2.2. La mesure de marge : sensibilité de la marge
aux taux d'intérêt
Elle permet d'apprécier l'incidence de
l'évolution des taux sur la marge de transformation et donc sur les
résultats d'un établissement bancaire éclairant ainsi la
décision du gestionnaire de risque, ce que la simple mesure du gap est
insuffisante à faire. Par exemple, « le parfait adossement en
taux des emplois et ressources garantit la stabilité de la marge de
transformation dans le temps au niveau où elle s'est constituée
initialement, mais cette marge peut avoir été figée
à un niveau insuffisant, voire négatif ». La
sensibilité de la marge aux fluctuations adverses des taux
d'intérêt apporte donc plus de lumière à l'analyse
du risk manager et l'indicateur de mesure dont il dispose à cet
effet est le Earnings-At-Risk (EAR) ; encore
appelé Income-At-Stake (IAS) ou Dollar-At-Risk (DAR).
Il mesure la dégradation en valeur absolue de la marge
d'intérêt suite à une fluctuation adverse des taux
d'intérêt.
Lorsque la variation des taux d'intérêt est
connue avec précision on peut calculer l'EAR en posant : EAR =
|gap|.Ä taux d'intérêt. Lorsque la variation des taux
d'intérêt n'est pas connue avec précision, on peut à
partir de données historiques et pour un seuil de confiance
donné, généralement 95%, estimer la volatilité de
ces taux en situation normale c'est-à-dire en dehors des cas pires ou
stress scenarios. Dans ce cas on calcule l'EAR en posant : EAR =
|gap|.Ä95% taux d'intérêt.
Il ressort de cette formule que lorsque le gap est nul, l'EAR
est aussi nul. Il y a alors un adossement parfait en taux et la marge est
immunisée contre les variations de taux. L'EAR étant
mathématiquement calculé en valeur absolue, il ne faut perdre de
vue pour autant qu'un gap (Emplois - Ressources) positif est défavorable
en cas de hausse des taux si bien que la marge décroît avec la
hausse des taux et elle se croît avec leur baisse. Inversement, un gap
négatif représente une situation préoccupante en cas de
baisse des taux car la marge se détériore alors qu'elle
s'améliore si les taux croissent.
L'incidence de la variation des taux d'intérêt,
mesurée par l'EAR, reste possible dans les cas de stress
scenarios par la formule précédente pourvu que l'on puisse
estimer, pour un seuil de confiance donné, ce que sera la
volatilité des taux.
2.3. La mesure de valeur : VAN du bilan et
sensibilité des fonds propres
Ce type de mesure fait généralement appel
à l'utilisation de concepts mathématiques tels que la Valeur
Actuelle Nette (VAN) ou la duration pour apprécier l'incidence des
variations négatives des taux d'intérêt sur la valeur
patrimoniale de la banque.
2.3.1. La sensibilité de la VAN et la duration
La VAN a pour objet de mesurer l'impact
défavorable de la fluctuation des taux d'intérêt sur la
valeur patrimoniale de la banque dans le cas d'une activité à
taux fixe. Certains établissements disposent d'un important portefeuille
obligataire ou de titres de créances négociables. Si la valeur de
ces actifs est liée au taux du marché, l'établissement est
exposé au risque de perte sur leur valeur de revente
consécutivement à une hausse des taux d'intérêt.
C'est donc une perte en capital et non une détérioration
étalée dans le temps de la marge. Cette
détérioration de la valeur patrimoniale est nulle à taux
variables car dans un tel cas, la valeur des actifs est très voisine du
pair malgré les variations de l'index de taux variable. En effet la
fluctuation des taux variables se reporte directement sur la charge
d'intérêt sans impacter véritablement sur le prix et donc
sur le capital. Il n' y a alors qu'à taux fixe que le risque est
réel.
Le risk manager, soucieux de la liquidité de
ses actifs et de la rentabilité de son activité devra, en
appliquant la mesure de valeur, calculer puis comparer la VAN de l'actif et du
passif de son bilan. Il tirera les conclusions suivantes :
- si VAN de l'actif < VAN du passif, alors il
réalise une perte financière
- si VAN de l'actif > VAN du passif, alors il
réalise une marge financière.
La détermination des VAN peut être couplée
à celle de la sensibilité de la différence des VAN de
l'actif et du passif à la variation des taux. La différence (VAN
Actif - VAN Passif) est appelée VAN du bilan ou Situation Nette
Actualisée (SNA) du bilan. La norme est que cette différence soit
proche de zéro à tout instant. En partant du principe que
l'immunisation d'un bilan est obtenue lorsque les valeurs présentes de
l'actif et du passif sont égales et lorsque la variation de l'actif est
égale à celle du passif, la méthode de la VAN revient
à calculer la duration de l'actif et celle du passif et espérer
que ces deux durations soient égales. Sinon, on conclura que :
- si duration de l'actif > duration du passif :
l'actif se déprécie plus vite que le passif en cas de hausse
des taux d'intérêt. La VAN du bilan se dégradera donc avec
cette hausse et s'améliorera en cas de baisse des taux
d'intérêt.
- si duration de l'actif < duration du passif :
l'actif se déprécie moins vite que le passif en cas
d'augmentation des taux, donc la VAN du bilan s'améliorera avec la
hausse des taux mais elle chutera avec une baisse des taux
d'intérêt.
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