Indépendance de la banque centrale et croissance économique

nConclusio

Depuis quelques années, l'indépendance de la banque centrale a acquis le statut de réforme nécessaire. Sur le plan macroéconomique, la crédibilité de la banque centrale serait la garantie d'une stabilité des prix. Pour preuve, on cite généralement les cas Allemand et Suisse pendant et après les "trente glorieuses" caractérisés par une indépendance élargie de l'institut d'émission et une inflation modérée comparativement aux autres économies industrialisées. Au cours des années quatre-vingt-dix, l'économie américaine a pu enregistrer une croissance économique soutenue avec une banque centrale très autonome.

A côté de cette vision favorable, l'indépendance de la banque centrale provoque une certaine hostilité. Chez un nombre non négligeable d'économistes, l'autonomie et le conservatisme du décideur monétaire implique le coût de l'installation de l'économie dans un rythme de croissance faible car, pour atteindre et maintenir une inflation proche de zéro, la banque centrale est amenée, selon cette politique, à adopter une politique monétaire restrictive, défavorable au crédit et désavantageuse pour la consommation et l'investissement. Il s'ensuit évidement une activité économique ralentie.

En appui à cette position, les situations européenne et japonaise de ces dernières années sont citées en exemple. En effet, ces économies ont opté explicitement pour une politique monétaire indépendante et rigoureuse mais se sont avérés, par ailleurs, incapables de mettre les bases d'une reprise soutenue de la croissance économique.

En effet, l'examen de la relation entre l'indépendance de la banque centrale et la croissance économique dans un échantillon large d'économie et sur une longue période nous ont conduits à la conclusion que l'impact du degré d'autonomie de la décision monétaire sur la croissance économique n'est pas aussi significatif que le supposent les deux approches évoquées plus haut. L'indépendance de la banque centrale n'est ni une nécessité ni une garantie pour l'accélération de la croissance économique. En fait, les deux tendances précédentes peuvent rendre neutre la relation globale.

L'approche théorique de la relation entre l'indépendance de la banque centrale et la croissance économique manque évidement d'appui empirique. Les travaux menés par des auteurs tels que Rogoff et Alesina ont en effet expliqué respectivement l'effet négatif et positif de l'indépendance de la banque centrale sur la croissance économique.

La réalisation d'une étude économique globale dans laquelle sont pris en compte plusieurs déterminants possibles du degré d'indépendance de la banque centrale et de la corrélation entre cette indépendance et la croissance économique reste néanmoins une entreprise pénible, compte tenu, entre autre, des données statistiques restreintes.

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LISTE DES TABLEAUX

Tableau 1 : les variables de l'indépendance légale selon CWN

Tableau 2 : les variables du questionnaire de Cukierman, Miller et Neyapti (1992)

Tableau 3 : les indices d'indépendance selon Cukierman (1992)

Tableau 4 : l'indice TOR (De Haan et Koo;2000)

Tableau 5 : le taux de croissance moyen et l'indépendance de la banque centrale

Tableau 6 : indépendance de la banque centrale et croissance 1918-1928

Tableau 7 : indépendance de la banque centrale et croissance 1923-1932

Tableau 8 : indépendance de la banque centrale et croissance 1929-1938

LISTE DES FIGURES

Figure 1 : la courbe de Phillips

Figure 2 : équilibre IS-LM en économie fermé

Figure 3 : effet d'une politique budgétaire expansionniste

Figure 4 : effet d'une politique monétaire restrictive

Figure 5 : effet simultané des politiques monétaire restrictive et budgétaire expansionniste

TABLE DES MATIERES

INTRODUCTION GENERALE...............................................................1

**********

CHAPITRE I :

L'indépendance de la banque centrale : accélérateur de croissance économique......5 Introduction.......................................................................................6

Section 1: indépendance de la banque centrale et biais inflationniste..................6

I) notions de l'indépendance de la banque centrale..............................6

1-La définition de l'indépendance................................................6

2- L'indépendance légale et l'indépendance réelle :............................7

3- L'indépendance des objectifs et l'indépendance instrumentale.........7

II) l'incohérence temporelle : source du biais inflationniste.....................8

1- la courbe de Phillip............................................................8 2- les anticipations rationnelles...................................................10

III) les solutions du biais inflationniste.............................................10

1- une politique monétaire suivant les règles.................................10

2-Le gouverneur conservateur....................................................10

3-le contrat........................................................................11 Section 2 : le rôle d'une inflation maîtrisée dans la croissance économique.........12 I) le canal de l'investissement......................................................12

II) le canal du système financier...................................................12

III) le canal du système fiscal......................................................13

Conclusion du chapitre I.....................................................................14

**********

CHAPITRE II :

L'indépendance de la banque centrale : ralentisseur de croissance économique...15

Introduction.....................................................................................16

Section 1: l'indépendance de la banque centrale et le ciblage de l'inflation.........16

1) Aspects opérationnels du ciblage de l'inflation...........................16

1- Règles ou politique discrétionnaire ?..................................................16

2- Ciblage de l'inflation et transparence....................................17

II) l'action de la banque centrale indépendante pour la lutte contre l'inflation

Section 2: l'impossibilité pour l'état de relancer l'investissement et par suite la croissance économique.....................................................................19 I) la coopération entre politiques monétaire et budgétaire.....................20

II) l'inefficacité de ce type de policy-mix dans le cas d'une banque centrale indépendante........................................................................21

Conclusion du chapitre II.....................................................................24

**********

CHAPITRE III :

L'indépendance de la banque centrale : aucun effet sur la croissance économique...25

Introduction....................................................................................26

Section 1 : mesure des indices de l'indépendance de la banque centrale............26

Section 2 : la corrélation entre les indices de l'indépendance et la croissance économique.................................................................................31

Conclusion du chapitre III..................................................................35

**********

CONCLUSION GENERALE...............................................................36

BIBLIOGRAPHIE

LISTE DES TABLEAUX

LISTE DES FIGURES

TABLE DES MATIERES