Etude d'un projet de la mise en place d'une unité de production de pà¢te chocolatée à N'Djaména au Tchad

SECONDE PARTIE : ANALYSES FINANCIERE ET SOCIO-ECONOMIQUE

Notre seconde partie du travail est subdivisée en deux chapitres notamment l'étude financière au premier chapitre et l'étude socio-économique au second chapitre.

L'étude financière, la troisième phase d'une étude de faisabilité du projet, est celle qui permet d'apprécier la rentabilité du projet en vue de confirmer ou d'infirmer la décision d'investir.

Elle constitue en effet le principal niveau de synthèse dont l'objet est d'évaluer la rentabilité dégagée finalement par le projet, à partir des résultats d'analyse obtenus lors de l'analyse technique et de l'étude de marché.

Il s'agit particulièrement:

- De calculer le coût des investissements du projet ;

- De calculer le coût de production ;

- D'évaluer les résultats prévisionnels d'exploitation ;

- D'évaluer la rentabilité intrinsèque du projet ;

- D'apprécier le niveau de risque encouru ;

- D'élaborer le plan de financement du projet ;

- D'analyser l'équilibre financier du projet ;

- D'évaluer la rentabilité des fonds propres.

Pour ce qui est de l'étude socio-économique, il s'agit, au-delà de l'objectif de

maximisation des bénéfices pour l'entreprise, d'évaluer la contribution du projet à l'ensemble de l'économie nationale et de préciser son intérêt social; ses effets sur la création d'emplois et de devises, la balance des paiements et les finances publiques, l'aménagement du territoire, etc.

CHAPITRE 1 : ETUDE FINANCIERE

L'analyse financière, convient-il de rappeler, s'est conduite en deux temps: une première analyse est faite sans les conditions de financement (c'est l'objet de la section 1), et une seconde inclue les conditions de financement et s'est faite tout le long de la section 2.

SECTION I : ANALYSE FINANCIERE SANS PRISE EN COMPTE DES CONDITIONS DE FINANCEMENT

L'analyse financière sans prise en compte des conditions réelles de financement du projet vise notamment à évaluer la rentabilité intrinsèque du projet.

De façon pratique, cette analyse s'est faite en six phases:

- Elaboration de l'échéancier des investissements et des amortissements ;

- Etablissements des comptes prévisionnels d'exploitation ;

- Evaluation des besoins en fonds de roulement ;

- Etablissement de l'échéancier des flux nets de liquidité du projet ;

- Evaluation de la rentabilité intrinsèque du projet ;

- Appréciation du niveau de risque encouru.

I.1 Echéancier des investissements

L'échéancier des investissements est un document prévisionnel établi sur toute la durée de vie du projet et qui permet de présenter le planning des investissements.

I.1.1. Planning des investissements

I.1.1.1 Investissements fixes

Ils comprennent les investissements physiques (terrain, bâtiments, équipements ) et les frais d'établissements.

· Terrain

L'implantation de l'unité projetée nécessite un terrain d'une superficie d'environ 3 600m² ; ce qui pourrait être évaluée à: 600 m² x 1000F/ m² = 3 600 000FCFA.

· Bâtiment:

Le bâtiment qui abritera les installations, les dépôts, les travaux, etc., serait d'une superficie de 3000 m², le coût de celui-ci serait de: 3000 m² x 150000FCFA le m² = 450 000 000FCFA.

· Equipements de Bureau ( Cf facture pro forma en annexe ) Leur coût es évalué à : 33 052 980 FCFA

· Matériel roulant (Cf. facture pro forma en annexe) -Deux véhicules Mitsubishi pick up 4x4: 20 178 719 x 2 = 40 357 438 FCFA

-Deux Mercedes 7 tonnes 1017: 22 632 000 x 2 -Deux motocycles CGL 125: 649 000 x 2 = Total:			= 45 264 000 FCFA 1 947 000 FCFA 87 568 438	·
Frais d'établissement		-Frais d'ouverture du dossier:
		50 000 F	-Dépôt à la STEE:
		25 000 F	-Frais d'installation téléphonique:
		200 0000 F	-Notaire:
		15 000 F	-Droit d'enregistrement:
		10 000 000 F	-Intérêts intercalaires (14% x 500 000
000 ):		70 000 000 F

- Frais de formation et essais de fonctionnement: 7 500 000 F

Total: 87 790 000 FCFA

· Equipements de production

Nous ne disposons que la facture pro forma de 1996; néanmoins, nous pouvons l'actualiser connaissant le taux d'inflation moyen en France ces dix dernières années qui est de 1,5%.

-Machines : prix total rendu, monté HT: 1122100 FFx100 FCFA x(1,05)¹° =182 778 266 FCFA

-Prix total rendu, monté TTC : 215 678 354FCFA

-Groupe électrogène: 38 527 767 FCFA.

Total: 254 206 1231 FCFA

Les équipements sont amortis selon les taux usuels suivants:

Rubriques	Taux (en % )	Durée (en années )
Bâtiments	5	20
Machines	20	5
Matériel roulant	25	4
Matériel de Bureau	20	5
Frais d'établissement	20	5
Imprévus	20	5

Tableau récapitulatif des investissements

Désignation	Coûts ( en FCFA)
Frais d'établ.	87 790 000
Terrain	3 600 000
Bâtiments	450 000 000
Machines	254 206 121
Matériel roulant	87 568 438
Matériel de bureau	33 052 980
Total	916 217 539
Imprévus (10% du total )	91 621 754
Total investissement	1. 007.839.293

I.1.2. Echéancier des investissements L'échéancier des investissements est établi dans le tableau suivant :

Tableau n°25 : Echéancier des investissements et renouvellement ( en millions de FCFA )

Rubriques	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	VR
Frais d'Ets	87,79
Terrain	3,6											3,6
Bâtiment	450											225
Mat. Lourd	254,21					254,21
Equip. Bureau	33,05					33,05
Mat. roulant	87,57				87,57				87,57			43,78
Imprévus	91,62
Total invest	1007,84				87,57	287,26			87,57			272,38

Source : notre étude

Tout au long de l'étude, nous examinerons:

- Deux variantes de composition en matières premières et fournitures consommées : produire la pâte chocolatée plus cacaotée (beaucoup de cacao que d'arachide; dans ce cas le cacao est la matière première principale) en variante A et produire la pâte d'arachide chocolatée (plus d'arachide que de cacao; l'arachide est la matière première) en variante B ;

- Deux variantes d'emballages ou de gammes: il s'agit de la production de pâte chocolatée en pots de 500 g uniquement en variante 1 et de la production de pâte chocolatée en pots de 90 g et 500 g en variante 2.

I.2. Variante A.1: Production des pots de 500 g uniquement.

I.2.1.Détails des charges d'exploitation

Les charges d'exploitation englobent les matières premières et fournitures consommées, les transports consommés, les impôts et taxes, les charges de personnel, les frais financiers (cas du chapitre 2) et les amortissements.

60. Matières et fournitures consommées:

Ce poste concerne le coût de cacao (principale matière première), du sucre et celui d'arachide que la société utilisera pour pouvoir produire la pâte chocolatée.

Sachant que:

n 1 tonne de cacao vaut 1536 dollar en moyenne à la bourse, 1 dollar vaut 600 FCFA environ et le droit de douane sur les importations est de 25%.

Ainsi, 1 tonne de cacao peut coûter: 1536 x 600 x1,25=1 152 000 FCFA.

n 1 kg de sucre coûte sur le marché local 750 FCFA, soit 750 000 FCFA la tonne;

n 100 kg d'arachide graine valent 15 000 FCFA sur le marché local et pendant la récolte, soit 150 000FCFA la tonne, on peut établir le tableau des coûts des matières et fournitures consommées comme suit:

Tableau n°26 : coûts de cacao, sucre et arachide pour la variante A1

Désignation	Années 1 et 2		Années 3 et plus
	Quantité en tonne	Coûts en millions de FCFA	Quantité en tonne	Coûts en millions de FCFA
Cacao	4500	5184	9000	10368
Sucre	1890	1417,5	3 780	2835
Arachide	2 610	391,5	5 220	783

Source : notre étude

60.4. Fournitures de bureau:

Il s'agit du coût des consommables de bureau, des imprimés, nécessaires au fonctionnement de la société.

Frais de fournitures (forfait): 10 800 000 FCFA

Total: 10 800 000 FCFA

60.5. Carburant
L'accent est ici mis sur la consommation du groupe électrogène. Ce qui remplacera
l'électricité de la STEE étant entendu qu'il y a constamment délestage à N'djaména, site

du projet.
Années 1 et 2: 8h x 300 j x500 FCFA x15 litres	=	18	000	000
Années 3 et plus: 16 h x 300 j x 500 FCFA x15 litres	=	36	000	000

60.8 Achat d'emballages

Le conditionnement des pâtes nécessite des pots, des caisses en carton, du ruban adhésif.

Les pâtes finies seront emballées dans des pots de 500 g (variante 1) ; 90 g et 500 g (variante 2) selon la préférence du marché.

Achat d'emballages (variante1):

· Pots

Si l'on veut emballer toute la production de la première ou de la deuxième année dans des pots de 500 g, il faut 18 millions de pots valant 194 310 000 FCFA sachant que le prix de 1000 pots de 500 g est de 10 795 FCFA TTC.

· Caisses en carton

Les pâtes seront emballées dans des caisses à raison de 96 pots de 500 g; il faut donc 187 500 caisses en carton. Cela correspond à un coût de 13 500 000 FCFA; le prix d'une caisse étant de 72 F.

· Ruban adhésif

Les caisses en carton seront fermées par des rubans adhésifs. IL faudra : 187 500 m de ruban valant 937 500 FCFA.

Le coût des emballages des deux premières années serait de 208 747 500 FCFA. De façon analogue, celui des années 3 et plus serait de 417 495 000 FCFA.

Sur cette base, nous pouvons évaluer à 24 194 FCFA le coût de conditionnement d'une tonne.

Achat d'emballages (variante 2)

o Pots

La production des deux premières années étant de 9000 tonnes chacune. Et puisqu'il nous faut emballer 40% de la production totale dans des pots de 90 g et 60% dans des pots de 500 g, un approvisionnement de 40 millions de pots de 90 g et 10,8 millions de pots de 500 g est indispensable.

Le prix de 1000 pots de 90 g étant de 1944 F et celui de 1000 pots de 500 g, de 10 795 FCFA ; le coût des pots serait de 194 346 000 FCFA pour les deux premières années.

o Caisses en carton

En supposant que les pâtes sont emballées à raison de 96 pots de 90 g et 96 pots de 500 g, il faudra 416 667 caisses pour les pots de 90 g et 112 500 caisses pour ceux de 500 g. Ce qui correspond à une charge de 12 266 670 FCFA quand on sait qu'une caisse de 90 g coûte 10 F et celle de 500 g coûte 72 F.

o Ruban adhésif

Dans l'hypothèse que l'on utilise les rubans adhésifs pour fermer les caisses en carton, il faudra 529 167 m de ruban qui s'élèveront à 2 645 835 F.

Le coût des emballages pour les deux premières années s'élève ainsi à : 209 258 505 FCFA ; celui des années 3 et plus serait de : 418 517 010 FCFA.

Le coût de conditionnement d'une tonne est, dans ces conditions, de 23 252 FCFA.

61. Transport consommé. 11 485 000

L'utilisation des véhicules nécessite la consommation d'essence et de lubrifiant. Elle sera
déterminée en fonction des distances parcourues pour faire des achats ou livrer le produit

fini.					Essence:
				2 véhicules Mitsubishi 4 x4 : 20 000 km/100 x10litres x550 FCFA x2
= 2	200	000.		2 Mercedes: 25 000 km/100 x15 litres x550 FCFA x2
=4	125	000		2 motos: 100 litres x 550 F x 12 mois x 2
=1	320	000

Lubrifiant:					Mitsubishi: 10 litres x2 x900 F x 12 mois
=	2 160 000			Mercedes: 8 litres x 8000F x2 x 12 mois
=	1 536 000			Motos: 4 litres x 1500 F x2 x12 mois
=	144 000			60. services extérieurs A
	46 124	942

62.4. Entretien, réparation et maintenance.
Il s'agit de l'entretien et des réparations des machines, des véhicules et des bâtiments; en

général 1% de leur valeur.				Entretien véhicules
1% x 87 568 438	=875 684		Entretien bâtiments:
1% x 450 000 000	=4 500 000		Entretien machines:
1% x 254 206 121	=2 542 061

Réparation mat. et Mob.de Bureau : 1% x 33 052 980 =330 530

Total 1: 8 248 275

625. Primes d'assurances

Assurances incendie, dégâts: 3 378 700

Assurances machines: 1 453 807

Assurances Mat. de tport: 97140 x 4 +24940 x2 = 244 160

Total 2: 5 276 667

627. Publicité, publication, relation publique:

Frais de support publicitaire (forfait ): 6 000 000

Frais de publicité Télévision: 350 000 x 2 j/ mois x 12 mois =8 400 000

Frais d'affichage: 500 000F x 28 panneaux =14 000 000

Frais de publicité radio: 175 000F x2 j/mois x 12 mois =4 200 000

Total 3 32 600 000

63 Services extérieurs B		16	500		000	632. Rémunérations d'intermédiaires (forfait)
=14	500	000			Total 1:
	14	500	000

633. Logiciel

Publisher 300 000

Antivirus 200 000

Office 2000 1 500 000

Total 2 2 000 000

64. Impôts et taxes 13 500 000

646 Droits d'enregistrement 10 000 000

348 Autres impôts 3 500 000

Total: 13 500 000

66. Charges de personnel: années 1 et 2

Personnel	Nombre	Salaire unitaire		Salaire total	Direction
1	350 000	350 000		Secrétaire
1	120 000	120 000		Chef de bureau
1	200 000	200 000		Chauffeur
1	70 000	70 000		Planton
1	65 000	65 000		Sous- total
5		805 000		Service de production
				Chef de production
1	200 000	200 000		Laborantin
1	170 000	170 000		Opérateurs Machines
2	150 000	300 000		Manoeuvres
2	70 000	140 000		Sous- total
6		810 000		Autres services
2	200 000	400 000		Comptable
1	170 000	170 000		Chargé du personnel
1	170 000	170 000		Magasinier
1	120 000	120 000		Agents commerciaux
3	100 000	300 000		chauffeurs
4	70 000	280 000		Manoeuvres
2	70 000	140 000		Gardiens
2	60 000	120 000		Sous- total
16		1 700 000		Total (1 )
27		3 315 000		Charges patronales
				· Taxe forfaitaire 7,5% · Taxe d'apprentissage1,2% · CNPS 12,5%
		248 625
				Total (2 )
		702 780		Salaire mensuel (1) +(2)
		4 017 780		Salaire annuel (années 1 et 2)
		48 213 360

Années 3 et plus :

A partir de la 3^ème année d'exploitation, le niveau de production va augmenter; ce qui entraînera une hausse du niveau de salaire du service de production de l'ordre de 50%. Le niveau général de salaire va, par ricochet, se présenter comme suit:

Direction: Service de production: Autres services: Total (1):		805 000 1 620 000 1 700 000 4 125 000		Taxe forfaitaire 7,5%:
309		375	Taxe d'apprentissage 1,2%:
49		500	CNPS 12,5%:
515		625	Total (2):
874		500	Salaire mensuel (1) + (2):
-4 999 500		Salaire annuel (années 3 et plus):
59 994 000		68. Dotation aux amortissements:
			L'échéancier des amortissements est établi comme suit :

Tableau n°27 : Echéancier des amortissements (en millions de FCFA )

Rubriques	Années
	1		2	3	4	5	6	7	8	9	10	Frais d'ETS
87,79	17,56		17,56	17,56	17,56	17,56						Terrain
3,6												Bâtiment
450	22,5		22,5	22,5	22,5	22,5	22,5	22,5	22,5	22,5	22,5	Mat.lourd
254,21	50,84		50,84	50,84	50,84	50,84	50,84	50,84	50,84	50,84	50,84	Mat.roulant
87,57	21,89		21,89	21,89	21,89	21,89	21,89	21,89	21,89	21,89	21,89	Mat.de Bur.
33,05	6,61		6,61	6,61	6,61	6,61	6,61	6,61	6,61	6,61	6,61	Imprévus
91,62	18,32		18,32	18,32	18,32	18,32						Total
1.007,84	137,72		137,72	137,72	137,72	137,72	101,84	101,84	101,84	101,84	101,84

Source : notre étude

Le calcul du prix de revient prévisionnel s'effectue dans le tableau ci-dessous :

Tableau n°28 : Détermination du prix de revient prévisionnel

Eléments		Années
		2	3	4	5	6	7	8	9	10	Production (en millions de pots)
18		18	36	36	36	36	36	36	36	36	Coût de production
7504		7492,1	14725,6	14723,6	14723,6	14687,8	14687,8	14687,8	14687,8	14687,8	Coût unitaire de revient
416,9		416,2	409,1	409,0	409,0	408,0	408,0	408,0	408,0	408,0

Source : notre étude

De même, le chiffre d'affaires prévisionnel est déterminé comme suit :

Tableau n°29 : Détermination du chiffre d'affaires prévisionnel:

Eléments	1	2	3	4	5	6	7	8	9		10	Production(en millions)
18	18	36	36	36	36	36	36	36	36		P.R unitaire.
416,9	416,2	409,1	409,0	409,0	408,0	408,0	408,0	408,0	408,0		Marge indust. (10% )
41,7	41,6	40,9	40,9	40,9	40,8	40,8	40,8	40,8	40,8		Prix de vente unitaire
458,6	457,8	450	449,9	449,9	448,8	448,8	448,8	448,8	448,8		Prix de vente retenu
460											Chiff.d'affaires (en millions )
8280	8280	16560	16560	16560	16560	16560	16560	16560	16560

Source : notre étude

I.2.2. Etablissements des comptes prévisionnels d'exploitation

Le tableau des comptes prévisionnels d'exploitation a pour objet de calculer les résultats d'exploitation du projet à partir des produits et des charges de l'entreprise.

Tableau n°30 : Comptes d'exploitation prévisionnels sans conditions de financement (en millions)

Eléments	1	2	3	4	5	6	7	8		9 et 10	Chiff.d'aff
8280	8280	8280	8280	8280	8280	8280	8280	8280		Cons.interm
7318,2	7306,2	14527,9	14525,9	14525,9	14525,9	14525,9	14525,9	14525,9		Mat.et fourn. cons.
7230,6	7230,6	14527,9	14525,9	14525,9	14525,9	14525,9	14525,9	14525,9		Tp.cons.
11,49	11,49	11,49	11,49	11,49	11,49	11,49	11,49	11,49		Serv. ext. A
46,13	46,13	46,13	46,13	46,13	46,13	46,13	46,13	46,13		Serv. Ext. B
16,5	14,5	16,5	14,5	14,5	14,5	14,5	14,5	14,5		Impôts et taxes
13,5	3,5	3,5	3,5	3,5	3,5	3,5	3,5	3,5		Val.ajoutée
961,8	973,8	2032,1	2034,1	2034,1	2034,1	2034,1	2034,1	2034,1		Frais de persnl
48,21	48,21	59,99	59,99	59,99	59,99	59,99	59,99	59,99		EBE
913,6	925,6	1972,1	1974,1	1974,1	1974,1	1974,1	1974,1	1974,1		Dot aux amort
137,7	137,7	137,7	137,7	137,7	101,8	101,8	101,8	101,8		Résult.d'activit é
775,9	787,9	1834,4	1836,4	1836,4	1872,3	1872,3	1872,3	1872,3		Impôt sur les Stés (IS )
310,4	315,2	733,8	734,6	734,6	748,9	748,9	748,9	748,9		Résultat net
465,5	472,7	1100,6	1101,8	1101,8	1123,4	1123,4	1123,4	1123,4		Amort.
137,7	137,7	137,7	137,7	137,7	101,8	101,8	101,8	101,8		CAF
603,2	610,4	1238,3	1239,5	1239,5	1225,2	1225,2	1225,2	1225,2

Source : notre étude

Remarquons que la valeur ajoutée (VA), l'excèdent Brut d'Exploitation (EBE), le résultat d'activité (RA), le résultat net (RN ) et la capacité d'autofinancement (CAF ) sont calculés comme suit:

VA= production - Consommations Intermédiaires.

EBE= VA -frais de personnel.

RA =EBE -Amortissements.

RN =RA - impôts sur les sociétés (dont le taux en vigueur au Tchad est de 40% ). CAF =RN + Amortissements.

I.2.3. Evaluation des besoins en fonds de roulement.

La matière première à savoir le cacao étant importée, l'étude prévoit la constitution des stocks à hauteur de trois (3) mois de production.

Les clients paieront à 45 jours et les fournisseurs accorderont un délai de paiement de deux mois.

Un stock de produits finis sera constitué au magasin pour un délai de quinze (15 ) jours de production.

Le bilan matière est établi en annexe 4. Quant aux calculs, ils sont effectués sur la base des formules ci-dessous²⁰

Stock Mp= Consommation annuelle de MP x durée de stockage x coût unit. d'achat

12 mois

Stock PF=production annuelle de PFx durée de stockage en mois x coût unit de prod

12 mois

Crédits clients=Qtités annuelles vendues de PFx durée crédit en mois x prix de vente

12 mois

Crédit Fournis = Qtités annuelles achetées de MP x durée de crédit x prix unit d'achat

12 mois

Achat Mp²¹ = Consommation MP - stock initial + stock Final.

Ventes PF = production annuelle de PF + stock initial de PF - stock Final PF.

MP consommées = Achat de MP - (SF - SI)

Production = ventes + SF -SI

²⁰ MEYE Frank Olivier, Analyse Financière de projets, précis de cours, ISTA 2005, pages 56 à 57

²¹ Ibid. Pages 38 à 39.

Tableau n° 31 : Echéancier des besoins en fonds de roulement ( en millions de FCFA)

Rubriques		Années
		2	3	4	5	6	7	8	9	10	Stock MP(90j)
1296		1296	2592	2592	2592	2592	2592	2592	2592	2592	Stock PF(15j)
312,7		312,2	613,7	613,5	612	612	612	612	612	612	Clients(45j)
988,9		1030,1	1982,8	2024,6	2024,6	2019,6	2019,6	2019,6	2019,6	2019,6	Autres(2mois)
20,6		20,6	25,6	25,6	25,6	25,6	25,6	25,6	25,6	25,6	Fournis.(60j)
864		691,2	1555,2	1382,4	1382,4	1382,4	1382,4	1382,4	1382,4	1382,4	BFR
1754,2		1967,7	3658,9	3873,3	3873,3	3866,8	3866,8	3866,8	3866,8	3866,8	Variation BFR
1754,2		213,5	1691,2	214,4

Source : notre étude

Les autres besoins concernent les charges de fonctionnement des deux premiers mois (novembre, décembre) d'exercice. Ils sont calculés comme suit:

Années 1 et 2 : Salaire (2) mois : 4 017 780 x 2 Transport consommé : 11 485 000/12 x 2 Service extérieur A: 46 124 942/12 x2 Carburant pour groupe: 18 000 000/12 x2 Total:

=

8

035 =1 =7 =3

560. 914 167 687 490 000 000 20 637 217

Années 3 et plus:

Salaire: 4 999 500 x2		=9	999		000	Transport consommé:
	1	914	167		Service ext. A:
	7	687	490		Carburant pour groupe: 36 000
000/12 x2	6	000	000		Total:
	25	600	657

I.2.4. Echéancier des flux nets de liquidité

L'échéancier des flux nets de liquidité est un tableau de synthèse qui confronte l'ensemble des emplois et des ressources du projet.

Tableau n°32: Echéancier des flux nets de liquidité (en millions de FCFA)

Rubriques	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9		10	1.Emplois
												Frais d'ETS
87,79												Invest.phys
920,05				87,57	287,26			87,57				Vrariations BFR.
	1754,2	213,5	1691,2	214,0								Total Empois (1 )
1007,8	1754,2	213,5	1691,2	301,57	287,26			87,57				2.Ressources
												CAF
	603,2	610,4	1238,3	1239,5	1239,5	1225,2	1225,2	1225,2	1225,2	1225,2		VR
										272,38		Récupération BFR
										3866,8		Total ressources (2)
0	603,2	610,4	1238,3	1239,5	1239,5	1225,2	1225,2	1225,2	1225,2	5364,4		FNL (2)-(1)
-1007,8	-1151	396,9	-452,9	937,93	952,24	1225,2	1225,2	1137,63	1225,2	3564,4		FNLC
-1007,8	-2159	- 1761,9	-2214,8	-1276,9	-324,7	900,53	2125,73	3263,36	4488,6	9852,9

Source : notre étude

TRI =27,86% ; VAN à 14% =2302,5 millions de FCFA ; DRC=6ans (6^ème année d'exploitation).

La méthodologie retenue pour les calculs ci-dessus consiste à prendre les emplois d'une part et les ressources d'autre part, exercice par exercice et d'en déterminer les soldes.

Lesquels soldes annuels sont appelés flux nets de liquidité (FNL) et qui traduisent en termes de trésorerie, les coûts et avantages du projet indépendamment de sa source de financement.

En outre, ils permettent d'apprécier le besoin de financement et la décision d'investir.

Le délai de récupération du capital investi (DRC) est la période au bout de laquelle les cumuls des flux nets de liquidité du projet deviennent positifs ou nuls.

Il correspond au nombre d'années requis par un projet d'investissement pour récupérer la mise de fonds initiale.

n

DRC = n tel que ? t=0

FNL

t

= 0.

Son calcul obéit à la formule suivante:

La Valeur Actuelle Nette (VAN) est la somme des flux nets de liquidité actualisée au taux prédéterminé (ici 14%). Elle est calculée de la façon suivante:

n

VAN = -Io + ? FNL _t (1 + i)^-t , t = périodes. Ce qui s'écrit également :

t=0

VAN = -Io + FNL1 (1 ) ¹

+ i - + FNL2 (1 ) ²

+ i - + FNL3 (1 + 0- ³+.... + FNLn (1 i ) ⁿ

+ -

Le Taux de Rentabilité Interne (TRI) du projet est le taux pour lequel la valeur des encaissements est égale à la valeur des décaissements. C'est la valeur du taux d'actualisation qui annule la VAN et indique le coût maximum de financement (taux d'intérêt) que le projet supporterait en cas de financement assuré par des emprunts.

n

TRI = i tel que Io = EFNL_t (l+i)^--t où Io = investissement d'origine.

t=0

I.3 Variante A.2 : production des pots de 90 g et 500 g alternativement sur une
même chaîne avec plus de cacao.

Concernant cette variante, le coût des emballages ²² a subi une modification du fait qu'elles sont de deux catégories; quant aux autres charges, leur coût reste inchangé. Le tableau des coûts de revient prévisionnel est établi en annexe 5 ainsi que le bilan matière.

²² Le calcul du coût des emballages est effectué en I.2.1 de cette partie.

Tableau n° 33 : Détermination du prix de revient prévisionnel (en millions)

· Pots de 500 g

Eléments	1	2	3	4	5	6	7	8	9		10	Quantité produite
10,8	10,8	21,6	21,6	21,6	21,6	21,6	21,6	21,6	21,6		Coût de production
4502,76	4495,58	8835,97	8834,77	8834,77	8813,3	8813,3	8813,3	8813,3	8813,3		Coût unitaire de revient
416,92	416,26	409,07	409,02	409,02	408,02	408,02	408,02	408,02	408,02

· Pots de 90 g

Eléments	1	2	3	4	5	6	7	8	9		10	Quantité produite
40	40	80	80	80	80	80	80	80	80		Coût de production
3001,84	2997,06	5890,65	5889,85	5889,85	5875,5	5875,5	5875, 5	5875, 5	5875, 5		Coût unitaire de revient
75,05	74,93	73,63	73,62	73,62	73,44	73,44	73,44	73,44	73,44

Source : notre étude

Le chiffre d'affaires prévisionnel pour la variante A2 est déterminé dans le tableau ciaprès :

Tableau n° 34 : Détermination du chiffre d'affaires prévisionnel (en millions de FCFA)

· Pots de 500 g

Eléments	1	2	3	4	5	6	7	8	9		10	Production(en millions)
10,8	10,8	21,6	21,6	21,6	21,6	21,6	21,6	21,6	21,6		Prix de revient
416,9	416,3	409,1	409,0	409,0	408,0	408,0	408,0	408,0	408;0		(PR)unitaire
											Marge indust.
41,7	41,6	40,91	40,9	40,9	40,8	40,8	40,8	40,8	40,8		(10%)
											Prix de vente
458,6	457,8	450,1	449,9	449,9	448,8	448,8	448,8	448,8	448,8		(PV)unitaire
											Prix de vente retenu
460											Chiff. d'aff.
4968	4968	9936	9936	9936	9936	9936	9936	9936	9936		En millions

· Pots de 90 g

Eléments	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Production (en millions)	40	40	80	80	8	80	80	80	80	80
PR unitaire	75,05	74,9	73,6	73,6	73,6	73,4	73,4	73,4	73,4	73,4
Marge ind.(10%)	7,5	7,49	7,36	7,36	7,36	7,34	7,34	7,34	7,34	7,34
PV unitaire	82,6	82,4	80,96	80,96	80,96	80,7	80,7	80,7	80,7	80,7
PV retenu	85
Chiffre d'affaires en millions	3400	3400	6800	6800	6800	6800	6800	6800	6800	6800

Source : notre étude

Les comptes d'exploitation prévisionnels sans frais financiers sont établis comme suit :

Tableau n° 35 : Comptes d'exploitation prévisionnels sans conditions de
financement

Eléments	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Pots de 500g	4968	4968	9936	9936	9936	9936	9936	9936	9936	9936
Pots de 90 g	3400	3400	6800	6800	6800	6800	6800	6800	6800	6800
Chiffre d'affaires	8368	8368	16736	16736	16736	16736	16736	16736	16736	16736
Consint.	7318,69	7306,75	14528,9	14526,9	14526,9	14526,9	14526,9	14526,9	14526,9	14526,9
Mat ^1ères et F cons.	7231,11	7231,11	14451,3	14451,3	14451,3	14451,3	14451,3	14451,3	14451,3	14451,3
Trport.cons	11,49	11,49	11,49	11,49	11,49	11,49	11,49	11,49	11,49	11,49
Serv.ext.A	46,13	46,13	46,13	46,13	46,13	46,13	46,13	46,13	46,13	46,13
Serv.ext.B	16,5	14,5	16,5	14,5	14,5	14,5	14,5	14,5	14,5	14,5
Impôts et Taxes.	13,5	3,5	3,5	3,5	3,5	3,5	3,5	3,5	3,5	3,5
Valeur Ajoutée	1049,3	1061,3	2207,1	2209,1	2209,1	2209,1	2209,1	2209,1	2209,1	2209,1
Frais de personnel	48,21	48,21	59,99	59,99	59,99	59,99	59,99	59,99	59,99	59,99
EBE	1001,1	1013,06	2147,1	2149,1	2149,1	2149,1	2149,1	2149,1	2149,1	2149,1
Dot aux amort.	137,7	137,7	137,7	137,7	137,7	101,8	101,8	101,8	101,8	101,8
Résultat d'activité	863,4	875,36	2009,4	2011,4	2011,4	2047,3	2047,3	2047,1	2047,1	2047,1
Impôt	345,4	350,1	803,8	804,6	804,6	818,9	818,9	818,9	818,9	818,9
Résultat Net	518,0	525,2	1205,6	1206,8	1206,8	1228,4	1228,4	1228,4	1228,4	1228,4
Amort	137,7	137,7	137,7	137,7	137,7	101,8	101,8	101,8	101,8	101,8
CAF	655,7	662,9	1343,3	1344,5	1344,5	1330,2	1330,2	1330,2	1330,2	1330,2

Source : notre étude

De même le tableau suivant résume les besoins en fonds de roulement.

Tableau n° 36 : Echéancier des besoins en fonds de roulement(en millions de FCFA)

Rubriques	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
StkMP(90j)	1296	1296	2592	2592	2592	2592	2592	2592	2592	2592
Stock PF(15j)	315,19	314,72	611,17	611,05	611,05	609,55	609,55	609,55	609,55	609,55
500g	187,6	187,34	368,19	368,1	368,1	367,2	367,2	367,2	367,2	367,2
90g	127,59	127,38	242,98	242,95	242,95	242,35	242,35	242,35	242,35	242,35
Clients (45j)	988,76	1030,03	2066,1	2024,3	2024,3	2018,76	2018,76	2018,76	2018,76	2018,76
500g	593,31	618,03	1240,31	1214,73	12314,73	1211,76	1211,76	1211,76	1211,76	1211,76
90g	395,45	412,0	825,79	809,6	809,6	807	807	807	807	807
Autres	20,6	20,6	25,6	25,6	25,6	25,6	25,6	25,6	25,6	25,6
Fournisseurs 60j)	864	691,2	1555,2	1382,4	1382,4	1382,4	1382,4	1382,4	1382,4	1382,4
BFR	1756,55	1970,15	3739,67	3870,55	3863,51	3863,51	3863,51	3863,51	3863,51	3863,51
Variation de BFR	1756,55	213,6	1630,4	240,15	0	0	0	0	0	0

Source : notre étude

Les flux nets de liquidité son calculés dans le tableau ci-après :

Tableau n° 37: Echéancier des flux nets de liquidit é (en millions FCFA): variante A2

Rubriques	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Emplois
FFRAIS d'ETS	87,79
Invest. physiques	920,05				87,57	287,26			87,57
Variation BFR		1756,55	213,6	1630,4	240,15
Total emplois(1)	1007,84	1756,55	213,6	1630,4	327,7	287,26			87,57
Ressources
CAF		655,7	662,9	1343,3	1344,5	1344,5	1330,2	1330,2	1330,2	1330,2	1330,2
Valeur résiduelle											272,38
Récupération BFR											3863,51
Total ressources(2)	0	655,7	662,9	1343,3	1344,5	1344,5	1330,2	1330,2	1330,2	1330,2	5466,09
FNL(2)-(1)	-1007,8	-1100,9	449,3	-286,1	1016,8	1057,24	1330,2	1330,2	1242,6	1330,2	5466,1
FNLC	-1007,8	-2108,7	- 1659,4	1945,5	-928,7	128,55	1458,8	2788,9	4031,6	5361,8	10828

Source : notre étude

TRI =30,97%; DRC =5ans; VAN à 14% =2 786,96 millions de FCFA.

Analyse : La variante A1 (500g uniquement) présente une VAN à 14% de 2 302,5 millions de FCFA et un TRI de 27,86%.

La variante A2 (500 g et 90 g) a une VAN à 14% de 2 786,96 millions de FCFA et un TRI de 30,97%.

Les deux variantes ont des valeurs actuelles nettes positives mais la variante A2 semble plus avantageuse en ce sens qu'elle présente plus de perspectives de rentabilité grâce à ses deux gammes de produits.

Nous l'adoptons pour la suite de l'étude.

I.4 Variante B : Production de la pâte d'arachide chocolatée.

Il s'agit de produire la pâte chocolatée qui contient plus d'arachide dans des pots de 90 g et 500 g.

Le tableau suivant résume les coûts des matières premières et fournitures consommées (l'arachide sera supposée être la principale matière première):

Tableau n°38 : Coûts de cacao, arachide, sucre pour la variante B

Désignation	Années 1 et 2		Années 3 et plus
	Quantité en tonne	Coûts en millions de FCFA	Quantité en tonne	Coûts en millions de FCFA
Cacao	2700	3110,4	5400	6220,8
Arachide	5130	769,5	10260	1 539
Sucre	1170	877,5	2340	1 755

Source: Nos analyses.

L'échéancier des coûts de revient prévisionnels est établi en annexe 7 et le coût de revient prévisionnel est calculé de la manière suivante :

Tableau n 39°: Détermination du prix de revient prévisionnel ( variante B ) en FCFA

Pots de 500 g
Eléments	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Quantité produite	10,8	10,8	21,6	21,6	21,6	21,6	21,6	21,6	21,6	21,6
Coût de production	3161,4	3154,2	6153,3	6153,3	6153,3	6130,5	6130,5	6130,5	6130,5	6130,5
Coût unitaire de revient	292,72	292,06	284,88	284,88	284,88	283,82	283,82	283,82	283,82	283,82
Pots de 90 g
Quantité produite	40	40	80	80	80	80	80	80	80	80
Coût de prod.	2107,6	2102,8	4102,2	4102,2	4102,2	4087	4087	4087	4087	4087
Coût unit. de revient	52,69	52,57	51,28	51,28	51,28	51,09	51,09	51,09	51,09	51,09

Source : notre étude

Le tableau qui suit contient le chiffre d'affaire prévisionnel :

Tableau n°40: Détermination du chiffre d'affaires prévisionnel Pots de 500 g

Eléments	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Production (en millions)	10,8	10,8	21,6	21,6	21,6	21,6	21,6	21,6	21,6	21,6
PR unitaire	292,72	292,06	284,88	284,88	284,88	283,82	283,82	283,82	283,82	283,82
Marge ind(10%)	29,27	29,21	28,49	28,49	28,49	28,38	28,38	28,38	28,38	28,38
Prix de vente unitaire	322,0	321,3	313,4	313,4	313,4	312,2	312,2	312,2	312,2	312,2
PV retenu	325
CA en millions	3510	3510	7020	7020	7020	7020	7020	7020	7020	7020
Pots de 90 g
Production en millions	40	40	80	80	80	80	80	80	80	80
PR unitaire	52,69	52,57	51,28	51,28	51,28	51,09	51,09	51,09	51,09	51,09
Marge ind (10%)	5,27	5,26	5,13	5,13	5,13	5,11	5,11	5,11	5,11	5,11
PV unitaire	57,96	57,83	56,41	56,41	56,41	56,2	56,2	56,2	56,2	56,2
PV retenu	60
CA en millions	2400	2400	4800	4800	4800	4800	4800	4800	4800	4800

Source : notre étude

Les Comptes d'exploitation prévisionnels sont établis dans le tableau suivant :

Tableau n° 41 : Comptes d'exploitation prévisionnels (en millions ): Variante B

Eléments	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Pots de 500 g	3510	3510	7020	7020	7020	7020	7020	7020	7020	7020
Pots de 90 g	2400	2400	4800	4800	4800	4800	4800	4800	4800	4800
Chiffre d'affaires	5910	5910	11820	11820	11820	11820	11820	11820	11820	11820
Cons. Int	5083,1	5071,1	10057,7	10055,7	10055,7	10055,7	10055,7	10055,7	10055,7	10055,7
Mat &FC	4995	4995,5	9980,1	9980,1	9980,	9980,1	9980,1	9980,1	9980,1	9980,1
Tpt cons	11,49	11,49	11,49	11,49	11,49	11,49	11,49	11,49	11,49	11,49
Serv ext A	46,13	46,13	46,13	46,13	46,13	46,13	46,13	46,13	46,13	46,13
Serv ext B	16,5	14,5	16,5	14,5	14,5	14,5	14,5	14,5	14,5	14,5
Impôts et taxes	13,5	3,5	3,5	3,5	3,5	3,5	3,5	3,5	3,5	3,5
VA	826,92	838,92	1762,26	1764,26	1764,26	1764,26	1764,26	1764,26	1764,26	1764,26
Frais de personnel	48,21	48,21	59,99	59,99	59,99	59,99	59,99	59,99	59,99	59,99
EBE	778,71	790,71	1702,3	1704,3	1704,3	1704,3	1704,3	1704,3	1704,3	1704,3
Dot aux amort	137,7	137,7	137,7	137,7	137,7	101,8	101,8	101,8	101,8	101,8
RA	641,01	653,01	1564,6	1566,6	1566,6	1602,5	1602,5	1602,5	1602,5	1602,5
Impôt (IS)	256,4	261,2	625,8	626,6	626,6	641	641	641	641	641
RN	384,6	391,8	938,8	940	940	961,5	961,5	961,5	961,5	961,5
Amort	137,7	137,7	137,7	137,7	137,7	101,8	101,8	101,8	101,8	101,8
CAF	522,3	529,5	1076,5	1077,7	1077,7	1063,3	1063,3	1063,3	1063,3	1063,3

Source : notre étude

De même, l'échéancier des besoins en fonds de roulement est établi comme suit :

Tableau n° 42: Echéancier des besoins en fonds de roulement

Rubriques	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Stock MP	192,3	192,38	384,75	384,75	384,75	384,75	384,75	384,75	384,75	384,75
(90j)	8
Stock PF	221,3	220,8	425,6	425,6	425,6	424	424	424	424	424
(15j)
Clients(45j)	694,1	722,9	1363	1410,3	1410,3	1404,9	1404,9	1404,9	1404,9	1404,9
Autres	20,6	20,6	25,6	25,6	25,6	25,6	25,6	25,6	25,6	25,6
(2mois)
Fournisseur s (60j)	160,3	64,1	288,6	256,5	256,5	256,5	256,5	256,5	256,5	256,5
BFR	968,0	1092,5	1910,3	1989,7	1989,7	1989,7	1989,7	1989,7	1989,7	1989,7
	8	8	5	5	5	5	5	5	5	5
Variation du	968,0	124,5	817,8	79,4
BFR	8

Source : notre étude

Quant aux flux nets de liquidité, ils sont calculés dans le tableau suivant : Tableau n° 43 : Echéancier des flux nets de liquidité (en millions) :Variante B

Rubriques	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Emplois
Frais d'ETS	87,79
Invest. Physiques	920,05				87,57	287,26			87,57
Variation du BFR		968,08	124,5	817,8	79,4
Total emplois (1)	1007,8	968,08	124,5	817,8	166,97	287,26			87,57
Ressources
CAF		522,3	529,5	1076,5	1077,7	1077,7	1063,3	1063,3	1063,3	1063,3	1063,3
Valeur résiduelle											272,38
Récup. du BFR											1989,75
Total ressources (2)	0	522,3	529,5	1076,5	1077,7	1077,7	1063,3	1063,3	1063,3	1063,3	3325,43
FNL (2) - (1)	-1007,8	-445,78	405	258,73	910,73	790,34	1063,3	1063,3	957,73	1063,3	3325,43
FNL cumulés	-1007,8	-1453,6	-1048,6	--789,9	120,8	911,2	1974,5	3037,9	4013,5	5076,8	8402,2

TRI =36,35% ; DRC =4 ans ; VAN à 14% = 2 512,5 millions de FCFA.

Pr6sent6e par DJIMALDE FAUSTIN DESS en Analyse et Evaluation de Projets 2e^me promotion ISTA Libreville 2005 Page 87

La variante A2 (production de pâte chocolatée plus cacaotée dans des pots de 90 g et 500 g) a une VAN de 2 786,96 millions de FCFA, un TRI de 30,67% et un DRC de 5 ans.

La variante B (production de pâte d'arachide chocolatée) a une VAN de 2 512,5 millions de FCFA, un TRI de 36,35% et un DRC de 4 ans.

La variante B présente un TRI élevé et un délai de récupération²³ du capital investi très court (donc un risque moins élevé) par rapport à la variante A2.

Nous la choisissons finalement pour la suite de l'étude.