Etude des determinants des investissements petroliers dans un environnement risque:cas de la ville de Goma/RDC

Section III : Gestion financière des investissements

Ici il est question d'examiner les différents critères scientifiques (VAN, DRCI, IP) afin de permettre une analyse minutieuse de la rentabilité des investissements pétroliers dans la ville de Goma.

Nous allons évaluer les investissements en tenant compte de l'actualisation des flux nets de trésorerie, de l'impôt, de l'amortissement des stations et des charges financières.

Il faudra donc actualiser les flux générés chaque année parce que, l'on ne peut comparer des sommes à percevoir dans l'avenir de la même manière, l'actualisation permet d'amener les sommes à percevoir dans l'avenir à leur valeur actuelle en les multipliant par un facteur d'actualisation donné par ou par, i étant le taux d'actualisation (coût de capital) et n le nombre d'années de survenances des flux. La préoccupation majeure est de déterminer le taux d'actualisation qui doit refléter le coût du capital investi : ce taux représente, le rendement que pouvait générer le capital s'il est investi ailleurs. Et donc c'est le taux en dessous duquel on n'a pas intérêt à investir.

D'où, conformément au taux d'actualisation de 10% généralement retenue par la banque mondiale dans l'évaluation économique et financière des projets, 5% sera ici retenu comme la rentabilité entendue de nos investissements. Le schéma ci-après va conduire nos analyses^35(*).

Recettes d'exploitations

- Dépenses d'exploitation

- Amortissement

Cash flow brut ou Marge brute

- Frais financier

Cash flow net avant impôt

- Impôt

Cash flow net après impôt

+ Amortissement

Flux net de liquidité

Pour notre cas, la durée de vie des stations est de 20 ans et selon le PCGC le taux d'amortissement est linéaire de 100/n = 100/20 = 5%.

Ci-après, les coûts, les recettes, les frais financiers et les amortissements des investissements sont présentés dans les tableaux qui donnent pour chaque station les montants d'investissement initial, les recettes d'exploitation, les charges d'exploitation et charges financières annuelles moyennes.

Comme il s'agit de vingt-trois échantillons d'investissement pétrolier à construction des stations, nous avons été contraints de calculer les moyennes de nos grandeurs d'investissement.

Comme ces recettes moyennes sont considérées constantes pour toute la durée de vie d'investissement, afin de calculer la valeur actuelle nette, la formule suivante^36(*) sera utilisée comme les flux nets de liquidité sont constants.

. Cela étant, la

Tableau n° 08: Présentation des coûts d'investissement, recettes d'exploitation, charges d'exploitation et calcul du Flux Net de Liquidité.

INVESTISSEMENT	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Coûts	420000	380000	335000	350900	580000	395000	460000	450000	380000	350000
Recettes d'exploitation	88000	92000	110000	72800	90000	80000	150000	100000	110000	100000
Charges d'exploitation	29700	32600	33200	24200	35000	37000	25000	30000	28000	25000
Amortissement	21000	19000	16750	17545	29000	19750	23000	22500	19000	17500
Cash brut ou marge brute	37300	40400	60050	31055	26000	23250	102000	47500	63000	57500
Frais financiers	6300	6720	6600	7200	13500	11550	12550	8200	7550	11500
Cash flow net avant impôt	31000	33680	53450	23855	12500	11700	89450	39300	55450	46000
Impôts	12400	13472	21380	9542	5000	4680	35780	15720	22180	18400
Cash flow net après impôts	18600	20208	32070	14313	7500	7020	53670	23580	33270	27600
Flux net de liquidité	39600	39208	48820	31858	36500	26770	76670	46080	52270	45100

Source : Nos enquêtes juin 2010

11	12	13	14	15	16	17	18	19	20	21	22	23	TOTAL	MOYENNE
400500	400000	570000	410840	484410	480000	455000	650000	400000	390000	450000	350000	400500	9942150	432267,39
150000	108000	150000	110000	120000	130000	100000	150000	120000	100000	83000	85000	75600	2474400	107582,6
30000	27000	38000	35000	42000	32000	25000	37000	35000	40000	27600	32100	28200	728600	31678,26
20025	20000	28500	20542	24220,5	24000	22750	32500	20000	19500	22500	17500	20025	497107,5	21613,37
99975	61000	83500	54458	53779,5	74000	52250	80500	65000	40500	32900	35400	27375	1248693	54290,98
15000	12000	6600	8600	7200	17000	8500	15000	11000	16500	0	12000	10100	231170	10050,87
84975	49000	76900	45858	46579,5	57000	43750	65500	54000	24000	32900	23400	17275	1017523	44240,11
33990	19600	30760	18343,2	18631,8	22800	17500	26200	21600	9600	13160	9360	6910	407009	17696,04
50985	29400	46140	27514,8	27947,7	34200	26250	39300	32400	14400	19740	14040	10365	610513,5	26544,07
71010	49400	74640	48056,8	52168,2	58200	49000	71800	52400	33900	42240	31540	30390	1107621	48157,43

Source : Nos enquêtes Juin 2010.

Ce tableau permet juste de calculer le FNL moyen non actualisé. Le FNL moyen est constant pour toute la période. Comme les flux nets de liquidité sont constants tout au long de la période (20 ans pour les stations), la formule suivante va nous servir pour calculer la valeur actuelle nette pour ces investissements.

Ainsi, la VAN est obtenue en faisant la différence entre la valeur des flux de trésorerie constant et l'investissement initial^37(*)

Pour nos stations, nous avons :

* ³⁵ MUTABAZI, Gestion Financière à court terme, cours inédit, L1 ISC-GOMA, 2008-2009

* ³⁶ Patrice VIZZANOVA, Gestion financière, 10^ème éd., Atol, 1996, p423

* ³⁷ N.MORGUES, op.cit. p36