Bourse de casablanca: Perspectives de développement du marché des valeurs

2. le marché secondaire des valeurs mobilières

L'investisseur financier qui évalue à chaque moment s'il doit acheter ou vendre tel actif, se préoccupe toujours de la sortie d'investissement, car il n'entend pas s'immobiliser sur un placement. En fait, à peine « entré » il pense déjà à sa « sortie ».Cette sortie est relativement aisée lorsque les titres financier sont à court terme (brève échéance) : il suffit alors d'en attendre le remboursement, mais le problème de la sortie d'investissement retrouve toute son acuité lorsqu'il s'agit d'un titre long dont la durée de vie est illimité. La seule possibilité pour un actionnaire de se dégager de son investissement est, alors, de vendre ses titres à un investisseur est alors, de vendre ses titres à un autre investisseur. Ainsi lors d'une introduction en bourse, le chef d'entreprise qui a réussit  cédera une partie de ses titres à de nouveaux actionnaires, ce qui lui permettra, de diversifier son propre portefeuille qui, jusqu'alors n'était que très peu diversifié.

2.1. Fonction du marché boursier

Le marché secondaire peut être vu comme le marché des titres d'occasion.

Par la fonction secondaire, les investisseurs peuvent à tout moment négocier leurs titres, cette fonction secondaire est indispensable à la fonction primaire dans la mesure où elle permet d'assurer la liquidité et la mobilité des placements. En effet, un investisseur n'acceptera de s'engager sur le long terme que s'il peut se désengager quand il le désire.

Il existe 3 fonctions du marché secondaire :

· fonction de valorisation : échange de titres ;

· fonction de mobilisation : les titres peuvent être négociés par tout un chacun, l'épargne peut être collectée aisée ;

· fonction de diffusion : possibilité de ventes de titres à un grand nombre de personnes.

L'importance de la fonction secondaire peut être illustrée à travers les deux exemples suivants :

- l'ouverture de la bourse du matin

- l'ouverture de marchés d'options négociables à partir de 1973.

Le marché secondaire fonctionne d'autant mieux que sa liquidité est importante.

2.2. Structure du marché boursier marocain

La BVC se compose de deux marchés : le marché central et le marché de blocs. Les transactions sur ces deux marchés sont négociées au comptant.

· marché central : où doit transiter toute transaction sur une valeur mobilière cotée à la bourse, ce marché joue un rôle pilote ;

· marché de blocs : où sont exécutées certaines opérations portant sur de grands montants et qui n'ont pas trouvé de contrepartie importante sur le marché central ;

  Les valeurs inscrites à la cote officielle de la bourse ne sont qu'au comptant, cela veut dire que leur paiement et leur livraison ne souffrent d'aucun terme autre que les délais réglementaires nécessaires à leur exécution.

La BVC dispose d'un système de cotation électronique depuis 1997.

· Le système électronique :

Les valeurs de la criée ont passés vers le système électronique progressivement du 18 mai au 28 juin 1998.

Le système électronique est un réseau permettant la connexion entre des stations de négociation installées dans les sociétés de bourses ou dans tout autre lieu agrée par la société gestionnaire.

La saisie des ordres ne peut être remplie que pour des négociateurs agissant pour le compte de la société de bourse.

Les systèmes de cotation:on distingue deux volets^3(*): le fixing, le multifixing, et le continu

Le fixing : On distingue deux phases:

1. La phase de pré ouverture:

Durant cette phase, il y a transmission des ordres au système de la cotation de la bourse, et leur saisie automatique sans provoquer de transaction.

Le cours théorique d'ouverture (CTO), est calculé selon trois critères:

Ø Maximisation du nombre des titres échangés ;

Ø Minimisation des titres non servis ;

Ø Le plus faible écart par rapport au dernier cours de référence.

2. La phase de fixing:

Pour chaque groupe de valeurs, le système confronte automatiquement tous les ordres en présence. Si cette confrontation le permet, il se dégage un cours d'ouverture dit, cours de fixing et les transactions ont lieu à ce cours.

L'allocation des titres s'effectue en appliquant deux règles de priorité :

Ø prix

Ø temps.

Les ordres au prix du marché partiellement exécutés (non exécutés) sont maintenus sur la feuille du marché stipulé à la limite du cours d'ouverture (au prix du marché) pour la confrontation suivante.

· La séance de cotation au multifixing :

Elle applique la même méthode de cotation que le fixing avec, toutefois, une seule différence : l'existence de trois ouvertures. Ceci peut donner lieu à trois cours d'ouverture au plus par séance de bourse

· La cotation des valeurs au continu :

On distingue trois phases:

Ø Phase de pré ouverture

Ø Phase d'ouverture

Ø Phase de séance.

Le pré ouverture :

Les ordres s'accumulent, et sont classés par limite de temps, sur la feuille de marché sans qu'aucune transaction n'intervienne.

L'ouverture :

A l'heure fixée par la société gestionnaire, le système confronte automatiquement les ordres présents.Le système électronique calcule un cours d'ouverture qui permet l'échange du plus grand nombre de titres.

La séance :

Le marché fonctionne en continu. De ce fait, l'introduction d'un nouvel ordre peut provoquer immédiatement une ou plusieurs transactions, jusqu'à l'heure de clôture.

L'exécution repose sur le FIFO

Ordre Achat stipulé > OU = Ordre vente présent sur la feuille du marché.

Ordre d'achat introduit est exécuté au cours correspondant à la limite de l'ordre de vente.

Ordre vente stipulé < OU = Ordre achat présent sur la feuille du marché.

Ordre d'achat introduit est exécuté au cours correspondant à la limite de l'ordre d'achat.

* ³ A.BENDERIOUCHE Bourse et marché financier,.p31 marché des capitaux et financiers