Théorie des options: caractéristiques et stratégies

3.1.2. Les options de vente :

En ce qui concerne les options de vente, les investisseurs s'y intéressent principalement pour les raisons suivantes :

A. Créer un effet de levier :

Si le cours actuel d'un titre est de 30€ et que l'investisseur prévoit une baisse dans un mois, il peut vendre le titre à découvert ou acheter une option de vente sur le titre.

S'il effectue une « vente à découvert », l'investisseur devrait déposer une marge (qui pourrait prendre la forme d'un certificat de dépôt garanti ou d'un bon du Trésor) auprès de l'agent de change égale par exemple à 30 % du prix du titre. Si le cours du titre baissait de 30€ à 20€ au bout d'un mois, le rendement sur une opération de 100 titres serait de

Ou 0,3 (30) = 9 (montant de la marge déposée par titre, pour un total de 900€).

S'il achète une option de vente dont le prix est de 3€, l'investisseur pourrait acheter, avec son capital de 900€, trois contrats expirant dans un mois, ayant un prix de levée de 30€. En supposant que le prix du titre baisse de 30€ à 20€ au bout d'un mois, l'option de vente vaudra à l'échéance 10€ et le rendement réalisé sur l'achat de l'option de vente atteindra

Notons que le levier n'est profitable que si les prix évoluent dans le sens désiré. Dans le cas contraire, le levier amplifierait les pertes. Ainsi, advenant le cas où le prix du titre monte (au lieu de baisser) à 35 € la perte totale sur la position à découvert serait de (30 - 35) x 100 = (500 €)

Alors que, sur les options de vente, la perte serait de 900 €, c'est-à-dire la totalité du capital investi, à moins que l'investisseur n'inverse sa position (ou ne vende les options de vente) avant l'échéance.

Comme pour les options d'achat, l'effet de levier associé à l'achat des options de vente diminue lorsque les options achetées sont en jeu, étant donné que, d'une part, l'achat d'une option de vente hors jeu ou à parité coûte relativement moins cher que l'achat d'une option enjeu et que, d'autre part, les fluctuations du prix de cette option de vente sont fortement corrélées avec les fluctuations du cours du titre sous option.

Par conséquent, si l'investisseur prévoit une forte baisse du prix du titre sous option, il lui serait proportionnellement plus rentable d'acheter des options de vente hors jeu. Il profitera de la sorte d'un effet de levier plus important. Ou inversement, s'il ne prévoit qu'une légère baisse du prix du titre sous option, il lui serait proportionnellement plus rentable d'acheter des options de vente en jeu ou même à parité.

B. Se couvrir :

v Pour protéger une position longue :

Un investisseur avec une position longue dans un titre peut acheter une option de vente afin d'éliminer le risque de perte s'il survient une baisse des cours boursiers. La perte maximale, si le cours du titre baissait, serait alors égale à la prime de l'option de vente. Une telle protection est intéressante si le cours du titre est volatil. En revanche, si le prix monte, les profits sont diminués de la prime.

v Pour protéger des profits « aux livres » :

Si l'investisseur a acheté un titre à 40 $ et que son cours est, maintenant, de 70€ il peut décider d'acheter une option de vente afin de geler le profit (moins la prime de l'option de vente, bien entendu). Si le prix de l'action continue à monter, on pourrait alors vendre l'option de vente ou la laisser échoir^21(*).

v Pour acquérir un titre à un prix désiré :

Dans ce cas, on devient signataire d'une option de vente en espérant qu'elle sera levée, c'est-à-dire que le prix du titre sous option baisse au moins jusqu'au prix de levée choisi, ce qui permettrait au signataire de l'option de vente d'acquérir le titre à un prix intérieur a celui qui existait au moment de la signature de l'option de vente. Si, toutefois, le prix du titre montait, le preneur ne lèverait évidemment pas l'option de vente, et le signataire se contenterait de jouir de la prime reçue à moins que celle-ci ne vienne réduire le coût d'acquisition du titre à un prix supérieur au prix désiré.

C. Spéculer sur la prime:

v Pour obtenir un nouveau vecteur (pattern) de flux monétaire:

Étant donné que la perte maximale de l'acheteur de l'option de vente est limitée à la prime qu'il a versée, le flux monétaire de son placement se trouve être différent de celui qu'il aurait s'il avait effectué une vente à découvert, car, dans ce cas, sa perte est potentiellement illimitée.

v Pour obtenir un revenu supplémentaire :

On obtient un revenu supplémentaire en signant des options couvertes. Nous examinons ce point en détail dans la partie suivante.

* ²¹ La protection de profits par l'achat d'une option de vente est préférable à la vente du titre puisqu'elle permet de reporter le gain en capital (qui peut être imposable dans certains cas au Canada par exemple).