Event Driven
Stratégie
Une stratégie event driven vise à cerner les
mouvements de prix provoqués par un événement important au
sein d'une société : fusion, restructuration, liquidation,
faillite ou réorganisation. Il existe deux sous-catégories de
stratégies event driven:
1. l'arbitrage de fusions ou de risque (non directionnelle).
2. les titres en détresse ou à haut rendement
(directionnelle).
Arbitrage de fusion
Les gestionnaires d'arbitrage de fusions exploitent
l'activité de fusion afin de profiter de l'écart entre les
valeurs courantes des titres au marché et leurs valeurs dans
l'éventualité d'une fusion, d'une restructuration ou d'une autre
transaction concernant la société. Les gestionnaires envisagent
généralement une transaction après une déclaration
publique.
La plupart des gestionnaires d'arbitrage de fusions exploitent
tant les transactions en comptant que celles en actions. Avant de mettre en
place sa stratégie, le gestionnaire analyse la probabilité que la
transaction ait lieu, le prix offert et l'échéancier de la
transaction. La probabilité de succès de la transaction a un
effet direct sur l'importance des positions prises par le gestionnaire, la
rentabilité de l'arbitrage reposant sur la réalisation effective
de la transaction
Exemple
Cas de fusions où les actionnaires de la
société cible se voient offrir des actions de la
société acheteuse, l'écart est la différence entre
les valeurs courantes des titres de la société cible et de la
société acheteuse.
Cet écart est acquis quand l'arbitragiste achète le
titre de la société cible (société B) et vend celui
de la société acheteuse (société A).
1- Déclaration de prise de contrôle : la
société A est l'acheteuse, la société B est la
cible de contrôle.
2- Offre : la société A fait une de prise de
contrôle de la société B, l'offre comporte une prime de 20
% par rapport au cours actuel.
3- Réaction du marché : normalement le cours du
titre A stagnera ou baissera, le cours du titre B augmentera de 10%.
4- Attentes du gestionnaires : le gestionnaire vend a
découvert le titre de A, le gestionnaire achète le titre de B.
La stratégie sera profitable si la prise de contrôle
réussit et les cours des titres convergent, de telle sorte que le titre
de A baisse et/ou celui de B augmente ou un autre acheteur, la
société E (le nouvel acquéreur), fait une offre
supérieure à celle faite par A.
Le gestionnaire changera dès lors sa position à
découvert de la société A à la
société E.
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