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La valorisation des sociétés françaises introduites sur les nouveaux marchés de la Bourse de Paris( Télécharger le fichier original )par Hady KANE DIALLO Université de Jendouba Mali - Maitrise en finance 2009 |
CONCLUSION GENERALEA travers ce mémoire nous avons essayé de répondre aux problèmes de financement que rencontrent les sociétés à fort potentiel de croissance s'introduisant dans des secteurs porteurs mais risqués, secteurs qui pour la plus part appartiennent à la nouvelle économie. La présentation générale du Nouveau Marché (principales caractéristiques, organisation générale, avantages et inconvénients) dans une première partie, nous a permis de montrer que ce marché a, depuis sa création répondu au problème de financement des sociétés jeunes. La création du NM leur a ainsi facilité l'accès aux marchés financiers et donc de trouver les ressources financières nécessaires pour accompagner leur développement. Nous documentons néanmoins que le NM présentait certaines différences avec les autres marchés financiers au niveau des procédures d'introduction. Dans la deuxième partie de notre travail, nous nous sommes intéressés au sujet proprement dit de notre travail, à savoir l'évaluation financière des sociétés introduites sur le Nouveau Marché de la Bourse de Paris. Nous avons ainsi fait l'inventaire des outils traditionnels de valorisation à la disposition des spécialistes des marches financiers et pour compléter ce travail nous avons également effectué une analyse critique relative à chacune des différentes méthodes d'évaluation présentées dans ce travail. La troisième partie de notre travail a été dédiée à une revue de littérature ayant traité du phénomène de sous-évaluation des sociétés introduites en bourse. Enfin, dans la quatrième partie, nous avons effectué à partir d'un modèle, une étude empirique sur un échantillon de 34 sociétés, afin d'expliquer la manière par laquelle les introducteurs en bourse choisissent un modèle d'évaluation. En d'autres termes nous avons examiné si certaines caractéristiques propres à l'entreprise influent sur le choix de la méthode de valorisation de celle-ci. Ainsi, nous sommes arrivés à une première conclusion selon la quelle les introducteurs en bourse préfèrent utiliser la méthode des Multiples de Résultat lorsque le marché est haussier. Autrement dit, les introducteurs en bourse utilisent cette méthode lorsque les conditions globales du marché sont favorables et donc lorsque les rendements du marché (MRET) sont élevés. Par ailleurs, nous montrons que les intermédiaires en bourse utilisent également la méthode de Valorisation par l'Actif Net Comptable, mais dans ce cas-ci, pour les firmes les moins âgées. · Peter Roosenboom, (2007), «How Do Underwriters value Initial Public Offering ? An Empirical Analysis of the French IPO Market» , RSM Erasmus University, pp 1-39 · Marc Deloof, Wouter demaeseneire et Koen Inghelbrecht, (Janvier 2009), «How Do Investment Banks Value Initial Public Offerings (IPOs)» ? Journal of Businees Finance and Accounting 36(1) et (2), pp 130-160 · Pierre Alexandre Reucheron et Erwan Perou, (Octobre 2000), « Evaluation Financière des Sociétés innovantes lors de leur Introduction au Nouveau Marché », Université de Rennes · Patrick Boisselier, (2007), «Comptabilité et Valorisation à l'introduction sur Alternext (2005-2006), LEM, pp 2-3 · DEA, Belkir Zied, (2006-2007), « Les performances à long terme des entreprises françaises introduites en bourse », Faculté des Sciences Juridiques, Economiques et de Gestion de Jendouba, Code MDG 871, Chapitre 1 et 2 · http://www.amf-france.org/inetbdif/sch_thema.aspx?lang=fr
INTRODUCTION GENERALE......................................................................1 CHAPITRE 1: L'Introduction des sociétés au Nouveau Marché de la Bourse de Paris...3 SECTION 1 : Le Nouveau Marché de la Bourse de Paris....................................3 I. Présentation Générale du Nouveau Marché.................................................3 1. Création du Nouveau Marché et principales caractéristiques.................................3 2. Organisation Générale du Nouveau Marché.....................................................6 a. La société du Nouveau Marché....................................................................6 b. Le comité des admissions...........................................................................6 c. Le comité consultatif.............................................................................. 7 3. Les membres du Nouveau Marché...............................................................7 a. Les conditions d'adhésion au Nouveau Marché................................................7 b. Les différents statuts des adhérents du Nouveau Marché....................................9 c. Le rôle prépondérant des membres du Nouveau Marché ....................................10 II. Les avantages et les inconvénients du Nouveau Marché..............................11 1. Les avantages .....................................................................................11 2. Les inconvénients....................................................................................13 SECTION 2 : Introduction des Sociétés au Nouveau Marché.............................. 14 III. Présentation générale du processus d'introduction.................................... 14 1. La nécessite et les motivations de l'introduction à la bourse..............................14 2. Le processus d'Introduction au Nouveau Marché..........................................15 a. Les sociétés concernées par l'introduction au Nouveau Marché............................15 b. Les conditions d'admission.......................................................................16 c. Les procédures de Diffusion et de première cotation .........................................18 d. Les étapes du processus d'introduction au Nouveau Marché..............................21 IV. Application pratique : Introduction de la Société AUTOMA-TECH au Nouveau Marché.................................................................................22 1. Présentation de la société ALTI SA...............................................................22
CHAPITRE 2 : Analyse des Méthodes de valorisation.......................................30 SECTION 1: L'Approche Actuarielle............................................................31 1. La formule fondamentale d'Irving Fisher......................................................31 2. Le modèle de Gordon Shapiro...................................................................32 3. Le modèle de Bates............................................................................... 36 4. Le modèle de Holt.................................................................................39 5. La méthode d'évaluation des Free Cash-flows...............................................40 6. Analyse critique de l'Approche actuarielle ....................................................43 SECTION 2 : L'approche Comparative......................................................45 1. Les différents outils et indicateurs de l'approche comparative...........................46 2. Les différentes catégories de comparaison .....................................................50 a. La comparaison par rapport à des références transactionnelles..............................51 b. La comparaison à d'autres sociétés cotées......................................................52 c. La comparaison par rapport à un indice de référence..........................................53 d. La comparaison par rapport à un secteur d'activité.............................................53 e. L'approche comparative multicritères............................................................54 f. L'approche comparative globale...............................................................56 3. Analyse critique de l'approche comparative.....................................................59 CHAPITRE 3 : L'analyse de la sous-évaluation des sociétés...................................61 III. Définition de la sous-évaluation des sociétés.........................................62 IV. Facteurs explicatifs de la sous-évaluation du phénomène de sous-évaluation des sociétés introduites en bourse...........................................................62 1. Les asymétries informationnelles.........................................................63 2. Hypothèse de signalisation..................................................................65 3. La sous-évaluation comme outil de gestion des litiges..................................65 4. Hypothèse des bulles spéculatives..........................................................65 5. Hypothèse d'aversion au risque des banquiers............................................66 6. Hypothèse d'assurance des banques introductrices.......................................66 7. Hypothèse de pouvoir de monopsone du banquier introducteur..........................66 8. Hypothèse du comportement stratégique....................................................66 9. La sous-évaluation, un moyen de rendre le marché secondaire plus liquide............67 10. Hypothèse de la dispersion de la propriété et de liquidité du marché..................67 CHAPITRE 4 : Etude empirique sur le choix du modèle d'évaluation par les introducteurs en bourse............................................................................69 SECTION 1 : Description du modèle et présentation des entreprises de notre échantillon................................................................................................70 1. Description des variables et présentation de la méthodologie d'analyse.....................70 2. Description de l'échantillon.....................................................................72 a. Choix de l'échantillon..............................................................................72 b. Les métiers des entreprises de l'échantillon......................................................73 SECTION 2 : Principaux résultats obtenus et commentaires ...........................74 |
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