Crise subprime et bourse régionale des valeurs mobilières de l'Afrique de l'Ouest

LISTE DES TABLEAUX

Pages

Tableau n°1: Variation des prix à la consommation--------------------------------------------22

Tableau n°2: Croissance du PIB dans l'Uémoa-------------------------------------------------23

Tableau n°3: Répartition des Etablissements de crédit par pays dans la zone Uémoa----25

Tableau n°4: Composition de l'indice BRVM 10 au 31 décembre 2007--------------------45

INTRODUCTION

À la suite des violentes crises financières qui les ont affecté dans les années 1980, les systèmes financiers des pays africains de la zone franc ont subi de profondes restructurations marquées par la liquidation de nombreuses institutions financières, la privatisation des établissements restants, la fin de la régulation directe du crédit et des établissements financiers par les États, la mise en place d'autorités de régulation monétaires indépendantes et l'adoption de réglementations prudentielles plus contraignantes. Ces réformes ont fait partie intégrante du noyau dur des mesures de libéralisation préconisées par la communauté des bailleurs de fonds et mises en oeuvre sous l'égide des institutions financières internationales.

Plus de 20 ans après le déclenchement des crises financières dans les pays de l'Union Economique et Monétaire Ouest Africaine (UEMOA), l'observateur ne peut que se réjouir des taux de profit affichés par les principaux établissements financiers de la zone franc, qui figurent parmi les plus élevés du monde. Mais il reste interdit face à l'ampleur des besoins de financement non satisfaits dans la sphère réelle, aussi bien du côté des ménages que des entreprises et des États. C'est dans ce contexte qu'est née, la bousre régionale des valeurs mobilières . Le but visé par ce marché financier régional, l'un des premiers au monde, est d'assurer aux différents acteurs du développement des pays membres de l'Uémoa, les capitaux nécessaires au financement de leurs entreprises. Cependant, avec l'avénement de la crise des crédits subprimes, qui est partie des Etats-Unis et, qui secoue la plupart des places financières du monde et, après des années d'existence de ce marché financier de l'Uémoa, il importe de porter un regard sur ses activités et son fonctionnement afin d'estimer les conséquences éventuelles de la crise sur ce dernier.

En effet, les crédits subprimes sont des crédits à risque constitués des prêts hypothécaires, des cartes de crédit, des locations de voitures, accordés aux États-Unis à des ménages peu solvables, sur la base d'une majoration du taux d'intérêt («prime» appliquée à un emprunteur dont la solvabilité est «en dessous» d'un certain seuil) censée compenser les risques pris par le prêteur. Les remboursements d'emprunts immobiliers étaient limités au paiement des intérêts, d'ailleurs déductibles^1(*), celui du capital étant souvent différé pour être imputé au prix de revente du logement deux ou trois ans après, avec une plus-value tant que les prix de l'immobilier montaient, ce qui était le cas jusqu'en 2005. La plupart de ces prêts sont accordés à des conditions de taux d'intérêt variables. Le double mouvement de baisse des prix de l'immobilier aux États-Unis (dégonflement de la bulle immobilière) à partir de 2006 et de remontée des taux d'intérêt a conduit au défaut de paiement de nombreux emprunteurs, et donc à la mise en situation de faillite, ou de quasi-faillite des établissements spécialisés aux États-Unis d'autant que les prix des habitations sont tombés sous la valeur de garantie. Ainsi naît la crise qui va secouer pendant des mois les différentes places boursières du monde en général et le système bancaire des pays en particulier.

En réalité, cette crise a conduit à une défiance au niveau mondial envers les créances titrisées qui comprennent une part plus ou moins importante de crédits hypothécaires, puis envers les fonds d'investissement et de placement,( les OPCVM et les SICAV) et le système bancaire susceptibles de détenir ces dérivés de crédit, du fait de leur fort rendement; soit un mouvement de réévaluation du risque et d'aversion au risque.

De façon plus indirecte, la crise a provoqué à partir du 18 juillet 2007 une crise de confiance générale dans le système bancaire, une chute des marchés financiers et une crise de liquidité bancaire. De crainte que la crise ne touche la sphère de l'économie réelle, les banques centrales ont été amenées à injecter des liquidités dans le marché interbancaire et à assouplir leur politique monétaire. C'est le cas par exemple de la BCE qui a injecté dans l'économie européenne, près de 96 milliards d'euros et la banque centrale américaine, 24 milliards US en septembre 2007.

Mais la question que l'on se pose aujourd'hui est de savoir si ces solutions spontanées ont porté leurs fruits . Il importe aussi d'appréhender la situation de cette crise en Afrique notamment en Afrique de l'Ouest quand on sait les relations historiques et commerciaux qui lient les différents continents surtout à l'ère de la mondialisation et de la globalisation. Plusieurs questions méritent donc d'être posées:

- Comment se présentent, dans la zone Uémoa, les facteurs ayant induit la crise des subprimes aux Etats-Unis?

- Quels sont les impacts de la crise sur le marché régional des valeurs mobilières de l'Afrique de l'Ouest?

- Quelles sont les conséquences de cette crise sur l'économie réelle des différents pays membres de l'union économique et monétaire ouest africaine?

Afin de répondre à ces préoccupations, nous nous sommes assignés pour tâche de réfléchir sur les conséquences de la crise des subprimes sur l'économie ouest aficaine et donc sur la bourse régionale des valeurs mobilières de l'Uémoa; connaissannt le rôle précieux que joue ce marché financier dans le financement des entreprises de cette vaste partie du monde.

Nous aborderons dans ce travail dans une première partie, les causes de la crise subprime que l'on rapportera au contexte ouest aficain et, dans une seconde partie, estimer ses conséquences sur la bourse régionale des valeurs mobilières de l'Uémoa. Mais avant ces deux étapes, nous nous tracerons la démarche méthodologique à suivre en mettant en exergue les objectifs et hypothèses qui sous-tendent notre recherche tout en ennumérant les outils d'analyse et de collecte des données.

* 1 Internel Revue service, Home Mortgage Interest Deduction, Publication 936 cat n°10426G, Department of the Treasury, 2007