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Auteurs
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Année
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Echantillon
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Variables
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Méthodologie
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Résultats
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KAPLAN
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1989
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48 MBO (management buy out) de 1980 à 1986
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-Cash-flow opérationnel
-Dépenses d'investissement
-Cash-flow net
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-Mesure des changements de ces trois variables sur les trois
années suivant le rachat
par rapport aux chiffres de l'année
précédent le MBO
- Comparaison sur les montants absolus , sur le rapport entre
chaque indicateur et le total de bilan et sur le rapport entre chaque
indicateur et les ventes
- Ajustement des chiffres par rapport à l'évolution
moyenne observée dans le secteur d'activité de la firme
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- Augmentation de 24% du cash-flow opérationnel la
troisième année
- Augmentation régulière du cash-flow
net :
22% la 1ère année ; 43.1% la
2ème et 80.5% la 3ème
-Diminution des dépenses d'investissement
- Changements positivement corrélés à la
prime perçue par les actionnaires sortants .
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SINGH
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1990
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- 65 MBO réalisés entre 1980 et 1987
- Echantillon de contrôle constitué de 130
sociétés de leurs industries respectives
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- Cash-flow/ ventes
- Créances clients/ ventes
- Croissance des bénéfices avant le MBO
- Gestion des stocks
- ETE
(excédent de trésorerie d'exploitation)
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- Comparaison à un échantillon de
référence
- Modèle de régression Logit pour identifier les
facteurs discriminants des sociétés faisant l'objet d'un MBO
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- Les sociétés faisant l'objet d'un MBO ont des
cash-flow plus élevés , elles ont déjà fait
l'objet d'OPA.
- Globalement : performance accrue après le MBO
qui peut être attribuée au changement de structure de gouvernement
de la firme .
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SMITH
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1990
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- 58 MBO de
1977 à 1986 :
- Deux sous ensembles selon l'importance des cessions d'actifs
réalisées
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- Ratio cash-flow opérationnels/actifs
opérationnels .
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- Mesure de la performance de l'entreprise par le ratio cash-flow
opérationnel / actifs opérationnels (les actifs
opérationnels sont les actifs directement liés à
l'activité d'exploitation)
- Les chiffres sont ajustés par rapport à
l'évolution moyenne du secteur d'activité .
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- Augmentation significative des bénéfices
opérationnels après le rachat pour les deux sous
échantillons
- L'accroissement de la performance ne provient pas d'une
cession des activités moins rentables mais du LBO lui même .
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Auteur
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Année
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échantillon
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Variables
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méthodologie
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résultats
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Lichtenberg
et Siegel
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1990
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Environ 1000 usines au total, impliquées dans des LBO
entre 1981 et 1986
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Mesure de la productivité de l'usine
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Examen des changements dans la productivité pour des
usines liées à un LBO
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-Productivité moyenne supérieure pour les usines
LBO avant et après l'opération par rapport aux usines non LBO
-Amélioration significative de la productivité dans
les usines LBO entre l'année précédent et les deux
années suivant l'opération
-Pas d'amélioration de la productivité pour les LBO
de 1981 à 1982
et amélioration pour les LBO de 1983 à 1986
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Muscarella et
Vetsuypens
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1990
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72entreprises ayant fait appel public à
l'épargne depuis 1983 alors qu'elles avaient auparavant fait l'objet
d'un LBO partiel ou total
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-Participation du management dans le capital
-Turnover des cadres
-Plans de compensation incitative
-Activités de restructuration
-Ventes
-Marge brute
-Marge commerciale
-Marge nette
-Rotation de l'actif
-Dépenses d'investissement
-Taux d'endettement
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-Mesure de la performance par des données comptables
-Statistiques descriptives
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-Confirmation de l'hypothèse selon laquelle la structure
organisationnelle liée au LBO permet d'améliorer l'efficience de
l'entreprise
-L'hypothèse d'un avantage informationnel des initiateurs
et des dirigeants n'est pas rejetée
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Backer et Wruck
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1989
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Le cas du MBO d'OM Scott&Sons
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Données relatives à la dette, à la
géographie du capital et à l'emploi avant et après le
LBO
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Recueil de données et interviews au sein de
l'entreprise
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Performance accrue de l'organisation due au service de la dette ,
à la participation des dirigeants au capital et à leur
contrôle
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Opler
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1992
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44 opérations
de retour à la propriété privée
réalisées entre 1985 et 1989
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-Cash-flow opérationnel
- Cash-flow net
-Données comptables diverses
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-Statistiques descriptives
-Calculs de ratios
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-Augmentation moyenne de 16.5% du ratio « profits
opérationnels /ventes »
-Augmentation significative du cash- flow net
-Augmentation moyenne de 40.3% des profits opérationnels
par employé
-Peu d'impact du LBO sur les dépenses de R&D
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Phan et Hill
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1995
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214 LBO de 1986 à 1989
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-Variation du ratio EBIT/coûts salariaux
-Variation du ratio EBIT/CA
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Mesures des variables un an avant et un an après le
LBO , puis mesures trois ans et cinq ans après sur un
échantillon plus restreint de LBO
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-La performance augmente immédiatement après le LBO
- L'impact du LBO sur la performance est bien moins important
à plus long terme
- C'est plus l'augmentation de l'actionnariat des salariés
que l'augmentation du niveau d'endettement qui est corrélée aux
changements stratégiques et structurels
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