Modernisation de la cotation electronique et dynamique boursière: le cas de la bourse en ligne

Conclusion

L'évolution technologique permet l'accès à la Bourse à distance, puisqu'un investisseur peut avoir à sa disposition une salle de marché complète à partir d'un PC. La Bourse en ligne présente certaines avantages à savoir : le professionnalisme de l'outil, la divulgation d'information en temps réel, la simplicité et la fiabilité des informations et la réduction des tarifs.

Ainsi que le processus des intermédiaires en Bourse a évolué avec l'introduction de cet outil qui a crée une nouvelle concurrence s'orientant plus vers la recherche d'informations pouvant influencer le cours des valeurs cotées que vers l'amélioration des négociations.

L'Internet permet de diffuser une information plus rapidement, de façon plus large et avec plus de volume de connaissance.

Enfin, les nouvelles politiques en matière de commerce électronique, et particulièrement, au niveau de l'économie immatérielle favoriserait le développement futur de la Bourse en ligne.

CHAPITRE VI : L'IMPACT DE NOUVEAU SYSTEME DE COTATION ELECTRONIQUE SUR LA LIQUIDITE ET LA VOLATILITE DES TITRES

Introduction

Depuis la fin des années quatre-vingt, plusieurs marchés financiers internationaux ont mis en place des réformes touchant les procédures d'organisation de leurs systèmes d'échange en remplaçant l'ancien système à la criée par un nouveau système automatique.

Dans la même direction, le marché boursier tunisien a connu aussi une série des réformes visant à remplacer les systèmes de cotation traditionnels par un autre automatique: un système de cotation électronique en continu pour les valeurs les plus liquides et un système de cotation électronique au fixing pour ceux les moins liquides.

On peut citer également:

ü La modernisation des structures adoptées aux valeurs négociées sur le marché boursier.

ü L'adoption de nouvelles procédures d'introduction en Bourse et la promulgation d'avantages fiscaux pour les nouvelles sociétés introduite en Bourse.

ü La réforme de modalités de cotation et l'utilisation du système super CAC.

On présentera les principaux apports de nouveau système de cotation dans une première section. Dans une deuxième section, on analysera la liquidité et la volatilité des titres. Et la troisième section sera consacrée à l'analyse de l'impact de nouveau système de cotation sur la liquidité et la volatilité des titres.

Section 1: Les apports de nouveau système de cotation électronique

1-1/ La consolidation temporelle et l'unicité des prix dans le système de fixing

Schwartz (1991) suggère que « la consolidation temporelle des ordres et l'unicité de prix pour toutes les transactions sur un titre donné exercent un impact positif sur la liquidité et la volatilité »^27(*).

D'une part, l'unicité de prix protège les investisseurs et les encourage à émettre des ordres à cours limités, ce qui améliore la liquidité. D'autre part, la confrontation automatique de tous les ordres réduit l'impact de chacun sur les cours des titres, et permet de ce fait de réduire la volatilité.

1-2 / L'automatisation de système d'échange

L'automatisation du système d'échange risque de diminuer la liquidité du marché. De ce fait, l'automatisation n'offre pas la possibilité d'une négociation directe pour les transactions importantes. Sur un système complètement automatisé, l'identité des acheteurs et des vendeurs n'est pas toujours connue. Il devient donc impossible d'émettre des ordres aux mieux.

1-3/ Le degré de transparence sur les marchés financiers

L'amélioration de la qualité de l'information donne une idée claire sur l'état de chaque valeur et celui du marché en général. Mais, le degré de transparence varie selon que l'investisseur est informés ou non informé.

Ainsi, les agents informés préfèrent la négociation sur un marché moins transparent car ils disposent des informations privilégiées.

Contrairement, les gents non informés préfèrent un degré de transparence plus importante.

Par ailleurs, plus le degré de transparence est élevé, plus l'écart entre le prix de transaction et la valeur fondamentale du titre est faible. Ceci conduit à une réduction de la volatilité et l'erreur de « pricing » et par suite une amélioration de l'efficience interne du marché.

1-4/ L'allongement de la séance de cotation

Sur un marché automatisé, les participants ont la possibilité de transmettre leurs ordres à tout moment pendant la séance boursière. L'allongement de la séance de cotation, permet aussi une baisse de coût de transaction en diminuant les coûts de non-exécutions des ordres. Par conséquent, la liquidité du marché augmente du fait qu'elle varie en sens inverse avec le coût de transactions.

Mais, cet allongement peut provoquer une augmentation de la volatilité des titres du fait que les cours peuvent varier à la hausse comme à la baisse. Ceci est remarquable si le marché est illiquide.

Donc, on peut dire dès le début que l'instauration d'un nouveau système de cotation à la place des systèmes de cotation traditionnels peut augmenter le volume des transactions.

* ²⁷ Schwartz (1991), cité par Mohamed Derrabi, Eric de Bodt et Robert Cobbaut « changement de microstructure et comportement des prix des actifs financiers:cas d'un marché émergent »P8