Etude de faisabilité et de viabilité d'un projet d'investissement. Cas de l'implantation d'une ferme agricole au plateau de Bateke

ANNEXE 2

Détermination du coût d'opportunité du capital (coût du capital)

Nous fondons l'analyse sur une monnaie étrangère (comme le dollar) pour laquelle la détermination d'un taux sans risque n'est pas problématique.

En pratique, le taux sans risque doit systématiquement être choisi en fonction du libellé des cash-flows engendrés par le projet d'investissement.

Ainsi, lorsqu'il s'agit de flux en dollar américain, le taux sans risque correspond toujours au taux des obligations d'Etat américaines, quelque soit le pays où se situe le projet, car le risque de défaillance propre au pays n'est pas reflété par le taux sans risque mais apparaît dans la prime de risque.

Coût du capital (ri) = Taux sans risque (rf) + Sensibilité des rentabilités du projet par rapport à celles du marché (âi) × Prime de risque de marché (E[Rm - rf])

ri = rf + âi × (E[Rm] - rf)

où

rf : Taux sans risque ;

âi : Risque systématique ;

(E [Rm] - rf) : Rentabilité espérée excédentaire du portefeuille de marché par rapport au taux sans risque.

Selon Damodaran (2006, p. 274), on peut utiliser la formule suivante :

Coût du capital = Taux des obligations d'Etat américaines + â × (Prime de risque sur le marché américain des actifs + Prime de risque pays)

Ø Hypothèses

- Nous supposons que la décision d'investissement est indépendante de la décision de financement. Cela revient à supposer que le projet est entièrement financé par les capitaux propres ;

- Le âêta (â) de l'entreprise avec endettement nul dépend uniquement de son risque économique, c'est-à-dire, de ses lignes d'activités et du levier d'exploitation (â des actifs) ;

- Construction du âêta sectoriel parce que les seules données accessibles pour l'entreprise sont issues de l'information comptable ;

- â= 1, parce que le risque du projet se mesure par rapport à lui-même, âi = = = 1 ;

- Rabattement au résultat net en l'absence de dividende.

Ø Difficultés

- Absence de marché financier organisé en République Démocratique du Congo ;

- Difficultés de trouver des entreprises cotées ayant des caractéristiques comparables qui opèrent dans une branche d'activité unique et identique à celle du projet considéré ;

- On ne peut pas estimer le coût du capital d'un nouveau projet sur base des données historiques.

Détermination du coût du capital par le âaka forme :

ri= rf + âi × (E [Rm] - rf)

Partant du modèle de Gordon-Shapiro (Mavungu, 2013) :

Rm = + g= Rendement du dividende (Bénéfice) + Taux de croissance espéré du dividende (bénéfice)

Rm = + (0,1490×0,25 + 0,1361×0,25 + 0,1258×0,25 + 0,1173×0,25)

Rm = 0,2967 + 0,1321 = 0,4288

Le taux de bon de trésor américain 5ans étant de 2,5% actuellement ( Www.boursofinance.fr), le coût du capital du projet est égal :

ri= 0,025 + 1 × (0,4288 - 0,25)

= 0,025 + 1 × (0,4038)

= 0,025 + 0,04038 = 0,4288

Le coût d'opportunité du capital (coût du capital) du projet est de 42,88%