,001944	-0,060362
	[-1,06685]	[-0,08201]	[-0,31893]	[ 1,00674]	[-0,72831]

VSBC(-2)	-0,568066	0,203898	-0,340519	0,000551	-0,097568
	[-2,26700]	[ 0,70094]	[-0,46820]	[ 0,27360]	[-1,12973]

VSBC(-3)	-0,387476	0,010703	-0,142045	-0,000659	-0,089553
	[-1,27694]	[ 0,03038]	[-0,16128]	[-0,27031]	[-0,85629]

VSBC(-4)	-0,131477	-0,115219	0,818421	0,001304	0,035288
	[-0,44496]	[-0,33590]	[ 0,95431]	[ 0,54945]	[ 0,34652]

VTCH(-1)	-0,069276	-0,030203	-1,25542	0,000776	0,034948
	[-0,70671]	[-0,26542]	[-4,41249]	[ 0,98617]	[ 1,03442]

VTCH(-2)	-0,064474	-0,033176	-1,505232	0,001597	0,039524
	[-0,65633]	[-0,29092]	[-5,27926]	[ 2,02351]	[ 1,16738]

VTCH(-3)	-0,117535	-0,030161	-3,385177	0,001777	-0,602165
	[-0,79570]	[-0,17589]	[-7,89592]	[ 1,49758]	[-11,8282]

VTCH(-4)	-0,179527	-0,055104	-1,589382	0,001306	-0,39406
	[-0,67908]	[-0,17955]	[-2,07135]	[ 0,61519]	[-4,32482]

TCR(-1)	31,67471	-11,59626	159,2311	0,981238	2,507762
	[ 0,82175]	[-0,25916]	[ 1,42329]	[ 3,16954]	[ 0,18877]

TCR(-2)	1,091481	-10,09663	180,5380	-0,750985	58,46356
	[ 0,02365]	[-0,18847]	[ 1,34790]	[-2,02617]	[ 3,67582]

TCR(-3)	2,503558	28,29870	-99,92924	0,577653	-30,77371
	[ 0,05126]	[ 0,49911]	[-0,70492]	[ 1,47256]	[-1,82814]

TCR(-4)	-2,198611	-15,96205	3,224518	-0,299845	8,185975
	[-0,06742]	[-0,42163]	[ 0,03407]	[-1,14478]	[ 0,72832]

TINF(-1)	0,112343	0,024197	8,164616	-0,002965	0,888874
	[ 0,54114]	[ 0,10040]	[ 13,5498]	[-1,77821]	[ 12,4228]

TINF(-2)	0,531769	0,238590	4,713260	-0,005637	0,367657
	[ 0,65190]	[ 0,25196]	[ 1,99075]	[-0,86035]	[ 1,30773]

TINF(-3)	0,116025	0,022569	6,840164	-0,00398	1,118941
	[ 0,59783]	[ 0,10017]	[ 12,1430]	[-2,55319]	[ 16,7282]

TINF(-4)	0,455451	0,106884	4,125194	-0,003164	1,046327
	[ 0,68723]	[ 0,13893]	[ 2,14457]	[-0,59440]	[ 4,58084]

C	-0,141693	-0,465479	-16,87726	0,017717	-2,314473
	[-0,08835]	[-0,25001]	[-3,62555]	[ 1,37540]	[-4,18703]
R-squared	0,483152	0,557531	0,995365	0,948916	0,999209
F-statistic	0,373922	0,504018	85,89105	7,430217	505,1316

3.2.6. Étude et résultats des tests de causalité au sens de Granger

La régression est un outil permettant de résumer un lien statistique entre les variables. Lorsqu'on s'intéresse aux études empiriques des comportements, l'endogénéité des variables explicatives pose souvent des problèmes. Ainsi, nous essayons dans notre étude de chercher et de déterminer l'existence d'une relation de cause dans un sens statistique entre les variables de transmission de la politique de change et du solde de la balance commerciale.

La mise en évidence des relations causales entre les variables économiques fournit des éléments de réflexion propices à une meilleure compréhension des phénomènes économiques. Le but est de se demander si la variable X cause la variable Y, et de voir dans quelle proportion la valeur courante de Y peut être expliquée par ses valeurs passées, et si en ajoutant des valeurs retardées de X, l'explication est meilleure.

3.2.6.1 L'analysede la causalitéentrela variation du taux de change et l'équilibre extérieur

Le tableau ci-après nous donne les différents tests de causalité au sens de Granger entrela variation du taux dechange d'une part etla variation du solde de la balance commerciale et la variation des réservés de change d'autre part:

Tableau 3.4 Tests de causalité au sens de Granger entrela variation du taux de change et la variation du solde de la balance commerciale (variable- objectif)

Dans le tableau III.4, la première colonne représente les variablesde l'équilibre extérieur : la variation du solde de la balance commerciale et la variation de réserve des changes, les trois colonnes suivantes exposent les résultats des tests de causalité en considérant la variable variation du taux de change comme variable expliquée ainsi que les décisions de causalité obtenue. Les trois dernières colonnes affichent les mêmes résultats en prenant en considérant les variables de l'équilibre extérieur comme expliquées ainsi que les décisions de causalité obtenue.

Les différents tests de causalité au sens de Granger du tableau III.4 nous renseignent au seuil de signification de 5% que :

· La variation du solde de la balance commerciale cause la variation du taux de change mais la variation du taux de change ne cause pas la variation du solde de la balance commerciale.

La théorie économique stipule qu'un solde positif de la balance commerciale soutient le taux de change en influençant sur l'augmentation de réserve des changes pour stabiliser la valeur externe de la monnaie nationale. Dans cette optique, le déficit de la balance commerciale rend dépressive la monnaie nationale au regard des devises.

· La variation de réserve des changes ne cause pas la variation du taux de change, tout comme variation du taux de change ne cause pas la variation de réserve des changes

Les résultats de nos estimations indiquent que lavariation de réserve des changes ne cause pas directement la variation du taux de change. Mais cela passe indirectement par le solde de la balance commerciale ou d'augmenter des exportations nettes en RDC.

3.2.6.2.Schéma des causalités entre toutes les variables du système

Les causalités au sens de Granger entre toutes les variables retenues sont données par le schéma ci-après :

Partant des informations ci-dessus, nous remarquons que la variation de réserve des changes (VRC) cause la variation du solde de la balance commerciale (VSBC) et celle-ci cause à son tour la variation du taux de change (VTCH), et la variation du taux de change cause le taux d'inflation (TINF), le taux d'inflation cause aussi la variation du taux de change, pourtant le taux de croissance (TCR) cause à la fois la variation du taux de change et le taux d'inflation. Mécanisme fonctionnel de l'interdépendance entre les variables du système :

En RDC, la variation du taux de change ne cause pas la variation du solde de la balance commerciale faute à la structure économique touchée par des chocs exogènes. En effet, les exportations de la RDC sont influencées par la loi de l'offre et de la demande sur le marché international car au niveau des échanges commerciaux la RDC demeure preneur des prix suite à la composition de ses exportations non diversifiées pour faire face aux chocs de l'économie internationale.

Pour bien appréhender les effets des chocs de la variation du taux de change sur elle-même ainsi que sur les autres variables, nous devons compléter cette étude par l'analyse des réponses impulsionnelleset celle de la décomposition de la variance de l'erreur que nous allons voir dans la sous-section suivante.

3.2.6.3.Analyse des chocs par les réponses impulsionnelles

3.2.6.3.1. Analyse des réponses de la variable du solde la balance commerciale suite au choc de la variation du taux de change

L'analyse du tableauet de la figure ci -dessus montre que la réponse de lavariation du solde de la balance commerciale suite au choc de la dépréciation du taux de change n'est pas instantanée. Les réponses commencent à partir de la deuxième année avec une réponse négative jusqu'à la cinquième année. Le processus d'orthogonalisation fait augmenter la variation du solde de la balance commerciale à partir de la sixième année. En effet, un choc de 1% sur la dépréciation du taux de change fait varier la variation du solde de la balance commerciale de 0% à la période année, de -1,194% à la deuxième année, en moyenne de 0,009% entre la troisième année et la dixième année. Ainsi, nous remarquons que ces réponses ne donnent pas les effets attendus par les autorités.

Théoriquement parlant, une dépréciation (ou dévaluation) de la monnaie nationale vis-à-vis de la devise considérée entraine l'amélioration du solde de la balance commerciale (excédentaire) en rendant les exportations plus compétitives à l'étranger par le biais de la baisse du prix des produits nationaux au reste du monde. Par contre, une appréciation (ou évaluation) de la monnaie nationale produit les effets contraires. Autrement dit : la dévaluation a deux effets : d'abord un effet prix qui se traduit par une hausse immédiate des prix relatifs des importations et ensuite un effet quantité qui rende plus compétitif les biens domestiques. On s'attend donc à une hausse des exportations et à une baisse des importations. L'effet positif sur le solde commercial dépend sur des effets prix et quantité. Sur le court terme (6mois), la balance commerciale se dégrade. En effet ; après la dévaluation, les autorités ne peuvent pas ajuster immédiatement la variation des quantités sur les prix à cause des besoins de produits de premières nécessités comme le pétrole et certains produits alimentaires. Mais à long terme, on s'attend à ce que l'effet quantité l'emporte sur l'effet prix.

3.2.6.3.2. Analyse des réponses de la variation du taux de change suite au choc de la variation du solde de la balance commerciale

Conformément à la figure et au tableau ci-haut qui comporte les mêmes informations tendancielles et chiffrées démontrent que, seule à la première période que le choc de la VSBC a été positif à la réponse de la VTCH mais pour le reste des périodes (de la deuxième période jusqu'à la dixième période. En effet un choc de 1% sur la variation du solde de la balance commerciale fait augmenter la variation du taux de change, les effets attendus viennent une après avec des diminutions de 1,52% et 1,44% respectivement à la deuxième année et troisième année, et en moyenne de 2,12% entre la quatrième année et la dixième année.

Selon la théorie économique, l'amélioration du solde de la balance commerciale qui permet l'entrée des capitaux dans le pays entraine l'appréciation de la monnaie locale, puisque le volume de matelas des devises sera à la hausse et ce qui va permettre à l'autorité monétaire de préserver et de valoriser la valeur de sa monnaie au niveau international. La détérioration du solde de la balance commerciale agit inversement.

3.2.6.3.3. Analyse des réponses de la variation de réserves de change suite au choc de la variation du taux de change

L'analyse du tableau et de la figure ci -dessus montre que la réponse de la variation deréserve des changes suite au choc de la variation du taux de change n'est pas instantanée. Les réponses commencent à partir de la quatrième et sixième avec une réponse négative jusqu'à la dixième année. Le processus de la variation du taux de change fait augmenter la variation de réserve des changes à partir de la deuxième jusqu'à la troisième année et la cinquième année. En effet, un choc de 1% sur la variation du taux de change fait varier la variation de réserve des changes de 0% à la période année, de 0.078907% à la deuxième année. Ainsi, nous remarquons que ces réponses ne donnent pas les effets attendus par les autorités.

En théorie économique, la dépréciation du taux de change permet la hausse de réserve des changes à travers la valorisation des exportations sur le marché international. Par contre, son appréciation occasionne la sortie des capitaux dans le Pays par les dépenses engagées aux importations (baisse des prix des importations).

3.2.6.3.4. Analyse des chocs par décomposition de la variance de l'erreur

Partant de la décomposition des résidus en innovations on peut calculer quelle est la contribution de chaque innovation à la variance totale de l'erreur de prévisions du processus VAR. Cette technique est utilisée pour atteindre l'un des objectifs de notre travail. De ce fait, nous allons calculer pour les séries de la variation du solde de la balance commerciale (VSBC) et de la variation du taux de change (VTCH), les parts de la variance dues aux chocs des variables du système.

3.2.6.3.5. Analyse des chocs par décomposition de la variance de la variation du solde dela balance commerciale (VSBC)

L'information dégagée par l'examen des fonctions de réponse aux chocs sur les variables de transmission retenues peut être complétée par la décomposition des variances des variables-objectifs. La décomposition de la variance de l'erreur d'une variable permet de savoir laquelle des variables produit plus d'impact sur les autres. Cette technique nous permettra de mieux discerner la transmission des chocs des variables retenues aux variables-objectifs, notamment la variation du solde de la balance commerciale et la variation du taux de change et de mener une analyse plus fine des différents termes de résultats de notre période d'analyse.

Nous allons utiliser cette technique pour atteindre l'un des objectifs (général) de notre travail. De ce fait, nous allons calculer pour les séries, la part de la variance due au choc par le logiciel Eviews 7 utilisé à cette fin, donne les résultats ci-après :

Tableau 3.8 Décomposition de la variance de l'erreur de la variation du solde dela balance commerciale (VSBC)

Au regard des informations fournies par ce tableau III.5, pour un horizon de 10 ans, 26,80% de la variation du solde de la balance commerciale sont expliqués par les chocs de la variation de réserve des changes (VRC), 69,47% à ses propres innovations (VSBC), 2,78% ; 0,93% et 0,006% respectivement aux innovations de la variation du taux de change (VTCH), du taux de croissance (TCR) et du taux d'inflation (TINF).

En effet, la décomposition effectuée de la variance de l'erreur de prévision de la variation du solde de la balance commerciale montre que la variation du taux de change, le taux de croissance (TCR) et le taux d'inflation (TINF) ne sont pas de sources importantes des fluctuations de la variation du solde de la balance commerciale : au bout de cette période de 10ans, leur contribution (VTCH,TCR et TINF) était largement faible par rapport à l'autre variable (VRC). Donc, seule la variation de réserve des changes (VRC) contribue significativement à la variance de l'erreur de prévision de la variation du solde de la balance commerciale que toutes les autres variables, soit 26,80%.Ce qui nous permet de clore qu'à court terme la volatilité du taux de change n'a pas d'effet sur l'évolution de la balance commerciale mais c'est à moyen et à long terme que la variation du taux de change contribue largement faible (ou non significative) à l'évolution de la balance commerciale.

3.2.6.3.6.Analyse des chocs par décomposition de la variance de la variation du taux de change (VTCH)

Le tableau ci-après nous donne les informations sur la décomposition de la variance de la variation du taux de change (VTCH) :

Tableau 3.9 Décomposition de la variance de l'erreur de la variation du taux dechange (VTCH)

Par rapport aux informations fournies par ce tableau III.6, pour un horizon de 10 ans, 10,64% de la variation du taux de change sont expliqués par les chocs de la variation de réserve des changes (VRC), 12,68% par les chocs de la variation du solde de la balance commerciale (VSBC), 65,84% à ses propres innovations (VTCH), 4,92% et 6,11% respectivement aux innovations du taux de croissance (TCR) et du taux d'inflation (TINF). En effet, la décomposition effectuée de la variance de l'erreur de prévision de la variation du taux de change montre que la variation du solde de la balance commerciale contribue fortement à l'explication de la variation du taux de change par rapport aux autres variables. Seule la variation du solde de la balance commerciale(VSBC) contribue significativement à la variance de l'erreur de prévision de la variation du taux de change que toutes les autres variables, soit 12,68%.En termes de contribution, elle est suivie par la variation de réserves de change qui contribue à 10,64% à l'explication de la variation du taux de change.

3.2.6.3.7.Analyse des chocs par décomposition de la variance de la variation de réserves dechange (VRC)

Les résultats relatifs à l'étude de la décomposition de la variance de l'erreur de prévision de la variation de réserve des changes (VRC) reportés au tableau III.7 nous informent que cette variance est due durant dix années en moyenne pour 17,42% aux innovations devariation du solde de la balance commerciale, 4,50% aux chocs de la variation du taux de change, 1,42% aux chocs du taux de croissance, 0,02% aux impulsions de la variation du taux d'inflation et 76,66% à ses propres innovations. Eu égard de ce qui précède, les résultats trouvés révèlent une contribution assez importante de la variation du solde de la balance commerciale dans l'explication de la variation du réserves de change. La variation de taux de change contribue faiblement.

CONCLUSION PARTIELLE DU TROISIEME CHAPITRE

Dans ce chapitre, il a été question de faire une analyse empirique de la politique de change et de l'équilibre extérieur dans une économie extravertie par la balance commerciale entre 1988 et 2020 à l'aide d'un modèle VAR. Pour parfaire ce chapitre, nous sommes partis en deux sections :

La première section a consisté à la Spécification du modèle Vectoriel Autorégressif (VAR) pour procéder aux différentes étapes du choix de la modélisation VAR, notamment : Le pourquoi du modèle VAR ? ; La représentation du modèle VAR et les Etapes de l'élaboration du modèle VAR.

Enfin, la deuxième section a consisté à évaluer empiriquement la politique de change et l'équilibre extérieur par le biais de la balance commerciale (économie extravertie) sur base des tests decausalité entre la variation du solde de la balance commerciale et la variation du taux de change, et des causalités entre les variables du système ; et de l'analyse dynamique (analyse des réponses impulsionnelles de la politique de change et de l'équilibre extérieur ;et analyse des chocs de la politique de change et de l'équilibre extérieur par décomposition de la variance de l'erreur).

Il en ressort que, la variation du solde de la balance commerciale cause la variation du taux de change mais celle-ci ne cause pas la variation du solde de la balance commerciale. Notamment, la contribution de la variation du solde de la balance commerciale est large dans l'explication de la variation du taux de change alors que cette dernière a une part très faible dans la variation du solde de la balance commerciale.

CONCLUSION GENERALE

Le présent travail de recherche de fin d'étude du deuxième cycle a voulu traiter la thématique autour de : « la politique de change et équilibre extérieur par la balance commerciale à l'aide d'une modélisation VAR entre 1988 et 2020».

Outre l'introduction générale et la conclusion générale, notre étude comporte trois chapitres. Le premier chapitre a porté sur le développement théorique relatif à la politique de change et de l'équilibre extérieur mais aussi sur la revue de la littérature empirique. Le deuxième chapitre a décrit l'état des lieux de la politique de change de la BCC et la balance commerciale en RDC, et le troisième chapitre a porté sur une analyse empirique de la politique de change et équilibre extérieur par la balance commerciale.

La contribution de cette recherche était de d'évaluer empiriquement l'efficacité de la politique de change mise en oeuvre par l'autorité monétaire la Banque Centrale du Congo dans un contexte d'une économie extravertie.

Pour ce faire, nous sommes partis par une question de recherche qui était celle de savoir : La politique de change menée par la Banque Centrale du Congo est-elle efficace dans le contexte de l'économie extravertie ?Ainsi, L'objectif principal de cette étude est d'évaluer empiriquement les effets du taux de change sur solde de la balance commerciale.À l'issue de cette question posée, l'hypothèse formulée était : La politique de change menée par la Banque Centrale ne serait pas efficace dans le contexte de l'économie congolaise.

Pour vérifier notre hypothèse et atteindre l'objectif principal, nous a fait recours en utilisant la modélisation vectorielle autorégressive (VAR). Nous avons retenu la variation de réserve de change (VRC) ; la variation du taux de change (VTCH) ; la variation du solde de la balance commerciale (VSBC) ; le taux d'inflation et le taux de croissance comme variables du système.L'étude a couvert la période entre 1988 et 2020. L'analyse est faite des tests de causalité au sens de Granger et de l'analyse dynamique.

Les résultats des estimations ont suggéré que les deux variables objectives retenues, la variation du taux de change et la variation du solde de la balance commerciale : il ressort que la variation du solde de la balance commerciale cause la variation du taux de change, par contre la variation du taux de change ne cause pas la variation du solde de la balance commerciale par rapport aux tests de causalité.

En examinant la décomposition de la variance de l'erreur, nous avons remarqué que la variation de réserve des changes (VRC) est la source principale de la variation du solde de la balance commerciale en RDC 26,80%, mais la variation du taux de change n'est pas un déterminant efficace de la variation du solde de la balance commerciale, car il détermine ce dernier seulement à 2,78%. Cette analyse révèle l'impact très limité de la variation du taux de change sur la variation du solde de la balance commercial, or dans une économie où la politique de change joue un rôle très efficace dans la stabilité du niveau général des prix au niveau externe, l'accumulation des ressources par la variation positive du solde de la balance commerciale est un instrument très pertinent qui permet à la Banque Centrale de réguler la valeur de sa monnaie au niveau non seulement interne mais à l'externe aussi dans le but d'atteindre son objectif ultime qui est la stabilité du niveau général des prix malheureusement ce n'est pas le cas pour notre étude.

Cette situation s'explique par la mauvaise structure économique de notre pays qui ne permet pas à la Banque Centrale du Congo de stabiliser la valeur de sa monnaie face aux autres monnaies étrangères appelées devises. Cependant, la variation du solde de la balance commerciale(VSBC) affecte significativement à la variance de l'erreur de prévision de la variation du taux de change que toutes les autres variables, soit 12,68%. Autrement dit : c'est un déterminant important du taux de change en RD Congo.

Ainsi, les principaux résultats révèlent que la politique de change telle que appliquée par la Banque Centrale du Congo est inefficace pour avoir des effets signifiants sur la balance commerciale et cela ne permet pas donc de valider l'hypothèse posée dans notre étude. Donc, finalement, il n'y a pas de compatibilité entre la politique de change adoptée par la Banque Centrale du Congo et la structure économique du pays pour équilibre le solde extérieur.

De tout ce qui précède, nous suggérons et recommandons aux autorités publiques, politiques et monétaires de (d') :

E Adopter une politique de change à un régime de change compatible à notre structure économique actuelle pour éviter l'instabilité de notre monnaie nationale aussi bien sur le plan national (interne) qu'internationale (externe) dans le but d'atteindre les objectifs du gouvernement ;

E Améliorer le tissu productif en passant par le secteur d'activité primaire au secteur secondaire pour que la baisse des importations soit significative suite à la dépréciation du taux de change ;

E Investir localement dans les activités qui influencent la sortie des devises dans le pays afin de diversifier notre économie afin de substituer les importations et de promouvoir les exportations.

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2. BCC, Politique monétaire de la Banque Centrale du Congo, idem, P.119. Journal officiel Numéro spécial - 28 mars 2014.

4. Groupe de la BM (2015), Rapport de Suivi de la Situation Économique et Financière - Troisième Edition.

5. OMC(2011), « la relation entre les taux de change et
le commerce international, régional et bilatéral ».

6. Politique monétaire de la Banque Centrale du Congo (2016) - Cadre de référence.

7. Rapport du Ministère du commerce extérieur sur l'étude diagnostique à l'intégration du commerce, (Juin 2010).

SITES INTERNETS

1. www.banquemondiale.org/Doing Business 2020, et les principaux indicateurs de la RDC.

TABLE DES MATIERES

ANNEXES

ANNEXE 1 : STATISTIQUE DESCRIPTIVE

ANNEXE 2 : GRAPHIQUES

ANNEXE 3 : TESTS DE STATIONNARITE

Null Hypothesis: VTCH has a unit root
Exogenous: Constant
Lag Length: 8 (Automatic - based on SIC, maxlag=8)


			t-Statistic	Prob.*


Augmented Dickey-Fuller test statistic			-9.755488	0.0000
Test critical values:	1% level		-3.737853
	5% level		-2.991878
	10% level		-2.635542


*MacKinnon (1996) one-sided p-values.


Augmented Dickey-Fuller Test Equation
Dependent Variable: D(VTCH)
Method: Least Squares
Date: 08/02/21 Time: 14:54
Sample (adjusted): 1997 2020
Included observations: 24 after adjustments


Variable	Coefficient	Std. Error	t-Statistic	Prob.


VTCH(-1)	-1.377532	0.141206	-9.755488	0.0000
D(VTCH(-1))	0.488990	0.110383	4.429924	0.0006
D(VTCH(-2))	-0.053407	0.012406	-4.305024	0.0007
D(VTCH(-3))	-0.042704	0.010110	-4.223821	0.0009
D(VTCH(-4))	-0.048336	0.003400	-14.21582	0.0000
D(VTCH(-5))	-0.053824	0.004756	-11.31598	0.0000
D(VTCH(-6))	-0.033008	0.007826	-4.217604	0.0009
D(VTCH(-7))	-0.027853	0.006754	-4.123965	0.0010
D(VTCH(-8))	-0.010032	0.002615	-3.836079	0.0018
C	0.097494	0.038479	2.533666	0.0239


R-squared	0.998107	Mean dependent var		-0.251782
Adjusted R-squared	0.996891	S.D. dependent var		2.760936
S.E. of regression	0.153955	Akaike info criterion		-0.609977
Sum squared resid	0.331830	Schwarz criterion		-0.119121
Log likelihood	17.31972	Hannan-Quinn criter.		-0.479753
F-statistic	820.3289	Durbin-Watson stat		1.819583
Prob(F-statistic)	0.000000

Null Hypothesis: VSBC has a unit root
Exogenous: None
Lag Length: 0 (Automatic - based on SIC, maxlag=8)


			t-Statistic	Prob.*


Augmented Dickey-Fuller test statistic			-9.665946	0.0000
Test critical values:	1% level		-2.639210
	5% level		-1.951687
	10% level		-1.610579


*MacKinnon (1996) one-sided p-values.


Augmented Dickey-Fuller Test Equation
Dependent Variable: D(VSBC)
Method: Least Squares
Date: 08/02/21 Time: 14:55
Sample (adjusted): 1989 2020
Included observations: 32 after adjustments


Variable	Coefficient	Std. Error	t-Statistic	Prob.


VSBC(-1)	-1.042406	0.107843	-9.665946	0.0000


R-squared	0.748459	Mean dependent var		-0.526477
Adjusted R-squared	0.748459	S.D. dependent var		5.442570
S.E. of regression	2.729662	Akaike info criterion		4.876984
Sum squared resid	230.9826	Schwarz criterion		4.922788
Log likelihood	-77.03174	Hannan-Quinn criter.		4.892167
Durbin-Watson stat	1.995314

Null Hypothesis: TINF has a unit root
Exogenous: None
Lag Length: 5 (Automatic - based on SIC, maxlag=8)


			t-Statistic	Prob.*


Augmented Dickey-Fuller test statistic			-2.134307	0.0338
Test critical values:	1% level		-2.653401
	5% level		-1.953858
	10% level		-1.609571


*MacKinnon (1996) one-sided p-values.


Augmented Dickey-Fuller Test Equation
Dependent Variable: D(TINF)
Method: Least Squares
Date: 08/02/21 Time: 15:30
Sample (adjusted): 1994 2020
Included observations: 27 after adjustments


Variable	Coefficient	Std. Error	t-Statistic	Prob.


TINF(-1)	-0.514348	0.240991	-2.134307	0.0448
D(TINF(-1))	-0.141192	0.246527	-0.572723	0.5729
D(TINF(-2))	-0.037143	0.230075	-0.161437	0.8733
D(TINF(-3))	0.158849	0.222168	0.714993	0.4825
D(TINF(-4))	-0.057315	0.214260	-0.267501	0.7917
D(TINF(-5))	-0.061202	0.188836	-0.324100	0.7491


R-squared	0.400974	Mean dependent var		-1.717126
Adjusted R-squared	0.258349	S.D. dependent var		21.07055
S.E. of regression	18.14577	Akaike info criterion		8.827882
Sum squared resid	6914.651	Schwarz criterion		9.115846
Log likelihood	-113.1764	Hannan-Quinn criter.		8.913509
Durbin-Watson stat	1.927106

Null Hypothesis: VRC has a unit root
Exogenous: None
Lag Length: 0 (Automatic - based on SIC, maxlag=8)


			t-Statistic	Prob.*


Augmented Dickey-Fuller test statistic			-5.793023	0.0000
Test critical values:	1% level		-2.639210
	5% level		-1.951687
	10% level		-1.610579


*MacKinnon (1996) one-sided p-values.


Augmented Dickey-Fuller Test Equation
Dependent Variable: D(VRC)
Method: Least Squares
Date: 08/02/21 Time: 15:45
Sample (adjusted): 1989 2020
Included observations: 32 after adjustments


Variable	Coefficient	Std. Error	t-Statistic	Prob.


VRC(-1)	-1.039694	0.179473	-5.793023	0.0000


R-squared	0.519819	Mean dependent var		-0.005277
Adjusted R-squared	0.519819	S.D. dependent var		3.233151
S.E. of regression	2.240416	Akaike info criterion		4.481951
Sum squared resid	155.6033	Schwarz criterion		4.527755
Log likelihood	-70.71122	Hannan-Quinn criter.		4.497134
Durbin-Watson stat	1.999649

Null Hypothesis: TCR has a unit root
Exogenous: None
Lag Length: 12 (Fixed)


			t-Statistic	Prob.*


Augmented Dickey-Fuller test statistic			-2.294622	0.0244
Test critical values:	1% level		-2.685718
	5% level		-1.959071
	10% level		-1.607456


*MacKinnon (1996) one-sided p-values.


Augmented Dickey-Fuller Test Equation
Dependent Variable: D(TCR)
Method: Least Squares
Date: 08/02/21 Time: 15:48
Sample (adjusted): 2001 2020
Included observations: 20 after adjustments


Variable	Coefficient	Std. Error	t-Statistic	Prob.


TCR(-1)	-0.442256	0.192736	-2.294622	0.0554
D(TCR(-1))	0.325871	0.308628	1.055868	0.3261
D(TCR(-2))	-0.058433	0.298844	-0.195529	0.8505
D(TCR(-3))	0.075294	0.281501	0.267474	0.7968
D(TCR(-4))	0.248649	0.259891	0.956742	0.3706
D(TCR(-5))	0.091493	0.287894	0.317803	0.7599
D(TCR(-6))	0.322713	0.303441	1.063511	0.3229
D(TCR(-7))	0.577637	0.237818	2.428904	0.0455
D(TCR(-8))	0.347975	0.223838	1.554582	0.1640
D(TCR(-9))	0.524154	0.235559	2.225151	0.0614
D(TCR(-10))	0.329311	0.285130	1.154950	0.2860
D(TCR(-11))	0.173806	0.244397	0.711165	0.5000
D(TCR(-12))	0.430464	0.253938	1.695151	0.1339


R-squared	0.667941	Mean dependent var		0.004295
Adjusted R-squared	0.098696	S.D. dependent var		0.025782
S.E. of regression	0.024476	Akaike info criterion		-4.332053
Sum squared resid	0.004194	Schwarz criterion		-3.684827
Log likelihood	56.32053	Hannan-Quinn criter.		-4.205707
Durbin-Watson stat	1.835663

ANNEXE 4 : TESTS DE CAUSALITE

Pairwise Granger Causality Tests
Date: 08/02/21 Time: 16:04
Sample: 1988 2020
Lags: 4


Null Hypothesis:	Obs	F-Statistic	Prob.


VSBC does not Granger Cause VRC	29	2.09872	0.1189
VRC does not Granger Cause VSBC		4.10577	0.0137


VTCH does not Granger Cause VRC	29	0.22899	0.9189
VRC does not Granger Cause VTCH		0.15167	0.9600


TCR does not Granger Cause VRC	29	0.20752	0.9312
VRC does not Granger Cause TCR		1.08421	0.3909


TINF does not Granger Cause VRC	29	0.16997	0.9512
VRC does not Granger Cause TINF		0.18269	0.9447


VTCH does not Granger Cause VSBC	29	0.02083	0.9991
VSBC does not Granger Cause VTCH		6.78246	0.0013


TCR does not Granger Cause VSBC	29	0.32443	0.8582
VSBC does not Granger Cause TCR		1.70128	0.1892


TINF does not Granger Cause VSBC	29	0.03392	0.9976
VSBC does not Granger Cause TINF		0.10246	0.9803


TCR does not Granger Cause VTCH	29	3.42932	0.0273
VTCH does not Granger Cause TCR		1.11178	0.3786


TINF does not Granger Cause VTCH	29	213.459	4.E-16
VTCH does not Granger Cause TINF		736.009	2.E-21


TINF does not Granger Cause TCR	29	0.32674	0.8567
TCR does not Granger Cause TINF		5.58647	0.0035

ANNEXE 5 : ANALYSE DES REPONSES IMPULSIONNELLES

Response of VRC:
Period	VRC	VSBC	VTCH	TCR	TINF

1	3.082126	0.000000	0.000000	0.000000	0.000000
2	-1.197765	-1.193605	0.078907	0.424673	0.039031
3	-0.364339	-1.221962	0.856554	0.136204	-0.031368
4	0.234440	-0.247344	-0.158375	-0.034344	-0.015542
5	-0.055086	-0.027652	0.385420	0.235786	-0.000253
6	0.131991	0.417338	-0.013333	0.030631	-0.019934
7	-0.925374	0.475162	-0.159816	-0.096945	-0.005874
8	0.083345	0.147670	-0.073209	-0.154141	-0.021780
9	0.355246	0.505924	-0.167715	-0.060930	0.005941
10	0.186051	0.020715	-0.089686	0.025918	0.019927

Response of VSBC:
Period	VRC	VSBC	VTCH	TCR	TINF

1	-1.178597	3.378279	0.000000	0.000000	0.000000
2	-0.185622	-0.003340	-0.439143	-0.167096	0.008407
3	0.155590	1.002576	-0.466914	-0.420562	0.012057
4	-0.048023	-0.151344	-0.145847	0.071922	0.023087
5	2.548935	-0.239754	0.141894	0.009967	0.003959
6	-1.246012	-0.948840	-0.206237	0.191956	0.034806
7	0.134891	-1.210903	0.686596	0.072107	-0.019498
8	0.128160	-0.233154	-0.115380	0.044995	-0.014553
9	-0.363472	-0.002828	0.389873	0.213810	0.005152
10	0.114084	0.381199	-0.078966	-0.060658	-0.031465

Response of VTCH:
Period	VRC	VSBC	VTCH	TCR	TINF

1	-3.491586	1.113756	8.160529	0.000000	0.000000
2	-1.420594	-1.521451	-1.981789	0.782908	2.836590
3	-1.925339	-1.435043	7.675097	2.050877	0.434325
4	-0.743835	-3.639127	-0.981477	2.648555	2.641802
5	0.720695	-0.556548	0.586904	1.197908	0.255944
6	0.330157	-4.303511	1.748124	1.047385	0.160958
7	1.257805	-0.429458	1.148009	0.640059	0.026270
8	0.402166	-3.561983	2.005315	1.075017	0.072501
9	1.068829	-1.181946	1.379770	0.592384	0.184221
10	-2.605975	-1.146625	1.099272	0.769880	0.149698

Response of TCR:
Period	VRC	VSBC	VTCH	TCR	TINF

1	-0.003887	-0.008765	0.017994	0.014038	0.000000
2	0.008798	-0.001902	0.022032	0.014302	-0.001030
3	0.006672	-0.000358	0.012692	0.007286	-0.001469
4	0.009198	-0.012143	0.011790	0.006814	-0.000495
5	0.013532	-0.012283	0.010470	0.007984	-0.000207
6	0.009726	-0.011403	0.006925	0.005959	-0.000493
7	0.003859	-0.011482	0.003662	0.002006	-0.001094
8	-0.003749	-0.008244	0.002057	0.000727	-0.000861
9	0.000351	-0.001258	0.000656	-0.000167	-0.000778
10	-0.001163	0.005857	-0.002155	-0.001540	-0.000750

Response of TINF:
Period	VRC	VSBC	VTCH	TCR	TINF

1	-0.691009	0.247947	0.661128	-0.177892	0.347425
2	-0.955047	0.033418	0.917976	-0.122919	0.308817
3	-1.088803	-0.626374	2.438906	0.680771	0.494725
4	-0.067236	-1.208570	-0.715208	0.938914	1.008899
5	0.046551	-0.528341	0.605703	0.549155	0.121380
6	-0.067996	-0.774945	0.405545	0.333509	0.098062
7	0.360256	-0.485999	0.373467	0.252304	0.024462
8	0.407676	-1.227067	0.636933	0.344097	0.030506
9	0.170467	-0.331466	0.662391	0.272926	0.031906
10	-0.332291	-0.616261	0.444632	0.294799	0.081408

Cholesky Ordering: VRC VSBC VTCH TCR TINF

ANNEXE 6 : DECOMPOSITION DE LA VARIANCE DE L'ERREUR

Variance Decomposition of VRC:
Period	S.E.	VRC	VSBC	VTCH	TCR	TINF

1	3.082126	100.0000	0.000000	0.000000	0.000000	0.000000
2	3.542165	87.14594	11.35491	0.049624	1.437382	0.012142
3	3.863430	74.14458	19.54889	4.957170	1.332559	0.016798
4	3.881847	73.80745	19.76984	5.076698	1.327772	0.018242
5	3.908539	72.82266	19.50574	5.979985	1.673620	0.017994
6	3.933164	72.02625	20.38813	5.906488	1.658794	0.020338
7	4.072696	72.33814	20.37625	5.662690	1.603742	0.019177
8	4.079853	72.12631	20.43584	5.675039	1.740861	0.021959
9	4.130283	71.11554	21.44026	5.702189	1.720371	0.021633
10	4.135625	71.13433	21.38742	5.734496	1.719857	0.023899

Variance Decomposition of VSBC:
Period	S.E.	VRC	VSBC	VTCH	TCR	TINF

1	3.577968	10.85069	89.14931	0.000000	0.000000	0.000000
2	3.613470	10.90241	87.40627	1.476938	0.213837	0.000541
3	3.805464	9.997225	85.75003	2.837089	1.414168	0.001492
4	3.812315	9.977195	85.59971	2.973260	1.444682	0.005154
5	4.594403	37.64887	59.20980	2.142544	0.995169	0.003623
6	4.862302	40.18138	56.67302	2.092860	1.044383	0.008359
7	5.059986	37.17416	58.05822	3.773737	0.984680	0.009203
8	5.068510	37.11316	58.07471	3.812875	0.989251	0.009997
9	5.100946	37.15040	57.33851	4.348715	1.152403	0.009972
10	5.117508	36.96004	57.52285	4.344423	1.159006	0.013688

Variance Decomposition of VTCH:
Period	S.E.	VRC	VSBC	VTCH	TCR	TINF

1	8.945717	15.23404	1.550063	83.21590	0.000000	0.000000
2	9.846087	14.65697	3.667283	72.74373	0.632258	8.299764
3	12.88462	10.79200	3.382020	77.96281	2.902800	4.960366
4	13.95591	9.482843	9.682248	66.94763	6.075908	7.811369
5	14.05139	9.617476	9.707994	66.21537	6.720407	7.738752
6	14.84081	8.671024	17.11142	60.74589	6.522550	6.949124
7	14.95808	9.242676	16.92657	60.38609	6.603770	6.840890
8	15.54915	8.620252	20.91191	57.54572	6.589250	6.332870
9	15.70363	8.914735	21.06899	57.19109	6.602546	6.222647
10	16.01666	11.21694	20.76600	55.44850	6.578036	5.990528

Variance Decomposition of TCR:
Period	S.E.	VRC	VSBC	VTCH	TCR	TINF

1	0.024755	2.465267	12.53618	52.83879	32.15976	0.000000
2	0.037214	6.680108	5.808425	58.43337	29.00148	0.076625
3	0.040569	8.325816	4.895193	58.95490	27.62852	0.195572
4	0.045426	10.74049	11.04937	53.75639	24.28588	0.167875
5	0.050705	15.74317	14.73681	47.41111	21.97249	0.136407
6	0.053659	17.34273	17.67464	43.99955	20.85284	0.130234
7	0.055178	16.88994	21.04462	42.05046	19.85253	0.162446
8	0.055966	16.86663	22.62662	41.01051	19.31466	0.181578
9	0.055991	16.85565	22.65714	40.98800	19.29848	0.200731
10	0.056376	16.66890	23.42840	40.57649	19.11050	0.215714

Variance Decomposition of TINF:
Period	S.E.	VRC	VSBC	VTCH	TCR	TINF

1	1.062267	42.31554	5.448176	38.73502	2.804447	10.69681
2	1.730549	46.40070	2.090108	42.73310	1.561199	7.214896
3	3.350985	22.93239	4.051425	64.36875	4.543588	4.103845
4	3.886543	17.07768	12.68157	51.23761	9.213788	9.789349
5	4.008704	16.06618	13.65751	50.44540	10.53743	9.293484
6	4.118274	15.24990	16.48132	48.76655	10.63999	8.862239
7	4.186872	15.49465	17.29307	47.97731	10.65734	8.577634
8	4.441487	14.61157	22.99993	44.69074	10.07068	7.627088
9	4.514422	14.28584	22.80186	45.41127	10.11340	7.387628
10	4.600155	14.28010	23.75453	44.66860	10.15063	7.146144

Cholesky Ordering: VRC VSBC VTCH TCR TINF

ANNEXE 7 : TEST DE STABILITE

ANNEXE 8 : SERIES

obs	TCR	TINF	VRC	VTCH	VSBC
1988	0,0060	1,215	0,03476	0,43459	20,54822
1989	-0,0136	0,958	0,01728	1,43446	-0,47267
1990	-0,0657	2,332	0,15197	2,75999	0,33237
1991	-0,0748	36,449	-0,16534	2,70961	-0,41660
1992	-0,1048	29,896	-0,14285	287,03670	-0,10086
1993	-0,1351	46,517	-0,70523	19,62911	0,61777
1994	-0,0387	97,969	1,61234	259,59745	0,17701
1995	0,0069	3,703	0,21468	3,68601	0,02635
1996	-0,0110	6,980	-0,43724	6,21368	0,31284
1997	-0,0541	0,137	-0,36655	-0,01644	-0,56104
1998	-0,0174	1,348	-0,59740	1,24956	-0,09166
1999	-0,0426	1,348	2,16302	0,83673	-0,25148
2000	-0,0689	5,112	-0,22735	10,11111	-0,32387
2001	-0,0212	1,351	-0,57721	5,40159	-0,28580
2002	0,0347	0,158	2,43422	0,17907	-0,40709
2003	0,0580	0,044	0,30927	-0,02127	-2,70408
2004	0,0660	0,090	1,20358	0,19275	0,14799
2005	0,0630	0,215	-0,40761	-0,00792	1,14382
2006	0,0530	0,182	0,27116	0,19258	-0,35071
2007	0,0630	0,099	0,13465	-0,03969	-5,76820
2008	0,0620	0,276	-0,57319	0,21071	-0,83833
2009	0,0290	0,534	11,76639	0,49254	-5,01389
2010	0,0710	0,098	0,29328	0,00801	-1,75329
2011	0,0690	0,154	-0,01935	-0,01498	0,27768
2012	0,0710	0,027	0,28495	0,01872	-0,88118
2013	0,0850	0,011	0,06694	0,01279	11,17095
2014	0,0950	0,010	-0,05643	-0,00160	-1,47868
2015	0,0690	0,009	-0,14685	0,00234	-0,24747
2016	0,0240	0,236	-0,39766	0,29442	-0,09144
2017	0,0280	0,466	-0,03365	0,32646	-1,79073
2018	0,0410	0,072	0,07651	0,02728	3,77522
2019	0,0440	0,040	-0,06913	0,05500	-0,59807
2020	0,0170	0,155	-0,13412	0,17092	3,70095

* ¹Politique monétaire de la Banque Centrale du Congo (2016) - Cadre de référence. P.119

* ²Bwama Meyi Marcel, Anyesi Saile et ikonyo Diselele (2013),« Implication de la balance commerciale sur le taux de change en économie congolaise de 2001 à 2010 » P.13.

* ³Léonard Albert Kabeya Tshikuku (2018), « Épistémologie et Méthodologie Économiques », éditions Mélibéel P.268-269.

* ⁴François Kabuya kalala (2018), Notes de cours de macroéconomie , Université Protestante au Congo, P.85.

* ⁵Stiglitz, E. Joseph (1997), Principles of Macroeconomics, Second Edition, W.W. Norton, New York, P.111-120.

* ⁶Mankiw, N. Gregory (1997), Macroeconomics, Third Edition, Worth Publishers, New York, P.304-310.

* ⁷Burda, Michael et Wyplosz, Charles (2003), Macroéconomie, Une perspective européenne, 3e édition, De Boeck, Paris, P.68-90.

* ⁸Blanchard, Olivier et Cohen, Daniel, Macroéconomie (2004), 3e édition, Pearson Education, France, P.207-215.

* ⁹BWAMA Meyi Marcel, ANYESI Saile Agnès, *et IKONYO Diselele Bob (2013), « Implication de la balance commerciale sur le taux de change en économie congolaise de 2001 à 2010 », ARTICLE.

* ¹⁰Christian P. Pinshi et Emmanuel Sungani (2020), « La pertinence de l'effet pass-through »: Faut-il revisiter le régime de la politique monétaire?, ARTICLE

* ¹¹Politique monétaire de la Banque Centrale du Congo - Cadre de référence (Juillet 2013), P.119.

* ¹⁴ MukundI Nyembo, notes de cours des institutions financières congolaises, L2 Faseg, Unikin, 2020, p.90.

* ¹⁷GROUPE de la BM (2015),Rapport de Suivi de la Situation Économique et Financière - Troisième Edition

* ¹⁸KOTO PUKUMUNA Bien-aimé, « l'évaluation des effets de la politique monétaire sur le secteur réel en RD Congo : une analyse empirique par la modélisation VAR », mémoire de DEA, UNIKIN/FASEG, 2010, P.83.

* ¹⁹Mignon Valérie (2008), Econométrie : théorie et applications , édition Economica, Paris p. 299.