II. Interprétation
II.1. Interprétation
générale :
L'analyse des résultats montre que les étudiants
de notre échantillon sont affectés par des biais psychologiques
à savoir l'aversion aux pertes, la confiance excessive, l'ancrage mental
et la comptabilité mentale et ce en pourcentages différentes.
D'après ce schéma on remarque que presque
la moitié de notre échantillon (42,5%) est sujet au biais de la
confiance excessive. 35% de notre échantillon sont sujets au biais de la
comptabilité mentale, c'est le deuxième biais plus présent
tandis que le troisième biais est celui de l'aversion aux pertes avec un
pourcentage de 33,75%. Il est à noter aussi que le biais de l'ancrage
mental est le biais le moins présent, il présente le pourcentage
le plus faible (22,5%) par rapport aux autres biais.
Le biais le plus présent chez les hommes de notre
échantillon est celui de la confiance excessive avec un pourcentage de
41,662% tandis que le biais d'ancrage mental est celui le moins trouvé.
Les biais d'aversion aux pertes et de comptabilité mentale ont des
pourcentages proches (33,335% et 30,555% respectivement).
Le biais le plus présent chez les femmes de notre
échantillon est le biais de la comptabilité mentale après
celui de la confiance excessive avec des pourcentages de 38,635% et 43,09%
respectivement. Le biais d'aversion aux pertes est le troisième biais
plus présent chez les hommes avant celui d'ancrage mental qui
présente le pourcentages le plus faible (22,727).
Comme pour le cas des hommes, les étudiants de
4ème année sont sujets aux différents biais
selon l'ordre suivant : le biais le plus présent est celui de la
confiance excessive (47,915), le deuxième est celui d'aversion aux
pertes (35,417), le troisième est celui de comptabilité mentale
(29,167) et le dernier biais est l'ancrage mental (27,082).
D'après ce schéma on remarque que le biais
le plus présent chez les étudiants de 3ème
année de notre échantillon est celui de comptabilité
mentale avec un pourcentage de 43,75%. 34,375% des étudiants de
3ème année de notre échantillon sont sujets au
biais de confiance excessive, tandis que 31,25% sont sujets au biais d'aversion
aux pertes. Le biais d'ancrage mental est celui le moins présent avec un
pourcentage de 15,625%.
II.2. Interprétation
détaillée :
En effectuant une analyse plus détaillée,
on peut dégager les observations suivantes :
II.2.1. L'aversion aux pertes :
En observant les pourcentages du biais d'aversion aux
pertes selon le critère sexe, on remarque que les femmes sont
légèrement plus affectées par ce biais que les hommes.
On remarque aussi que le critère niveau d'études
intervient dans ce biais puisque le pourcentage des étudiants en
maîtrise qui sont sujets à ce biais est plus élevé
en comparaison avec celui des étudiants en 3ème
année (35,417% et 31,25% respectivement).
II.2.2. La confiance excessive :
En ce qui concerne le biais de la confiance excessive,
le pourcentage le plus élevé des personnes affectés par ce
biais est celui des femmes (43,182%).
Nous avons trouvé aussi que le critère niveau
d'études intervient dans le biais de la confiance excessive puisque les
étudiants en 4ème année sont beaucoup plus
affectés par ce biais que ceux en 3ème
année.
II.2.3. L'ancrage mental :
Nous avons trouvé que le biais d'ancrage mental
n'est pas fortement présent chez notre échantillon (22,5%).
En observant les pourcentages de ce biais selon le
critère sexe, on remarque que les femmes sont légèrement
plus affectées par ce biais que les hommes (22,727% et 22,225%).
Le critère niveau d'études intervient dans ce
biais puisqu'on a trouvé que le pourcentage des étudiants en
maitrise sujets au biais d'ancrage est plus élevé que celui des
étudiants en 3ème année (27,082% et 15,625%
respectivement).
II.2.4. La comptabilité mentale :
En observant les pourcentages du biais de
comptabilité mentale selon le critère sexe, on remarque que les
femmes sont plus affectées par ce biais que les hommes
On remarque aussi que le critère niveau d'études
intervient dans ce biais puisque le pourcentage des étudiants en
3ème année qui sont sujets à ce biais est plus
élevé que celui des étudiants en 4ème
année.
Les travaux de la fiance comportementale tentent, depuis
quelque années, d'expliquer certaines des anomalies constatées en
abandonnant l'idée de rationalité de l'investisseur.
Dans le cadre de cette étude on s'est
intéressé à quatre biais psychologiques : l'aversion
aux pertes et la confiance excessive qui constituent des biais d'ordre
émotionnels ; et l'ancrage mental ainsi que la comptabilité
mentale qui sont des biais cognitifs.
L'aversion aux pertes est le fait que les
investisseurs sont beaucoup plus sensibles aux pertes qu'aux gains. En plus,
ils répondent différemment à des situations
équivalentes, et ce en fonction de l'état de
l'investisseur : soit dans un contexte de gain ou de perte.
L'excès de confiance est le fait que les
investisseurs sont persuadés de bien comprendre le marché et
d'être capable d'anticiper ses fluctuations de cours terme.
L'ancrage mental est un artifice intellectuel
qu'utilise un investisseur lors de la formation de leurs jugements et la
fixation de leurs prévisions. Il traduit le fait que les investisseurs
raisonnent par rapport à des points de référence
passés tel qu'un cours d'action précédent.
La comptabilité mentale assemble tous
les trucs qui permettent de simplifier la prise des décisions
économiques quotidiennes. Elle est composée de trois importantes
composantes à savoir l'utilité de transaction, la
compartimentation budgétaire et enfin la comptabilité
temporelle.
C'est dans ce cadre que se situe la présente
étude dont le principal objectif est de tester l'existence de ces biais
psychologiques influençant le comportement des individus.
Notre démarche empirique a montré que les
quatre biais étudiés existent chez notre échantillon
d'étudiants avec de différents pourcentages, et c'est le biais de
confiance excessive est le plus présent.
En effectuant une analyse plus détaillée, nous
avons trouvé que :
Pour l'aversion à la perte, les critères
sexe et niveau d'études n'influent pas le niveau de ce biais et les
pourcentages entre les hommes et les femmes et entre les étudiants en
maitrise et ceux en 3ème année sont de valeurs
comparables.
En ce qui concerne le biais de la confiance excessive,
nous avons trouvé que les femmes sont légèrement plus
confiantes que les hommes, tandis que les étudiants en maitrise sont
fortement plus confiants que ceux en 3ème année.
Le biais d'ancrage mental est le biais le moins
présent chez notre échantillon. Ce biais est peu influé
par le critère sexe mais il est fortement influé par le
critère niveau d'études et ce sont les étudiants en
maitrise qui sont plus affectés par ce biais que ceux en
3ème année.
Le biais de comptabilité mentale, quant à
lui, est fortement influé par les critères sexe et niveau
d'études. Ce sont les femmes qui sont plus affectées par ce biais
que les hommes et les étudiants en maitrise que ceux en
3ème année.
Mais nous ne nions pas que nos résultats
présentent certaines limites en raison de :
· L'étroitesse de l'échantillon : le
nombre d'individus représentant notre échantillon est
désormais faible et peu représentative de la population des
investisseurs.
· Les répondants n'ont pas l'expérience
suffisante pour pouvoir sentir les quatre biais étudiés
Ces faiblesses pourront constituer un champ d'investigation
nouveau, ouvrant ainsi la voie à d'autres études et pourront
permettre de mener des études plus approfondies en matière de
finance comportementale, une discipline déjà consacrée
dans le monde mais trop méconnue.
Ces études doivent tenir compte des points
suivants :
· L'accent doit être mis à la fois sur les 2
types de biais psychologiques individuels et collectifs
· L'échantillon choisi doit comprendre de vrais
investisseurs expérimentés
BACCOUR. HICHEM : « Le comportement
psychologique dans l'attitude des investisseurs sur les marchés
financiers » ; FSEG TUNIS ; 2001-2002
GILLET. P : « L'efficience des
marchés financiers » ; Economica 1999
GRANDIN. P : « La finance
comportementale » ; document de recherches ; université
de Lille 2 et ESC Lille ; février 2006
JEGADEESH. N and TITMAN. S : « Returns to
buying winners and selling losers : implications for stock market
efficiency » ; Journal of Finance ; volume 48 ; March 1993 ;
pages 65-91
KAESTNER. M : « prévisions de
résultat et réactions : étude de deux
sous-réactions sous l'angle du biais d'ancrage » ;
document de recherches ; université de Montpellier1 ;
septembre 2005
KAHNEMAN. D, KNETSH. J, THALER. R : « Endowment
effect, Loss Aversion and status quo Bias » ; Journal of
Economic Perspectives ; volume 5 ; Winter 1991 ; pages 193-206
KALAI. LAMIA : « Psychologie des investisseurs
et rendements anormaux » ; FSEG TUNIS ; 2002-2003
KAMOUN. SLIM : « Aversion à la perte,
diversification et performance du portefeuille titres de
l'investisseur » ; FSEG TUNIS ; 2003-2004
LAVIGNE. A and LEGROS. F : « Finance
comportementale et founds de pension » ; document de recherches
n° 2005-31 ; laboratoire d'Economie d'Orleans ; Octobre 2005
MANGOT. M : « Les comportement en Bourse,
6 erreurs psychologiques qui coûtent cher » ; Galino
éditeur ; Paris 2004
ODEAN. T : « Are investors reluctant to
realize their losses ? » ; Journal of Finance ; volume 53 ;
October 1998 ; page 1775
ODEAN. T : « Do investors trade too much?
» ; American Economic Review ; volume 89 ; December 1999 ; pages
1279-1298
RABIN. T and THALER. R : « Anomalies Risk
Aversion » ; Journal of Economic Perspectives ; volume 15 ;
number 1 ; Winter 2001 ; pages 219-232
SHILLER. R : « From efficient markets theory to
behavioral finance » ; Journal of Economic Perspectives ;
volume 17 ; number 1 ; Winter 2003 ; pages 83-104
THALER. R : « Mental accounting
matters » ; Journal of Behavioral decision making ; volume 12 ;
December 1999 ; pages 183-206
Magazines:
L'exclusif ; volume 4 ; numéro 3 ; Automne
2003
Sites Internet :
http://perso.wanadoo.fr/pgreenfinch/f-bf2.htm
ANNEXE N°
1 : QUESTIONNAIRE
Quel est votre profil psychologique
d'investisseur ?
L'aversion aux pertes
Question 1 : Quelles sommes êtes-vous
prêt à mettre pour acquérir une action qui peut gagner 200
euros avec une probabilité de 50% et perdre 100 euros avec la même
probabilité de 50% ?
a) 0 euro
b) 100 euros
c) 50 euros
Question 2 : Vous vendez vos titres...
a) Quand vous considérez qu'ils n'ont plus leur place
dans votre portefeuille
b) Dès qu'ils ont perdu 10% de leur valeur
c) Jamais vous attendez qu'ils remontent
Question 3 : Si un de vos titres baisse
sensiblement sans raison apparente, vous...
a) Prenez très rapidement votre perte
b) Vous renforcez pour revenir à l'équilibre sur
la ligne plus rapidement
c) Vous faites l'autruche et attendez que le vent tourne
Question 4 : Selon vous, le meilleur investisseur
est celui qui...
a) A le portefeuille qui affiche la meilleure performance
b) N'a jamais perdu d'argent sur une ligne
c) Ne rate jamais un titre qui flambe
L'excès de confiance
Question 5 : En moyenne, vous conservez une ligne
plutôt...
a) un mois
b) un an
c) cinq ans
Question 6 : Vous gérez vous-même
votre portefeuille parce que...
a) C'est plus amusant
b) Vous avez confiance dans vos intuitions
c) Les commissions des sociétés de gestion sont
trop importantes
Question 7 : Combien de sources d'information
utilisez-vous pour sélectionner vos titres ?
a) Une seule. Il ne faut pas s'éparpiller et
l'information, cela coûte cher
b) Quelques unes. Cela n'est pas très fixé
c) Une multitude car on est jamais trop bien informé
Question 8 : Diriez-vous qu'au quotidien vous
avez...
a) Plutôt de la chance
b) Plutôt pas de chance
c) Aucun des deux
L'ancrage mental
Question 9 : Quand vous avez perdu de l'argent sur
une valeur, vous...
a) Ne réinvestissez plus jamais dessus
b) Essayez de regagner avec elle très rapidement
c) La regarder de temps en temps pour voir l'évolution
de son cours
Question 10 : Si le lendemain du jour où
vous avez acheté un titre vous apprenez une information qui remet en
cause votre analyse, vous...
a) Revoyez votre analyse et, le cas échéant,
revendez le titre
b) Attendez qu'une autre information vienne conforter l'une ou
l'autre des positions
c) Relativisez la portée de l'information
Question 11 : Vous pensez qu'en Bourse la
première idée
a) Est toujours la bonne
b) Ne doit jamais être suivie
c) Est souvent bonne quand il s'agit de vendre et mauvaise
quand il s'agit d'acheter
Question 12 : Pour le long terme vous
préférez acheter
a) Un titre qui affiche un PER de 15 alors que son concurrent
direct affiche un PER de 20
b) Un titre qui affiche un PER de 15 alors qu'historiquement
les PER de son secteur sont autour de 20
c) Un titre qui affiche un PER de 15 alors que le
marché en général, au même moment, se négocie
avec un PER de 20
La comptabilité mentale
Question 13 : Depuis un certain temps vous suivez
un titre dont le potentiel vous parait très important. Fautes de
liquidités vous n'avez pas pu l'acheter mais cela n'a pas porté
à conséquences car le cours est hésitant. Seulement
subitement le titre prend 10% et de votre côté des
liquidités se dégagent. Que faites-vous ?
a) Vous achetez malgré la hausse
b) Vous attendez que le titre revienne sur ses niveaux
habituels pour passer un ordre d'achat
c) Vous réfléchissez
Question 14 : Quand un titre devisse de 30% en un
jour, vous...
a) Achetez, sûr qu'il s'agit d'une occasion à ne
pas rater
b) Prenez une position à la vente, parce que
l'expérience vous indique qu'un décrochage en appelle souvent un
autre très vite
c) Vous informez des raisons de la chute pour voir si elle est
justifiée, exagérée ou insuffisante
Question 15 : Quand vous constituez vos lignes,
vous...
a) Faites attention à ce qu'aucune ligne n'ait un poids
trop important
b) Vous astreignez de manière implacable à ce
que chaque ligne « pèse » autant que les autres
c) Ne regardez pas la répartition .un mois vous pouvez
avoir dix lignes un autre seulement trois
Question 16 : Si vous terminez une année
en perte, vous...
a) Pensez que vous devez vous rattraper l'année
suivante
b) Arrêtez d'investir en Bourse
c) Considérez que ce n'est qu'anecdotique par rapport
à tout ce que vous allez gagner
ANNEXE N°2: Tableaux de fréquences (pour tout
l'échantillon)
Q1 Fréquence Pourcentage
Fréquence Pourcentage
Cumulée Cumulé
------------------------------------------------
a 3 15.0
3 15.0
b 6 30.0 9 45.0
c 11 55.0 20 100.0
Q2 Fréquence Pourcentage
Fréquence Pourcentage
Cumulée Cumulé
------------------------------------------------
a 6 30.0 6 30.0
b 5 25.0 11 55.0
c 9 45.0
20 100.0
Q3 Fréquence Pourcentage
Fréquence Pourcentage
Cumulée Cumulé
------------------------------------------------
a 5 25.0 5 25.0
b 11 55.0
16 80.0
c 4 20.0 20 100.0
Q4 Fréquence Pourcentage
Fréquence Pourcentage
Cumulée Cumulé
------------------------------------------------
a 13 65.0 13 65.0
b 4 20.0
17 85.0
c 3 15.0 20 100.0
L'aversion à la perte :
33,75%
Q5 Fréquence Pourcentage
Fréquence Pourcentage
Cumulée Cumulé
------------------------------------------------
a 11 55.0
11 55.0
b 8 40.0 19 95.0
c 1 5.0 20 100.0
Q6 Fréquence Pourcentage
Fréquence Pourcentage
Cumulée Cumulé
------------------------------------------------
a 4 20.0 4 20.0
b 11 55.0
15 75.0
c 5 25.0 20 100.0
Q7 Fréquence Pourcentage
Fréquence Pourcentage
Cumulée Cumulé
------------------------------------------------
a 2 10.0
2 10.0
b 11 55.0 13 65.0
c 7 35.0 20 100.0
Q8 Fréquence Pourcentage
Fréquence Pourcentage
Cumulée Cumulé
------------------------------------------------
a 10 50.0
10 50.0
b 3 15.0 13 65.0
c 7 35.0 20 100.0
La confiance excessive : 42,5%
Q9 Fréquence Pourcentage
Fréquence Pourcentage
Cumulée Cumulé
------------------------------------------------
a 2 10.0
2 10.0
b 6 30.0 8 40.0
c 12 60.0 20 100.0
Q10 Fréquence Pourcentage
Fréquence Pourcentage
Cumulée Cumulé
------------------------------------------------
a 4 20.0 4 20.0
b 10 50.0 14 70.0
c 6 30.0
20 100.0
Q11 Fréquence Pourcentage
Fréquence Pourcentage
Cumulée Cumulé
------------------------------------------------
a 3 15.0
3 15.0
b 11 55.0 14 70.0
c 6 30.0 20 100.0
Q12 Fréquence Pourcentage
Fréquence Pourcentage
Cumulée Cumulé
------------------------------------------------
a 7 35.0
7 35.0
b 4 20.0 11 55.0
c 9 45.0 20 100.0
L'ancrage mental : 22,5%
Q13 Fréquence Pourcentage
Fréquence Pourcentage
Cumulée Cumulé
------------------------------------------------
a 8 40.0 8 40.0
b 3 15.0
11 55.0
c 9 45.0 20 100.0
Q14 Fréquence Pourcentage
Fréquence Pourcentage
Cumulée Cumulé
------------------------------------------------
a 7 35.0
7 35.0
b 6 30.0 13 65.0
c 7 35.0 20 100.0
Q15 Fréquence Pourcentage
Fréquence Pourcentage
Cumulée Cumulé
------------------------------------------------
a 5 25.0 5 25.0
b 9 45.0
14 70.0
c 6 30.0 20 100.0
Q16 Fréquence Pourcentage
Fréquence Pourcentage
Cumulée Cumulé
------------------------------------------------
a 9 45.0
9 45.0
b 6 30.0 15 75.0
c 5 25.0 20 100.0
La comptabilité mentale : 35%
RESUME
Les travaux de la finance comportementale tentent,
depuis quelques années, d'expliquer certaines des anomalies
constatées, en abandonnant l'idée de rationalité des
investisseurs, pourtant centrale à l'hypothèse d'efficience des
marchés.
Ce nouveau courant de recherche propose ainsi des biais
psychologiques qui sont divisés en biais individuels et biais
collectifs. Ce travail s'intéresse aux biais psychologiques individuels,
principalement l'aversion aux pertes, la confiance excessive, l'ancrage mental
et la comptabilité mentale.
L'aversion aux pertes est le fait que les
investisseurs sont beaucoup plus sensibles aux pertes qu'aux gains. En plus,
ils répondent différemment à des situations
équivalentes, et ce en fonction de l'état de
l'investisseur : soit dans un contexte de gain ou de perte.
L'excès de confiance est le fait que les
investisseurs sont persuadés de bien comprendre le marché et
d'être capable d'anticiper ses fluctuations de cours terme.
L'ancrage mental traduit le fait que les
investisseurs raisonnent par rapport à des points de
référence passés tel qu'un cours d'action
précédent.
La comptabilité mentale assemble tous
les trucs qui permettent de simplifier la prise des décisions
économiques quotidiennes.
Cette étude, menée sur un groupe
d'étudiants de l'ISCAE, vise à montrer que ces derniers sont
victimes de ces quatre biais.
L'analyse des résultats montre que les
étudiants de notre échantillon sont affectés par les
quatre biais psychologiques étudiés et ce en pourcentages
différents. Le biais le plus présent est celui de la confiance
excessive, tandis que le biais d'ancrage mental est celui le moins
présent.
D'après notre étude, il s'avère que
les femmes sont plus affectées par les quatre biais que les hommes.
Aussi, les étudiants de 4ème année sont plus
affectés par les biais d'aversion aux pertes, la confiance excessive et
l'ancrage mental que ceux de 3ème année. Tandis que
ces derniers sont plus affectés par le biais de comptabilité
mentale que les étudiants en maîtrise.
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