Analyse des sources de financement d'une institution financière bancaire: cas de la B. I. A. C de 2007 à 2008

2.5.3. Détermination de la structure optimale du capital

Cinq approches peuvent être suggérées pour déterminer la structure optimale capitale^46(*)

- L'approche du résultat opérationnel ;

- La minimisation du coût du capital

- La maximisation de la différence entre la rentabilité financière et le coût des fonds empruntés

- L'arbitrage entre économie d'impôt et coût de faillite,

- La comparaison avec les firmes similaires.

1. L'approche du résultat opérationnel.

Le ratio d'endettement optimal est fixé en se servant de la probabilité de défaut compte tenu de l'arbitrage entre coûts de faillite et gains fiscaux.

Cette approche pose des problèmes d'estimation de la distribution dans les secteurs à bénéfice volatils et celui de subjectivité dans le choix de la probabilité maximale défaut.

2. Minimisation du coût du capital

On recherchera la combinaison dettes/fonds propres qui minimise le coût du capital

en :

- Estimant le coût des fonds propres pour différents niveaux d'endettement,

- Estimant le coût de la dette pour différents niveaux d'endettement

- Calculant le CMPC pour les différents niveaux d'endettement et

- Calculant l'impact sur la valeur de la firme.

2. Maximisation de la différence entre rentabilité économique

et coût de la dette

Ici, l'outil d'analyse sera d'effet de levier financier, la RFi est dans le cas où RECO > i, fonction croissant du levier financier (DFi/CP).

Un endettement optimal peu optimal peut apparaître si l'on compare la RFi et la RECO. Pour une RECO une donnée, l'entreprise peut opter pour une structure qui maximise la RFi.

3. L'arbitrage entre économie d'impôt et coût de faillite

Selon le secteur d'activité concerné un arbitrage du décideur entre le gain fiscal et les coûts de faillite encourus peut l'amener à déterminer le ratio d'endettement optimal, la subjectivité et les incertitudes peuvent fausser les résultats^47(*).

4. La comparaison avec les firmes similaires

Une entreprise en bonne santé financière peut servir de référence aux autres au même secteur quant à la politique de financement. Cependant cela requiert une prudence importante de la part des firmes « followers ».

Bref, la question de structure optimale du capital est très délicate et les décideurs devront envisager une approche globale et intégrant les autres, car en effet, toutes ces approches sont complémentaires et chacune a ses avantages et inconvénients. Cette délicatesse s'exprime mieux à travers la définition selon laquelle la structure optimale du capital est celle pour laquelle le coût réel marginal de chaque source de financement est le même

Les critères de sélection d'une modalité de financement sont multiples. Le coût de l'opération et le niveau de taux d'intérêt sur le marché sont l'évidence des critères décisifs. Cependant, comme l'on vient de le montrer, plusieurs autres critères peuvent influencer les décideurs. Il s'agit notamment de la question de maintien du pouvoir sur l'entreprise, la conjoncture financière de l'entreprise, le maintien de l'indépendance financière de l'entreprise^48(*).

* ⁴⁶ A. STEPHEN, W. RANDOLPH and F. JEFFREY, Corporate finance, P. 455

* ⁴⁷ A. STEPHEN, W. RANDOLPH and F. JEFFREY, op. cit

* ⁴⁸ P. A. DUFIGOUR, Qu'est-ce que la finance d'entreprise ? Dunod Paris, 1972